從一家和金價高度綁定的“科技”企業說起……

黃金的紅利，不是那么容易吃到的

跌跌跌，今天白銀價格直線跳水，黃金價格也較大幅度下跌，這種程度的波動不但會讓那些“頭腦發熱”在高位涌入貴金屬市場的普通投資者痛苦不已，也讓業績和金價、銀價掛鉤的開采類上市公司深陷其中，許多股票投資者深受其害。

截至周四收盤，萬得黃金行業指數重挫4.69%，其中成分企業的跌幅大多在5%以上，這就是和黃金價格掛鉤的典型股價走勢。

有個問題是，炒股到底還是不是看企業基本面？如果按照黃金股票和當日金價的共振性走勢看，似乎就不太成立了。怎么當天黃金現貨價格下跌，就能讓整體黃金股當天下跌了呢？

說明一個重要問題：A股黃金板塊當前充滿了短線游資的投機，普通投資者如果對黃金大宗商品還不太了解，那盲目入手相關標的的風險極高，和買彩票類似吧。

名字奇特的黃金概念股

在黃金指數中，大多數成分企業的名字都帶黃金或者礦業，但有一家企業的名字卻顯得“格格不入”，它便是曉程科技。

首先，這家公司確實應該入列黃金概念股，從2025年半年報看，公司營收中來自黃金業務的占比高達約89.4%，今天收盤單日大跌10.2%，是板塊中的領跌股。

而公司名字中帶“科技”，主因是公司最早做的主業其實和黃金并不沾邊，而是以電力線載波芯片等集成電路設計起家，隨后又入局光伏發電，直到最近幾年才成為主營黃金的企業。

翻閱公司以往的年報就可知，比如2019年年報中，公司當年的營收中太陽能發電和電子信息產業還是占據最大頭，占比合計超60%，黃金銷售僅占14%。當時公司的產品還是以太陽能發電和電能表為主。到了2022年，黃金銷售在營收中的比重已接近65%。

說實話，公司作為國內電力線載波芯片的先行者，當初手中有多項集成電路布圖設計專有權和技術積累，旗下專用芯片是應用于載波電能表、載波抄表集中器等電力計量終端產品的核心零部件，轉型太陽能發電還可以說是和電力行業沾邊的垂直整合，跨界黃金開采就顯得“想象力有點豐富”。

用學科類別比擬，屬于是從集成電路學一下子轉到地質學了。

當然，公司當初的很多業務都在非洲，可能是因為更容易看到非洲黃金礦產資源的潛力吧，屬于近水樓臺先得月。

當前公司黃金開采業務扎根于非洲加納共和國，得益于該國豐富的礦產資源，公司黃金資源儲備得到了有力支撐。目前，公司在加納擁有三座金礦，分別是AKROMA金礦 、 AKOAS金礦和FGM金礦，已形成黃金勘探、采礦、選冶、冶煉、銷售于一體的完整產業鏈條。

隨著FGM金礦正式投產，公司預計日處理礦石量可達5000~8000噸，將在大幅提升公司的礦石處理能力及黃金產量和資源利用效率的同時，有效降低單位礦石處理成本。

但還是那句話，看股票不能只看當前的黃金價格，而是要看長遠。公司2025年收益可能會因金價的暴漲而大漲，但其后續盈利能力也同樣會受到金價走勢的重大牽連，關鍵還是對黃金價格的長期性、整體性判斷。而不應天天跟著金價炒股。

黃金概念股怎么看？

當然金價確實是首先要關心的話題。然而，相比幾天的漲幅，對于黃金上市企業來說，更重要的是看金價的趨勢性預測。很多都可能對預測黃金價格有所心得，但最方便和較穩定的方式其實可以從頂尖投行的研究報告尋覓。

比如，高盛分析師在最新報告中重申對2026年底金價5400美元/盎司的預測，并指出該預測主要基于央行維持近期購金節奏和在美聯儲降息環境下，私人投資者加大黃金ETF買入這兩大驅動。

高盛同時強調，其預測并未納入私人部門進一步“多元化配置”的潛在增量需求，而這可能構成金價前景的額外上行風險。

摩根大通本周也再次強化對黃金的看漲立場，認為來自央行與投資者的需求有望在今年持續發力，推動金價在2026年底升至6300美元/盎司。該行指出，盡管近期波動劇烈，但從更長周期看，貴金屬上漲動能“仍有望保持完整”。

這些預測雖然不一定準確，但可以給黃金股投資者一個大致上的思考框架。

比如，對于收入主要來自黃金開采和銷售的曉程科技來說，其預計2025年全年的扣非歸母凈利潤相對2024年有97%~196%的同比漲幅。那么，按照2025年國際金價的上漲幅度大約60%來計算，就可以大致上推算出國際金價走勢和公司盈利能力的一個相對關系。

如果以上高盛和小摩的預測是正確的，那么可以想見今年黃金價格的整體漲幅將顯著低于去年，如此來說似乎曉程科技的盈利能力未必還能保持如此高速。

來源：曉程科技公告

當然，上述計算并不是非常全面，如果要搭建一個模型的話，至少還要納入曉程科技新投產礦產對其經營效率的提升作用，公司自身是否會出現什么經營風險，以及外匯匯率風險和海外金礦所在地的政策風險等等。

尾聲

如果您還是覺得自己判斷黃金價格會更有趣一些。那么其實普通人判斷“大致方向性”的走勢還是有機會，比如可以從利率、危機與避險、通脹、美元匯率以及市場投機這些角度入手。

簡單梳理就是：

（1）如果世界經濟出現大范圍的高債務、低利率環境，那么超發的貨幣將可能導致黃金價格上漲。

（2）長期以來，在高通脹環境下，黃金因被認為是對抗通脹的一種貴金屬商品而受到更多的需求。

（3）黃金又是世界最著名的“避險資產”，其和主要金融資產如股指等有較顯著的不相關性或者負相關性，在金融危機時期或者地緣政治動蕩時期，黃金的價值屬性會更加濃郁。

（4）此外，全球黃金價格交易主要以美元計價，因此美元自身價格變動也會影響黃金的美元價格。分析師的普遍觀點是，黃金可以被用來對沖美元的貶值。

（5）市場投機就是像這段時間以來的狀況，單日暴漲暴跌的頻率增加是投機泡沫風險的最好信號。

不管如何，投資前要研究上市企業的長遠發展而不是短期獲益，否則很容易被套牢。

免責聲明（上下滑動查看全部）

任何在本文出現的信息（包括但不限于個股、評論、預測、圖表、指標、理論、任何形式的表述等）均只作為參考，投資人須對任何自主決定的投資行為負責。另，本文中的任何觀點、分析及預測不構成對閱讀者任何形式的投資建議，亦不對因使用本文內容所引發的直接或間接損失負任何責任。投資有風險，過往業績不預示未來表現。財經下午茶力求文章所載內容及觀點客觀公正，但不保證其準確性、完整性、及時性等。本文僅代表作者本人觀點。