押注具身智能，拓斯達(dá)赴港“二次創(chuàng)業(yè)”能否終結(jié)三年業(yè)績(jī)過(guò)山車？

近日，廣東拓斯達(dá)科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱：拓斯達(dá)）正式向香港聯(lián)交所遞交H股上市申請(qǐng)，這家2017年登陸創(chuàng)業(yè)板時(shí)的“廣東機(jī)器人第一股”，正試圖構(gòu)建“A+H”雙資本平臺(tái)。

值得注意的是，該公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示：公司營(yíng)業(yè)收入從2023年的45.53億元下滑至2024年的28.72億元，2025年前三季度為16.88億元。

速途網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，過(guò)山車式的業(yè)績(jī)曲線背后，是這家公司選擇主動(dòng)剝離傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，押注工業(yè)機(jī)器人與具身智能，拓斯達(dá)正面臨一個(gè)艱難的轉(zhuǎn)型。

一、轉(zhuǎn)型陣痛：一場(chǎng)“刮骨療傷”式的戰(zhàn)略重構(gòu)

拓斯達(dá)的故事始于2007年，成立之初，公司專注注塑周邊設(shè)備業(yè)務(wù)，靠著三機(jī)一體機(jī)等節(jié)能產(chǎn)品在東莞站穩(wěn)腳跟。當(dāng)時(shí)的拓斯達(dá)，是典型的產(chǎn)業(yè)鏈配套企業(yè)，為制造業(yè)提供輔助設(shè)備。

轉(zhuǎn)折出現(xiàn)在2014年。

這一年，拓斯達(dá)在新三板掛牌，董事長(zhǎng)吳豐禮卻提出了一個(gè)讓內(nèi)部震驚的想法：要“革自己的命”。在他看來(lái)，做配套設(shè)備終歸是產(chǎn)業(yè)鏈的配角，要成為推動(dòng)制造業(yè)升級(jí)的主角，必須掌握核心技術(shù)。2015年，在內(nèi)部爭(zhēng)議聲中，拓斯達(dá)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向工業(yè)機(jī)器人賽道，開(kāi)始研發(fā)直角坐標(biāo)機(jī)器人和多關(guān)節(jié)機(jī)器人。

2021年，公司收購(gòu)埃弗米數(shù)控設(shè)備科技，切入高端數(shù)控機(jī)床賽道，確立了工業(yè)機(jī)器人、數(shù)控機(jī)床、注塑機(jī)三大核心產(chǎn)品矩陣。至此，拓斯達(dá)從產(chǎn)業(yè)鏈配套企業(yè)轉(zhuǎn)型為提供單機(jī)到整廠解決方案的全鏈服務(wù)商，甚至成為廣東省首批智能機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈“鏈主”企業(yè)。

然而，轉(zhuǎn)型之路并非一帆風(fēng)順。2022年以來(lái)，拓斯達(dá)面臨一個(gè)兩難選擇：公司歷史上培育的“智能能源及環(huán)境管理系統(tǒng)”業(yè)務(wù)，雖然曾貢獻(xiàn)超過(guò)一半的營(yíng)收，但受光伏、鋰電等下游行業(yè)周期低谷影響，項(xiàng)目驗(yàn)收和回款嚴(yán)重滯后，毛利率持續(xù)下滑。繼續(xù)做大這塊業(yè)務(wù)，能維持營(yíng)收規(guī)模，但會(huì)不斷侵蝕利潤(rùn)；主動(dòng)收縮，短期業(yè)績(jī)難看，卻能聚焦高附加值的核心產(chǎn)品。

拓斯達(dá)選擇了后者。

從招股書數(shù)據(jù)看，這場(chǎng)“刮骨療傷”式的戰(zhàn)略調(diào)整，帶來(lái)了劇烈的業(yè)績(jī)波動(dòng)。2024年，智能能源及環(huán)境管理系統(tǒng)業(yè)務(wù)收入同比下降超過(guò)50%，從2023年的26.86億元腰斬，直接拖累全年?duì)I收暴跌36.92%，歸母凈利潤(rùn)虧損2.45億元。這是公司自2012年以來(lái)首次年度虧損。

