前瞻2026 | 中小酒企將迎來“倒閉潮”？

債務、擴張與產能困局，2026誰將站上“暴雷”風口？

文 | 邱凡軒

1月23日晚，上海貴酒股份有限公司（*ST巖石）發布2025年度業績預虧公告。公告顯示，預計2025年度實現營業收入為0.48億元至0.6億元，利潤總額為-2.4億元至-3億元，凈利潤-1.8億元至-2.5億元，扣非凈利潤為-1.3億元至-1.8億元。根據《上海證券交易所股票上市規則》，公司股票將因觸及財務類退市情形被終止上市。

作為一家在2019年轉型白酒行業的公司，上海貴酒借著“海銀系”資本與醬酒熱潮的助推，用短短五年實現了業績十余倍的增長，2023年營收高達16.29億元。如今，資本的輸血中斷、外部環境的劇變以及醬酒品類的退潮，都讓這家曾憑借資本運作快速崛起的醬酒“黑馬”迅速陷入經營困局，昔日的業績神話轟然崩塌。

在行業人士看來，上海貴酒的退市預警或許只是2026年酒企“暴雷”的一個開始。隨著行業進入深度“洗牌期”，庫存高企、價格倒掛、供給失衡的三重壓力持續發酵，或將會有越來越多的中小企業陸續暴露經營危機。

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醬酒退潮，中小酒企“出清”大幕將啟

1月初，華策咨詢發布了2026年白酒行業大概率將發生的七大事件，其中就提到，部分醬酒企業及中小企業因資金鏈斷裂，將出現資金擠兌或倒閉。

有行業人士甚至直言，“如今的白酒行業面臨著內憂外患的困局，一些企業過去埋下的雷可能會在未來兩年集中爆發出來，2026年在倒閉邊緣的企業將不在少數”。

事實上，中小酒企“暴雷”的現象在2025年就已經不再鮮見。2025年3月，一則“茅臺鎮一條街近50%醬酒店關門”的消息在朋友圈不脛而走，讓醬酒熱的退潮變得無所遁形。

彼時，據《北京商報》的不完全統計，在茅臺鎮迎賓路、長征路等醬酒一條街，十余家店鋪中近50%醬酒銷售店鋪關門，其中近30%已張貼轉讓信息。

“與曾經的門庭若市相比，現在只能說是冷冷清清”，有經銷商告訴微酒，幾年前來茅臺鎮談生意、做醬酒的人絡繹不絕，那個時候酒根本不愁賣，但現在這里變得越來越冷清，有的門店退租兩三年了都沒有人租，到現在還關著。”

還有茅臺鎮的從業者表示，“2020年醬酒正好的時候，門店的轉讓費是幾十萬甚至上百萬，還不一定有人愿意出手，現在一分錢都不要就可以轉讓，而且有60%以上中小酒企已經開始停產。”

而茅臺鎮中小酒企的困境，只是行業陷入困境的一個縮影。在全國范圍內，更多區域酒企的經營危機正加速顯現。

2025年年末，有關經銷商拉橫幅維權、資金鏈斷裂尋求并購、低價拍賣原酒、企業停發費用支持的消息屢見不鮮。此外，部分區域酒企還出現了停止發放績效，降薪、延遲發放工資乃至于裁員的現象。

在行業人士看來，行業調整的寒風已從醬酒賽道蔓延至幾乎整個中小酒企群體。當消費分級加劇、名酒持續下沉、資本加速退潮，那些缺乏品牌力、資金鏈脆弱的區域酒企，正從掙扎求生走向危機爆發，2025年的亂象，不過是2026年行業深度出清的預演。

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債務、擴張與產能困局，2026誰將站上“暴雷”風口？

那么，哪些企業在2026年容易站上“暴雷”的風口？背后的原因又是什么？

在北京太和金樽文化有限公司、山東酒優盟文化有限公司總經理楊金貴看來，其實最危險的并非最小規模的酒企，而是“卡在中間、不上不下”的中型企業，以及部分盲目擴張的醬酒企業。“小酒廠船小好掉頭，大不了直接關停，損失相對可控；但部分中小企業既有高額庫存壓身，又背負著銀行貸款，前幾年醬酒熱時還可能為了擴產、搶市場，欠下不少供應鏈賬款，一旦資金鏈斷裂，很難有緩沖空間。”

