飛天又“飛天”，發(fā)生了什么

1月29日，A股市場(chǎng)上演了一場(chǎng)令人意外的“醉酒”行情。

在全市場(chǎng)超過(guò)3500只個(gè)股飄綠、AI與芯片等熱門(mén)賽道集體回調(diào)的背景下，白酒板塊卻在午后異軍突起，掀起了一波罕見(jiàn)的漲停潮。貴州茅臺(tái)放量大漲8.61%，創(chuàng)下近一年來(lái)最大單日漲幅。五糧液、瀘州老窖、酒鬼酒、山西汾酒等十余只白酒股封死漲停。

僅1月29日一天，白酒板塊總市值就暴增超2300億元，其中僅貴州茅臺(tái)一家就貢獻(xiàn)了超1400億元的市值增量。這場(chǎng)突如其來(lái)的暴漲，被市場(chǎng)解讀為春節(jié)旺季動(dòng)銷(xiāo)、政策利好預(yù)期以及超跌反彈等多重因素的共振。

然而，回到企業(yè)經(jīng)營(yíng)基本面，我們看到的仍舊是多家酒企2025年業(yè)績(jī)預(yù)告大幅下滑，行業(yè)庫(kù)存高企、價(jià)格倒掛的頑疾仍未根除的現(xiàn)實(shí)

單日的大暴漲是白酒行業(yè)觸底反彈的信號(hào)，還是一次短暫的估值修復(fù)？在資本的狂歡與產(chǎn)業(yè)的寒冬之間，白酒股的“拐點(diǎn)”或許還遠(yuǎn)未到來(lái)。

白酒股市值單日暴增超2300億

在經(jīng)歷了漫長(zhǎng)的陰跌與資金流出后，白酒板塊終于迎來(lái)了一次情緒的集中宣泄。

截至當(dāng)日收盤(pán)，貴州茅臺(tái)收漲8.61%報(bào)1437.72元/股，單日市值增加1427.66億元。五糧液、瀘州老窖、山西汾酒和洋河股份封住漲停板，單日市值分別增長(zhǎng)391億元、166億元、197億元和82億元。古井貢酒、舍得酒業(yè)、酒鬼酒、迎駕貢酒、水井坊、今世緣、金徽酒、老白干和金種子酒等紛紛封住漲停板，累計(jì)市值單日增長(zhǎng)超過(guò)2300億元。值得一提的是，白酒基金LOF、酒ETF也封住了漲停板。

此次暴漲最直接的導(dǎo)火索，來(lái)自于一則財(cái)聯(lián)社關(guān)于房地產(chǎn)的報(bào)道。報(bào)道稱(chēng)，多家房企已不再被監(jiān)管部門(mén)要求每月上報(bào)融資“三條紅線”指標(biāo)。沒(méi)想到這一政策變化一出，首先坐不住的起飛的是酒企。

當(dāng)然，白酒的保障也與即將到來(lái)的春節(jié)消費(fèi)旺季有關(guān)。作為白酒銷(xiāo)售的傳統(tǒng)黃金期，春節(jié)動(dòng)銷(xiāo)數(shù)據(jù)往往是檢驗(yàn)行業(yè)景氣度的試金石。近期，多地出臺(tái)提振消費(fèi)政策，如遵義市發(fā)布措施明確支持白酒企業(yè)加大促銷(xiāo)力度，組織工會(huì)會(huì)員參與促銷(xiāo)活動(dòng)。貴州仁懷也出臺(tái)“硬核”政策補(bǔ)貼酒企。這些政策信號(hào)疊加節(jié)日需求，讓市場(chǎng)對(duì)春節(jié)白酒動(dòng)銷(xiāo)產(chǎn)生了一定的樂(lè)觀預(yù)期。

更關(guān)鍵的是，行業(yè)風(fēng)向標(biāo)貴州茅臺(tái)的近期動(dòng)作給了市場(chǎng)信心。據(jù)酒業(yè)數(shù)據(jù)平臺(tái)“今日酒價(jià)”顯示，1月29日，2025年飛天茅臺(tái)原箱批發(fā)價(jià)已突破1600元關(guān)口，較前一日上漲20元。這也被視為茅臺(tái)主動(dòng)控量穩(wěn)價(jià)策略生效的信號(hào)。