但陣痛中孕育著轉(zhuǎn)機(jī)，核心業(yè)務(wù)板塊——工業(yè)機(jī)器人與自動(dòng)化應(yīng)用系統(tǒng)、注塑裝備及數(shù)控機(jī)床的收入占比從2023年的約38.5%大幅提升至2025年前三季度的約66.3%。更關(guān)鍵的是，盈利能力得到修復(fù)：公司整體毛利率從2024年的14.6%強(qiáng)勁反彈至2025年前三季度的28.3%。2025年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4934萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)446.75%，第三季度單季凈利潤(rùn)達(dá)2060萬(wàn)元，成功扭虧為盈。

二、技術(shù)突圍：具身智能時(shí)代的“場(chǎng)景+數(shù)據(jù)”優(yōu)勢(shì)

支撐拓斯達(dá)轉(zhuǎn)型信心的，是其在工業(yè)機(jī)器人領(lǐng)域的長(zhǎng)期積累。根據(jù)弗若斯特沙利文的報(bào)告，2024年，以輕負(fù)載工業(yè)機(jī)器人出貨量及輕工業(yè)領(lǐng)域工業(yè)機(jī)器人出貨量計(jì)，拓斯達(dá)在中國(guó)內(nèi)地工業(yè)機(jī)器人解決方案市場(chǎng)均排名第一。

但拓斯達(dá)并不滿足于傳統(tǒng)工業(yè)機(jī)器人的成功，人工智能浪潮席卷全球，被譽(yù)為“制造業(yè)皇冠頂端的明珠”的機(jī)器人，正成為人工智能技術(shù)落地應(yīng)用的物理具象化載體。拓斯達(dá)董事長(zhǎng)吳豐禮的判斷：下一個(gè)十年，是具身智能的十年。

2025年9月，拓斯達(dá)推出搭載智譜AI大模型的首款輪式人形機(jī)器人“小拓”，這是中國(guó)內(nèi)地首款應(yīng)用于注塑場(chǎng)景的智能人形機(jī)器人。與很多還在實(shí)驗(yàn)室階段的產(chǎn)品不同，“小拓”已經(jīng)在注塑車間完成多輪場(chǎng)景驗(yàn)證，通過(guò)3D視覺(jué)與AI視覺(jué)檢測(cè)系統(tǒng)實(shí)時(shí)識(shí)別注塑件良率，自主完成裝盤等工序，實(shí)現(xiàn)從檢測(cè)到操作的全流程自動(dòng)化。

緊接著，2026年1月16日，拓斯達(dá)發(fā)布四足機(jī)器人“星仔”，具備跨越大于20cm障礙與樓梯等性能，正在消防、安防等領(lǐng)域開(kāi)展場(chǎng)景驗(yàn)證。

拓斯達(dá)的技術(shù)邏輯很清晰：工業(yè)場(chǎng)景是具身智能的最佳試驗(yàn)場(chǎng)。依托在注塑裝備、數(shù)控機(jī)床領(lǐng)域積累的深厚工藝?yán)斫馀c1.5萬(wàn)家工業(yè)客戶的服務(wù)經(jīng)驗(yàn)，公司掌握了大量真實(shí)的工業(yè)場(chǎng)景數(shù)據(jù)和工藝痛點(diǎn)。這些數(shù)據(jù)，正是訓(xùn)練AI模型、提升機(jī)器人泛化能力的寶貴資源。

三、全球化破局：從東莞制造到全球布局

在工業(yè)機(jī)器人賽道，拓斯達(dá)面臨一個(gè)現(xiàn)實(shí)挑戰(zhàn)：按2024年工業(yè)機(jī)器人解決方案的收入計(jì)算，公司在中國(guó)內(nèi)地工業(yè)機(jī)器人解決方案市場(chǎng)的國(guó)內(nèi)供應(yīng)商中排名第五，市占率僅為0.9%。與埃斯頓等國(guó)內(nèi)龍頭企業(yè)相比，拓斯達(dá)在規(guī)模和市場(chǎng)份額上仍有差距。

面對(duì)激烈的國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)，拓斯達(dá)的選擇是：出海。

近年來(lái)，拓斯達(dá)海外市場(chǎng)增長(zhǎng)迅速。2023年至2025年前三季度，公司海外銷售收益占總收益比例分別為11.0%、20.9%與25.0%，呈現(xiàn)持續(xù)攀升態(tài)勢(shì)。2024年海外營(yíng)收約6.01億元，同比增長(zhǎng)19.48%，毛利率達(dá)42.4%，遠(yuǎn)高于國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)。

