鎢價突破歷史新高，“元素周期表”行情持續(xù)演繹

近期，鎢價持續(xù)突破歷史新高，在地緣政治博弈及商品行情啟動的背景下，有色金屬板塊再次成為全球資本市場的焦點， “家里有礦，2025年漲超有色”的礦業(yè)ETF（561330）漲超2%，資金持續(xù)布局，近20日凈流入超13億元。

本輪行情已從單純的商品牛市，演變?yōu)橐粓鲇啥嘀亻L周期邏輯驅(qū)動的“資源重估”超級周期。本文將聚焦鎢價突破歷史新高這一標(biāo)志性事件，系統(tǒng)梳理驅(qū)動有色金屬板塊持續(xù)走強的核心邏輯與投資策略。

【事件聚焦：鎢價突破歷史新高，供給收縮與戰(zhàn)略價值凸顯】

近期鎢價快速拉漲，黑鎢精礦、仲鎢酸銨價格兩周內(nèi)漲幅均超24%，雙雙創(chuàng)下歷史新高。背后是礦山安全環(huán)保管控趨嚴導(dǎo)致的階段性供應(yīng)緊張，以及PCB刀具等下游需求的穩(wěn)定支撐。

鎢市場成為小金屬板塊最引人注目的焦點。據(jù)華源證券報告，近兩周黑鎢精礦價格大漲25.19%至67.10萬元/噸，仲鎢酸銨價格上漲24.68%至98.50萬元/噸，均刷新歷史高點。此次價格上漲并非偶然，而是供給端主動與被動收縮共振的結(jié)果：國內(nèi)礦山在安全管控與環(huán)保要求雙重制約下，開工率下降、出貨減少，市場現(xiàn)貨流通緊張；與此同時，下游PCB刀具等領(lǐng)域需求維持景氣，剛需采購對價格形成支撐。此外，部分企業(yè)一月長單價進一步上調(diào)，進一步強化市場看漲預(yù)期。

鎢作為重要的戰(zhàn)略金屬，其價格波動不僅反映供需格局，也映射出當(dāng)前“資源民族主義”抬頭背景下，關(guān)鍵礦產(chǎn)資源可控性的價值重估。在逆全球化與供應(yīng)鏈區(qū)域化趨勢下，鎢等品種因供應(yīng)集中、難以替代，正逐步從工業(yè)金屬向戰(zhàn)略資產(chǎn)演變。

【鎢價邏輯：短期價格易漲難跌，中長期戰(zhàn)略價值顯著】

鎢價短期仍由供給收縮主導(dǎo)，礦山管控難以迅速放松，疊加下游補庫需求，價格預(yù)計維持強勢。中長期來看，鎢作為關(guān)鍵戰(zhàn)略資源，在逆全球化與資源民族主義浪潮中，其稀缺性與可控性價值將持續(xù)提升。

從短期維度看，鎢價的上漲主要受供給收縮驅(qū)動。國內(nèi)礦山普遍面臨更嚴格的安全與環(huán)保檢查，部分礦山甚至因管控趨嚴而降低開工率，導(dǎo)致鎢精礦市場流通資源緊張。此外，臨近春節(jié)，部分礦山保守生產(chǎn)，進一步削弱供應(yīng)彈性。需求方面，雖處傳統(tǒng)淡季，但PCB、硬質(zhì)合金等領(lǐng)域仍保持穩(wěn)定采購，并未出現(xiàn)明顯滑坡。

值得關(guān)注的是，當(dāng)前價格上漲已逐步從原料向中游產(chǎn)品傳導(dǎo)，產(chǎn)業(yè)鏈整體價格中樞上移。若供應(yīng)緊張態(tài)勢延續(xù)，短期鎢價仍具備上行動力。然而也需警惕高位下下游接受度變化、以及政策調(diào)控可能帶來的階段性回調(diào)風(fēng)險。

如果跳出短期供需，鎢的中長期邏輯更加清晰。呂彥澤在分析中指出，當(dāng)前全球正處在“從效率至上轉(zhuǎn)向安全至上”的資源配置新范式。在此背景下，鎢因其全球供應(yīng)高度集中（中國占主導(dǎo)），且難以替代，戰(zhàn)略價值日益凸顯。

歷史上，在冷戰(zhàn)等地緣緊張時期，鎢、錫等戰(zhàn)略金屬曾出現(xiàn)價格大幅上漲。本輪資源民族主義浪潮中，多國加強對關(guān)鍵礦產(chǎn)的控制，中國亦通過配額、環(huán)保等方式強化資源管理。鎢作為“工業(yè)牙齒”，在高端制造、能源等領(lǐng)域具有不可替代作用，其價格已不僅是工業(yè)品定價，更包含供應(yīng)鏈安全溢價。

此外，新能源、電子、航空航天等新興領(lǐng)域?qū)Ω咝阅苕u材的需求持續(xù)增長，進一步支撐其中長期需求韌性。因此，鎢價中樞有望系統(tǒng)性上移，資源企業(yè)的盈利穩(wěn)定性與估值空間也將同步打開。

【產(chǎn)業(yè)引擎：新質(zhì)生產(chǎn)力催生金屬“新需求故事”】

從宏觀視野看，今年有望迎來大宗商品超級周期。國內(nèi)端，今年作為中國“十五五”規(guī)劃開局之年，或可以期待地產(chǎn)與基建投資同步出現(xiàn)脈沖式回升，為經(jīng)濟增長提供階段性支撐。海外端，今年是美國中期選舉年，歷史規(guī)律顯示中期選舉年傾向于推行擴張性財政貨幣政策，且“大而美法案”落地將進一步強化這一趨勢。2026年，中美周期的共振或帶來大宗商品超級周期。

