美元在崩潰邊緣？一場看不見的制度戰爭正在上演

匯通財經訊——最近金融市場彌漫著一股熟悉的緊張感，讓人想起去年4月那場被稱為“解放日”的劇烈波動。當時一句政策表態就能引發資產價格雪崩式重估，風險與避險資產瞬間切換。如今類似的氣氛再度浮現，只不過這一次的導火索不再是關稅沖擊，而是更深層的制度信任危機。

匯通財經APP訊——最近金融市場彌漫著一股熟悉的緊張感，讓人想起去年4月那場被稱為“解放日”的劇烈波動。當時一句政策表態就能引發資產價格雪崩式重估，風險與避險資產瞬間切換。如今類似的氣氛再度浮現，只不過這一次的導火索不再是關稅沖擊，而是更深層的制度信任危機。

盡管美國財政高層不斷呼吁“冷靜”“別急著反擊”，試圖穩住盟友、防止對抗升級，但越是強調克制，越暴露出內部裂痕正在擴大。市場的反應很直接：用腳投票。股票、國債、美元三大核心資產同步走弱，出現了罕見的“拋售美國”現象。雖然跌幅比4月那次溫和，但性質更為嚴峻：這不是短期情緒宣泄，而是對美國政策框架穩定性的重新定價。

進退維谷的困局：美聯儲為何“怎么做都錯”？
當前的美聯儲正陷入一個近乎無解的困境：無論維持利率不變還是選擇降息，都會招致猛烈批評。若保持高利率，會被指責壓制經濟增長，拖累政府融資成本和資產價格；若轉向寬松，則會被抨擊為屈服于政治壓力，犧牲長期物價穩定來換取短期政績。這種兩難局面，本質上反映的是政策空間已被政治化侵蝕。

更值得警惕的是，白宮方面對美聯儲在疫情期間的大規模寬松政策發起追責，稱其可能導致央行資產負債表出現巨額虧損。這類言論的真實影響不在事實本身，而在它釋放出的信號——未來任何貨幣政策決策，都可能被置于政治審判之下。分析師指出，這種“事后問責”的趨勢一旦確立，央行的前瞻性指引將失去可信度，市場也將不再相信政策的連續性。

于是投資者的選擇變得簡單粗暴：不爭論誰對誰錯，而是直接提高風險折價、減少對美元及美國資產的敞口。這解釋了為何會出現美元走弱與美債收益率上行并存的“反常”現象。通常情況下，避險情緒升溫會導致資金涌入美債，壓低收益率；但這次完全不同——外匯市場擔憂制度不穩削弱美元儲備地位，債券市場則因不確定性上升而要求更高回報，導致美債遭拋售、收益率被動攀升。

換句話說，這不是傳統的“避險模式”，而是一種“信心折價”驅動的全面再定價。市場不再把美國視為規則守護者，而是開始計價其成為“規則破壞者”的可能性。這種轉變的影響深遠，遠超一次利率調整或財政刺激。

日本變局：政治豪賭如何攪動全球債市？
近期日本長期國債收益率突破歷史高位，引發全球債市連鎖反應。這不是因為通脹數據突飛猛進，而是市場對政治走向的極度不安。

焦點集中在高市早苗推動提前舉行眾議院選舉的動議上。此舉被視為一場高風險的政治押注。一旦執政黨的關鍵盟友公明黨倒戈，與反對派聯手，日本的政策組合可能發生劇變：轉向更強力的財政刺激，同時對通脹采取更低容忍度的態度。短期內這或許能制造經濟回暖的假象，但在供給瓶頸和成本壓力未解的情況下，只會加速物價上漲，進一步侵蝕居民實際收入。

購買力下滑將加劇社會不滿，反過來又增加政權更迭的可能性，形成“政治動蕩—政策搖擺—通脹回升—市場恐慌”的惡性循環。債市對此極為敏感，迅速以行動回應：抬升長期收益率，擴大期限溢價。這意味著投資者要求更高的回報來承擔未來政策反復的風險。

有趣的是，在美元整體偏弱的背景下，日元并未如預期般走強。按理說美元疲軟應利好日元，但當下日本自身的政治與通脹風險同樣沉重，資金陷入兩難：既不愿持有充滿不確定性的美元，也不敢重倉面臨內政動蕩的日元。結果就是美元兌日元匯率來回拉鋸，缺乏明確方向。這種“宏觀敘事沖突”的狀態，正是市場在多重矛盾邏輯中掙扎的表現。

黃金閃耀：亂世之中誰是最后的“信用中性”資產？
在所有資產中，黃金的表現最為清晰。它再度刷新歷史新高，不僅受益于美元走弱，更因其獨特的“制度對沖”屬性。當法律邊界模糊、政治博弈加劇、司法裁決遲遲不出，黃金就成了天然的避風港。

尤其值得注意的是，美國最高法院在關稅合法性問題上態度謹慎，遲遲未作出明確判決，使得政策懸而未決的狀態可能延續至6月。對市場而言，時間本身就是風險。企業難以規劃投資，資金不敢長期配置，唯一確定的是：需要一種不依賴任何政府承諾的資產作為保險。

黃金雖不產生利息，卻在規則被重新定義的時代獲得了“信用中性”的溢價。它不屬于任何一個國家的資產負債表，也不受單一政權意志支配。當人們開始懷疑制度的底線時，黃金便成了衡量信任崩塌程度的標尺。

美聯儲獨立性受挑戰、日本政治豪賭升溫、司法裁決延遲，共同推高了全球范圍內的制度風險溢價與期限溢價。真正決定未來走勢的，不是口號或情緒，而是制度邊界能否重建、政策溝通能否恢復可預測性，以及市場對風險補償的定價是否趨于穩定。在這之前，黃金將繼續閃耀，而美元的光環，或將持續黯淡。

【免責聲明】本文僅代表作者本人觀點，與匯通財經無關。匯通財經對文中陳述、觀點判斷保持中立，不對所包含內容的準確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證，且不構成任何投資建議，請讀者僅作參考，并自行承擔全部風險與責任。