280億大并購，黃金礦王，驚天一步！

紫金礦業，收購大動作！

1月26日，紫金礦業發布公告，其控股的紫金黃金國際有限公司擬以55億加元（約合人民幣280億元）收購聯合黃金100%的股權。

然而，財務數據顯示，聯合黃金已連續兩年錄得凈虧損。2023年，該公司凈利潤虧損1.92億美元；2024年，凈利潤虧損1.2億美元。

直到2025年前三季度，聯合黃金的業績才迎來轉折，凈利潤轉正為0.17億美元。

此外，聯合黃金的負債也較高。截至2025年三季度末，該公司的資產負債率高達75%。

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這就不免讓人好奇，紫金礦業為何豪擲280億收購一家財務表現不佳、負債高企的公司呢？

資源為王：

擴大非洲黃金版圖

聯合黃金，一家總部位于加拿大的黃金礦業公司，專注于非洲金礦資產的運營。其核心資產主要包括馬里Sadiola金礦、科特迪瓦金礦綜合體和埃塞俄比亞Kurmuk金礦三大項目。

目前，聯合黃金在馬里、科特迪瓦及埃塞俄比亞三國總計持有6項采礦權及5項探礦權。

具體而言，其在馬里擁有2項采礦權，在科特迪瓦擁有3項采礦權和1項探礦權，在埃塞俄比亞擁有1項采礦權和3項探礦權。

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據公開數據，聯合黃金手里的“黃金家底”很厚實。截至2024年底，其合計擁有黃金金屬資源量533噸，平均品位1.48克/噸；黃金金屬儲量337噸，平均品位1.42克/噸。

得益于雄厚的資源儲備，聯合黃金的產能也在穩步攀升。

2023-2024年，聯合黃金的黃金產量分別為10.7噸和11.1噸，2025年預計達到11.7噸-12.4噸。隨著Sadiola項目改擴建及Kurmuk項目建成投產，2029年其黃金產量有望提升至25噸。

而在礦業領域，“得資源者得天下”，優質資源是長期競爭力的根本。

因此，基于上述的資源“家底”與產量即將翻番的前景，紫金礦業豪擲280億元收購聯合黃金的原因，便不難理解了。

這筆交易的核心意圖，正是為了將聯合黃金在非洲的三大金礦項目，一舉納入囊中。

目前，紫金礦業在境外共擁有9座黃金礦山，分布于南美、中亞、非洲和太平洋等地區。

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如果此次收購順利完成，那么紫金礦業的資產組合將新增三座非洲金礦。這樣一來，公司在境外的資產布局將拓展至12個國家的12座大型金礦。

此外，紫金礦業表示，本次收購將有效強化公司在非洲的金、鋅資源聯動體系。

要知道，紫金礦業在非洲擁有的Akyem金礦是加納最大在產露天金礦之一，碧沙鋅（銅）礦則是厄立特里亞最大的在產鋅礦項目

而本次擬收購的馬里Sadiola金礦、科特迪瓦金礦綜合體，正與Akyem金礦相鄰，此次收購將形成強協同效應，助力公司進一步擴大其在西非的黃金業務布局。

與此同時，埃塞俄比亞Kurmuk項目與厄立特里亞碧沙鋅（銅）礦臨近，這一布局將激活東非區域的資源聯動優勢，形成新的戰略支點。

支柱加固：

重注黃金以把握上行周期

當然，紫金礦業此次斥巨資收購，絕非“買礦”這般簡單，背后是其面向未來的戰略性“卡位”。

紫金礦業從早期收購福建紫金山金礦，到后來拿下卡莫阿-卡庫拉、西藏巨龍等重要銅礦資源，再到進一步延伸至沙坪溝鉬礦，現已形成覆蓋金、銅、鉬等多品類的資源布局。

然而在眾多資源中，黃金仍是紫金礦業的絕對支柱。

從營收結構來看，2025年上半年，公司的黃金業務總營收達823.46億元，占總營收的49.1%，已超越銅業務成為公司第一大收入支柱。

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從盈利能力來看，2025年前三季度，紫金礦業金礦產品的綜合毛利率高達62.75%。具體而言，公司金礦產品包含金錠和金精礦兩個子產品，毛利率分別為55.79%和72.8%。

當前，金價正處于歷史高位。2025年全年，國際金價累計上漲超過60%，其間屢次刷新歷史紀錄；進入2026年，上漲勢頭依然延續，1月29日金價已突破5500美元/盎司。

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而紫金礦業此次收購的聯合黃金旗下三座金礦均為在產或即將投產的大型露天開采金礦，無需長期勘探建設期，并購當年即可貢獻產量與利潤。

若按照聯合黃金的排產計劃，到2029年其總產金量預計提升至25噸。即便保守地參考2025年3435美元/盎司的年均金價計算，該項目每年也能為公司貢獻近200億元的營業收入。

紫金礦業還表示，依托強大的全流程自主技術與工程研發創新能力，聯合黃金的生產運營水平和產能水平或將還有進一步提升空間。

這就意味著，在金價持續走高與公司技術賦能的雙重驅動下，該項目未來的實際營收與利潤規模有望遠超當前的保守預期。

那紫金礦業此次280億元的巨額收購，短期內會給公司帶來資金壓力嗎？

截至2025年前三季度，公司在手貨幣資金達680.92億元，而此次交易對價（280億元）占到了公司貨幣資金總量的41%。

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因此，紫金礦業本次交易的收購資金若全部來源于公司自有資金，那短時間內可能給公司帶來的資金壓力。

但紫金礦業的正式公告中并未明確表示將“全部使用自有資金”支付。考慮到公司具備強大的經營現金流和多元化的融資能力，此次收購帶來的總體財務風險相對可控。

結語

紫金礦業此次280億元收購，是一場深思熟慮的戰略卡位。

此舉旨在高位鎖定資源，把握金價上行周期，強化公司黃金支柱業務的全球布局與協同效應。

雖然短期面臨資金壓力，但憑借強大現金流和融資渠道，公司意在將短期財務成本轉化為長期的資源控制力與行業競爭力。

以上分析不構成具體買賣建議，股市有風險，投資需謹慎。