鵬輝能源沖刺港股IPO：負(fù)債升至歷史高點(diǎn)，融資助力兩大升級(jí)

在內(nèi)地企業(yè)的赴港上市熱潮中，有著25年歷史的儲(chǔ)能老廠鵬輝能源(SZ:300438)成為了“弄潮兒”。

華夏能源網(wǎng)獲悉，1月30日，鵬輝能源(SZ:300438)正式向香港交易所遞交了主板上市申請(qǐng)。如果成功IPO，公司將成為儲(chǔ)能行業(yè)又一家“A+H”股上市企業(yè)。

鵬輝能源是國(guó)內(nèi)成立最早的鋰電池生產(chǎn)商之一，它以鋰電池為核心產(chǎn)品，業(yè)務(wù)范圍覆蓋儲(chǔ)能電池、數(shù)碼消費(fèi)類電池、新能源汽車電池、輕型動(dòng)力電池等眾多領(lǐng)域。2019年，鵬輝能源開(kāi)始發(fā)力儲(chǔ)能，至今儲(chǔ)能業(yè)務(wù)已占其營(yíng)收的六成多，可謂行業(yè)內(nèi)含“儲(chǔ)”量最高的企業(yè)之一。

根據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，在2024年全球儲(chǔ)能電池出貨量榜單中，鵬輝能源位列第九，市場(chǎng)份額達(dá)到3.6%。根據(jù)SMM和Infolink統(tǒng)計(jì)，2025年上半年，鵬輝能源位居全球戶用及小型儲(chǔ)能電芯出貨量前三；在便攜式儲(chǔ)能電池領(lǐng)域，它更是位居全球出貨量第一。

然而，2024年和2025年上半年，鵬輝能源連續(xù)虧損，以致債務(wù)高企，企業(yè)現(xiàn)金流壓力急劇攀升。與此同時(shí)，公司還在持續(xù)大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)，現(xiàn)金流壓力巨大，稍有不慎就有可能一腳踏空，爆發(fā)財(cái)務(wù)危機(jī)。

此次赴港上市，鵬輝能源希望借助資本的力量，進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級(jí)。那么，鵬輝能源能成功上市并打贏一場(chǎng)漂亮“翻身仗”嗎？

踩準(zhǔn)風(fēng)口卻只過(guò)了三年好日子

鵬輝能源成立于2001年，創(chuàng)始人夏信德，曾任廣州555電池研究所副所長(zhǎng)。成立之初，鵬輝能源業(yè)務(wù)聚焦于消費(fèi)電池，擁有自己的國(guó)家級(jí)博士后科研工作站。

靠著自主研發(fā)，鵬輝能源2004年開(kāi)發(fā)出國(guó)內(nèi)第一款鋰鐵電池，填補(bǔ)行業(yè)空白。之后又分別于2009年和2011年，推出首款磷酸鐵鋰動(dòng)力電池以及第一款儲(chǔ)能產(chǎn)品——10Ah/20Ah磷酸鐵鋰儲(chǔ)能電池。2015年，鵬輝能源在深交所創(chuàng)業(yè)板成功上市。

上市后，得益于消費(fèi)類鋰電池和動(dòng)力電池需求爆發(fā)，鵬輝能源發(fā)展迅猛。然而，因新能源汽車客戶應(yīng)收賬款無(wú)法收回造成大量壞賬，鵬輝能源在2019和2020年盈利大幅縮水。為了改善業(yè)績(jī)，自2019年起，鵬輝能源提出“聚焦儲(chǔ)能，做強(qiáng)儲(chǔ)能”的戰(zhàn)略規(guī)劃，開(kāi)始戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。

不得不說(shuō)，鵬輝能源的轉(zhuǎn)型是精準(zhǔn)踩準(zhǔn)了風(fēng)口。2021年，俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)引爆歐洲能源危機(jī)，戶用儲(chǔ)能需求激增。而國(guó)內(nèi)，在2020年國(guó)家雙碳目標(biāo)公布后，光伏、風(fēng)電裝機(jī)量猛增。在各地強(qiáng)制配儲(chǔ)、電價(jià)激勵(lì)等政策的共同推動(dòng)下，儲(chǔ)能裝機(jī)迎來(lái)大爆發(fā)。