中原基金董事、執行合伙人晉育峰則認為，省酒龍頭及省內強勢品牌，比偏居一隅的地方小企業“暴雷”可能概率更高。“這些企業往往已經完成了根據地市場的成功打造，正處在向全國化擴張的關鍵階段，比如前幾年完成產能擴張、開始向省外鋪渠道的酒企。”

晉育峰進一步解釋說，“那些年銷售額穩定在1億到3億之間、沒有對外擴張沖動的地方中小企業，小日子反而可能過得不錯，它們不需要承擔全國化的高額費用，也沒有過剩產能的壓力，風險反而更低。”

此外，還有受訪者提到前幾年醬酒熱埋下的擴產隱患，正在2026年集中兌現。“2019-2022年醬酒熱的時候，多少企業在玩命擴張，建廠房、擴產能、搶貼牌商，大家都看不清風險，有一些企業前幾年擴張速度過快，現在行業冷下來了，產能賣不出去，之前擴張欠下的貸款還不上，大概率就會陷入債務危機。”

上述判斷雖并不完全相同，但本質指向一致。2026年最易“暴雷”的企業，是那些“戰略野心超出自身實力”的群體。要么是中等規模試圖突破規模天花板卻陷入債務泥潭，要么是區域龍頭急于全國化卻遭遇渠道反噬，要么是醬酒熱期間盲目擴張的企業面臨產能與資金的雙重擠壓。

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淘汰賽加速，中小企業該如何轉型？

事實上，深入拆解不難發現，部分中小酒企的“暴雷”并非偶然，而是行業周期、戰略決策與外部擠壓共同作用的結果。

一方面，頭部酒企的向下擠壓，直接堵住了中等規模企業的生存空間，這是極為關鍵的外部原因。貴州一位經銷商表示，“現在白酒行業是從高端向低端擠壓，頭部企業都在向下搶市場，比如某頭部品牌的價格下調，其他在該價位段的產品很難有生存空間。”

更嚴峻的是，這種擠壓呈現“金字塔式掠奪”。“上游的頭部企業要吃飽，就得不斷搶占中腰部企業的市場份額，而中等規模企業又沒有小廠的靈活性，只能在庫存、貸款、應收賬款的三角債里掙扎，2026年春節要是動銷也不好，很多企業就不是被執行的問題，而是要直接宣布破產倒閉。”有經銷商如是說。

另一方面是企業自身戰略失衡的問題。比如前文提到，部分急于開拓全國化或是對外擴張的企業。有行業觀察者表示，“這些企業之所以容易出問題，核心在于‘產能擴張’與‘市場承載能力’的錯配。”

該人士指出，全國化擴張的需求讓這些企業必須釋放新增產能，但原有的根據地市場已經無法消化這些產能，只能向省外新市場鋪渠道，“這就會導致兩個問題：一是渠道建設需要高額費用，比如給省外經銷商墊款、做消費者促銷，資金壓力陡增；二是省外市場接受度低，動銷緩慢，產能反而變成庫存，進一步占用資金。”

武漢京魁科技有限公司董事長認為，未來幾年留給中小企業的只有“小而美”縫隙，并給出了兩點建議，一是深耕低度潮飲細分賽道或固守本土特色文化；二是把規模門檻降到“億元級”甚至“千萬元級”。在資本、品牌、渠道三維夾擊下，90%以上區域酒廠既缺產品創新力，也缺組織年輕化能力，最終能夠成功“縮身”轉型的仍是極少數。

不難看出，2026年白酒行業的“暴雷”，本質是一場“去偽存真”的淘汰賽：那些依賴行業紅利盲目擴張、缺乏核心競爭力、戰略決策脫離市場實際的企業，終將在頭部擠壓、需求疲軟與資金鏈斷裂的三重壓力下被淘汰。而這場淘汰賽，也將推動白酒行業從“野蠻生長”走向“理性發展”，為真正有品牌力、產品力與抗風險能力的企業，騰出更健康的生存空間。

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