礦產(chǎn)央企罕見大整合

經(jīng)濟(jì)觀察報記者 王雅潔

中國礦產(chǎn)市場正被三家央企的密集動作“點(diǎn)燃”。

2025年12月至2026年1月，中國有色礦業(yè)集團(tuán)有限公司（下稱“中國有色集團(tuán)”）旗下中國有色礦業(yè)（1258.HK）以8900萬美元收購哈薩克斯坦SMMinerals55%股權(quán)，鎖定本卡拉銅礦158萬噸銅資源；中國有色集團(tuán)旗下中色股份（000758.SZ）的全資子公司以1.06億美元收購秘魯Raura鋅礦，獲鋅金屬量106.85萬噸。

2026年1月14日，五礦發(fā)展（600058.SH）公告稱，擬置出低毛利貿(mào)易資產(chǎn)，注入五礦礦業(yè)、魯中礦業(yè)100%股權(quán)，一舉掌控超過40億噸鐵礦資源，轉(zhuǎn)型為“中國鐵礦第一股”。復(fù)牌后4個交易日，其股價累計漲幅超20%。

同期，中國稀土集團(tuán)通過無償劃轉(zhuǎn)方式，合計持有廣晟有色（600259.SH，現(xiàn)股票簡稱為“中稀有色”）38.45%股份，實(shí)現(xiàn)對這家南方稀土龍頭企業(yè)的實(shí)際控制。

三家央企，在短短一個多月時間里，于鐵礦、銅鋅、稀土三大關(guān)鍵礦產(chǎn)領(lǐng)域落子，為近年罕見之舉。

冶金工業(yè)規(guī)劃研究院的一名專家對經(jīng)濟(jì)觀察報表示，這不是每年都會出現(xiàn)的常態(tài)操作，而是2026年初在政策強(qiáng)驅(qū)動、資產(chǎn)質(zhì)量實(shí)現(xiàn)躍遷、全產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)導(dǎo)向下誕生的標(biāo)志性行業(yè)事件。

1月28日，國務(wù)院國資委企業(yè)改革局局長林慶苗在國新辦發(fā)布會上表示，將扎實(shí)推進(jìn)國有經(jīng)濟(jì)布局優(yōu)化和結(jié)構(gòu)調(diào)整，聚焦國有資本“三個集中”（向戰(zhàn)略安全、產(chǎn)業(yè)引領(lǐng)、國計民生領(lǐng)域集中），以重組整合為抓手優(yōu)化國有資本布局。

中金公司大宗商品組負(fù)責(zé)人、金屬與礦業(yè)分析師郭朝輝認(rèn)為，幾家央企近期在鐵礦、銅鋅、稀土領(lǐng)域的密集重組動作，不是孤立的資本運(yùn)作，而是國家戰(zhàn)略引導(dǎo)下的“體系化重組”信號，通過央企平臺整合關(guān)鍵礦產(chǎn)資源，既解決行業(yè)長期存在的資源分散、效率偏低問題，又直指關(guān)鍵礦產(chǎn)自主可控與全球定價權(quán)提升兩大核心目標(biāo)，這將成為未來3到5年行業(yè)的核心主線。

密集落子

2026年1月14日晚，五礦發(fā)展的一紙重組預(yù)案，讓一個持續(xù)17年的同業(yè)競爭難題迎來解決的終局。

根據(jù)預(yù)案，五礦發(fā)展將打出“資產(chǎn)置換+發(fā)行股份購買資產(chǎn)+募集配套資金”組合拳，置出毛利率僅2%—3%的貿(mào)易資產(chǎn)，注入五礦礦業(yè)、魯中礦業(yè)100%股權(quán)。交易完成后，該公司將徹底轉(zhuǎn)型為以鐵礦采選為核心業(yè)務(wù)的資源型企業(yè)。

