從“長牙帶刺”到“精準(zhǔn)拆彈” 監(jiān)管“零容忍”升級

堅決打擊財務(wù)造假、操縱價格、內(nèi)幕交易等惡性違法行為，暢通行政刑事銜接機制，強化科技賦能監(jiān)管……證監(jiān)會2026年系統(tǒng)工作會議釋放出監(jiān)管“零容忍”升級信號。

市場人士分析，“零容忍”持續(xù)升級，旨在進一步提升監(jiān)管執(zhí)法有效性和震懾力。監(jiān)管執(zhí)法正從“長牙帶刺”轉(zhuǎn)向“精準(zhǔn)拆彈”，資本市場生態(tài)將迎來更深層次優(yōu)化。

提升監(jiān)管執(zhí)法有效性和震懾力

監(jiān)管部門明確，堅持依法從嚴(yán)，著力提升監(jiān)管執(zhí)法有效性和震懾力，堅決打擊財務(wù)造假、操縱價格、內(nèi)幕交易等惡性違法行為。

國浩律師（上海）事務(wù)所合伙人黃江東表示，“堅持依法從嚴(yán)”“進一步嚴(yán)肅市場紀(jì)律”，是監(jiān)管部門對新一年資本市場執(zhí)法工作定下的基調(diào)。當(dāng)前，內(nèi)幕交易、操縱市場等違法行為日益呈現(xiàn)隱蔽化、組織化和技術(shù)化的新特征，給監(jiān)管執(zhí)法帶來新挑戰(zhàn)。

黃江東舉例，內(nèi)幕交易的認定依賴“聯(lián)絡(luò)+接觸”推定原則，操縱市場行為則凸顯團伙化、職業(yè)化特質(zhì)，兩者均存在違法鏈條長、主體多元、手段隱蔽等問題，對全鏈條打擊和精準(zhǔn)追責(zé)提出更高要求。面對這些挑戰(zhàn)，強化協(xié)同作戰(zhàn)，尤其是暢通行政監(jiān)管與刑事司法之間的銜接機制，已成為關(guān)鍵共識。

近期，證監(jiān)會牽頭召開資本市場財務(wù)造假綜合懲防體系跨部門工作推進會，便是落實協(xié)同監(jiān)管的典型實踐。“此次會議匯聚了12個相關(guān)部委的力量，釋放出跨部門聯(lián)合打擊、立體追責(zé)的強烈信號，意味著對證券違法行為的打擊將不是證監(jiān)會一家之責(zé)，而是形成了行政調(diào)查、刑事偵辦、民事索賠聯(lián)動的立體化網(wǎng)絡(luò)。”黃江東說。

提升監(jiān)管執(zhí)法有效性和震懾力，需進一步強化刑事打擊力度并完善民事追責(zé)機制。清華大學(xué)國家金融研究院院長田軒認為，應(yīng)推動證券法、刑法修訂，將財務(wù)造假刑期上限與造假金額、持續(xù)時間、市場影響掛鉤，對系統(tǒng)性造假、長期造假行為提高量刑標(biāo)準(zhǔn)；同時，持續(xù)優(yōu)化特別代表人訴訟制度機制，簡化投資者舉證流程，實質(zhì)性降低維權(quán)成本，提升損失追償效率；此外，落實好“吹哨人”制度，激勵知情人舉報，形成內(nèi)部監(jiān)督與外部監(jiān)管的良性互動。

特別代表人訴訟與先行賠付機制的常態(tài)化落地，將成為提升監(jiān)管震懾力的重要支撐。華東政法大學(xué)國際金融法律學(xué)院教授鄭彧表示，近期，金通靈、美尚生態(tài)、錦州港等特別代表人訴訟案件都取得了重大進展，有力支持了投資者依法維權(quán)。這些典型案例的成功落地，不僅為投資者挽回了損失，更向市場傳遞出“違法必究，且需付出沉重代價”的清晰信號。

督促行業(yè)機構(gòu)完善治理

監(jiān)管效能的提升，既需監(jiān)管機構(gòu)主動作為，更離不開市場中介機構(gòu)“看門人”職責(zé)的切實履行。在市場人士看來，監(jiān)管部門督促行業(yè)機構(gòu)專注主業(yè)、完善治理，其深意在于將中介機構(gòu)從過往可能存在的“被動合規(guī)”或“形式履職”，推向“主動監(jiān)督”和“實質(zhì)歸位”的前沿陣地。

“過去，部分中介機構(gòu)在利益驅(qū)動下，未能勤勉盡責(zé)，甚至個別淪為財務(wù)造假的‘助攻手’，嚴(yán)重侵蝕市場誠信根基?！敝袊嗣翊髮W(xué)法學(xué)院教授劉俊海說，中介機構(gòu)不應(yīng)是上市公司的“看門人”，而應(yīng)是廣大投資者和公共利益的“守夜人”。隨著監(jiān)管持續(xù)壓實責(zé)任，行業(yè)風(fēng)氣已出現(xiàn)積極轉(zhuǎn)變，但要將這種轉(zhuǎn)變固化為行業(yè)常態(tài)，仍需制度持續(xù)發(fā)力。