拓斯達(dá)的全球化策略則是：在新興市場(chǎng)如越南進(jìn)行規(guī)?；瘽B透，在發(fā)達(dá)市場(chǎng)如墨西哥尋求高端突破。截至2025年9月30日，公司海外銷售網(wǎng)絡(luò)已覆蓋超過(guò)50個(gè)國(guó)家及地區(qū)，在越南及墨西哥設(shè)立分公司，在泰國(guó)及印度尼西亞設(shè)立客戶服務(wù)中心。公司已與約4000名海外潛在客戶建立聯(lián)系，服務(wù)近1000名海外客戶，成為逾20家《財(cái)富》世界500強(qiáng)公司的供應(yīng)商。

此次赴港上市，正是拓斯達(dá)深化全球化戰(zhàn)略的關(guān)鍵一步。通過(guò)構(gòu)建“A+H”雙融資平臺(tái)，既能拓寬低成本融資渠道，又能依托港股國(guó)際化平臺(tái)，提升全球品牌影響力，吸引國(guó)際人才和戰(zhàn)略合作伙伴。

根據(jù)招股書，拓斯達(dá)計(jì)劃將IPO募集資金用于在國(guó)際市場(chǎng)建立本地銷售及營(yíng)銷團(tuán)隊(duì)，招聘高技能人才，租賃或購(gòu)買辦公空間，加強(qiáng)海外銷售網(wǎng)絡(luò)。這表明拓斯達(dá)的全球化不再是簡(jiǎn)單的產(chǎn)品出口，而是要在重點(diǎn)市場(chǎng)建立本地化運(yùn)營(yíng)能力，實(shí)現(xiàn)深度本地化。

四、隱憂與挑戰(zhàn)：轉(zhuǎn)型路上的治理短板

盡管戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型初見(jiàn)成效，拓斯達(dá)面臨的挑戰(zhàn)依然嚴(yán)峻。

首先是行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局。全球工業(yè)機(jī)器人市場(chǎng)目前仍由日本發(fā)那科、安川電機(jī)、德國(guó)庫(kù)卡、瑞士ABB這“四大家族”主導(dǎo)，占據(jù)全球超過(guò)四分之一市場(chǎng)份額。中國(guó)工業(yè)機(jī)器人龍頭企業(yè)埃斯頓排名全球第六，市場(chǎng)份額約1.7%；拓斯達(dá)在國(guó)內(nèi)廠商中位列第五，全球市場(chǎng)份額約0.4%。在強(qiáng)者林立的市場(chǎng)中，拓斯達(dá)如何突破重圍，仍需時(shí)間驗(yàn)證。

其次是財(cái)務(wù)壓力。截至2025年三季度末，公司存貨規(guī)模達(dá)8.78億元，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)上升至187天，較2023年的95天大幅增加。這反映出公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整過(guò)程中，項(xiàng)目交付和存貨管理的壓力。同時(shí)，公司仍有7050萬(wàn)元的商譽(yù)，存在減值風(fēng)險(xiǎn)。更值得關(guān)注的是，公司貨幣資金對(duì)流動(dòng)負(fù)債的覆蓋率僅為74.35%，現(xiàn)金流狀況并不寬裕。

但最引人擔(dān)憂的，是拓斯達(dá)的公司治理問(wèn)題。在遞表IPO前夕的2025年12月30日，公司及相關(guān)責(zé)任人收到廣東證監(jiān)局警示函。監(jiān)管通報(bào)指出，公司存在五項(xiàng)違規(guī)行為：營(yíng)收核算失真，2023年提前確認(rèn)收入796.86萬(wàn)元；成本核算不規(guī)范，2024年將歸屬2023年的403.69萬(wàn)元成本計(jì)入當(dāng)期；應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備計(jì)提不準(zhǔn)確、募集資金使用不規(guī)范、內(nèi)幕信息管理不規(guī)范。

財(cái)務(wù)違規(guī)的背后，暴露出拓斯達(dá)內(nèi)控體系的薄弱。而更讓市場(chǎng)敏感的是，在收到警示函前不久，公司前董事、副總裁黃代波以及特定股東楊雙保相繼減持套現(xiàn)合計(jì)近3億元，黃代波更是在減持計(jì)劃結(jié)束后當(dāng)即辭去董事、副總裁職務(wù)。這種高管在敏感時(shí)段“火速出逃”的行為，反映出拓斯達(dá)在內(nèi)部治理和信息披露方面存在明顯缺陷。

