國家電網4萬億元投資明確！市場關注這些公司，誰在風口？

文丨承承 編輯丨李壯

國家電網“十五五”將投4萬億元建設新型電力系統(tǒng)，特高壓、智能化成重點，產業(yè)鏈龍頭有望受益。

近日，國家電網官網發(fā)布消息稱，“十五五”期間，國家電網公司固定資產投資預計達到4萬億元，較“十四五”投資增長40%，以擴大有效投資帶動新型電力系統(tǒng)產業(yè)鏈供應鏈高質量發(fā)展。消息發(fā)布后，大智慧特高壓指數在16日、19日連續(xù)2天上漲，區(qū)間漲幅達6.93%，成分股電科院、西高院、漢纜股份、思源電氣等多家公司漲幅超過20%。機構認為，“十五五”期間，國內電網投資有望維持高景氣度，預計特高壓設備、電網智能化升級改造等板塊有望從中受益。

特高壓行業(yè)迎來利好消息

國家電網近日發(fā)布的消息顯示，“十五五”時期，國家電網服務經營區(qū)風光新能源裝機容量年均新增2億千瓦左右，推動非化石能源消費占比達到25%、電能占終端能源消費比重達到35%。提升系統(tǒng)調節(jié)能力，優(yōu)化抽蓄站點布局，支持新型儲能規(guī)模化發(fā)展。服務零碳工廠和零碳園區(qū)建設，滿足3500萬臺充電設施接入需要，提高終端用能電氣化水平。

據了解，“十五五”期間，國家電網將初步建成主配微協同的新型電網平臺，“西電東送、北電南供”能源輸送網絡進一步鞏固。加快特高壓直流外送通道建設，跨區(qū)跨省輸電能力較“十四五”末提升超過30%，支撐國家“沙戈荒”和西南大型水電清潔能源基地開發(fā)外送。區(qū)域間背靠背靈活互濟能力顯著增強。加快推進城市、農村、邊遠地區(qū)配網建設，探索末端保供型、離網型微電網模式。夯實數智基礎設施，實施“人工智能+”專項行動，強化電網數字賦能。

國家電網的這一決策呼應了2025年末國家發(fā)展改革委、國家能源局發(fā)布《關于促進電網高質量發(fā)展的指導意見》（下稱“《指導意見》”）要求，后者是未來十年電網發(fā)展的頂層文件。《指導意見》提出：到2030年，主干電網和配電網為重要基礎、智能微電網為有益補充的新型電網平臺初步建成。“西電東送”規(guī)模超過4.2億千瓦，新增省間電力互濟能力4000萬千瓦左右，支撐新能源發(fā)電量占比達到30%左右，接納分布式新能源能力達到9億千瓦，支撐充電基礎設施超過4000萬臺。到2035年，主干電網、配電網和智能微電網發(fā)展充分協同，貫通各級電網的安全治理機制更加完善，電網設施全壽命周期智能化、數字化水平明顯提升。

在推動風光新能源裝機容量穩(wěn)步提升的同時，為解決新能源消納問題，國家近年來持續(xù)統(tǒng)籌電力外送和就近消納能力，相繼出臺了多項政策。2025年9月和11月，國家發(fā)展改革委、國家能源局分別印發(fā)《關于完善價格機制促進新能源發(fā)電就近消納的通知》和《關于促進新能源消納和調控的指導意見》。這些政策的出臺，為促進解決新能源消納和供需錯配的問題指明了方向，其中明確提出要提高電網對新能源的接納能力，因地制宜推動智能微電網與大電網協同發(fā)展。

中金公司認為，加速非化石能源替代將是“十五五”實現碳達峰目標的關鍵任務，關鍵在于新能源裝機增長，配套的靈活性資源以及電網基礎設施建設。其預計，“十五五”電網整體投資保持高景氣，重點方向包括配電網、特高壓等。國信證券也認為，“十五五”期間，國內電網投資有望維持高景氣度，預計特高壓設備、電網智能化升級改造等板塊有望從中受益。

思源電氣率先發(fā)布2025年業(yè)績快報

其實，在此次消息發(fā)布之前，大智慧特高壓指數于2025年11月24日就已經啟動上漲模式，至2026年1月19日，指數區(qū)間漲幅達26.92%。同期，特高壓概念股華菱線纜、中超控股、中國西電、東材科技、通光線纜漲幅出色，區(qū)間漲幅分別達到137.7%、91.4%、80.4%、65.9%、65.9%。當然，若觀察2026年以來（截至1月19日，下同）的市場表現，則是中國西電、電科院、保變電氣、特變電工等漲幅領先，分別上漲了57.8%、49.7%、48.7%、37.3%。