注入的資產(chǎn)堪稱“寶藏”。

五礦礦業(yè)通過中標(biāo)花紅溝鐵礦探礦權(quán)，鐵礦資源控制總量從21億噸躍升至超40億噸，年產(chǎn)能1600萬噸鐵礦石、600萬噸鐵精粉，旗下?lián)碛羞|寧陳臺溝鐵礦——這是亞洲最大的單體未開發(fā)鐵礦，資源量達(dá)12.16億噸。魯中礦業(yè)則手握山東地區(qū)骨干鐵礦資源，鐵精粉年產(chǎn)能達(dá)135萬噸，剛獲得700萬噸/年的采礦許可證。

“我們堅持資源第一戰(zhàn)略，通過海外并購與境內(nèi)整合，讓銅、鋰、鎳、鈷等資源量穩(wěn)居國內(nèi)第一梯隊，就是要筑牢國家關(guān)鍵礦產(chǎn)自主可控的根基?！敝袊宓V集團(tuán)有限公司（下稱“中國五礦”）黨組書記、董事長陳得信在2025年8月13日工信部的公開講話中，已為此次整合定調(diào)。公開信息顯示，中國五礦為五礦發(fā)展的實(shí)際控制人，五礦發(fā)展系中國五礦核心骨干上市平臺。

重組不僅解決了自2008年、2014年兩次承諾的歷史遺留問題，更讓五礦發(fā)展的估值邏輯發(fā)生切換。

中國有色系的海外收購亦接連落地。

2025年12月19日，中國有色礦業(yè)公告，以8900萬美元收購哈薩克斯坦SMM inerals公司55%股權(quán)（累計持股70%），由此鎖定本卡拉銅礦項目，獲得158萬噸銅資源。該項目預(yù)計年產(chǎn)能10萬噸陰極銅，開采成本較國內(nèi)低30%。

三天后，中色股份公告，其全資子公司中色新加坡以1.06億美元收購秘魯Raura公司99.9%股權(quán)，獲得鋅金屬量106.85萬噸、伴生銀/銅資源。該項目配套自有水電站，可降低30%電力成本，采選規(guī)模達(dá)100萬噸/年。

中國有色集團(tuán)總經(jīng)理張晉軍表示，集團(tuán)將持續(xù)加大在印尼有色金屬礦業(yè)市場的戰(zhàn)略投入，海外資源項目是保障國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈穩(wěn)定的重要支撐，也是企業(yè)拓展盈利空間的關(guān)鍵抓手。

公開信息顯示，中國有色集團(tuán)為中國有色礦業(yè)、中色股份的控股股東，兩家上市公司均為中國有色集團(tuán)核心境內(nèi)外資源平臺。

這一系列收購，精準(zhǔn)卡位全球低成本資源帶。

南方稀土的整合，則在2026年1月進(jìn)入高潮。

廣晟控股集團(tuán)將廣東稀土集團(tuán)100%股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)至中國稀土集團(tuán)。由此，中國稀土集團(tuán)通過廣東稀土集團(tuán)持有廣晟有色38.45%股權(quán)，成為實(shí)控人。廣晟有色擁有廣東省內(nèi)全部3本稀土采礦證，旗下新豐稀土礦為全國最大離子型稀土礦之一，控制全國超20%的鏑、鋱等中重稀土關(guān)鍵資源儲量，擁有1.4萬噸/年到1.5萬噸/年的冶煉分離產(chǎn)能，居全國前列。

此舉標(biāo)志著南方稀土整合基本完成。

國內(nèi)稀土行業(yè)CR5（行業(yè)前五名市場占有率）已超80%，中國稀土集團(tuán)與北方稀土形成的“南北互補(bǔ)、無同質(zhì)化競爭”的央企協(xié)同格局，行業(yè)集中度與戰(zhàn)略分工持續(xù)強(qiáng)化。

一名前金屬礦央企高管表示，五礦、有色、稀土的全產(chǎn)業(yè)鏈布局，不是簡單地進(jìn)行資源疊加，而是通過技術(shù)協(xié)同與產(chǎn)能聯(lián)動，帶動國內(nèi)裝備、技術(shù)輸出，打破西方礦業(yè)標(biāo)準(zhǔn)壟斷，提升中國企業(yè)在全球有色金屬定價體系中的話語權(quán)。