事實(shí)上，這并非拓斯達(dá)首次因公司治理問(wèn)題受到關(guān)注。早在2022年2月，公司實(shí)際控制人吳豐禮、董事張朋就因購(gòu)買可換股債券后在六個(gè)月內(nèi)賣出收到警示函；2022年8月，公司又因超額使用募集資金進(jìn)行理財(cái)再度收到監(jiān)管警示。

對(duì)于一家試圖登陸港股、構(gòu)建國(guó)際化品牌的企業(yè)來(lái)說(shuō)，完善的公司治理和合規(guī)意識(shí)是不可或缺的軟實(shí)力。拓斯達(dá)在沖刺港股的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，亟需補(bǔ)齊治理短板，提升信息披露透明度，否則將難以贏得國(guó)際投資者的信任。

五、展望：在不確定性中尋找確定性

站在2026年的起點(diǎn)，拓斯達(dá)的未來(lái)充滿了不確定性。從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，公司仍處于轉(zhuǎn)型期，營(yíng)收規(guī)模尚未企穩(wěn)，盈利能力雖有改善但基礎(chǔ)不牢。從行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)看，工業(yè)機(jī)器人賽道強(qiáng)者如林，拓斯達(dá)需要找到自己的差異化定位。從公司治理看，內(nèi)控漏洞和合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)需要時(shí)間修復(fù)。

但確定性也同樣存在。中國(guó)工業(yè)機(jī)器人解決方案市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)將在2029年達(dá)到1593億元，2024年至2029年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)14.4%。全球具身智能機(jī)器人市場(chǎng)規(guī)模將從2025年的1043億元增長(zhǎng)至2030年的7075億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率46.7%。這是一個(gè)快速增長(zhǎng)的萬(wàn)億級(jí)賽道，而拓斯達(dá)在輕負(fù)載工業(yè)機(jī)器人及輕工業(yè)領(lǐng)域已建立了先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

拓斯達(dá)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，在于其獨(dú)特的“場(chǎng)景+機(jī)器人+數(shù)據(jù)+AI”商業(yè)閉環(huán)。從注塑單場(chǎng)景到工業(yè)多場(chǎng)景，再到商業(yè)全場(chǎng)景的拓展，公司通過(guò)豐富的工業(yè)應(yīng)用場(chǎng)景積累數(shù)據(jù)，通過(guò)數(shù)據(jù)訓(xùn)練和優(yōu)化AI模型，通過(guò)AI模型賦能機(jī)器人產(chǎn)品，最終實(shí)現(xiàn)從提供設(shè)備到提供智能解決方案的升級(jí)。

這種模式，讓拓斯達(dá)跳出了單純賣硬件的競(jìng)爭(zhēng)維度，進(jìn)入了為制造企業(yè)提供智能化解決方案的更高層次。

從東莞出發(fā)，拓斯達(dá)用了近二十年時(shí)間，從一家注塑輔機(jī)企業(yè)成長(zhǎng)為工業(yè)機(jī)器人領(lǐng)域的領(lǐng)先者。如今，站在港股IPO的門檻上，這家企業(yè)能否真正完成從中國(guó)制造到中國(guó)智造的躍遷，能否在激烈的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中站穩(wěn)腳跟，能否將治理短板轉(zhuǎn)化為管理優(yōu)勢(shì)，這些問(wèn)題都需要時(shí)間給予答案。（完）

作為機(jī)器人行業(yè)觀察與記錄者，速途網(wǎng)也會(huì)持續(xù)跟進(jìn)并報(bào)道如“拓斯達(dá)”這類機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)，它是一個(gè)典型的從“廣東制造”向“廣東智造”轉(zhuǎn)型的生動(dòng)案例。面對(duì)全球化的競(jìng)爭(zhēng)，中國(guó)機(jī)器人要想占據(jù)一席之地，必須具備“核心技術(shù)”和“場(chǎng)景優(yōu)勢(shì)”，這類企業(yè)，也是速途網(wǎng)后續(xù)報(bào)道并關(guān)注的重點(diǎn)，我們一起來(lái)見(jiàn)證中國(guó)機(jī)器人的騰飛和發(fā)展。

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