裕同科技出海新動作：擬斥資5348萬元控股匈牙利老牌包裝企業，設兩年考核紅線

2月25日晚間，國內包裝行業龍頭裕同科技（SZ002831，股價31.00元，市值285.36億元）發布的公告顯示，公司全資子公司香港裕同印刷有限公司（以下簡稱香港裕同）擬出資654.37萬歐元（約合人民幣5348.20萬元），收購匈牙利印刷包裝企業Gelbert Eco Print（以下簡稱Gelbert或標的公司）60%的股權。

此次交易的估值參考了標的公司2024年經審計的EBITDA（稅息折舊及攤銷前利潤），對應倍數約為6.4倍。

《每日經濟新聞》記者注意到，這并非一次簡單的“一手交錢，一手交貨”的買斷式交易。公告披露，交易設置了與2026年、2027年財務指標掛鉤的“保留購買價款”支付機制。這意味著，如果標的公司未來兩年無法完成既定的業績承諾，原本應支付給賣方的部分收購款將可能作廢。

6.4倍估值拿下匈牙利老牌包裝企業60%股權

在當前全球供應鏈重構的背景下，中國制造企業“出海”已從單純的產品出口轉向產能與服務的本地化落地。裕同科技此次將目光鎖定在位于匈牙利的Gelbert公司，正是這一趨勢的生動寫照。

根據公告披露的信息，Gelbert成立于2003年1月，深耕歐洲市場多年。其注冊地位于匈牙利Dunakeszi，主要經營范圍涵蓋印刷和包裝服務。

從財務數據來看，2024年全年，Gelbert公司實現營業收入6313.14萬元人民幣，EBITDA達到1393.87萬元人民幣；截至2025年5月31日，其資產總額為5992.55萬元人民幣，凈資產為1524.70萬元人民幣。

裕同科技在公告中直言，此次收購是公司“全球化產能布局的關鍵一步”。Gelbert在當地擁有的成熟運營團隊、生產基地及優質客戶資源，具備穩定的本地化交付能力。通過此次收購，裕同科技旨在在歐洲核心區域建立戰略支點，將自身領先的智能制造能力與Gelbert的屬地化資源進行深度結合。

這種結合的戰略意義在于“效率”與“增量”。一方面，通過與Gelbert的融合，裕同科技能夠更高效地響應國際客戶的區域化需求，提升全球大客戶的屬地化服務能力；另一方面，以Gelbert為切入點，裕同科技有望進一步開拓歐洲本土的優質客戶，為公司打開歐洲市場的全新增長空間。

對于在2025年前三季度已實現營收126.01億元、歸母凈利潤11.81億元的裕同科技而言，這種外延式并購是其在存量競爭時代保持領先優勢的重要手段。

此外，交易完成后，Gelbert的股權結構將發生根本性變化：香港裕同將持有60%的股權，成為控股股東；而原大股東Gellér Management Kft（賣方1）的持股比例將降至40%，原小股東J&N CONSULTING則徹底退出。

交易設置“保留購買價款”

雖然全球化愿景誘人，但跨國并購素來伴隨著整合風險與業績波動的不確定性。在此次交易中，裕同科技通過設置“保留購買價款”機制和競業禁止條款，為這筆交易構筑了多重防線。

在資金支付上，裕同科技“留了一手”。根據《股權購買協議》，總對價中約572.58萬歐元將在交割日支付，而剩余約81.80萬歐元則被設定為“保留購買價格”。這筆“尾款”與其未來兩年的業績表現深度綁定。

協議明確規定，買方支付剩余款項的前提是Gelbert在2026財年和2027財年的經營業績必須“達標”。具體而言，標的公司在考核期內的年收入必須等于或大于參考賬目中的年收入，且EBITDA必須等于或大于參考賬目的85%。

裕同科技在公告中特別提示，若標的公司未來兩年經審計的年收入及EBITDA未能達到協議約定的考核標準，上市公司有權不予支付相應年度的保留購買價款。

除了財務上的約束，裕同科技在核心人才的鎖定上也下足了功夫。交易對手方及創始人Róbert Gellér承諾：在交割日起的10年內，他們及其關聯方不得在相關區域內直接或間接從事與公司業務競爭的活動。

更為關鍵的是，創始人Róbert Gellér將保留40%的股權，并承諾在業績考核期內繼續服務公司，以保障業務的平穩過渡和持續發展。

然而，盡管風控措施嚴密，風險依然存在。裕同科技表示，若標的公司經營業績未達預期，其整體估值及上市公司持有的股權價值亦可能受到不利影響。

此外，裕同科技提到，本次對外投資是公司從長期戰略規劃出發做出的謹慎決定，將進一步豐富公司產品結構和提升客戶服務能力，進而提升公司競爭力及整體盈利水平。但受市場變化的不確定性及國家政策的影響，仍存在一定的市場風險和經營風險。