鳴鳴很忙暗盤市值超900億港元，量販零食3.0時代開啟

從2025年10月28日遞交招股書到明日（2026年1月28日）敲鐘，湖南鳴鳴很忙商業連鎖股份有限公司BUSY MING GROUP CO．，LTD．Ltd．（下稱“鳴鳴很忙”）赴港上市僅耗時3個月。

圖源：東方財富網（截圖）

而敲鐘前夕，鳴鳴很忙暗盤一度大漲超90%，暗盤市值超過950億港元。最后，鳴鳴很忙暗盤收漲逾70%，報412港元。值得一提的是，如果按照236.6港元的發售價計算測算，鳴鳴很忙對應的市值約在491.58億—506.56億港元。

也就是說，鳴鳴很忙股票尚未正式上市交易，就已經較發行價接近翻倍了。

圖源：東吳證券（研報截圖）

眾所周知，鳴鳴很忙已是中國最大的休閑食品飲料連鎖零售商，也是中國食品飲料量販模式領導者，旗下現有“零食很忙”、“趙一鳴零食”兩大品牌。

招股書顯示，截至2025年9月30日，鳴鳴很忙旗下門店總數為19517家。而最新數據顯示，截至11月30日，鳴鳴很忙全國在營門店數已經達到了21041家。

業績方面，截至2025年9月30日止九個月，鳴鳴很忙全國門店零售額（GMV）達661億元人民幣，同比增長74.5%，累計接待消費者超過21億人次。根據弗若斯特沙利文報告，按2024年休閑食品飲料產品GMV計，鳴鳴很忙已超越一眾競爭對手，成為中國最大的連鎖零售商；按食品飲料產品GMV計，位列全國第四。

招股書披露，鳴鳴很忙2022年、2023年和2024年營收分別為42.86億、102.95億、393.44億；凈利潤分別為7165萬元、2.18億元、8.29億元。2025年前三季度，鳴鳴很忙已經實現收入463.72億，較上年同期的264.65億元增長75.2%；經調整凈利潤18.10億元，較上年同期的5.31億元增長240.8%。

換而言之，2025年僅前三季度，鳴鳴很忙的營收就已經超過了2024年全年。不止如此，鳴鳴很忙不僅的營收和凈利潤都在穩步增長，毛利率和利潤率也呈現穩步增長態勢。2025年前三季度，鳴鳴很忙的毛利率和凈利率已經分別攀升至了9.73%和3.36%。

長遠來看，鳴鳴很忙未來增量主要來自以下幾個方面：一是行業規模增長，包括人均消費量的提升和品類價值提升帶來的規模增長，比如高端化。二是業態滲透率提升帶來的增長，比如雜貨店、超市等傳統渠道的貢獻率增長逐步下滑，而來自鳴鳴很忙等專賣店渠道卻呈現穩步增長態勢。三是海外市場的一些新機會。

市場規模方面，無論是國內的休閑零食還是飲料市場，都是萬億級規模的賽道，有足夠的空間然鳴鳴很忙施展。而這渠道方面，據弗若斯特沙利文數據顯示，專賣店渠道2019-2024年的復合增長率為13.9%，預計2024至2029 年專賣店渠道GMV 的年均復合增長率有望達到11.1%。

以2024年為例，國內休閑食品飲料零售行業前五名分別為鳴鳴很忙、沃爾瑪中國、萬辰集團、高鑫零售（大潤發）和永輝超市，食品飲料零售行業前五名分別為沃爾瑪中國、永輝超市、高鑫零售（大潤發）和美宜佳。

眾所周知，近兩年，國內商超的日子并不好過。業績虧損、門店數量銳減亦是常態。因此，對于鳴鳴很忙們來說，也是一種競爭優勢和機會。

從業態層面來說，零食量販模式的核心邏輯是“去中間化”和“薄利多銷”。所以，無論鳴鳴很忙還是它的競爭對手萬辰集團，最終目的就是不斷自上而下的效率提升，包括供應鏈、門店等等。

所以，鳴鳴很忙本次全球發售預計募資總額約為?32.87億港元?，募資凈額約為?31.24億港元?。其中，約25%的資金將用于?提升供應鏈能力及產品開發能力，旨在優化物流體系，降低運營成本，支撐全國門店擴張。有約20%的資金將用于?門店網絡升級及加盟商賦能；約20%的資金用于?品牌建設及推廣活動；約20%的資金用于?提升科技能力和數字化水平；約5%的資金用于?戰略投資與收購機會；還有余額10%的資金將用于滿足日常運營需求及其他一般企業用途。

或許是看到了鳴鳴很忙的更多可能性，?此次IPO，鳴鳴很忙成功引入了騰訊、淡馬錫、貝萊德、富達基金、泰康人壽、博時國際、易方達、淡水泉8名基石投資者，合計認購總額約1.95億美元。

在未來發展方面，鳴鳴很忙除了保持現有優勢之外，還需要考慮如何從側重下沉市場向高端化方面滲透。與此同時，隨著國內市場的飽和度不斷提升，如何打開海外市場局面，也是其需要考量的重點。

而這不僅是鳴鳴很忙需要在未來發展過程中解決的問題，也是整個量販零食行業邁入3.0時代的重要轉折點。

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