得邦照明擬14.5億元收購嘉利股份，上交所發(fā)函五連問：直指標(biāo)的公司定價(jià)公允性、資產(chǎn)質(zhì)量與盈利能力等痛點(diǎn)

深圳商報(bào)·讀創(chuàng)客戶端記者 穆硯

1月22日晚間，橫店集團(tuán)得邦照明股份有限公司（以下簡稱“得邦照明”或“公司”）發(fā)布關(guān)于收到上海證券交易所《關(guān)于對(duì)橫店集團(tuán)得邦照明股份有限公司重大資產(chǎn)重組草案的信息披露的問詢函》的公告。上交所就其擬斥資14.5億元現(xiàn)金收購浙江嘉利(麗水)工業(yè)股份有限公司(以下簡稱“嘉利股份”或“標(biāo)的公司”)67.48%股份的重大資產(chǎn)重組草案，提出五大方面問詢，要求公司補(bǔ)充說明并披露相關(guān)細(xì)節(jié)。據(jù)悉，得邦照明于1月13日披露重組草案，擬收購的嘉利股份目前在新三板創(chuàng)新層掛牌，不僅存在盈利持續(xù)下滑、2025年前8月由盈轉(zhuǎn)虧的問題，還曾兩次沖擊A股IPO均告失敗。此次上交所問詢函重點(diǎn)聚焦五大核心問題，包括交易定價(jià)公允性、固定資產(chǎn)與在建工程合理性、應(yīng)收賬款與存貨減值充分性、瑕疵資產(chǎn)影響，以及標(biāo)的盈利能力與整合管控安排，直指標(biāo)的估值增值偏高、資產(chǎn)質(zhì)量存疑、盈利承壓等關(guān)鍵痛點(diǎn)，要求得邦照明及相關(guān)中介機(jī)構(gòu)核查并發(fā)表明確意見。公司表示將按要求組織回復(fù)并履行信息披露義務(wù)。

公告披露，公司于2026年1月22日收到上海證券交易所上市公司管理一部《關(guān)于對(duì)橫店集團(tuán)得邦照明股份有限公司重大資產(chǎn)重組草案的信息披露的問詢函》(上證公函【2026】0085號(hào))(以下簡稱“《問詢函》”)。

《問詢函》稱，2026年1月13日，公司披露重大資產(chǎn)購買報(bào)告書(以下簡稱草案)，擬現(xiàn)金購買嘉利股份的67.48%股份(以下簡稱“本次交易”)。經(jīng)審閱得邦照明披露的草案，現(xiàn)有以下問題需要得邦照明作出說明和補(bǔ)充披露。

一、關(guān)于定價(jià)公允性。本次交易采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法與市場法對(duì)標(biāo)的公司股東的全部權(quán)益價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，并采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法評(píng)估結(jié)果作為評(píng)估結(jié)論。評(píng)估基準(zhǔn)日，嘉利股份全部權(quán)益價(jià)值為140051.98萬元，與嘉利股份合并報(bào)表口徑的歸屬于母公司股東權(quán)益賬面價(jià)值95980.50萬元相比，評(píng)估增值44071.48萬元，增值率為45.92%。上市公司支付65375.10萬元現(xiàn)金向嘉利股份實(shí)控人及財(cái)務(wù)投資人購買6091.71萬股老股，占比44.72%，對(duì)應(yīng)估值為146187萬元。嘉利股份在全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)(以下簡稱新三板)創(chuàng)新層掛牌后收盤價(jià)在12.78元至7.8元。