市場邏輯

三家央企為何在此時密集出手？

2026年1月28日，國新辦發(fā)布會現(xiàn)場，國資委企業(yè)改革局局長林慶苗表示，將聚焦國有資本“三個集中”，以重組整合為抓手，扎實(shí)做好新央企組建和戰(zhàn)略性重組，更加突出中央企業(yè)在戰(zhàn)略安全等領(lǐng)域的支撐作用。

五礦發(fā)展披露預(yù)案擬注入五礦礦業(yè)、魯中礦業(yè)等優(yōu)質(zhì)鐵礦資產(chǎn)，直指國內(nèi)鐵礦約75%對外依存度的短板；中國稀土集團(tuán)通過控股廣東稀土集團(tuán)實(shí)現(xiàn)對廣晟有色的實(shí)際控制，推動南方稀土整合取得關(guān)鍵進(jìn)展，強(qiáng)化中重稀土資源掌控力；中國有色通過海外收購鎖定低成本銅鋅資源，對沖國際價格波動——三家企業(yè)的動作，均緊扣國資委提出的關(guān)鍵礦產(chǎn)資源安全、自主可控核心戰(zhàn)略定位。

一名接近國資委的人士對經(jīng)濟(jì)觀察報表示，本次案例是國資委戰(zhàn)略定調(diào)與司法規(guī)則護(hù)航下的標(biāo)志性事件，而非每年的常態(tài)整合。政策上緊扣“三個集中”，法律上受益于司法解釋降風(fēng)險，整合上實(shí)現(xiàn)“質(zhì)變式重組”，資產(chǎn)質(zhì)量、交易結(jié)構(gòu)、時間窗口均具有特殊性。

值得注意的是，2026年2月1日，最高人民法院《關(guān)于審理礦業(yè)權(quán)糾紛案件適用法律若干問題的解釋》（法釋〔2026〕2號）正式施行。這部與新《礦產(chǎn)資源法》（2025年7月1日施行）配套的司法規(guī)則，為央企整合降低了法律風(fēng)險、穩(wěn)定了市場預(yù)期。

司法解釋的核心亮點(diǎn)在于“簡化交易流程、明確補(bǔ)償機(jī)制、強(qiáng)化生態(tài)責(zé)任”。例如，明確礦業(yè)權(quán)轉(zhuǎn)讓、作價出資等合同，除國家另有規(guī)定、礦業(yè)權(quán)出讓合同或當(dāng)事人另有約定外，自合同成立時生效，其效力不再受轉(zhuǎn)讓審批限制（物權(quán)變動仍需依法辦理登記）；明確公共利益壓覆礦產(chǎn)需依法補(bǔ)償；礦業(yè)權(quán)人完成生態(tài)修復(fù)并驗(yàn)收合格后，除有新的事實(shí)外，相關(guān)主體不得就同一勘查、開采行為造成的生態(tài)破壞提起民事公益訴訟。

一名金屬礦央企法務(wù)人員認(rèn)為，這對于正在推進(jìn)資產(chǎn)重組的企業(yè)來說，是重大利好。以前礦業(yè)權(quán)過戶審批流程復(fù)雜、周期長，這次司法解釋簡化了礦業(yè)權(quán)流轉(zhuǎn)相關(guān)合同效力認(rèn)定流程，有助于提升礦權(quán)過戶整體效率，避免因?qū)徟嚓P(guān)法律爭議導(dǎo)致的重組失敗風(fēng)險。

對中國有色集團(tuán)而言，海外收購中涉及的跨境礦業(yè)權(quán)流轉(zhuǎn)，也因司法解釋中“合同生效無需行政審批”的條款，降低了交易不確定性。

