聯訊儀器IPO：實控人胡海洋與前東家糾紛不斷，專利糾紛懸而未決

出品 | 創業最前線

作者 | 希波

編輯 | 王亞靜

美編 | 邢靜

審核 | 頌文

半導體設備“專業體檢師”蘇州聯訊儀器股份有限公司（以下簡稱“聯訊儀器”）距離資本市場更近了。

1月29日，聯訊儀器科創板IPO注冊生效。據悉，公司聚焦高端電子測量與半導體測試設備，大客戶包括中際旭創、新易盛、海信集團等。

站上國產替代的風口，公司業績在2024年實現扭虧為盈。

不過，面臨專利侵權訴訟二審懸而未決、實控人與前東家的糾紛未充分披露、應收賬款與存貨雙高引發的資金周轉困難等壓力。

上市之后，聯訊儀器如何化解這些問題？

1、成立僅9年，市占率第三

聯訊儀器的前身聯訊有限成立于2017年。同年6月，公司發布100G誤碼儀，并在10月推出400GPAM4誤碼儀，快速切入高速光通信測試市場。

2018年至2020年，公司持續迭代產品，推出光采樣示波器、CoC可靠性測試系統等產品。2022年9月，聯訊有限整體變更為股份有限公司。

目前，聯訊儀器的主營業務為電子測量儀器和半導體測試設備的研發、制造、銷售及服務。

中國制造業迎來數字化、網絡化、智能化變革浪潮，半導體、通信等行業蓬勃發展，催生了對電子測量儀器的大量需求，也給聯訊儀器帶來了巨大的市場機遇。

根據Frost&Sullivan數據，中國電子測量儀器市場規模將由2020年的238.5億元增長至2024年的353.8億元，年復合增長率達10.4%。而半導體測試設備市場規模預計2025年至2029年的年復合增長率為7.9%，于2029年達到455.8億元。

聯訊儀器的電子測量儀器包括通信測試儀器和電性能測試儀器。

其中，通信測試儀器主要面向光通信測試，包括采樣示波器、時鐘恢復單元、誤碼分析儀等核心測試儀器；電性能測試儀器主要包括精密源表和低漏電開關矩陣，廣泛應用于通信和半導體等領域的高精度電學測試。

（圖 / 聯訊儀器招股書）

而半導體測試設備則包括光電子器件測試設備、功率器件測試設備和電性能測試設備。

（圖 / 聯訊儀器招股書）

簡單來說，聯訊儀器是半導體設備的“專業體檢師”，用高精度測試設備為各類前沿科技產品的性能、質量把關，同時推動高端測試儀器設備的國產化自主可控。

根據Frost&Sullivan數據，2024年聯訊儀器在中國光通信測試儀器市場份額排名第三，也是行業排名前五企業中唯一的本土企業。

在光通信領域，公司已拓展了中際旭創、新易盛、Lumentum等國內外光通信產業鏈客戶。

值得一提的是，在2024年之前，聯訊儀器一直處在虧損狀態。

招股書顯示，2022年至2025年1-9月（以下簡稱“報告期”），聯訊儀器的營業收入分別為2.14億元、2.76億元、7.89億元和8.06億元；歸母凈利潤分別為-3807萬元、-5539.38萬元、1.40億元和9664.30萬元。

（圖 / 聯訊儀器招股書）

對此，聯訊儀器在問詢函回復中表示，2022年和2023年虧損主要是由于銷售費用、管理費用和研發費用金額較大所致。

接下來，聯訊儀器能否保持業績的穩健增長，仍備受外界關注。

2、研發人員規模增長，專利糾紛懸而未決

作為一家即將登陸資本市場的企業，聯訊儀器的研發能力一直備受關注。

招股書顯示，報告期內，公司的研發費用金額分別為5357.28萬元、1.05億元、1.91億元和2.01億元，占營業收入的比例分別為24.99%、37.97%、24.27%和24.89%。

（圖 / 聯訊儀器招股書）

與此同時，聯訊儀器的研發人員規模也在快速增長，報告期內分別為110人、233人、348人和440人。

（圖 / 聯訊儀器招股書）

報告期內，剔除股份支付費用后，同行業可比公司的研發費用率均值分別為18.99%、29.57%、29.70%和29.40%。在2024年和2025年前9月，聯訊儀器的研發費用率低于行業均值。

（圖 / 聯訊儀器招股書）

從研發成果來看，截至2025年9月30日，聯訊儀器已取得339項專利，其中境內專利334項（包含3項共有專利）、境外專利5項。境內專利包括115項發明專利、208項實用新型專利。

