被汽車行業“價格戰”波及，預虧最多2.6億元，合鍛智能靠可控核聚變敘事能否翻身？

1月23日，合鍛智能（SH603011，股價26.91元，市值133億元）披露2025年年度業績預告，公司預計歸屬于上市公司股東的凈利潤為-2.6億元至-1.8億元，虧損額較2024年大幅增加。公司將此歸因于汽車行業“價格戰”向產業鏈傳導，其主營業務之一的高端成形機床板塊綜合毛利率持續下滑。

1月22日，華源證券發布研報，首次給予合鍛智能“增持”評級，理由包括看好公司以核聚變裝備為代表的尖端制造業務，認為其有望成為公司發展新的支柱。

一面是傳統主業承壓，另一面是資本市場對前沿科技寄予的“火熱”期望，合鍛智能能否憑借被視為“終極能源”的可控核聚變概念，撐起未來發展的想象空間？

預虧最高2.6億元，高端成形機床綜合毛利率下滑

根據合鍛智能1月23日發布的業績預告，公司預計2025年歸母凈利潤為-2.6億元至-1.8億元。與上年同期相比，虧損增加102.27%到192.17%。

對于虧損擴大的原因，公司在公告中明確指出，作為汽車產業鏈的上游供應商之一，受到了汽車行業“價格戰”向產業鏈傳導的影響，其高端成形機床板塊綜合毛利率持續下滑，導致公司虧損加大。

從2025年前三季度的業績來看，公司的歸母凈利潤為-4432.77萬元。盡管第三季度單季營收達到6.91億元，同比增長23.44%，但歸母凈利潤為-5384.08萬元。

除了受到汽車行業影響，合鍛智能公告顯示，公司依據相關規定，基于謹慎性原則，對存貨等資產計提了減值準備。由此可見，主營業務盈利能力下滑，疊加計提資產減值準備，導致合鍛智能2025年業績虧損。

券商逆勢看好尖端制造，核聚變業務被市場寄予厚望

盡管公司基本面承壓，但資本市場對其前沿業務布局寄予期待。1月22日，華源證券發布的研報顯示，首次覆蓋并給予合鍛智能“增持”評級。華源證券分析師認為，隨著行業招投標逐步放量，以核聚變裝備為代表的尖端制造有望成為公司新的支柱。

核聚變被譽為人類的“終極能源”，是全球科技競爭的前沿陣地。記者注意到，據公開信息，合鍛智能自2021年起布局核聚變領域，已參與聚變堆、真空室、偏濾器等核心部件的制造預研工作。2024年，公司成功中標合肥一緊湊型聚變能實驗裝置（BEST）真空室項目，訂單金額達2.09億元，負責該裝置真空室主體結構1—4段環形扇區的全流程制造。2025年5月19日，合鍛智能完成“BEST真空室首批重力支撐”交付。

除了備受矚目的核聚變業務，合鍛智能的另一主業——色選機也具備較強的市場競爭力。華源證券指出，其子公司中科光電在智能分選行業全球市場份額已達到前三。期待公司通過打造更多高端裝備創造新的增長點。