三一國際股價創新高，年內累漲八成：國內復蘇與出口強勁共振

受益于工程機械行業復蘇強勁，三一國際（00631）股價在2月23日盤中一度觸及15.61港元/股，創下歷史新高。截至當日收盤，該公司股價上漲4%，報收15.59港元/股，年內迄今累計漲幅已超80%，總市值漲至506.4億港元。

從公司業務來看，據2025年中報，三一國際收入主要來源于礦山裝備和物流裝備兩大板塊。2025年上半年，三一國際實現營收122.37億元，同比增長13.76%；歸母凈利潤12.94億元，同比增長25.33%。其中，礦山裝備業務實現收入46.37億元，占總營收37.89%；物流裝備業務實現收入36.8億元，占總營收30.08%。

招銀國際預計，三一國際的礦用卡車業務將持續取得進展，預計該業務對總收入的貢獻在2026至2027年間將維持于15%至16%水平，其中利潤率較好的大型礦用卡車有望維持較高增長。此外，該機構還認為，由于訂單積壓超過12個月，三一國際大型港口機械業務的收入增長及利潤率改善具有高度確定性。

從行業方面來看，工程機械板塊正迎來強勁復蘇。據中國工程機械工業協會數據，2026年1月，挖掘機主要制造企業共銷售各類挖掘機18708臺，同比增長49.5%。其中，國內銷量為8723臺，同比增長61.39%；出口量為9985臺，同比增長40.5%。裝載機市場同樣延續高增長，1月銷量達11759臺，同比增長48.5%，其中電動裝載機銷量2990臺，電動化滲透率已達25.43%。

政策層面來看，國家發展改革委、財政部印發的《關于2026年實施大規模設備更新和消費品以舊換新政策的通知》，明確延續消費品以舊換新，并加大對設備更新的支持力度。聯合資信指出，隨著大規模設備更新政策擴圍實施，疊加東南亞、中東等海外基建需求旺盛，有效對沖了房地產投資下滑的影響，為工程機械行業帶來確定性市場機遇。此外，2026年1月新增專項債發行金額約3677億元，同比增長79.54%，專項債發行資金的加速落地將促進下游工程項目開工，進而提振設備需求。

里昂研究報告進一步指出，在反內卷政策持續推進等背景下，中國工業板塊正出現三大關鍵推動力，包括礦業設備需求上升、人形機器人供應鏈成熟，以及快遞行業整合。該機構還預計，隨著大規模設備更換周期持續，加上電網及可再生能源投資創新高，將推動挖掘機銷售同比增長約10%。

海外市場方面，工程機械出口保持強勁增長。海關總署數據顯示，2025年，我國工程機械出口累計金額達601.69億美元，同比增長13.8%。2026年1月挖掘機出口量同比增長超過40%，延續向好態勢。

長城證券復盤2006年至2011年和2016年至2020年兩輪周期發現，早期工程機械行業利潤主要來自國內，而當前工程機械行業的周期驅動力已轉向海外，工程機械主要制造商海外收入占比普遍達到50%以上，利潤貢獻超過60%，全球化布局正成為業績增長的主引擎。

此外，大宗商品服務平臺“我的鋼鐵網”（Mysteel）分析指出，隨著雅魯藏布江下游水電工程等國家重大項目陸續啟動，以及全球金屬價格持續上漲拉動礦山機械需求，2026年我國工程機械行業有望呈現內外共振、穩步上行的良好發展態勢。