知名投資人段永平的“喊話(huà)”也為市場(chǎng)情緒添了一把火。他在社交平臺(tái)雪球上發(fā)帖：“拉長(zhǎng)時(shí)間看，今天的茅臺(tái)是真的不貴。”知名投資人的背書(shū)，在一定程度上對(duì)沖了市場(chǎng)的悲觀情緒。

除了基本面的邊際改善，資金面的博弈也是推手之一。過(guò)去一年，A股資金瘋狂涌入AI、芯片、商業(yè)航天等硬科技賽道，而作為曾經(jīng)的“核心資產(chǎn)”，白酒板塊卻成了資金的“提款機(jī)”，估值被持續(xù)殺跌。截至1月29日收盤(pán)前，不少白酒龍頭的估值已處于歷史低位。

在科技股高位回調(diào)的檔口，資金急需尋找避險(xiǎn)洼地。估值相對(duì)合理、且有業(yè)績(jī)支撐的白酒龍頭，自然成為了資金回流的首選。因此，這場(chǎng)暴漲更多是一次技術(shù)性的超跌反彈，是資金在板塊輪動(dòng)中的一次高低切換。

基本面仍未好轉(zhuǎn)

白酒股資本市場(chǎng)的熱鬧，掩蓋不了行業(yè)的冰冷。翻開(kāi)各家酒企的成績(jī)單，我們看到的依然是一個(gè)正在“過(guò)冬”的行業(yè)。

近期披露的2025年業(yè)績(jī)預(yù)告，無(wú)情地揭示了白酒行業(yè)的真實(shí)生存狀態(tài)。

截至目前，水井坊、口子窖、金種子酒等四家酒企發(fā)布了2025年業(yè)績(jī)預(yù)告。其中，金種子酒全年預(yù)計(jì)將虧損1.5億元至1.9億元。水井坊是四季度盈利，但全年凈利潤(rùn)下滑了71%的酒企。口子窖四季度的凈利潤(rùn)則在-7991.16萬(wàn)元到8558.84萬(wàn)元之間。

多家公司在公告中坦言，當(dāng)前白酒行業(yè)處于深度調(diào)整期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局發(fā)生深刻變革，存量競(jìng)爭(zhēng)博弈加劇，導(dǎo)致2025年行業(yè)持續(xù)低迷。

事實(shí)上，酒企利潤(rùn)下降的原因不少：渠道中沒(méi)有被消化掉的庫(kù)存，一年比一年消費(fèi)能力下滑的核心消費(fèi)群體，以及各種被夯實(shí)的資產(chǎn)價(jià)格，都成了橫亙?cè)诰破髽I(yè)績(jī)企穩(wěn)前的巨大鴻溝。所以大部分理性投資人都對(duì)白酒四季度業(yè)績(jī)期待不大。

即便是頭部企業(yè)，也面臨著增速放緩的壓力。雖然茅臺(tái)、五糧液等龍頭憑借強(qiáng)大的品牌護(hù)城河維持了增長(zhǎng)，但從券商的研報(bào)來(lái)看，市場(chǎng)普遍下調(diào)了對(duì)茅臺(tái)2026年的盈利預(yù)期，預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率僅在0%-3%之間。

這說(shuō)明，白酒行業(yè)的增長(zhǎng)邏輯已經(jīng)發(fā)生了根本性變化：從過(guò)去的普漲時(shí)代，進(jìn)入了存量博弈、甚至縮量競(jìng)爭(zhēng)的“內(nèi)卷”時(shí)代。

如果拉長(zhǎng)周期看，1月29日的暴漲對(duì)于修復(fù)白酒股的估值來(lái)說(shuō)，不過(guò)是杯水車(chē)薪。在過(guò)去兩三年里，白酒板塊經(jīng)歷了慘烈的殺估值過(guò)程。酒鬼酒股價(jià)從最高點(diǎn)跌去了近70%，水井坊、舍得酒業(yè)等次高端代表的股價(jià)也遭遇腰斬。即便是“股王”貴州茅臺(tái)，其股價(jià)在近日也創(chuàng)下了近一年多以來(lái)的新低。

股價(jià)的長(zhǎng)期低迷，反映的是市場(chǎng)對(duì)白酒行業(yè)未來(lái)成長(zhǎng)性的深刻擔(dān)憂(yōu)。人口結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致的主力消費(fèi)人群減少、商務(wù)宴請(qǐng)頻次下降、年輕人對(duì)白酒文化的疏離，以及行業(yè)長(zhǎng)期存在的渠道庫(kù)存堰塞湖，都懸在一眾酒企的頭頂。