請(qǐng)得邦照明說明：(1)交易對(duì)方中各財(cái)務(wù)投資人前期約定的回購協(xié)議主要條款，包括協(xié)議簽署方、各方主要權(quán)利義務(wù)；交易標(biāo)的是否承擔(dān)回購義務(wù)，是否合規(guī)并依規(guī)披露；(2)結(jié)合嘉利股份在新三板創(chuàng)新層股價(jià)和市值變化，說明老股轉(zhuǎn)讓部分交易作價(jià)對(duì)應(yīng)估值和資產(chǎn)基礎(chǔ)法評(píng)估值均高于評(píng)估基準(zhǔn)日標(biāo)的公司新三板創(chuàng)新層市值的原因及合理性，采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法估值而非公開市場交易形成的估值作為本次交易作價(jià)的合理性、公允性。請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問核查并發(fā)表意見；請(qǐng)律師核查(1)并發(fā)表意見；請(qǐng)上市公司獨(dú)立董事和評(píng)估機(jī)構(gòu)核查(2)并發(fā)表意見。

二、關(guān)于固定資產(chǎn)與在建工程。報(bào)告期內(nèi)，標(biāo)的資產(chǎn)固定資產(chǎn)期末余額分別為96682.11萬元、103704.12萬元、100554.40萬元，在建工程期末余額分別為10535.12萬元、21443.54萬元、21856.68萬元。

請(qǐng)得邦照明說明：(1)結(jié)合固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和同行業(yè)可比公司情況，以及產(chǎn)能、產(chǎn)銷量、產(chǎn)能利用率、生產(chǎn)人員數(shù)量變化等，說明報(bào)告期內(nèi)新增固定資產(chǎn)及在建工程的原因，是否存在產(chǎn)能過剩的風(fēng)險(xiǎn)；(2)結(jié)合標(biāo)的近年產(chǎn)能利用率、產(chǎn)銷率、毛利率、盈利持續(xù)下滑等，以及報(bào)告期內(nèi)固定資產(chǎn)及在建工程減值測(cè)試的過程和計(jì)算方法，分析說明減值充分性及評(píng)估增值的合理性。請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問、會(huì)計(jì)師和評(píng)估機(jī)構(gòu)發(fā)表意見。

三、關(guān)于應(yīng)收賬款與存貨。截至各報(bào)告期期末，嘉利股份應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為85797.36萬元、113088.17萬元和106145.34萬元，占資產(chǎn)總額比例分別為25.05%、30.68%和29.11%，壞賬準(zhǔn)備計(jì)提比例分別為5.23%、5.46%、6.58%。存貨賬面價(jià)值分別為42428.47萬元、45351.42萬元和41185.31萬元，占資產(chǎn)總額比例分別為12.39%、12.30%和11.29%，存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提比例分別為5.82%、6.43%、10.72%。公司與部分交易對(duì)方約定了長賬齡資產(chǎn)存在存貨減值、應(yīng)收賬款到期未收回等問題的特別責(zé)任條款。

請(qǐng)得邦照明說明：(1)結(jié)合報(bào)告期各期應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)主要客戶的名稱、信用政策、結(jié)算條件，說明各期末逾期款項(xiàng)余額、逾期期限、逾期原因、期后回款、風(fēng)險(xiǎn)客戶情況，是否存在款項(xiàng)無法收回的風(fēng)險(xiǎn)，并分析公司壞賬準(zhǔn)備計(jì)提的充分性；(2)結(jié)合標(biāo)的公司存貨庫齡情況、可變現(xiàn)價(jià)值的確認(rèn)依據(jù)、客戶年降政策、存貨對(duì)應(yīng)的在手訂單情況等，說明毛利率持續(xù)下滑情況下各期存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提的充分性及合理性，與可比公司是否存在較大差異；(3)結(jié)合相關(guān)存貨品類、成本、毛利率，說明部分庫存商品、發(fā)出商品本次評(píng)估增值的合理性；(4)結(jié)合交易合同，明確長賬齡資產(chǎn)的具體范圍、損失額和調(diào)減金額的具體計(jì)算方式，說明應(yīng)收款項(xiàng)補(bǔ)償方式與賬齡結(jié)構(gòu)的匹配性，以及相關(guān)方對(duì)應(yīng)收賬款回收風(fēng)險(xiǎn)和存貨減值風(fēng)險(xiǎn)的保障安排。請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問、會(huì)計(jì)師和評(píng)估機(jī)構(gòu)發(fā)表意見。

