賽力斯剝離藍電背后：股市遇冷，問界銷量疲軟

編輯導語：伴隨其他“四界”產品陸續入市，問界系列的增長勢頭已顯放緩跡象，此次賽力斯剝離藍電也有進一步聚焦問界的意味。

2月8日，賽力斯發布公告將以藍電汽車相關存量資產剝離出資設立標的公司，沙坪壩區政府組建或引入有限合伙企業與其他投資人及經營團隊。各方出資后，沙坪壩區政府相關方持股約33.5%，賽力斯及其指定主體持股約32%，其他投資人持股約18.5%，標的公司搭建員工持股平臺持股約16%。

賽力斯稱，各方出資完成后，賽力斯為標的公司參股股東，對標的公司不具有控制權。這也意味著，在剝離資產后，賽力斯不再擁有對藍電汽車的控制權，僅為其參股股東。

這意味著，賽力斯在試圖尋找尋找第二增長曲線失敗后，做出了“取舍”。在業內人士看來，這一舉措在商業邏輯上可能是一步“聚焦主業”的棋，也意味著其和華為的捆綁或將越來越深。

剝離“負資產”，輕裝再出發？

從資本市場的視角審視，本次交易的核心在于通過“資產剝離”與“增資擴股”雙管齊下，實現業務結構的優化重組。

具體操作上，賽力斯將藍電業務相關的全部資產與負債進行整合打包，注入一家新設的獨立法人實體。隨后，在具有地方政府背景的資本力量主導下，引入多元投資方對該實體實施現金增資，旨在為其后續發展注入流動性或進行市場化處置。

置于國內新能源汽車市場的競爭版圖考量，此舉本質上是一次戰略性的“斷舍離”——果斷剝離長期虧損、非核心的藍電業務，將有限的戰略資源與管理精力聚焦于核心主業。

當前，賽力斯的市場價值與增長動能高度依賴于與華為深度綁定的AITO問界系列。該系列憑借強勁的市場表現，已成為驅動公司業績增長的絕對核心支柱，其成功與否直接關系到公司的未來走向。

反觀藍電品牌，其最初的成立雖承載著賽力斯拓展主流市場、降低單一合作風險、并探索自主研發能力的戰略意圖，但其發展之路卻充滿挑戰。

在競爭已趨白熱化的10萬-15萬元價格帶市場，作為新入局者，藍電在品牌認知度構建、渠道網絡鋪設及產品力差異化打造等方面仍面臨顯著瓶頸。上險量數據直觀反映了其市場表現：當前在售車型僅藍電E5（參數丨圖片）一款，2023年10月前單月銷量持續低于千輛；2024年銷量略有回升，全年累計交付超2.9萬輛。然2025年隨市場競爭進一步激化，藍電E5銷量回落至2萬輛，增長動能明顯不足。

對此，分析人士指出，對于年銷量徘徊于2萬-3萬輛區間的新創品牌而言，若其財務數據能實現“出表”（指不再納入賽力斯上市公司合并財務報表范圍），有望直接改善賽力斯上市公司的利潤率水平與整體盈利表現。

賽力斯亦在公告中明確，此次合作剝離存量資產的核心目標在于優化公司資產結構，通過聚焦核心資源提升運營效率。

賽力斯“認命”？

住的注意的是，在賽力斯公告剝離藍電品牌前，其近4個月上市公司中跌幅倒數第一，且沒有提振市場的信心舉措，讓投資者較為“寒心”。

有觀點認為，本次賽力斯將藍電剝離，或有上述原因。

但事實上，細數賽力斯和華為的合作不難發現，前者的成長幾乎和后者的支持密不可分。

回溯2021年之前的賽力斯（彼時名為小康股份），其在汽車市場尚屬名不見經傳的邊緣角色：股價長期徘徊于7.5元以下，年營收規模不足200億元，市場關注度極低。即便與華為開啟合作后，公司仍經歷了一段艱難的調整期——2020至2023年間累計虧損近100億元，尚未走出業績低谷。

轉機出現在2022年：這一年，小康股份正式更名為賽力斯，品牌戰略全面轉向新能源賽道。而真正的突破性增長始于2024年，借勢問界M7的市場爆款效應，公司迎來關鍵轉折：單日營收峰值達4億元，日均凈利潤約1600萬元，成功躋身全球第四家實現盈利的新能源車企之列（僅次于特斯拉、比亞迪、理想）。

此后發展勢頭迅猛：2025年9月30日，賽力斯A股股價盤中一度觸及174.35元高位，對應市值攀升至約3000億元峰值，實現了從市場邊緣角色向行業新貴的華麗轉身。財務數據更印證了這一蛻變——2022至2024年，公司營收從341億元激增至1452億元，短短三年內增長逾4倍，展現出強勁的成長韌性。

回看其去年財報，2025年上半年，賽力斯集團旗下子公司賽力斯汽車成功完成50億元戰略融資。截至6月30日，公司持有的現金及現金等價物余額已突破216.65億元，資金儲備較為充裕。

然而，其市場表現越亮眼，對華為的依賴度便愈發顯著。從歷年財務報告披露的數據來看，賽力斯每年需向華為采購智能駕駛、智能座艙等核心零部件，相關采購金額呈快速增長態勢：2022年為58億元，2023年增至72億元，2024年大幅攀升至420億元，2025年上半年已達200億元。

除零部件采購外，賽力斯在渠道與營銷端對華為體系亦高度依賴——依托華為遍布全國的700余家體驗中心銷售問界系列車型。這直接導致其相關費用（含廣告宣傳、形象店建設及服務費等）持續攀升：該項支出從2022年的40.36億元增至2024年的181.11億元，2025年上半年為84.31億元。

作為合作方，賽力斯對雙方關系的本質有著清醒認知——既受益于華為的技術與市場資源實現突破，也需直面過度依賴可能帶來的潛在風險，可謂“成也蕭何，敗也蕭何”。

賽力斯也曾在招股書中多次提及，與華為合作的“集中及交易對手風險”，直言若與華為的業務關系出現任何重大中斷,公司的“業務、財務狀況及經營業績或會受到重大不利影響”。

因而，此時賽力斯主動剝離藍電品牌，聚焦主要業務的做法也被外界解讀為“認命了”。但也有業內人士分析認為，隨著華為的“朋友圈”擴展，被劃為加持的其他幾界節奏起來后，問界面臨的將是資源被分流。

事實上，當前伴隨其他“四界”產品陸續入市，問界系列的增長勢頭已顯放緩跡象。但賽力斯并未止步于現狀——盡管已剝離藍電品牌，仍加速布局具身智能新賽道，試圖重新開辟第二增長曲線。

但需要注意的是，當前具身智能已成為汽車行業競相布局的熱門賽道之一，眾多車企已紛紛入局。在這一賽道中，賽力斯能否順利覓得新的增長動能、擺脫對華為的路徑依賴，其成效尚需時間驗證。