AI革命與能源轉(zhuǎn)型正以前所未有的力度重塑金屬需求結(jié)構(gòu)。銅、鋁、鋰、稀土等金屬因切入高成長賽道，獲得了持續(xù)的增量需求支撐和估值重塑動力，來自科技與能源革命的“新需求故事”成為核心驅(qū)動力：

銅：“電氣化時代的血液”：需求邏輯從“基建鋼筋”徹底轉(zhuǎn)向“AI經(jīng)脈”。AI數(shù)據(jù)中心、特高壓電網(wǎng)、新能源汽車及充電網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)，均需消耗巨量銅材。供給端卻面臨品位下降、新礦發(fā)現(xiàn)匱乏、開采擾動頻發(fā)的長期約束。高盛等機構(gòu)指出，銅正面臨歷史性的結(jié)構(gòu)性短缺。

鋁：“綠色輕量化的骨骼”：在新能源汽車輕量化、光伏支架、特高壓領(lǐng)域的應(yīng)用持續(xù)放量。供給端受國內(nèi)產(chǎn)能“天花板”和海外能源成本高企的雙重約束，中國電解鋁企業(yè)憑借低廉的電力成本享有全球競爭優(yōu)勢。

鋰&稀土：“高端制造的核心材料”：鋰的需求從動力電池成功拓展至空間更大的儲能市場，開啟“第二增長曲線”。稀土作為關(guān)鍵戰(zhàn)略材料，其在新能源車、人形機器人、低空經(jīng)濟等高端領(lǐng)域的應(yīng)用不可替代，供應(yīng)嚴格受國內(nèi)配額管控，戰(zhàn)略價值持續(xù)重估。

【投資策略：聚焦上游資源，布局礦業(yè)ETF（561330）】

總結(jié)而言，投資者或許可以從長期資產(chǎn)配置和戰(zhàn)略對抗通脹/信用風(fēng)險的角度，看待有色金屬尤其是上游資源板塊的價值。通過礦業(yè)ETF（561330）這類工具進行布局，或許可以作為分享這一歷史性“資源重估”超級周期的選擇。

在金屬價格高波動、期貨投資門檻提升的背景下，投資于上游采礦企業(yè)的股票，尤其是通過聚焦龍頭的指數(shù)工具（如礦業(yè)ETF），是分享行業(yè)整體紅利、同時規(guī)避個股風(fēng)險的高效策略。

對于普通投資者而言，指數(shù)化投資成為把握這輪“資源重估”β行情的優(yōu)選：

礦業(yè)ETF（561330）相較有色類ETF為何更勝一籌？

歷史業(yè)績來看，礦業(yè)ETF（561330）跟蹤的中證有色金屬礦業(yè)主題指數(shù)走勢一騎絕塵。

根據(jù)ifind數(shù)據(jù)，截至2025/12/31，中證有色金屬礦業(yè)主題指數(shù)自基日（2013/12/31）以來，累計漲幅296.64%，年化收益率12.52%，領(lǐng)先同類指數(shù)。

風(fēng)險提示：數(shù)據(jù)來源ifind，時間區(qū)間為2013/12/31-2025/12/31。指數(shù)歷史走勢僅供參考，不代表投資建議，不預(yù)示未來。

1、龍頭股更集中

礦業(yè)ETF（561330）跟蹤中證有色金屬礦業(yè)主題指數(shù)，成份數(shù)量為39只，前十大成分股占比55.56%，相較于全市場絕大多數(shù)有色類指數(shù)來說，有色礦業(yè)指數(shù)的龍頭股更集中。

（2）聚焦上游資源品，盈利彈性更高

礦業(yè)ETF（561330）跟蹤的中證有色金屬礦業(yè)主題指數(shù)聚焦上游資源品龍頭，資源品價格上漲時有望獲得更高盈利彈性和估值空間帶來的戴維斯雙擊機會。截至2025/12/26，有色礦業(yè)指數(shù)近三月漲幅、年初以來漲幅均領(lǐng)跑同類。

另外，礦業(yè)標(biāo)的具有一定的杠桿效應(yīng)。當(dāng)有色資源價格上漲時，資源類標(biāo)的的盈利彈性往往會更大。

數(shù)據(jù)來源：ifind，截至2025年12月26日。風(fēng)險提示：指數(shù)歷史業(yè)績僅供參考，不代表投資意見，不預(yù)示未來。

感興趣的投資者可以關(guān)注礦業(yè)ETF（561330），當(dāng)前規(guī)模為30.88億元，位居同類指數(shù)下ETF首位，流動性占優(yōu)，一鍵把握【黃金+銅礦+稀土】布局機會。

數(shù)據(jù)來源：ifind，截止2025年2月10日，礦業(yè)ETF規(guī)模為30.88億元，在同類2只產(chǎn)品中排名第一。礦業(yè)ETF2025年漲幅106.11%，在有色板塊10只ETF中排名第一。提及個股僅用于行業(yè)事件分析，不構(gòu)成任何個股推薦或投資建議。指數(shù)等短期漲跌僅供參考，不代表其未來表現(xiàn)，亦不構(gòu)成對基金業(yè)績的承諾或保證。觀點可能隨市場環(huán)境變化而調(diào)整，不構(gòu)成投資建議或承諾。提及基金風(fēng)險收益特征各不相同，敬請投資者仔細閱讀基金法律文件，充分了解產(chǎn)品要素、風(fēng)險等級及收益分配原則，選擇與自身風(fēng)險承受能力匹配的產(chǎn)品，謹慎投資。