這不僅要求中介機構(gòu)在執(zhí)業(yè)時保持高度的職業(yè)懷疑和審慎原則，做到早發(fā)現(xiàn)、早報告，更要求其建立全面的風(fēng)險管理與全員合規(guī)文化。

深圳大學(xué)法學(xué)院副教授呂成龍表示，證券公司、基金公司等需切實履行投資者適當(dāng)性管理義務(wù)。這意味著一線機構(gòu)必須根據(jù)投資者的真實風(fēng)險承受能力推薦相匹配的產(chǎn)品，杜絕向低風(fēng)險偏好者盲目推銷高風(fēng)險標(biāo)的；同時，通過多元渠道普及金融知識與風(fēng)險防范技能，引導(dǎo)理性投資決策。

中介機構(gòu)責(zé)任的落地，離不開堅實的法律保障。2025年11月27日，國務(wù)院常務(wù)會議討論并原則通過《中華人民共和國注冊會計師法（修正草案）》，決定將草案提請全國人大常委會審議，這標(biāo)志著對資本市場審計環(huán)節(jié)的監(jiān)管將迎來系統(tǒng)性升級。

清華大學(xué)法學(xué)院教授湯欣表示，需要科學(xué)界定從事資本市場審計業(yè)務(wù)的專業(yè)機構(gòu)和人員的法律責(zé)任，厘清與證券法等現(xiàn)行法規(guī)相關(guān)規(guī)定的關(guān)系，在此基礎(chǔ)上進一步完善資本市場中介機構(gòu)及其從業(yè)人員的義務(wù)和責(zé)任。

此外，針對快速發(fā)展的私募基金行業(yè)，證監(jiān)會系統(tǒng)工作會議提出“完善私募基金監(jiān)管體制機制”。市場人士認為，這預(yù)示著對私募基金的監(jiān)管將更加注重常態(tài)化、穿透式，防止監(jiān)管空白，切實保護合格投資者的合法權(quán)益。

強化科技賦能監(jiān)管

在違法違規(guī)行為日趨技術(shù)化、隱蔽化的當(dāng)下，提升監(jiān)管效能與強化科技監(jiān)管賦能密不可分。證監(jiān)會系統(tǒng)工作會議提出“強化科技賦能監(jiān)管，提高線索發(fā)現(xiàn)能力和監(jiān)管穿透力”，這成為破解傳統(tǒng)監(jiān)管瓶頸、實現(xiàn)風(fēng)險“精準(zhǔn)拆彈”的核心技術(shù)突破口。

強化科技賦能，首要任務(wù)是完善智慧監(jiān)管平臺，寫好“數(shù)字金融”大文章，進一步提升監(jiān)管效率和風(fēng)險識別防范能力。

鄭彧建議，加快建設(shè)并完善覆蓋全市場的監(jiān)管大數(shù)據(jù)倉庫和統(tǒng)一的行業(yè)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫，優(yōu)化數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)，打通各部門、各機構(gòu)間的“數(shù)據(jù)孤島”。在數(shù)據(jù)融合的基礎(chǔ)上，運用圖譜分析、機器學(xué)習(xí)等技術(shù)，更精準(zhǔn)地識別關(guān)聯(lián)賬戶集群、異常資金劃轉(zhuǎn)、隱蔽的利益輸送鏈條以及新型操縱市場行為，如利用程序化交易實施的幌騙、分層等。

對違法違規(guī)行為的精準(zhǔn)識別與查處，離不開科技手段的深度應(yīng)用?！皞鹘y(tǒng)依賴投訴舉報和人工篩查的監(jiān)管模式，難以應(yīng)對海量交易數(shù)據(jù)中隱藏的復(fù)雜違規(guī)線索?？萍假x能的本質(zhì)，是利用大數(shù)據(jù)、人工智能、云計算等現(xiàn)代信息技術(shù)，構(gòu)建起實時、精準(zhǔn)、穿透的智慧監(jiān)管體系?！碧镘幷f。

田軒認為，未來應(yīng)堅持“科技賦能與制度創(chuàng)新”雙輪驅(qū)動，例如，通過設(shè)定智能模型對異常交易、財務(wù)指標(biāo)背離等信號進行自動預(yù)警和觸發(fā)監(jiān)管問詢；通過對中介機構(gòu)實施“底稿電子化、可追溯”及強化聲譽約束機制，壓實其履職責(zé)任。

當(dāng)前，編造、傳播資本市場虛假信息風(fēng)險愈發(fā)突出，網(wǎng)絡(luò)薦股詐騙問題不時出現(xiàn)，需要監(jiān)管科技精準(zhǔn)發(fā)力。劉俊海認為，監(jiān)管科技可以在此領(lǐng)域大顯身手：通過網(wǎng)絡(luò)信息爬取、語義識別分析等技術(shù)，對疑似編造傳播虛假信息、開展非法薦股的行為進行實時監(jiān)測和溯源，并快速聯(lián)動公安、網(wǎng)信等部門進行核查與打擊，實現(xiàn)“線上發(fā)現(xiàn)、線下查處”的高效協(xié)同。