高位減持重慶農商行套現2545萬！郭廣昌賣股份為復星“備糧”？

作者 | 鄭理

來源 | 獨角金融

昔日浙江富豪、復星國際（0656.HK）“掌舵人”郭廣昌與在港股上市的重慶農商行(H股代碼：3618.HK)的關系，正站在微妙的時間點。

據新浪財經等援引香港聯交所最新資料顯示，2月6日，郭廣昌減持重慶農商H股472.6萬股股份，每股作價6.0979港元，此次郭廣昌減持總計套現金額約2881.87萬港元（約合人民幣2545萬元）。減持后最新持股數量約為3.26億股，最新持股比例為12.98%。截至目前，重慶農商行并未給出此次郭廣昌減持的真正原因。

值得一提的是，郭廣昌減持的時點，恰好踩在了渝農商行H股股價的階段性高位。按照重慶農商行H股2月6日收盤價6.11港元，為2026年2月上旬（即2月2日至2月10日）的最高收盤價之一，僅次于2月9日和2月10日收盤價的6.14港元、6.22港元，較2025年年初的4.54港元累計漲幅超34%；同期，該股在2月上旬的單周漲幅達6.69%，顯著跑贏H股銀行板塊平均漲幅2.35%；相對超額收益達4.34個百分點，顯示市場對其估值認可度的提升。

拉長時間維度觀察，重慶農商行H股的股價走勢更能看出此次減持的“精準度”。該股價格最高點發生在2025年7月11日6.92港元，52周最低股價在4.4港元，因此無論是拉長時間還是從近期股價表現看，郭廣昌此次賣出了足以令人稱道的理想價格。

今年是郭廣昌掌舵的復星系創立以來的第34個年頭，2022年之前，買買買是復星系的發展本色。2022年起，復星明確提出“聚焦主業、精簡投資組合”，多次收縮金融資產。

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郭廣昌套現重慶農商行H股2545萬元，

此前大股東權利已被限制

作為全國首家A+H股上市農商行、重慶本土資產規模最大、網點覆蓋最廣的金融機構，重慶農商行自2018年披露A股招股書后不久，郭廣昌控股的復星國際便啟動了對該行H股的布局，通過旗下多家關聯企業持續、連續增持重慶農商行H股股份，逐步構建起穩定的持股格局。直到2020年10月份，郭廣昌合計持股比例超過13%，并且多年基本穩定不變。

根據2025年上半年重慶農商行披露的半年報數據可以看到，郭廣昌通過復雜的股權架構持有重慶農商行H股的比例為13.56%，占該行總股本的3%，是重慶農商行重要的戰略投資者之一。

圖源：半年報

其中，郭廣昌直接持有Fosun International Holdings Ltd. 85.29%的股權，成為該公司實際控制人；Fosun International Holdings Ltd. 100%控股 Fosun Holdings Limited。

同時，Fosun Holdings Limited持有Fosun International Limited 71.05%的股權，后者是復星國際的上市主體；復星國際通過全資子公司Shanghai Fosun High Technology (Group) Co., Ltd.間接持有豫園股份（600655.SH）68.59%的股權，豫園股份作為復星系旗下上市公司，直接持有該行1.51億H股，占H股比例5.99%，占總股本1.33%。

圖源：罐頭圖庫

基于這一股權架構，郭廣昌最終形成了對重慶農商行3.41億股H股的合計持股；減持后，郭廣昌最新持股數量約為3.26億股，持股比例從13.56%降至12.98%。從減持比例看較為溫和，未出現大規模套現離場的情況。

以重慶農商行2月13日收盤價6.09港元/股計算，郭廣昌剩余持股的市值約為19.85億港元（約合人民幣約17.54億元）。

截圖來源：騰訊自選股APP

郭廣昌通過復雜的股權架構持股，優勢在于降低持股合規風險。但同時也存在一定的爭議與潛在風險。

一方面，多層級持股可能導致股權透明度下降，資金流向的判斷難度增加。另一方面，復星系作為該行核心H股股東，其關聯方豫園股份的持股及董事提名，已引發其他股東的關注，這種關注度在近期的股東大會中進一步體現。