值得注意的是，聯訊儀器有發明專利曾引發糾紛，被告上法庭。

招股書顯示，2024年9月，Aehr以聯訊儀器侵犯其在中國申請的兩項專利權，向蘇州市中級人民法院提起訴訟。2024年10月，蘇州市中級人民法院予以立案。

Aehr最初索賠金額為每案100萬元，2025年10月開庭時將每案索賠金額提升至500萬元，合計索賠1000萬元。

（圖 / 首輪問詢函回復）

據悉，Aehr是一家美國老牌半導體測試設備企業，也是全球晶圓級老化測試領域的核心供應商之一，同時也是聯訊儀器在功率器件測試設備上的同行企業。

針對兩起專利侵權糾紛，聯訊儀器均向國家知識產權局提出專利無效宣告請求，國家知識產權局于2025年5月、7月分別作出決定，宣告Aehr兩項涉案專利的部分權利要求無效。

Aehr已就該結果提起行政訴訟，聯訊儀器作為第三人參與；同時，蘇州市中級人民法院對兩起侵權訴訟作出一審判決，均駁回Aehr全部訴訟請求。截至招股書簽署之日，雙方均已提起上訴，二審尚未立案。

而這兩項涉訴所涉產品，對聯訊儀器的影響并不算低。2023年至2025年前9月，公司涉訴產品收入分別為3312.33萬元、1.46億元和8542.42萬元，占營業收入的比例分別為12.01%、18.53%和10.60%。

同期，涉訴產品毛利潤占比分別為14.24%、20.73%和11.32%。

（圖 / 二輪問詢函回復）

不過，聯訊儀器在問詢函回復中表示，公司采用不同設計方案的迭代產品產業化進展順利，公司評估后認為，相關訴訟將不會對公司持續經營產生重大不利影響。

但是，由于相關訴訟事項尚未取得生效判決，仍存在出現變數的風險，對聯訊儀器的影響仍無法完全忽略。

3、實控人與老東家糾紛不斷，應收賬款回收難

在聯訊儀器，胡海洋身兼多職。

截至招股書簽署之日，胡海洋合計控制聯訊儀器34.83%的股份，是公司控股股東。除此之外，他還是公司的董事長、核心研發人員。

招股書顯示，胡海洋畢業于中國科學院上海精密光學機械研究所光學工程專業，為博士研究生學歷。在電子測量和半導體測試領域具有豐富的技術研究與產品開發經驗，主要負責公司技術與產品研發戰略規劃。

據悉，2016年8月至2017年5月，胡海洋曾在上海乘訊信息科技有限公司（以下簡稱“上海乘訊”）任市場總監之職。值得注意的是，聯訊儀器的研發總監邵毅男也曾在上海乘訊任職。

「創業最前線」注意到，胡海洋與前東家上海乘訊存在不少糾紛。公開資料顯示，2018年以來，上海乘訊以商標糾紛、返還原物糾紛、合同糾紛、民間借貸等理由，將聯訊儀器、胡海洋、邵毅男等主體告上法庭。

（圖 / 天眼查）

然而，在聯訊儀器的招股書中，這些糾紛并未詳細披露。

不僅如此，報告期內，聯訊儀器存在為關聯方代扣代繳稅款的情況。此外，2024年11月，上海外高橋港區海關因聯訊儀器未按規定期限將暫時出口貨物復運進境，對其處以3.9萬元罰款。

除了上述暴露出的合規性與信息披露問題之外，聯訊儀器的財務管理問題也備受關注。

招股書顯示，報告期各期末，公司應收賬款賬面余額分別為8962.97萬元、1.36億元、2.55億元和4億元，占當期營業收入的比例分別為41.81%、49.16%、32.28%和37.24%，公司三成以上的收入都是“紙面富貴”，反映出下游客戶回款周期長的問題。

同期，聯訊儀器的應收賬款壞賬準備分別為717.27萬元、1690.54萬元、2355.94萬元和3295.39萬元，快速增長。

實際上，聯訊儀器已經出現部分客戶應收賬款回收困難的問題。

報告期各期末，公司應收賬款的逾期金額分別為2743.99萬元、3690.72萬元、9558.59萬元和1.56億元，逐年增長。

在公司應收賬款前五名客戶中，已有客戶的部分應收賬款處在逾期狀態。

（圖 / 首輪問詢函回復）

在這種情況下，聯訊儀器已經將部分逾期客戶告上法庭。

2024年4月，公司以上海誠佃電子科技有限公司未能按期支付貨款為由，向法院提起訴訟，對應收其1005.46萬元全額計提壞賬準備。

2025年7月，聯訊儀器因海科電力未支付合同貨款問題提起訴訟，訴求對方給付價款224.60萬元及其它相關費用。截至回復報告出具日，本案尚未作出生效判決和調解。

應收賬款之外，公司的存貨也一路走高。報告期各期末，聯訊儀器的存貨賬面價值分別為7072.57萬元、1.71億元、3.34億元和4.54億元，占流動資產的比例分別為14.24%、24.99%、32.35%和36.16%。

存貨規模高企，疊加應收賬款居高不下的壓力，進一步加劇了公司的資金周轉負擔，也對公司的庫存管理、客戶信用評估等內控能力提出更高要求。

在上市之后，聯訊儀器如何化解這些問題，「創業最前線」將持續關注。

*注：文中題圖來自聯訊儀器官網。攝圖網，基于VRF協議。