在特高壓概念股中，思源電氣（002028.SZ）雖然不是同期市場表現最出色的公司，但2025年11月24日以來也上漲了50.6%，在Wind特高壓35家成分股階段漲幅表現中排在第7位。2026年1月15日晚間，思源電氣發(fā)布《2025年度業(yè)績快報》公告，其是35家特高壓概念股中首家披露2025年業(yè)績快報的公司，同時也是電網設備行業(yè)首家披露2025年業(yè)績快報的公司。公司公告稱，報告期內，公司實現營業(yè)總收入212.05億元，同比增長37.18%；實現歸屬上市公司股東的凈利潤31.63億元，同比增長54.35%；實現經營活動現金凈流量22.28億元，同比減少2.35億元，下降9.54%。

據Wind數據，自2022年末以來，思源電氣一直保持著營收和歸母凈利潤的同比增長，2025年前三季度，公司實現營收138.27億元，同比增長32.86%；實現歸母凈利潤21.91億元，同比增長46.94%。結合2025年業(yè)績快報數據，可發(fā)現思源電氣2025年第四季度收入和歸母凈利潤分別實現73.78億元、9.72億元，分別同比增長46%、74%，環(huán)比增長38%、8.1%，單季度經營再創(chuàng)歷史新高。

思源電氣是目前電網設備行業(yè)中少數幾家具備電力系統(tǒng)一次設備（傳統(tǒng)機械類電力設備）、二次設備（控制類電力設備）、電力電子設備等產品的研發(fā)、制造和解決方案能力的廠家之一。公司在大力發(fā)展國內市場的同時，還積極拓展海外市場，是電網設備出海布局最深的企業(yè)之一。2022年以來，公司的海外收入增速明顯快于國內收入增速。據其財報數據披露，2022年中期，思源電氣海外收入占比為16.88%，到2025年中期，思源電氣海外收入占比已達33.68%。

目前，機構積極看好思源電氣。2026年1月16日，高盛、淡水泉投資、中投公司、摩根士丹利投資管理等多家機構對思源電氣展開了調研。對于機構關注的“沙特公司Al Sharhan Energy與思源電氣簽署合資協議，計劃在沙特建廠”的問題，思源電氣表示，“公司在沙特合資建廠是應對客戶的本地化需求，也是經過審慎評估后的決定。海外建廠也會給公司帶來新的挑戰(zhàn)，我們會積極應對。對于海外建廠公司一直保持著審慎及開放的態(tài)度，以期能為客戶提供更加滿足需求的產品和服務。”

對于“變壓器廠房竣工投產，產能擴張是否能覆蓋2026年的訂單”問題，思源電氣表示，“變壓器新建的車間和購置的設備還在陸續(xù)的安裝、調試和試生產中，并陸續(xù)投入批量生產。目前來看，大體上都能按照客戶的要求交貨。”

天合光能、杭電股份、風范股份

披露2025年業(yè)績預告

與思源電氣發(fā)布業(yè)績快報不同的是，特高壓板塊的天合光能、杭電股份、風范股份發(fā)布的是2025年業(yè)績預告，三家公司均出現了虧損。

天合光能（688599.SH）是全球首批特高壓光伏項目指定解決方案供應商，曾為青海-河南±800千伏特高壓直流工程提供TrinaPro天合智能優(yōu)配解決方案及600MW P型、N型高效光伏組件。據其《2025年年度業(yè)績預告》披露：預計2025年年度實現歸屬于母公司所有者的凈利潤為-75億元到-65億元；預計2025年年度實現歸屬于母公司所有者的扣除非經常性損益的凈利潤為-79億元到-69億元。

對于此次業(yè)績虧損原因，天合光能表示，“報告期內，光伏行業(yè)仍面臨階段性供需失衡，產業(yè)鏈各環(huán)節(jié)開工率處于低位，市場競爭進一步加劇，疊加國際貿易保護政策持續(xù)影響，上半年光伏產品價格較去年（2024年）同期普遍承壓；盡管下半年光伏產品價格在行業(yè)‘反內卷’工作推進下逐步提升，然而受硅料、銀漿等關鍵原材料成本快速上漲的影響，公司組件業(yè)務全年盈利能力較上年同期有所下滑，2025年度公司經營業(yè)績仍然虧損。同時基于謹慎性原則，公司對出現減值跡象的長期資產進行減值測試，經過審慎評估將按照企業(yè)會計準則計提資產減值準備，對業(yè)績有一定影響。”

不過，在業(yè)績預虧的同時，天合光能透露了公司基本面轉好的跡象：“依托成熟的全球化系統(tǒng)解決方案能力和高效交付服務體系，公司儲能業(yè)務海外市場出貨量實現快速增長，市場份額顯著提升。”同時，公司“擁有包括晶體硅電池（HJT等）、鈣鈦礦疊層電池、III-V族砷化鎵多結電池等在內的多元化技術儲備，未來積極將創(chuàng)新技術導入商業(yè)航天領域，開創(chuàng)市場化應用新場景，為公司增添新的利潤增長點。”