2025年12月10日，在重慶農商行2025年第一次臨時股東大會上，對《關于修訂〈重慶農村商業銀行股份有限公司章程〉的議案》（下稱：《公司章程》）和《關于修訂<重慶農村商業銀行股份有限公司董事會議事規則>》（下稱：《董事會議事規則》）的兩項議案，分別遭到58.49%、55.6%的參會H股股東反對。

圖源：公告

兩項方案遭反對比例在銀行業股東大會中頗為罕見。不過，由于A股股東壓倒性的支持，兩項議案最終通過表決。

此次兩項議案的核心爭議，在于《公司章程》修訂了321條內容，包括修訂銀行及子公司為他人取得行內股份提供財務資助的要求、細化股東查閱銀行會計賬簿的具體要求等；《董事會議事規則》則修訂了44條，包括將董事會成員由原來的11至15名增加至11至17名、強化董事會職權、審計委員會承接原監事會全部監督職能等。

市場分析認為，此次修訂中董事會職權被進一步強化，同時董事會人數上限上調，這一調整可能為未來引入更多新董事預留了空間，而這在一定程度上或會稀釋既有H股股東在公司治理中的話語權，這也是H股股東反對相關議案的重要原因之一。

值得注意的是，除了股東大會上的分歧外，復星系旗下豫園股份的股權質押情況，也對重慶農商行的公司治理產生了一定影響。截至2025年8月初，上海豫園質押重慶農商行股權的比例已超過50%。根據相關監管規定，其提名的彭玉龍董事在董事會上的表決權已被作出相應限制。

該限制依據的是《銀行保險機構大股東行為監管辦法 (試行)》相關規定，核心條款為：銀行保險機構大股東質押銀行保險機構股權數量超過其所持股權數量的50%時，大股東及其所提名董事不得行使在股東（大）會和董事會上的表決權。也就是說，如果大股東股權質押比例過高，將直接導致其無法正常行使股東權利。

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忍痛瘦身，

3年累計出售10家金融資產

回顧復星系的擴張歷程，曾一度通過“海淘”布局全球金融資產，涵蓋保險、銀行、資管等多個領域。但隨著市場環境變化，多元化布局帶來的資金壓力逐漸顯現。

2024年胡潤全球富豪榜，勾勒出“復星系”實控人郭廣昌的財富變遷，其個人財富值定格在315億，對比2020年640億的身家已縮水過半。這位曾經叱咤上海灘的前首富，近年來正以密集出售資產的方式，為復復系“回血”。

圖源：胡潤全球富豪榜

在2024年初的第七屆世界浙商上海論壇上，郭廣昌表示，“以后，復星就聚焦兩個主業，分別是生物醫藥和文旅，走上輕資產運營的道路。”

從近往前梳理來看，2025年，復星成功完成了兩項金融股權出售，回籠了超80億元資金。

其中，2025年6月末，復星國際完成出售德國私人銀行HAL 99.743%股份的交割，交易金額7.03億歐元（約合人民幣55.4億元）；2025年9月，復星旗下子公司復星葡萄牙保險Fidelidade出售葡萄牙醫療集團Luz Saúde 40%股權及表決權，回籠資金3.1億歐元（約合人民幣25.4億元）。

除了出售股權，復星系還對旗下的支付業務的注冊資本進行收縮。2025年2月份，浙江商盟科技的注冊資本從1.06億元減少至1.01億元。

早在2022年開始，“復星系”已多次出售其以保險為主的金融資產。

圖源：罐頭圖庫

如2022年4月12日，復星國際公告以7.4億美元現金（約合人民幣47億元）出售間接持股美國保險公司AmeriTrust Group, Inc.（下稱“ATG”）100%股權，ATG是復星國際2014年時以4.33億美元（約合人民幣31億元）收購。不過公告稱根據國際財務報告準則項下之會計處理，這次出售事項產生的損失初步估計約為7900萬美元（約合人民幣5.11億元）。

