A股大舉提升再融資吸引力！哪些公司受益？劃定哪些紅線？

財聯社2月9日訊（記者 林堅）春節前，滬深北交易所集中發布重大政策，提出優化再融資的一攬子措施，一時之間，A股再融資吸引力大提升。

這次核心舉措主要有四個方面：

一是加大優質上市公司支持力度，優化其再融資審核、提升審核效率，允許將募資投向與主業協同的新領域并發展第二增長曲線，同時嚴防盲目跨界投資。

二是提升科創及創新型企業融資包容性，破發企業可通過競價定增、發行可轉債融資且募資需投向主業，未盈利科創企業優化再融資間隔期（滿6個月可再融資），滬深交易所還研究主板“輕資產、高研發投入”認定標準并放寬相關限制。

三是提高再融資機制靈活性與便利性，預案披露需說明前次募資使用及后續計劃，申報時前次募資需基本使用完畢，申報材料可直接引用已公告內容，同時優化簡易程序負面清單/情形。

四是強化再融資全鏈條監管，壓實上市公司信披責任和中介“看門人”職責，嚴防“帶病”申報；鎖價定增獲控制權的需承諾批文有效期內完成發行，違諾嚴肅追責；加強募集資金監管，加大事中事后監管及違法違規懲處力度。

哪些內容最受市場關注？綜合財聯社調研來看，目前有三大方面的細節尚待明確，也成為市場熱議的核心焦點。

其一，破發企業再融資相關政策成為市場關注度最高的舉措。滬深北三大交易所均明確，存在破發情形的上市公司可通過定增、發行可轉債等方式開展合理融資，且募集資金須全部投向主營業務。

統計顯示，當前A股破發上市公司合計537家，其中深市291家、滬市236家、北交所10家。

文件出臺后，破發企業再融資落地的具體標準成為上市公司的重要重點關注。

其二，優質上市公司的認定相關細則也引發市場廣泛探討，相關待明確問題包括認定是否設置利潤要求、是否出臺量化判定標準，以及前次募集資金70%的使用比例要求是否會作出調整等。

其三，市場對于主板“輕資產、高研發投入”認定標準的正式落地普遍抱有較高期待。

滬深設明確間隔期，北交所按需松綁無時限

目前來看，基于各自市場定位與服務主體差異，三家交易所在科創企業支持細則、資金監管要求、機制便利化調整等方面作出差異化安排，深交所側重科創企業資金配套支持，上交所聚焦規則落地的細節規范，北交所則精準適配創新型中小企業的融資特性。

在未盈利科創企業再融資松綁方面，滬深交易所均設置了明確的時間間隔要求，且規則細節高度同步，僅表述略有差異。

深交所規定，按照未盈利標準上市且尚未盈利的科創企業，前次募集資金基本使用完畢或未改變募集資金投向的，前期募集資金到位滿6個月，可啟動新一輪再融資；上交所則將計算節點精準至“前次募集資金到位日”，明確滿6個月后可啟動再融資預案公告等程序，適用主體界定為“科技型上市公司”，規則落地的實操性更強。

兩家交易所還同步針對主板作出專項安排，均提出研究推出交易所主板上市公司“輕資產、高研發投入”認定標準，適配科創企業輕資產運營、高研發投入的發展特點。其中深交所在此基礎上，額外明確放寬此類企業募集資金補流比例限制，兼顧企業研發投入與日常經營的資金流動性需求，為輕資產科創企業提供更全面的資金支持。

北交所則未對未盈利科創企業再融資設置任何時間間隔限制，僅明確支持按照未盈利標準上市且尚未盈利的科創企業按需、合理實施再融資，給予企業更大的融資決策自主權，貼合創新型中小企業發展過程中資金需求靈活、突發的特點。

同時，結合北交所市場以創新型中小企業為主的定位，未提及主板“輕資產、高研發投入”認定標準相關安排，與市場實際需求相適配。

此外，三家交易所均明確存在破發情形的上市公司，可通過競價定增、發行可轉債等方式合理融資，且募集資金均需投向主營業務，僅北交所在表述中明確“募集資金需投向主營業務”，滬深交易所則分別表述為“融資發展主營業務”“募集資金需投向主營業務”，核心要求一致。

北交所嚴防跨界投資，滬深聚焦主業協同發展

在支持優質上市公司再融資方面，滬深北三家交易所的核心方向一致，均對經營治理、信息披露規范，且具有代表性與市場認可度的優質上市公司優化再融資審核，提高審核效率，篩選過程均堅持優中選優、寧缺毋濫，同時支持優質上市公司將募集資金投向與主營業務有協同效應的新產業、新業態、新技術領域，助力企業發展第二增長曲線業務。