中色股份、中國有色礦業(yè)均已針對海外地緣政治風(fēng)險、監(jiān)管政策變化，計提了海外項目風(fēng)險準(zhǔn)備金。

除了政策與法律，精準(zhǔn)的市場窗口判斷，是此次整合得以高效落地的另一關(guān)鍵。

一名參與央企重組的人士分析，當(dāng)前鋼鐵行業(yè)處于周期底部徘徊，鐵礦石價格處于近四年低點(diǎn)，此時注入鐵礦資產(chǎn)，估值相對較低，能減少資產(chǎn)注入的成本。同時，2025年前三季度鋼企利潤已經(jīng)開始改善，行業(yè)景氣度有望邊際回升，等其所在的央企完成整合、釋放產(chǎn)能時，剛好能趕上行業(yè)復(fù)蘇。

稀土市場同樣提供了絕佳窗口。

2025年，氧化鐠釹均價同比上漲27.4%至50.87萬元/噸，稀土精礦交易價格連續(xù)6個季度上調(diào)。疊加緬甸從2025年底開始全面禁采稀土，全球中重稀土供應(yīng)缺口擴(kuò)大，供需趨緊的格局為整合提供了有利的市場環(huán)境。

資產(chǎn)質(zhì)量本身也實(shí)現(xiàn)了躍遷。與往年企業(yè)零散、低效的整合不同，此次注入央企的均為“高儲量+低成本+高盈利”的核心資產(chǎn)。五礦發(fā)展擬注入的鐵礦資產(chǎn)，參考行業(yè)水平毛利率有望達(dá)到40%左右（市場保守預(yù)估）；中國有色收購的海外銅礦開采成本較國內(nèi)偏低，差值約30%；中國稀土整合廣晟有色后，進(jìn)一步強(qiáng)化對南方中重稀土資源的掌控力，提升行業(yè)定價話語權(quán)。

三家企業(yè)的產(chǎn)能規(guī)劃契合市場周期，中國有色的銅鋅項目、五礦集團(tuán)的鎳鋰項目、中國稀土的稀土產(chǎn)能，將成為全球礦產(chǎn)供需平衡的重要穩(wěn)定器，有助于減少價格劇烈波動對行業(yè)上下游的沖擊。

政策定方向、法律解難題、市場給窗口——這三重邏輯共同構(gòu)成了此次央企礦產(chǎn)整合的底座。

在這一邏輯下，央企整合目標(biāo)是服務(wù)于“關(guān)鍵礦產(chǎn)自主可控、國有資本戰(zhàn)略集中、產(chǎn)業(yè)鏈安全升級”的國家戰(zhàn)略。

重塑

三家央企的密集整合，不僅改變了自身，更在行業(yè)層面激起連鎖反應(yīng)，從資源定價、產(chǎn)業(yè)格局到投資邏輯，一個礦業(yè)“新世界”的圖景正逐漸清晰。

過去，中國在關(guān)鍵礦產(chǎn)資源領(lǐng)域面臨“資源大國、定價弱國”的尷尬——鐵礦石方面，對外依存度高達(dá)75%，價格主要由普氏指數(shù)決定，受國際三大礦山（必和必拓、力拓、淡水河谷）主導(dǎo)；稀土領(lǐng)域，雖然供應(yīng)全球90%以上的市場，但定價曾長期受制于海外采購商的聯(lián)合壓價。

此次整合，目標(biāo)直指定價權(quán)的重塑。稀土領(lǐng)域，中國稀土集團(tuán)對廣晟有色的絕對控股，讓南方稀土定價權(quán)進(jìn)一步集中。

中國稀土集團(tuán)一名內(nèi)部人士透露，集團(tuán)通過配額管控、協(xié)同報價，進(jìn)一步提升鏑、鋱等稀缺中重稀土元素的定價影響力，引導(dǎo)市場價格理性回歸。

銅鋅領(lǐng)域，中國有色的海外銅礦資源布局，有效增加了全球銅資源的自主供應(yīng)；其海外鋅礦布局也將逐步釋放產(chǎn)能，助力提升鋅資源供應(yīng)穩(wěn)定性。

中信建投期貨研究發(fā)展部聯(lián)席負(fù)責(zé)人田亞雄認(rèn)為，上游資源自主化與境內(nèi)外協(xié)同布局，有助于平抑外部供應(yīng)沖擊，增強(qiáng)國內(nèi)期貨價格的產(chǎn)業(yè)錨定作用，推動SHFE價格與LME形成更均衡的比價關(guān)系，提升中國市場在全球銅鋅定價中的話語權(quán)。

