美銀：應對地緣需“交易石油、持有黃金”，美股擺脫低迷需“兩大外部沖擊”

在美銀首席策略師Michael Hartnett看來，2026年的市場邏輯已發生根本性位移：AI概念內部正在劇烈分化，資金流向正從美國溢出至日韓。

面對地緣政治的迷霧與高位震蕩的美股，Hartnett認為，投資者應當短期“交易石油”，中期“持有黃金”；而美股若想打破當前“極度看漲卻又滯漲”的僵局，急需中東油價崩盤或中美貿易緩和這兩大“外部沖擊”來破局。

市場風格劇變？

在美銀（BofA）首席策略師Michael Hartnett看來，2026年的市場邏輯已與前兩年截然不同。

如果說2024年和2025年是“AI領跑者”的獨角戲，那么2026年的市場風格可能會發生劇變。Hartnett認為，市場正在拋棄那些資本開支巨大的“支出者”，轉而擁抱基礎設施的“建設者”：

市場正在拋棄那些資本開支巨大的“支出者”（如科技七巨頭Mag7），轉而擁抱基礎設施的“建設者”（如半導體與原材料）；資金也在從“被顛覆者”（軟件股）撤離，流向AI技術的“應用者”（銀行股）。

當然，劇烈的板塊輪動也會帶來風險。當前，科技、電信和金融板塊合計占據標普500指數56%的權重，一旦領跌股的市值蒸發速度超過領漲股的拉升速度，大盤將面臨崩盤風險。

地緣交易法則：短期石油稱王，中期黃金制勝

談到石油、黃金和地緣政治沖擊，Hartnett認為，受美伊關系及地緣沖擊影響，石油將成為2026年表現最佳的資產。

但這并不意味著投資者可以無腦持有。

基于過去90年的歷史數據，美銀給出了以下參考：在地緣政治沖擊爆發后的前3個月，石油是絕對王者，平均漲幅達18%，表現優于黃金（+6%）和美股（+4%）。然而，一旦時間拉長至6個月，局勢將發生逆轉——黃金將持續跑贏，平均漲幅擴大至19%，美股陷入停滯，而石油則會回吐所有漲幅。

因此，Hartnett給出的策略格言言簡意賅：“利用地緣政治震蕩 = 交易石油（Trade Oil），持有黃金（Own Gold）。”

前者是短期的戰術博弈，后者則是中期的戰略配置。

打破僵局：美股急需兩大“外部沖擊”

視線回到更廣泛的市場，當前的投資者正陷入一種邏輯分裂的“迷局”。一方面，極度看漲的倉位和繁榮的利潤預期發出了“賣出”信號；另一方面，稅收優惠與降息預期又在暗示“逢低買入”。

這種矛盾導致市場陷入了高位震蕩的混亂。

Hartnett認為，要讓風險資產從當前的高位進一步突破，僅靠內生動力已不足夠，必須依賴兩個外生性的“沖擊”來改變基本面敘事。

首先是中東政權變動確保未來充足的石油供應，從而導致油價崩盤，才能從根本上緩解通脹壓力。

其次是4月可能達成的中美貿易協議。他認為，特朗普政府急需通過削減關稅來緩解通脹，進而提振其因物價不滿而跌至新低的支持率——目前其支持率僅為42%，而在通脹處理上的支持率更是低至35%。

資金流向預警

更深層的變化發生在資金流向的一端，“美國例外論”似乎正在退潮。

Hartnett預計，2026年全球股票基金每流入100美元，美股僅分得26美元，創下2020年以來的最低份額，這與2022年高達92美元的峰值形成了鮮明對比。

數據顯示，國際股票基金錄得創紀錄的4周凈流入（646億美元），主要流向韓國（存儲芯片概念）和日本（再通脹敘事）。其中，韓國股市更是錄得史上最大規模的6周凈流入，高達177億美元。

在報告的最后，Hartnett再次提及了美銀著名的“牛熊指標”（Bull & Bear Indicator）。該指標目前讀數為9.4，處于“極度牛市”區間，僅微低于9.5的歷史極值。

歷史回測顯示，在過去25年中，該指標僅有3次突破9.5，而這些極端讀數出現后，市場隨后的3個月內通常會出現顯著回調，其中納斯達克指數的平均跌幅達8.6%。