利空突襲！剛剛，直線大跳水！歐洲巨頭，崩了！

歐洲減肥藥巨頭突傳利空。

今日，在歐洲交易時(shí)段，減肥藥巨頭諾和諾德股價(jià)大幅跳水，一度暴跌超15%，在美股盤前交易中，諾和諾德股價(jià)亦暴跌超14%。消息面上，該公司的下一代減肥藥物CagriSema的實(shí)驗(yàn)效果不及美國(guó)禮來公司的Zepbound。

值得一提的是，今年以來，諾和諾德爆雷不斷。該公司此前發(fā)布的2026年業(yè)績(jī)指引大幅低于市場(chǎng)預(yù)期，諾和諾德首席執(zhí)行官M(fèi)ike Doustdar坦言，公司將在2026年遭遇“前所未有的定價(jià)壓力”，明星減肥藥Wegovy在美國(guó)的降價(jià)對(duì)財(cái)務(wù)影響“痛苦”。

歐洲巨頭暴跌

2月23日，歐洲股市開盤后，諾和諾德股價(jià)直線跳水，盤中一度大跌超15%，截至北京時(shí)間19:30，跌幅仍達(dá)14.9%，跌至2021年6月以來最低水平。美股盤前，諾和諾德股價(jià)亦大跌超14%。

消息面上，諾和諾德下一代減肥藥物CagriSema在一項(xiàng)試驗(yàn)中達(dá)到的減重效果不如其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手禮來的暢銷藥物。

諾和諾德發(fā)布聲明稱，接受標(biāo)準(zhǔn)劑量實(shí)驗(yàn)藥物CagriSema治療的受試者在84周后體重減輕了20.2%。相比之下，禮來的替爾泊肽（Tirzepatide）減重效果為23.6%。受此影響，禮來股價(jià)在美國(guó)盤前交易時(shí)段一度大漲超4.5%。

CagriSema為諾和諾德開發(fā)的一款復(fù)方藥物，包含長(zhǎng)效胰淀素（amylin）類似物Cagrilintide與GLP-1受體激動(dòng)劑司美格魯肽。2025年12月，該復(fù)方已在美國(guó)申報(bào)上市，申報(bào)的適應(yīng)癥為：在減少熱量飲食和增加體力活動(dòng)的基礎(chǔ)上，長(zhǎng)期降低體重并維持體重減輕，適用于肥胖（BMI≥30kg/m2）或超重（BMI≥27kg/m2）且伴有至少一種體重相關(guān)合并癥的成人，預(yù)計(jì)FDA（美國(guó)食品藥品監(jiān)督管理局）將在2026年底就該上市申請(qǐng)作出審批決定。

諾和諾德宣布CagriSema對(duì)比替爾泊肽的減重III期REDEFINE 4研究未達(dá)到主要終點(diǎn)。

REDEFINE 4研究是一項(xiàng)為期84周的開放標(biāo)簽臨床試驗(yàn)（n=809），評(píng)估了CagriSema（2.4mg+2.4mg）對(duì)比替爾泊肽（15mg）治療至少伴有一種肥胖相關(guān)合并癥的肥胖患者的有效性和安全性。

患者基線平均體重為114.2kg。若按治療效果（即所有患者堅(jiān)持治療）評(píng)估，治療84周后，CagriSema組和替爾泊肽組患者的體重分別減輕了23.0%和25.5%。若按治療方案（即無(wú)論患者是否堅(jiān)持治療）評(píng)估，治療84周后，CagriSema組和替爾泊肽組患者的體重分別減輕了20.2%和23.6%。總而言之，該研究未達(dá)到非劣效性主要終點(diǎn)。

替爾泊肽是禮來公司重磅藥物Mounjaro和Zepbound的活性成分，這兩種藥物在美國(guó)處方藥市場(chǎng)已經(jīng)超越了諾和諾德公司的司美格魯肽（商品名為Ozempic和Wegovy）。

根據(jù)禮來近期發(fā)布的2025年財(cái)報(bào)，替爾泊肽為禮來貢獻(xiàn)了365億美元收入，超越諾和諾德的司美格魯肽成為2025年全球“藥王”。具體來看，降糖版替爾泊肽全年銷售額達(dá)到229.65億美元，同比增長(zhǎng)99%；減重版替爾泊肽全年收入達(dá)到135.42億美元，同比增長(zhǎng)175%。

爆雷不斷

盡管試驗(yàn)效果不及禮來，但Mike Doustdar表示，仍然對(duì)CagriSema無(wú)比樂觀。堅(jiān)信CagriSema的減肥療效優(yōu)于市面上任何產(chǎn)品。

諾和諾德表示，正在探索更多試驗(yàn)方案來測(cè)試CagriSema，包括更高劑量組合方案。該公司對(duì)這款藥物寄予厚望，該藥物結(jié)合了索瑪魯肽和卡格里林肽——另一種由胰腺釋放、影響食欲的激素。

諾和諾德首席科學(xué)官M(fèi)artin Holst Lange表示：“CagriSema 有潛力成為首個(gè)上市的GLP-1/胰淀素組合產(chǎn)品，用于治療肥胖癥，證明卡格里林肽可以增強(qiáng)索瑪魯肽的現(xiàn)有療效，并提供比單獨(dú)使用GLP-1生物學(xué)更顯著的臨床意義的額外減肥效果。進(jìn)一步的試驗(yàn)將評(píng)估CagriSema的全部減肥潛力。”

今年以來，諾和諾德爆雷不斷。2月初，該公司發(fā)布的2026年業(yè)績(jī)指引大幅低于市場(chǎng)預(yù)期，預(yù)計(jì)全年銷售額按固定匯率計(jì)將下降5%至13%，遠(yuǎn)超分析師預(yù)期的約1.4%降幅。受此影響，其美股股價(jià)單日暴跌超14%。

諾和諾德的業(yè)績(jī)指引意味著，該公司今年將錄得九年來首次年度銷售下滑。

Mike Doustdar表示，2026年諾和諾德將在競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的市場(chǎng)中面臨定價(jià)壓力。雖然全球GLP-1市場(chǎng)預(yù)計(jì)將繼續(xù)擴(kuò)張，但美國(guó)總統(tǒng)特朗普推動(dòng)的“最惠國(guó)價(jià)格”政策，以及司美格魯肽在多個(gè)國(guó)際市場(chǎng)專利到期的影響，將對(duì)營(yíng)收造成顯著沖擊。

BMO資本市場(chǎng)分析師埃文·西格曼指出，盡管諾和諾德的Wegovy片劑的上市已展現(xiàn)出初步增長(zhǎng)潛力，但注射用GLP-1藥物在美國(guó)市場(chǎng)面臨的價(jià)格讓步壓力正在侵蝕營(yíng)收，這抵消了口服新藥帶來的增長(zhǎng)動(dòng)能。

另外，多家華爾街機(jī)構(gòu)近期下調(diào)了全球減肥藥市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)預(yù)期。其中，高盛分析師預(yù)計(jì)，到2030年全球肥胖癥藥物銷售額將達(dá)到1050億美元，低于此前1300億美元的預(yù)測(cè)，原因是價(jià)格侵蝕幅度加大以及消費(fèi)者使用模式發(fā)生變化。

杰富瑞此前也將其對(duì)減肥藥市場(chǎng)峰值的預(yù)測(cè)下調(diào)20%，從之前預(yù)計(jì)的2030年超過1000億美元，調(diào)整為800億美元。

責(zé)編：王璐璐

排版：劉珺宇

校對(duì)：劉榕枝

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