油價擾動疊加電改提速，新型電力系統進入“制度+投資”共振期

2月24日，電網ETF（561380）盤中漲幅超過4%，市場交易活躍度明顯提升。

就盤面結構而言，本輪上漲并非單純的短線情緒拉動，更像是“宏觀風險溢價抬升—政策頂層設計落地—產業投資強度兌現預期”三條鏈路疊加后的集中反映：一方面，地緣沖突推升油價并改變市場對能源安全與通脹粘性的定價；另一方面，全國統一電力市場頂層設計明確了中長期制度框架，電力資產的收益結構、調節價值與容量價值獲得“可定價”的制度基礎；再疊加新能源裝機結構發生歷史性跨越，電網與電力系統的擴容、升級、數字化改造需求從“可選投資”轉為“剛性投入”，電網產業鏈迎來更可持續、可驗證的景氣邏輯。

地緣風險抬升油價與能源安全溢價，電力系統“穩態價值”被重新定價

油價上行是當前宏觀層面的重要擾動變量。截至2月20日，布倫特原油結算價約71.76美元/桶、周漲約5.92%，WTI約66.48美元/桶、周漲約5.71%。更值得關注的是期限結構的變化：一年期與半年期價差均呈現更明顯的現貨溢價格局，說明市場對“短期供給偏緊”的判斷正在強化，同時期權偏度更傾向看漲，也反映出風險對沖需求與上漲預期同步升溫。

驅動上，地緣政治風險是核心變量之一：談判期限壓縮與軍事部署強化，使得伊朗相關供給與航運通道的風險溢價顯著抬升，而伊朗日均產量在全球供給中的占比并不低，任何預期層面的沖擊都足以改變短期供需平衡的邊際判斷。與此同時，美國EIA數據顯示原油庫存大幅下降、成品油庫存同步下行，在緊平衡格局下，供給中斷擔憂更容易壓過“此前過剩預期”，從而形成油價快速上行的順周期強化。

這一宏觀擾動與電網板塊的聯動，表面上看似間接，實則非常直接。能源價格的上行往往會把市場的注意力從“成本端變化”迅速轉向“系統安全與穩定”的問題：當外部能源擾動加大時，國內能源體系的韌性、調節能力與跨區配置效率會被放到更高的戰略位置，電網的角色會從“輸配電基礎設施”升維為“能源安全與能源轉型的關鍵樞紐”。電網在保障供給穩定、提升配置效率、支撐新能源消納中的中樞價值更容易被市場認可，從而帶來資產屬性的變化：其現金流穩定性、政策確定性與系統不可替代性，使得電網板塊在風險升溫階段具備更強的定價支撐。

全國統一電力市場頂層設計落地，收益結構從“電量邏輯”走向“電量+調節+容量”的組合框架

電網ETF（561380）的更深層支撐，來自全國統一電力市場頂層設計的明確與細化。到2030年基本建成全國統一電力市場體系、市場化交易電量占比提升至全社會用電量的70%左右，2035年全面建成，這一目標本質上是在用時間表確認“電力系統將進入長周期的市場化與制度重構期”。對于電網產業鏈而言，頂層設計的價值并不僅在于“電量市場化比例提升”這一單點，而在于對各類電源、各類主體、各類收益要素進行系統化再分配，進而把過去相對模糊的價值貢獻變成“可交易、可結算、可兌現”的收益結構。

其中，煤電定位與收益模式的變化值得重視。政策肯定煤電“壓艙石”作用，并要求其上網電量全部參與電力市場，同時收益結構將從“電量為主”轉向“電量收益、調節收益、容量補償”疊加的組合框架。這意味著煤電不再僅僅以發電量來決定收益，更多來自其在系統穩定與調節中的功能性貢獻。一旦調節價值與容量價值可以被制度化定價，電力系統的投資邏輯就會發生變化：過去大家擔心“新能源擠壓傳統電源利用小時、盈利承壓”，而未來更可能演變為“系統需要調節資源，調節資源獲得合理補償”。

儲能的獨立主體地位同樣是制度重構的關鍵一環。儲能若能獨立參與現貨、中長期與輔助服務市場，其收益來源將從單一的“價差套利/容量租賃”擴展為更豐富的“多市場疊加”，進而提升項目經濟性與融資可得性。儲能經濟性的改善會反向強化裝機與并網需求，而儲能并網、調度、計量、控制與安全運行都需要電網側的基礎設施與標準體系配套，這將直接帶來“電網側投資+系統側改造”的增量。更進一步，虛擬電廠、智能微電網等新型經營主體被推動進入市場，本質上是在把過去分散在用戶側的可調節資源組織起來，讓其成為可參與交易、可提供服務的“新型電力資產”。這種由“源端集中”向“源網荷儲協同、分布式資源可調度”轉變的過程，會顯著提高系統的復雜度，從而提高對電網數字化與智能化的要求，電網的“硬件擴容”與“軟件升級”會同步發生。

新能源裝機結構拐點確立，電網投資從“周期”走向“趨勢”，資產屬性重估具備可持續性

如果說政策決定了制度框架，那么裝機結構的變化決定了投資強度的長期方向。數據顯示，2025年全國新增風電、太陽能裝機超過4.3億千瓦，同比仍保持較高增速；累計并網裝機達到18.4億千瓦，占比47.3%，歷史性超過火電。這是一個極其重要的結構拐點：當新能源裝機占比跨過關鍵閾值，電力系統面對的矛盾將從“有沒有電”逐步轉為“能不能穩定、高效、低成本地用電”。新能源的波動性、隨機性與時空錯配，決定了電網必須承擔更強的消納、調節與跨區配置功能。過去電網投資常被視為與經濟周期相關的“基建型周期”，而在新型電力系統階段，電網投資更像是一條長趨勢：只要新能源裝機持續提升，只要電力市場化持續推進，只要用電結構持續升級，那么電網在網架結構、設備更新、數字化調度與安全冗余方面的投入就具有長期性。

在這樣的趨勢之下，電網ETF（561380）所覆蓋的產業鏈環節通常具備三個共同特征：訂單更偏中長期、商業模式更偏工程交付與系統集成、政策確定性與行業準入門檻相對更高。這使得電網板塊在權益資產中呈現出“進可攻、退可守”的屬性：當市場風險偏好提升時，它受益于投資強度與政策催化；當風險偏好下降時，它受益于現金流穩定與系統剛需。在你提供的宏觀背景中，油價與地緣沖突抬升不確定性，而電力市場頂層設計提供制度確定性，兩者疊加，反而強化了“確定性資產”的相對吸引力，這也是電網ETF（561380）近期表現更強的重要原因。

在外部能源擾動加大的背景下，國內電力系統的穩定性、調節能力與市場化效率被提升到更高的戰略位置，而全國統一電力市場的頂層設計為這些價值提供了制度化的兌現路徑；與此同時，新能源裝機結構的歷史性拐點使電網投資從周期走向趨勢，電網產業鏈的“確定性成長”屬性因此更突出。短期看，價格上漲與量能放大反映資金對邏輯的認可；中期看，政策落地與項目投資強度將決定行情能否進一步演化為趨勢行情；長期看，新型電力系統的持續推進將使電網的中樞價值更穩定地體現在業績與估值中，感興趣的投資者或可持續關注電網ETF（561380）。

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