2022年8月23日，“復星系”旗下豫園股份(600655.SH)公告稱，擬向泰康保險集團轉讓持有的泰康保險集團全部股份，約占泰康保險集團總股本的0.64%，轉讓對價為11.57億元。

緊接著2022年9月6日-8日，永安財險發布了3則股東變更的信息披露公告，其中“復星系”旗下多家子公司將轉讓其股權。轉讓完成后，“復星系”的持股比例從40.68%下降至約14.68%。

2022年9月19日，新華保險又發布公告，稱復星國際通過大宗交易方式減持公司2615.95萬股H股股份，約占公司總股本的0.84%。減持完成后，復星國際及其一致行動人的持股比例下降至4.99%，不再是該公司持股5%以上的股東。

圖源：罐頭圖庫

2023年5月19日，上海豫園以4.5538億美元出售其間接全資持有IGI集團的80%股權，買方為黑石集團間接全資持有的新加坡公司BCP Asia II Topco Pte. Ltd.。

2023年11月13日至2024年1月9日期間，復星國際通過全資子公司合計減持葡萄牙商業銀行（Millennium BCP）6.52億股（約4.31%股份），回籠資金共計約1.96億歐元（約合人民幣15億元）。

2024年1月23日，復星國際再次通過全資子公司減持葡萄牙商業銀行5.6%股份，回籠資金約2.35億歐元（約合人民幣18億元）。減持完成后，復星國際持股葡萄牙商業銀行比例由29.95%降至20.03%。

而2024年3月，又有消息稱復星國際還在準備繼續出售葡萄牙商業銀行余下的20.03%股權。但復星對這一市場傳聞不予置評，還表示其一直對葡萄牙市場持樂觀態度，并將積極支持葡萄牙公司的業務發展。

2024年4月12日，復星國際將不超過1540.13萬股的比利時保險公司富杰保險（Ageas SA/NV）股份賣給了法國巴黎保險集團（BNP Paribas Cardif），交易總價約為6.26億歐元-6.7億歐元（約合人民幣48.14億元-51.53億元）。交易完成后，復星國際持有富杰保險的股份195.25萬股，持股比例降至約1%。

可以發現，復星出售的資產主要以海外為主。

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脫險之路還有多遠？

隨著郭廣昌未雨綢繆，2023年，復星國際營收1982億元，同比增長8.6%；歸屬凈利潤13.8億元，同比增長22.1億元，實現扭虧為盈。集團2023年有息債務為2119.2億元，較2022年末降低150億元，資產負債率為50.4%。另還有現金及銀行結余及定期存款924.6億元。

郭廣昌在業績發布會上曾表示，“我們對今年和以后的發展充滿信心，業績應該回到正常的軌道上，出現穩健的、快速的發展。”

時間來到2025年，上半年，復星總債務占總資本比率53%，與2022年末相比微幅增加；經營活動現金流凈額146.05億元，同比增長37.16%。

東北證券、華西證券等在2025年9月發布的復星國際分析報告中，均提及了經營活動現金流增長對債務償還的支撐作用。

業績表現看，上半年，復星國際總收入約872.83億元，同比減少10.79%；歸母凈利潤約6.61億元，同比減少8.18%。四大核心子公司中，復星醫藥、豫園股份、復星葡萄牙保險和復星旅文，上半年總收入約636.1億元，占集團總收入的比重達73%。

圖源：罐頭圖庫

總體而言，復星系通過持續的資產處置，一定程度上緩解了短期資金壓力，但短期償債壓力、主業支撐不足、市場信心低迷等風險仍存。你認為復星系在持續“賣賣賣”下，能否“柳暗花明”？歡迎評論區留言討論。