文峰光電IPO：為徐氏三兄妹造富 IPO必要性存疑

在軍工題材受到市場追捧的背景下，又一家有著軍工題材的公司文峰光電進入IPO沖刺階段。該公司IPO申請于2025年12月31日獲得北交所受理，而1月29日即收到北交所的“審核問詢函”。在“問詢函”里，北交所就股權(quán)集中對公司治理及內(nèi)部控制的影響、.經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定可持續(xù)性、募投項目的合理性與必要性等11個問題向公司方面提出問詢。

文峰光電是一家主要從事高性能、高可靠性特種線纜及光電組件等產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的公司，產(chǎn)品廣泛應用于航空、航天、兵器、軍工電子、艦船、核工業(yè)等領域。該公司具備特種線纜定制化生產(chǎn)、柔性制造、精密檢測和供應保障及時的科研生產(chǎn)能力，產(chǎn)品主要應用于軍工領域，主要客戶為中航工業(yè)、航天科技、航天科工、兵器工業(yè)、兵器裝備、中國電科、長虹電子、中國船舶、中國工程物理研究院及其下屬骨干企業(yè)和科研院所等。因此，該公司堪稱是一家高大尚的公司，是國家級高新技術企業(yè)、國家級專精特新重點“小巨人”企業(yè)。

不過就該公司的IPO來說，“問詢函”對該公司募投項目的合理性與必要性提出問詢，這是很有必要的。在本人看來，該公司募投項目的合理性與必要性確實令人質(zhì)疑。

根據(jù)招股書，文峰光電本次IPO擬募集資金2.77億元，其中“航空航天用輕型線纜擴建項目”擬投入8,525.46萬元，“特種綜合纜及光電組件擴建項目”擬投入13,319.34萬元，“研發(fā)中心建設項目”擬投入5,824.97萬元。總體看來，該公司本次擬募集的資金并不算多。那么，該公司的募投項目的合理性與必要性為什么令人質(zhì)疑呢？究其原因就要有這樣幾點。

一是該公司本身并不差錢。如截止2025年6月30日，文峰光電的貨幣資金與交易性金融資產(chǎn)的金額合計為1.98億元（其中交易性金融資產(chǎn)即理財金額就高達1.25億元），即約為2億元；而且該公司的應收賬款還高達2.28億元。這對于一家年度營業(yè)收入也就只有2億元左右的公司來說，其資金是相當充裕的。如果能進一步做好應收賬款的清收工作，公司完全可以用自有資金來解決募投項目所需要的資金問題。

又比如，文峰光電的資產(chǎn)負債率極低，報告期的資產(chǎn)負債率分別為15.42%、6.12%、5.81%、6.46%。這也意味著該公司目前的資產(chǎn)負債率僅為6.46%，而2024年末甚至只有5.81%。該公司資產(chǎn)負債之低，令人難以置信。

而與該公司資產(chǎn)負債率極低這一事實相對應的，是該公司在整個報告期內(nèi)不差銀行一分錢。從2022年到2025年6月30日，不論是短期借款，還是長期借款，該公司的資產(chǎn)負債表上均顯示為空格。并且從該公司的現(xiàn)金流量表來看，在整個報告期，該公司的經(jīng)營活動的現(xiàn)金流出中，并沒有一分錢的利息支出。這就意味著該公司在發(fā)展的過程中并未向銀行借過一分錢。而且該公司在報告期內(nèi)也沒有籌資活動，這意味著公司完全是依靠自有資金來維持著公司的發(fā)展。

在這里投資者難免就會產(chǎn)生困惑，既然該公司不借銀行一分錢，而且該公司的資金也較為充裕，那為什么還要上市，向投資者伸手要錢呢？就因為銀行的錢需要還本付息，而投資者的錢不需要還本也不需要付息、不要白不要嗎？

不僅如此，文峰光電不差錢，還表現(xiàn)在該公司的大額分紅上。報告期內(nèi)，文峰光電進行了三次現(xiàn)金分紅，合計派發(fā)現(xiàn)金高達9480萬元。由于徐氏三兄妹直接持股比例高達93.4%，這意味著8800多萬元現(xiàn)金直接流入實控人家族的口袋（未考慮稅收因素）。而2022年到2024年，該公司的凈利潤合計為1.35億元，這意味著該公司將這三年利潤的70%進行了現(xiàn)金分紅。如此大手筆分紅，自然是該公司不差錢的一種表現(xiàn)。

二是該公司募投項目的必要性也令人質(zhì)疑。在該公司的三個募投項目中，有兩個項目是與線纜產(chǎn)品有關的，即：“航空航天用輕型線纜擴建項目”擬投入8,525.46萬元，“特種綜合纜及光電組件擴建項目”擬投入13,319.34萬元。實際上，線纜產(chǎn)品也是該公司的主要產(chǎn)品，在該公司的主營業(yè)務收入中，線纜產(chǎn)品的銷售占比達到八成以上。

但作為公司主要產(chǎn)品的線纜產(chǎn)品，報告期內(nèi)的產(chǎn)能利用率并不穩(wěn)定，總體產(chǎn)能利用率并不高。其中2023年、2024年的產(chǎn)能利用率僅為63.21%和65.02%。而2025年上半年產(chǎn)能利用率突然提高到97.77%，公司方面將其歸結(jié)為“主要系客戶延遲項目恢復及新項目推進，公司訂單恢復增長，產(chǎn)量增加所致”。令投資者擔心的是，一旦沒有了這些“客戶延遲項目”之后，該公司的產(chǎn)能利用率又要回落到什么位置呢？在這種情況下，該公司新增產(chǎn)量的必要性確實令人質(zhì)疑。

綜上所述，文峰光電本身并不差錢，而且產(chǎn)能利用率并不高，同時也不穩(wěn)定，因此，該公司本次IPO的必要性就令人質(zhì)疑。當然，從公司的控股股東及實際控制人徐氏三兄妹來說，直接持有公司93.40%股份，并間接控制公司4.77%的表決權(quán)。所以該公司一旦上市，徐氏三兄妹無疑是最大的受益者，目前徐氏三兄妹持有公司5604萬元股份，一旦文峰光電成功上市，徐氏三兄妹馬上就會“一夜暴富”，成為擁有十億甚至數(shù)十億的億萬富翁。但愿這并非是文峰光電尋求上市的動力所在吧？（本文獨家發(fā)布，未經(jīng)授權(quán)，請勿轉(zhuǎn)發(fā)轉(zhuǎn)載）