四、關(guān)于瑕疵資產(chǎn)。嘉利股份及廣東嘉利在麗水、溫州和肇慶市高要區(qū)金利鎮(zhèn)地段均存在未辦理產(chǎn)權(quán)登記的房屋。公司合同項(xiàng)下坐落于“金利鎮(zhèn)汽配園”的宗地建設(shè)項(xiàng)目按照約定須在2022年1月11日之前開工，但截至報(bào)告期末，廣東嘉利該土地尚未開工建設(shè)。

請(qǐng)得邦照明說明：(1)結(jié)合上述未辦理產(chǎn)權(quán)登記的房屋的賬面價(jià)值、評(píng)估價(jià)值以及占標(biāo)的公司正在使用的全部自有房屋建筑總面積的比例，說明對(duì)公司持續(xù)經(jīng)營、本次交易估值定價(jià)的影響及對(duì)應(yīng)安排；(2)結(jié)合國有建設(shè)用地使用權(quán)出讓合同及投資監(jiān)管協(xié)議中約定的相關(guān)義務(wù)，說明廣東嘉利“金利鎮(zhèn)汽配園”土地尚未開工建設(shè)是否存在潛在違約風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)對(duì)安排，對(duì)本次估值的影響。請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問和律師發(fā)表意見。

五、關(guān)于標(biāo)的資產(chǎn)盈利能力與管控安排。嘉利股份近三年?duì)I業(yè)收入、歸母凈利潤、毛利率持續(xù)下滑，2025年1-8月業(yè)績虧損。

請(qǐng)得邦照明說明：(1)結(jié)合行業(yè)變化、客戶銷售政策、資產(chǎn)減值情況，說明公司近年盈利能力持續(xù)下降及2025年1-8月虧損的具體原因；(2)結(jié)合上市公司和嘉利股份在技術(shù)、客戶、采購方面的具體協(xié)同安排，說明上市公司收購標(biāo)的后的整合管控安排與業(yè)務(wù)開展規(guī)劃。請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問、會(huì)計(jì)師核查(1)并發(fā)表意見。

得邦照明表示，公司將按照上海證券交易所的要求，組織相關(guān)各方就《問詢函》進(jìn)行回復(fù)并履行信息披露義務(wù)。

值得關(guān)注的是，得邦照明本次交易收購草案顯示，其斥資14.5億元收購的嘉利股份，盈利連續(xù)下滑還轉(zhuǎn)虧。

嘉利股份是車載照明燈具領(lǐng)域的新三板掛牌公司。得邦照明實(shí)施本次交易，旨在快速切入并鞏固公司在車載照明領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)布局，以應(yīng)對(duì)自身近年業(yè)績?cè)鲩L乏力的挑戰(zhàn)。

2022-2024年、2025年1-8月，嘉利股份分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入26.71億元、27.88億元、26.8億元、18.14億元，分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.15億元、1.12億、0.88億元、-0.13億元。

2023年、2024年，嘉利股份歸母凈利潤同比分別下降2.66%、21.65%，連續(xù)兩年下降，2025年前8月甚至轉(zhuǎn)為虧損。

公開資料顯示，標(biāo)的公司嘉利股份曾兩次沖擊A股IPO。2019年12月，嘉利股份與國泰君安簽署IPO輔導(dǎo)協(xié)議，2020年7月宣布終止。2021年6月，嘉利股份在國投證券的輔導(dǎo)下再次沖刺IPO，但至今未果。

另一方面，得邦照明2025年三季報(bào)顯示，2025年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入32.85億元，同比下降0.15%；歸母凈利潤和扣非凈利潤分別為1.97億元、1.74億元，同比下降23.65%、25.9%，公司主業(yè)增長已面臨階段性壓力。

審讀：汪蓓