乘著這股東風(fēng)，2022年，鵬輝能源儲(chǔ)能業(yè)務(wù)營(yíng)收同比猛增300%，占到營(yíng)收比重的54%；戶用儲(chǔ)能出貨同比增長(zhǎng)6倍，儲(chǔ)能電池出貨量躋身全球第五，國(guó)內(nèi)第二。鵬輝能源的總營(yíng)收也從2020年的33.08億元猛增至2022年的90.67億元，歸母凈利潤(rùn)更是由5320萬(wàn)元飆至6.28億元，三年增長(zhǎng)近11倍。

鵬輝能源負(fù)債急劇升高（數(shù)源：2025年半年報(bào)）

然而，好景不長(zhǎng)。2023年，鵬輝能源遭遇業(yè)績(jī)大倒退，營(yíng)收同比下降23.54%至69.32億元；歸母凈利潤(rùn)更是同比下滑93.14%，僅有4310萬(wàn)元，跌到2011年以來(lái)的最低點(diǎn)。

華夏能源網(wǎng)注意到，2024年，鵬輝能源營(yíng)收79.61億元，同比增長(zhǎng)15%，但歸母凈利潤(rùn)卻虧損2.52億元，這也是自2010年以來(lái)的首次虧損。

2025年上半年，鵬輝能源營(yíng)收同比增長(zhǎng)13.99%，達(dá)到43.01億元，但歸母凈利潤(rùn)又虧損了8823萬(wàn)元。

三大原因?qū)е聵I(yè)績(jī)變臉

作為含“儲(chǔ)”量最高的企業(yè)之一，鵬輝能源的業(yè)績(jī)變臉與其儲(chǔ)能業(yè)務(wù)密切相關(guān)，具體原因有三。

一是儲(chǔ)能行業(yè)“過(guò)山車”。上游碳酸鋰價(jià)格在2023年和2024年瘋狂暴跌，疊加行業(yè)內(nèi)卷等因素，儲(chǔ)能電芯價(jià)格從2024年初的0.9-1.0元/Wh跌至2024年底的0.3元/Wh左右，跌幅超過(guò)60%。

在此背景下，業(yè)內(nèi)普遍出現(xiàn)增收不增利和資產(chǎn)減值現(xiàn)象。2024年，億緯鋰能(SZ:300014)、欣旺達(dá)(SZ:300207)均合并計(jì)提信用及資產(chǎn)減值準(zhǔn)備3億-4億元，寧德時(shí)代（SZ:300750）更是計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備93億元。鵬輝能源也沒(méi)有逃過(guò)，2023年存貨跌價(jià)準(zhǔn)備以及金融資產(chǎn)減值準(zhǔn)備合計(jì)2.34億元；2024年，更是達(dá)到4.94億元。

二是鵬輝能源儲(chǔ)能業(yè)務(wù)盈利能力不足。作為鵬輝能源的核心業(yè)務(wù)，到2024年儲(chǔ)能電池的總營(yíng)收占比已達(dá)58.4%，毛利率卻僅有8.9%，相比億緯鋰能低出6.7個(gè)百分點(diǎn)。2025年前九個(gè)月，鵬輝能源儲(chǔ)能電池的毛利率回升至12.0%，略高于億緯鋰能，但與寧德時(shí)代25.52%的毛利率相比仍差距巨大。

三是鵬輝能源的攤子鋪得太大了。

鵬輝能源同時(shí)布局了消費(fèi)電池、動(dòng)力電池、儲(chǔ)能電池，覆蓋鋰離子、鎳氫、鋰鐵電池等多種產(chǎn)品，2020年后又延伸至鈉離子和固態(tài)電池領(lǐng)域。多線作戰(zhàn)分散了研發(fā)和資本投入，使其在材料成本管控和市場(chǎng)節(jié)奏判斷上存在不足。

招股書(shū)顯示，2024年，鵬輝能源的研發(fā)開(kāi)支尚占到當(dāng)期總營(yíng)收的5.34%。而到2025年前三季度，研發(fā)開(kāi)支已壓縮至4.17%。

此外，近年的瘋狂擴(kuò)產(chǎn)也消耗了鵬輝能源有限的資源。

華夏能源網(wǎng)不完全統(tǒng)計(jì)，僅2023年至2024年，鵬輝能源對(duì)外公布了7個(gè)擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，涉及儲(chǔ)能電池、半固態(tài)電池、小動(dòng)力方形鋁殼鋰電以及電容式鋰電等，投資總規(guī)模合計(jì)271億元。而截至2025年三季度末，鵬輝能源的總資產(chǎn)也不過(guò)203億元。

