英偉達的老黃變了？

NVDA業(yè)績炸了！指引780億碾壓預(yù)期，但這一次老黃卻變了。

所有關(guān)鍵數(shù)字全線超預(yù)期，指引780億直接擊穿買方740億的一致預(yù)期，且這一預(yù)期“不含中國營收”；毛利率絲毫未受供應(yīng)鏈、存儲代工、谷歌等ASIC的因素拖累，強勢回歸75%的樂觀區(qū)間，定價權(quán)依舊堅如磐石。

但盤后股價卻未出現(xiàn)狂熱暴漲，這一切只能歸因于黃仁勛在電話會里的風格蛻變——從早年的激進煽動，到如今沉下心來實打?qū)嵙臄?shù)據(jù)。

這也說明：AI行業(yè)早已跨過事情剛起步的不確定性與狂熱期，邁入實質(zhì)性增長階段，而這場產(chǎn)業(yè)長跑，距離終點還非常非常遙遠，空間還非常大。

以下為本次電話會核心要點，直擊英偉達下一階段的增長內(nèi)核：

一、算力核心邏輯重構(gòu)：從“成本支出”到“創(chuàng)收資產(chǎn)”

黃仁勛在電話會中重磅強調(diào)，算力的屬性已發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變。 過去，企業(yè)采購服務(wù)器是為了運行軟件，屬于支撐性成本；而現(xiàn)在，“算力就是生產(chǎn)力"，形成了“算力→Tokens→收入增長”的清晰閉環(huán)。

最直觀的案例是Anthropic，憑借算力支撐，其年收入實現(xiàn)10倍增長，算力可直接轉(zhuǎn)化為真金白銀。

當市場還在質(zhì)疑AI能否賺錢時，頭部企業(yè)早已看清算力就是現(xiàn)金流的核心路徑。萬億級資本開支正在接管原本屬于傳統(tǒng)服務(wù)器和軟件的市場份額，而這部分需求，將由CSP率先承接，進而傳導(dǎo)至CapEx（資本支出）端，打開全新增長空間。

二、Agent迎來拐點，下一波浪潮鎖定“物理AI”

黃仁勛明確指出，過去2-3個月，正是AI Agent的關(guān)鍵拐點。

AI的形態(tài)已從單純的“聊天框”，進化為能像員工一樣自主解決問題、獨立工作的智能體。而在Agent之后，下一波產(chǎn)業(yè)浪潮已鎖定"物理AI"，核心落地場景包括機器人、自動駕駛和智能制造，這將成為英偉達未來最核心的增長第二曲線。

三、毛利率底氣：代際領(lǐng)先鑄就長期韌性

針對市場關(guān)注的毛利率問題，黃仁勛給出明確答案：只要能帶來”代際領(lǐng)先“，每瓦性能的迭代速度超過摩爾定律的表現(xiàn)，英偉達的高毛利率就能持續(xù)維持。

此次毛利率回歸75%樂觀區(qū)間，也印證了其技術(shù)壁壘與產(chǎn)品競爭力的不可替代性，供應(yīng)鏈與代工環(huán)節(jié)的波動，并未撼動其盈利基本盤。

四、回購傳聞落地？核心指向“供應(yīng)鏈保護”

電話會最后，有分析師提問“股價平穩(wěn)是否會啟動回購”，黃仁勛的回應(yīng)直指核心——”供應(yīng)鏈保護“。

這意味著，英偉達接下來將拿出大額資源投入供應(yīng)鏈保障，而非單純通過回購提振股價。

在全球AI算力需求爆發(fā)、供應(yīng)鏈緊張的背景下，這一決策更凸顯其長期布局的戰(zhàn)略眼光，也為所有達鏈、北美鏈的投資者為了一劑定心丸：這里有增長、有未來，也有實打?qū)嵉臉I(yè)績，不用內(nèi)卷、不用博弈，踏實安心。