值得一提的是，業(yè)績虧損的天合光能還具備目前市場熱點“太空光伏”概念。公司在1月15日披露的投資者關系活動記錄表中指出，“作為擁有光伏科學與技術全國重點實驗室的行業(yè)領先企業(yè)，在推廣商業(yè)應用方面，公司基于我們的領先成果與國內航天院所及企業(yè)密切合作，與海外領先航天航空機構合作，積累了大量空間太陽能方向的實踐經驗。”其認為，隨著可回收火箭技術的不斷進步，太空光伏有望在未來成為萬億級市場。

杭電股份（603618.SH）是國家電網和南方電網超高壓電力電纜和特高壓導線的主要供應商，自2010年以來一直參與國家電網西電東送、智慧電網等特高壓工程線路建設。據其《2025年年度業(yè)績預虧公告》披露：預計2025年年度實現歸屬于上市公司股東的凈利潤-30000萬元左右；歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤-30000萬元左右。

對于首虧原因，杭電股份表示：“公司對全資二級子公司杭州永特信息技術有限公司計提固定資產減值準備金額26448.60萬元。”同時，“報告期內，受公司產品主要原材料價格上漲等因素影響，毛利率同比下滑，進而造成公司凈利潤下滑。”

風范股份（601700.SH）是國內輸變電鐵塔主要廠商之一，主營角鋼塔、鋼桿管塔、變電構支架等業(yè)務。據其《2025年年度業(yè)績預虧公告》披露，預計2025年年度實現歸屬于母公司所有者的凈利潤為-38000萬元到-32000萬元，與上年同期相比，將減少41128.86萬元到47128.86萬元，同比虧損增加450.54%到516.26%。風范股份解釋稱：“公司光伏業(yè)務面臨產能過剩和價格下行的壓力，預計全年將會計提約33898萬元的商譽減值。”

就目前來看，在Wind特高壓板塊35家公司中，除了思源電氣、天合光能、杭電股份、風范股份之外，余下的31家公司均未披露2025年業(yè)績情況。不過，若回顧總市值過百億元的19家特高壓公司2025年前三季度業(yè)績表現，可發(fā)現除了天合光能和許繼電氣營收同比下滑了20.87%、1.38%外，余下的17家公司營收均實現了增長。同樣，在歸母凈利潤方面，除了天合光能、東方電纜、漢纜股份出現同比下滑396.22%、1.95%、18.55%之外，余下的16家公司也均實現歸母凈利潤的同比增長。這就意味著，在2025年國內電網建設明顯加速，以及海外訂單的持續(xù)增長的大背景下，這些市值過百億且2025年前三季度實現業(yè)績同比增長的公司，2025年整體業(yè)績大概率呈現增長態(tài)勢。

其實，對于特高壓概念股，機構關注度依然很高，據Wind數據，僅2025年12月以來就有10家公司獲得了投資人調研，其中涉及機構調研的公司9家，除了上文提到的思源電氣，還包括白云電器、四方股份、金盤科技、風范股份、天合光能、智光電氣、節(jié)能環(huán)境、亨通光電。其中，思源電氣、白云電器、四方股份2026年以來股價漲幅超過30%。

其中，對于2026年以來漲幅達30.2%的四方股份（601126.SH），華夏基金、仁橋資產、交銀施羅德基金等多個機構在2025年末對其進行調研，關注問題集中在業(yè)績和固態(tài)變壓器（SST）方面。其中“固態(tài)變壓器（SST）方面有何新的進展？”問題上，四方股份表示：“公司在固態(tài)變壓器方面的技術、產品、解決方案及項目運行經驗領先優(yōu)勢顯著。目前，公司在相關方面均取得一定進展。”

對年內漲幅達32%的白云電器（603861.SH），易方達基金、博時基金、博普資產等機構在近期調研中關注公司的產品、盈利、出海、戰(zhàn)略布局等多個方面，其中“在數據中心領域的布局和目標”上，公司表示：“公司十多年前就與三大運營商、金融機構合作，數據中心業(yè)務累計落地多個項目，已為中國聯通韶關項目等供貨；為算力中心提供變壓器，中壓柜，低壓柜，母線槽，配電箱產品，積累了豐富經驗；當前，公司已完成數據中心用智能小母線及一體化電力模塊產品研發(fā)，750伏直流配電方案已在工業(yè)園區(qū)、智能樓宇、地鐵車站三大場景落地。公司已經具備800VHVDC等技術儲備，將持續(xù)強化數據中心配電產品系列及解決方案，致力于推出更加安全可靠的供電保障產品及方案。”

（文中提及個股僅為舉例分析，不作投資建議。）