截至2025年三季度末，鵬輝能源的資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)73.62%，總負(fù)債已攀升至149.61億元的歷史最高點(diǎn)，相比2022年翻了近一倍。

更危險(xiǎn)的是，直至2025年三季度末，其經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流仍為負(fù)（-1151萬(wàn)元）。究其根源，問(wèn)題出在應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款和存貨高企上。同期應(yīng)收賬款43.27億元，存貨39.81億元，二者合計(jì)超過(guò)83億元。如此局面下，企業(yè)現(xiàn)金流岌岌可危已是在所難免。

上市融資助力業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級(jí)

2025年，儲(chǔ)能行業(yè)迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)。鵬輝能源借助行業(yè)東風(fēng)，有望實(shí)現(xiàn)扭虧。1月21日，公司發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告稱，預(yù)計(jì)2025全年將實(shí)現(xiàn)盈利1.7億-2.3億元。

在此背景下，如何進(jìn)一步把握行業(yè)機(jī)遇，穩(wěn)住業(yè)績(jī)，成為鵬輝能源急需回答的問(wèn)題。

招股書(shū)顯示，鵬輝能源計(jì)劃將此次募資凈額主要用于建設(shè)及升級(jí)生產(chǎn)設(shè)施、增強(qiáng)在電池技術(shù)及儲(chǔ)能系統(tǒng)方面的研發(fā)能力、進(jìn)行戰(zhàn)略性投資與收購(gòu)，以及補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金等用途。所募資金將投向長(zhǎng)周期壽命鋰電池技術(shù)、固態(tài)電池技術(shù)以及鈉離子電池技術(shù)等。

可見(jiàn)，此次鵬輝能源赴港上市，正是希望通過(guò)IPO融資的機(jī)會(huì)，實(shí)現(xiàn)公司儲(chǔ)能業(yè)務(wù)的進(jìn)一步轉(zhuǎn)型。總體來(lái)看，當(dāng)前鵬輝能源的儲(chǔ)能業(yè)務(wù)正朝兩個(gè)方向轉(zhuǎn)型：

一是發(fā)力大容量長(zhǎng)時(shí)儲(chǔ)能。

自2022年開(kāi)始，鵬輝能源正式啟動(dòng)大儲(chǔ)與獨(dú)立儲(chǔ)能大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)。到2025年，大容量?jī)?chǔ)能電芯產(chǎn)能23GWh，已超過(guò)小儲(chǔ)（16GWh）。在2025年前三季度14.62GWh的出貨量中，大儲(chǔ)已經(jīng)占到23.46%，未來(lái)大儲(chǔ)出貨或?qū)⑦M(jìn)一步上升。

2025年下半年，在海外大儲(chǔ)訂單起量下，鵬輝能源的大儲(chǔ)產(chǎn)線已是滿產(chǎn)運(yùn)行。鵬輝能源預(yù)測(cè)，2026年海外大儲(chǔ)出貨有望翻倍增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)大儲(chǔ)出貨也將快速提升。

值得一提的是，海外大儲(chǔ)市場(chǎng)的爆發(fā)，將顯著改善公司的毛利率。鵬輝能源透露，海外項(xiàng)目盈利能力會(huì)比國(guó)內(nèi)高8%-10%。

二是瞄準(zhǔn)下一代電池技術(shù)，布局固態(tài)電池和鈉電池。

早在2020年和2021年，鵬輝能源就分別開(kāi)始了固態(tài)電池和鈉電池的研究。目前，固態(tài)電池能量密度已提升至320Wh/Kg，年產(chǎn)1GWh的半固態(tài)電池項(xiàng)目計(jì)劃于2026年7月投產(chǎn)。

不過(guò)，這兩個(gè)方向的突破也并不容易。從中試到量產(chǎn)，固態(tài)電池需克服界面阻抗、規(guī)模化良率等核心工藝挑戰(zhàn)，商業(yè)化還需要時(shí)間來(lái)驗(yàn)證。至于鈉離子電池，目前能量密度已做到150wh/kg，但與鋰電池相比性價(jià)比較低，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力較弱，還不具備商業(yè)化條件。

這次，鵬輝能源能否在資本市場(chǎng)的支持下，乘著儲(chǔ)能行業(yè)的東風(fēng)再升級(jí)，投資者們正拭目以待。