差異體現在資金投向的監管細節上，上交所和北交所均在規則中明確“嚴防盲目跨界投資、多元化投資”，引導優質企業堅守主業、穩健發展，其中北交所將資金投向要求表述為“與主營業務緊密相關或高度協同”，上交所則表述為“有協同整合效應”，深交所僅要求募集資金用于“與主營業務有協同整合效應”的相關領域，未額外提及防跨界投資的相關要求，聚焦于主業協同下的產業拓展。

三家交易所的表述細節也各有側重，深交所稱“調整優質上市公司募投資金投向要求”，上交所表述為“進一步支持優質上市公司創新發展”，北交所則為“大力支持優質上市公司再融資”，均圍繞優質企業發展需求施策，僅表述角度不同。

滬深明確信息引用范圍，北交所新增財務數據援引規則

在提升再融資機制靈活性、便利性方面，三家交易所均作出基礎共性安排，要求上市公司披露再融資預案時，簡要披露前次募集資金使用情況及后續使用計劃；將前次募集資金基本使用完畢的時點要求調整至申報時，引導上市公司及時決策、及時申報；明確再融資申報材料可引用已公告內容；優化簡易程序負面情形或負面清單。

北交所在此基礎上，結合中小企業融資的實操需求，新增了更貼合實際操作的細節規則，明確上市公司再融資在審期間，如年報、半年報對財務數據有更新的，可以直接援引更新后的內容，無需重新提交材料，進一步簡化審核流程，降低中小企業的融資操作成本，是三家交易所中唯一針對在審期間財務數據更新作出專項安排的交易所。

上交所則對申報材料引用內容作出更精準的界定，明確“已在定期報告等信息披露文件中披露且事實未發生變化的內容”，再融資申報材料可直接引用，劃定了信息引用的明確范圍，避免實操中的爭議，規則的嚴謹性更強。深交所僅籠統表述為“明確上市公司再融資申報材料可引用已公告內容”，未對引用內容作出額外限定。

此外，深交所還特別提出健全交易所日常監管和再融資審核協同機制，通過監管與審核的聯動提升審核質效，這一安排為深交所獨有，其余兩家交易所均未提及相關監管協同機制。

嚴防“帶病”申報、杜絕“忽悠式”再融資

在強化再融資全鏈條監管、防范市場風險方面，三家交易所均將嚴防“帶病”申報、杜絕“忽悠式”再融資作為核心要求，均提出壓嚴壓實上市公司信息披露第一責任人和中介機構“看門人”職責；針對以取得上市公司控制權為目的的鎖價定增，均要求上市公司及發行對象公開承諾在批文有效期內完成發行；同時加大事中事后監管力度，從嚴處理再融資違法違規行為，強化募集資金管理與信息披露監管。

上交所對募集資金的監管更為細化，在規則中明確提出“嚴肅懲處違規變更募集資金用途、擅自延長臨時補充流動資金期限等情形”，針對實踐中常見的募資使用違規行為作出具體監管要求，讓募集資金監管更具針對性；深交所僅提出“壓實上市公司信息披露和募集資金管理責任”，北交所則強調“加強募集資金監管，嚴格做好定期報告募投項目信息披露的把關”，通過常態化的信息披露監管實現對募集資金使用的全程監控。

在防范“帶病”申報方面，北交所和上交所均明確建立交易所再融資預案披露工作機制，通過專項機制嚴防上市公司“帶病”申報；深交所則未提及專項工作機制，僅提出壓嚴壓實相關主體責任，從責任落實層面防范“帶病”申報。

此外，北交所和上交所均督促引導上市公司在披露再融資預案后及時決策、及時申報，深交所則將該要求融入預案披露機制優化中，核心要求一致。

如何理解這次新政？

新政發布之后，討論不少，綜合來看，有幾點清晰預期。

核心釋放扶優、扶科的政策信號。舉措重點支持優質上市公司與科技創新企業，通過優化再融資審核、提升審核效率，縮短優質企業融資周期，助力其搶抓市場機遇做優做強，同時引導市場資源向新質生產力領域加速集聚。

直接回應市場長期關切的融資靈活性、便利度不足問題。新規明確了再融資預案需同步披露前次募資使用情況，且上調了前次募集資金使用進度的申報標準，相較以往市場慣例進一步放寬，為優質上市公司適時開展再融資、把握市場窗口打開了更大空間。

并非放松監管，而是強化全過程風險防控。監管層統籌一二級市場平衡，全鏈條加強再融資監管，壓實上市公司與中介機構責任，建立預案披露機制嚴防 “帶病” 申報，規范鎖價定增行為，嚴管募集資金使用，打擊違規挪用、延期等行為，維護健康的資本市場生態。