砸錢擴產。。

最近整個半導體行業(yè)都處于瘋狂缺貨的狀態(tài)，前段時間大家的應對方法就是漲價，典型的就是存儲，漲價非常瘋狂。漲到現(xiàn)在，市場還是處于供不應求的狀態(tài)，所以存儲廠必須擴產才能滿足市場的需求。

咱們一直和大家聊的周期、資本開支、自由現(xiàn)金流，這幾個東西本質上都是在一起的，都是周期的表象。

因為產業(yè)有錢賺，所以想擴產，擴產就是資本開支，資本開支傷害自由現(xiàn)金流，開支過大會導致供應過多，價格受損，然后虧損，再減資本開支，砸產線砸產能，收縮的底部，自由現(xiàn)金流回升，產品帶來利潤，有利潤又想繼續(xù)擴產，周而復始。

行業(yè)周期，債務周期，資本開支周期，庫存周期，流動性周期，都是這些現(xiàn)象在不同層級的表象。

無數(shù)的人構成企業(yè)，無數(shù)的企業(yè)構成行業(yè)，無數(shù)的行業(yè)構成經濟體，在微觀上的動力學會平移到宏觀上，跟普通人的決策有相似之處，都是貪嗔癡慢疑。

美光今天宣布在新加坡現(xiàn)有NAND制造園區(qū)內，破土動工一座先進晶圓廠，計劃未來約10年累計投資約240億美元，目標是擴充前段（晶圓制造）產能，公司給的節(jié)奏是預計2028年下半年開始投產。

我們查了一下，這不是美光第一筆在新加坡的投資，在2025年年初的時候，美光在新加坡的HBM先進封裝廠也已破土動工，投資規(guī)模約70億美元，預計2026年開始運營、并在2027年起滿產。

當然這不是2026年以后的首個半導體擴產項目，海力士在半個月前就已經官宣要擴產了，臺積電也跟大家宣布要提高資本開支，當時我們跟大家同步過。（）

現(xiàn)在全球對于AI的投資熱情都非常高，很多人擔心這可能會有泡沫，但歷史上看，龍頭公司剛開始集體擴產一般不會是產業(yè)的高點，因為他們是經歷過充分調研以后才做出的重大決策。并且從我們日常使用的感受看，AI確實是一個非常提升生產力的工具，滲透率還有很大的提升空間。

當然不只是海外了，國內的半導體制造也在擴產，并且擴產速度是比海外更快的。各行業(yè)擴產直接利好的就是設備公司，半導體設備ETF（159516）是我們重點關注的貝塔，趨勢還在就說明市場認為基本面的變化還有空間，中長期看這條線是可以持續(xù)跟蹤的。

接著我們再聊一下上游的資源，昨天才說貴金屬可能要多空雙殺，今天就來了，白銀日內的波動是真的大。在這種巨幅波動的面前，普通人真的只能看看，不適合深度參與。

我們認為上游資源的趨勢行情是沒有走完的，背后最強的支撐就是弱美元的趨勢。最近大家開始討論聯(lián)儲主席換人的預期，Rick Rieder在最近一個月當選概率飆升，他是當前貝萊德的固收負責人，還是蠻能得到市場認可的。

他對于貨幣政策的觀點是比較明確的，認為利率應該降到3%，距離現(xiàn)在還有50~75個基點，市場會持續(xù)price in這個預期。

當前還處于流動性寬松預期的環(huán)境中，我們認為各類資產都還有機會，特別是上游資源，在黃金中樞已經上移的情況下，都有比較大的修復空間，有色化工都值得持續(xù)關注。

至于時間節(jié)點上，我們感覺后續(xù)重要的時間節(jié)點是在二季度，5月15日就是正式換美聯(lián)儲主席的日子，市場在此之前會逐步price in下一任美聯(lián)儲主席的態(tài)度，此前出現(xiàn)的供需錯配都代表著機會，持續(xù)跟蹤著就好了。

1、批量半導體公司發(fā)布漲價通知函。前段時間都是AI相關的芯片產品在持續(xù)漲價，但今天的這個公告感覺并不太一樣，MCU也開始漲價了，背后是上游晶圓廠漲價所導致的。

這一次產能緊缺可能會造成非常多的芯片產品漲價，如果變成一個全品類的情況，可能會帶來比較大的影響，特別是對于需要大量使用芯片的消費電子和汽車來說，這是一個比較大的壓力。

2、歐盟正式啟動各成員國政府衛(wèi)星通信計劃。在人類主航道這條線上，歐洲是很明顯落后的，單靠某一個國家非常難追趕G2，因此必須聯(lián)合起來一起干。不過講真，歐洲想要重新追上來有很大難度，畢竟中國人這種追趕的精神，不是誰都能學到的。

3、輸電網擁堵致芝加哥電力價格跌破零。輸電網的擁堵不會自己消失，必須要有對應的投資才能解決問題。這一次只是因為天太冷了，所以用電量比較大，還沒有AI需求的影響，海外未來幾年在電力設備的投資肯定會加碼，這會給中國企業(yè)帶來機會，并且十五五期間內需額度已經確定了，電力設備的景氣度是比較確定的。

4、國產AI大模型批量更新。今天千問和Kimi都更新了自己的旗艦模型能力，毫無疑問再上一個臺階，距離海外的頂級模型越來越近了。并且國內由于算力有約束，大家都在降本層面下了不少功夫，性價比確實是更高的。未來2個月國內AI依然會持續(xù)有變化，算力和模型的需求都會持續(xù)上行，今年可以預見的是AI滲透率必然會加速。

5、最近開源社區(qū)里Clawdbot爆火，咱看了下還是挺有意思的，很多人都去搶購Mac mini了。對于個人來說，蘋果電腦確實是我們感覺在AI時代比較好的生產力工具，開始深度使用AI的小伙伴配一個是挺對的選擇。

但如果只是想嘗鮮Clawdbot，倒是不用真花錢配一個，框架在開源社區(qū)發(fā)出后，只要是有C端機會的產品肯定會有大廠跟進的，相信不出一個月就會有類似的東西出現(xiàn)了，等成熟以后大家的使用成本會更低。