上海有色網(wǎng)（SMM）資深有色分析師劉小磊亦表示，央企海外礦權(quán)與國內(nèi)資源整合，可對沖國際供應(yīng)風(fēng)險，增強(qiáng)滬銅、滬鋅的本土定價特征，逐步改變LME長期主導(dǎo)全球有色定價的格局。

整合更深層的意義，在于讓產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈更安全，形成“國內(nèi)+海外”雙循環(huán)的關(guān)鍵礦產(chǎn)保障體系。

國內(nèi)層面，五礦發(fā)展的鐵礦資源將直供寶武、鞍鋼等央企鋼企；中國稀土集團(tuán)實(shí)現(xiàn)南方稀土標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一，大幅提升了產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部的協(xié)同效率，降低內(nèi)部交易成本，能夠有效應(yīng)對國際市場可能出現(xiàn)的“斷供風(fēng)險”，形成關(guān)鍵礦產(chǎn)的國內(nèi)供應(yīng)閉環(huán)。

海外層面，中國有色在哈薩克斯坦、秘魯、贊比亞等地的資源布局，彌補(bǔ)了國內(nèi)礦產(chǎn)資源稟賦的不足，為新能源、特高壓電網(wǎng)等國家戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)提供了較為穩(wěn)定的原料供應(yīng)保障。

上述接近國資委的人士對經(jīng)濟(jì)觀察報說：“央企通過全球資源配置，有效分散了地緣政治、匯率波動等外部風(fēng)險，提升了央企礦產(chǎn)企業(yè)的抗周期能力，成為國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈穩(wěn)定發(fā)展的‘壓艙石’?！?/p>

五礦證券新能源行業(yè)首席分析師張斯愷認(rèn)為，資本市場對五礦發(fā)展等央企礦產(chǎn)企業(yè)的估值邏輯已發(fā)生根本轉(zhuǎn)變，相關(guān)企業(yè)將通過估值中樞合理回歸（由高PE區(qū)間下移至15到25倍合理區(qū)間）+凈利潤大幅增長的戴維斯雙擊，打開市值修復(fù)與提升空間。

產(chǎn)業(yè)資本層面，政策明確鼓勵央企通過混改引入社會資本。五礦發(fā)展在本次重組中，配套融資就擬引入社保基金、產(chǎn)業(yè)基金等，通過放大整合效應(yīng)，為市場提供了多元化的投資路徑。

央企的集中整合，也對礦產(chǎn)行業(yè)的生態(tài)產(chǎn)生影響。頭部央企完成整合后，能夠集中資源攻關(guān)低品位礦高效利用、稀土永磁材料高端制造等核心技術(shù)。中國五礦科技委員會專家咨詢委員會委員在1月15日的科技創(chuàng)新大會上表示，這將有效提升國內(nèi)礦產(chǎn)行業(yè)的整體技術(shù)水平，降低對國外核心技術(shù)的依賴。

在海外，央企的資源布局也推動了印尼、秘魯、哈薩克斯坦等國家成為全球有色礦產(chǎn)投資的核心陣地。上述央企金屬礦分析師認(rèn)為，這逐步改變了全球礦產(chǎn)資源的供應(yīng)格局，同時為國內(nèi)中小礦產(chǎn)企業(yè)走出去提供了成熟的樣本，促進(jìn)了全球礦產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈的協(xié)同發(fā)展。

上述前金屬礦央企高管表示，本次央企礦產(chǎn)整合可能是促使行業(yè)資源進(jìn)一步集中發(fā)展，真正走向高端引領(lǐng)的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。

（作者 王雅潔）

免責(zé)聲明：本文觀點(diǎn)僅代表作者本人，供參考、交流，不構(gòu)成任何建議。

王雅潔

經(jīng)濟(jì)觀察報高級記者兼國資新聞部主任 長期關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)、國企國資等領(lǐng)域。擅長于深度分析報道、調(diào)查報道、以及行業(yè)資訊。