從評級、財務到融資：全面解析綠城中國的信用韌性

一、外部信用評級情況

綠城中國目前獲得國際和國內權威評級機構的多重信用認可。穆迪確認其“B1”公司家族評級（CFR），并將展望由負面調整為“穩定”。該評級包含一個子級的上調，主要基于穆迪預期綠城中國在需要時可獲得其最大股東中國交通建設集團有限公司（簡稱“中國交建”）的特別財務支持。

與此同時，國內評級機構中誠信國際于2025年7月23日給予綠城房地產集團有限公司（綠城中國的主要房地產開發運營平臺）主體信用等級“AAA”評級。這一高等級反映了其作為央企控股企業的強大背景支持、品牌影響力及產品力優勢。

二、財務穩健性與流動性保障

綠城中國的信用狀況具備堅實的財務基礎。截至2025年6月30日，公司銀行存款及現金（含抵押存款）達667.95億元，為一年內到期借款余額的2.9倍，創歷史新高。短債占比僅為16.3%，較2024年同期下降6.8個百分點，處于歷史低位。

在債務結構方面，穆迪預計綠城中國調整后的債務/EBITDA將在未來12–18個月內從2024年的約7.0倍進一步降至6.5–6.8倍；利息覆蓋率（EBIT/利息）將溫和上升至3.0–3.2倍，顯示其償債能力持續改善。此外，公司回款率維持在96%的高位，為再投資和債務償還提供有力支撐。

三、融資能力與渠道暢通

綠城中國展現出強勁的融資能力。2025年2月，公司成功發行5億美元3年期優先票據，系2023年2月以來中資地產板塊首筆美元債，標志著境外融資渠道“破冰”。境內方面，2025年上半年共發行9期信用債合計77.11億元，3年期中期票據利率最低降至3.27%，創歷史最低水平。

公司融資成本持續優化，期末綜合融資成本為3.4%，較2024年同期下降0.5個百分點。同時，公司積極進行債務管理，2025年已回購公司債券6.3億元，累計回購30.6億元。

四、經營表現與市場競爭力

盡管行業整體承壓，綠城中國銷售表現優于大盤。2025年上半年實現總合同銷售1222億元，其中自投項目銷售803億元，權益銷售額539億元。穆迪預測其未來12–18個月合同銷售額僅小幅下降約5%，顯著好于行業平均水平。

公司聚焦高能級城市布局，一二線城市貨值占比約80%，長三角區域占比達64%。2025年上半年新增35宗土地，88%位于一二線城市，平均樓面地價8280元/平方米，顯示出其審慎而精準的投資策略。

五、暴雷風險評估

綜合來看，綠城中國暴雷風險較低，主要基于以下因素：

1. 強大的股東支持：中國交建持股28.94%，作為實際控制人，在戰略、資金和資源上提供持續支持。穆迪明確指出，綠城中國作為中國交建主要房地產開發平臺，具有持續的戰略和經濟價值。
2. 充足的流動性緩沖：現金覆蓋短期債務近3倍，且經營現金流足以覆蓋未來12–18個月的到期債務、土地款及股息支出。
3. 多元暢通的融資渠道：境內外債券、銀行貸款等渠道均保持暢通，并成功重返美元債市場。
4. 穩健的運營策略：堅持“有利潤的現金流”原則，采取“流速優先、量價平衡”策略，有效去化庫存（2021年前庫存去化率達104%），并通過數字營銷降本增效。

需注意的是，摩根士丹利曾于2025年初發布技術報告，給予“減持”評級，認為其股價短期存在下跌風險，并擔憂盈利大幅下滑。但該觀點主要基于市場情緒和短期股價波動，并未否定其基本面信用質量。

六、結論

綠城中國當前信用狀況穩健，具備較強的抗風險能力。其“B1”國際評級（展望穩定）與“AAA”國內主體評級共同印證了其良好的信用資質。依托央企股東支持、優質土儲布局、高回款率及多元融資渠道，公司短期內不存在實質性暴雷風險。未來若能持續改善債務指標（如債務/EBITDA降至6.5倍以下），不排除獲得進一步評級上調的可能。