“AI泡沫”擔憂再起，光模塊還能“上車”嗎？

北京時間2月26日，英偉達發布2026財年第四季度財報，營收、凈利潤及下一季度指引全面超越市場預期，再次驗證AI算力需求的旺盛程度遠超想象。然而，財報發布后英偉達股價卻"帶崩"科技股引發大跌，引發市場對“AI泡沫”的擔憂升溫。

面對多空交織，把握上游算力，含”光“量高的通信ETF（515880）也在開盤大幅回調3%后逐步反彈。讓人不禁想問：AI到底有沒有泡沫？光模塊到底還能不能“上車”？

目前來看，人工智能正處于1到N的成長期，資本開支與業績驗證趨勢明確，并且戰略高度較高。從投資環節來看，上游算力確定性最強，通信板塊受益于北美算力需求，光模塊全球份額超60%，英偉達Rubin架構升級至1.6T光模塊將催生缺貨行情。在短期波動與長期確定性的博弈中，通信ETF（515880）作為布局AI算力核心環節的標桿產品，值得投資者持續關注。

【英偉達財報超預期，為何市場不買賬？】

英偉達財報數據亮眼，但股價卻大跌超5%，引發市場對“AI泡沫”的擔憂。這背后是投資者對高增長持續性的疑慮，以及對“大空頭”警告的恐慌反應。

業績再超預期，但股價反常下跌。FY4Q26英偉達實現營收681.27億美元，同比+73%、環比+20%；凈利潤429.60億美元，同比+94%、環比+35%，均超市場預期。公司指引FY1Q27營收780億美元，同比+77%、環比+14%，同樣超預期。然而，Bespoke統計顯示，這是英偉達連續第三次在發布超預期財報后遭遇下跌。

資料來源：NVIDIA

“大空頭”警告加劇恐慌。Michael Burry發文指出，英偉達采購承諾金額高達952億美元，一年前只有161億美元，臺積電要求更長期的合同并預收現金。如果AI需求一旦動搖，這可能帶來風險。他認為英偉達的高利潤率部分是由于產品需求過高而擁有的定價權，因此如果需求減弱，這些利潤率可能會下降。

【“AI泡沫”擔憂再起，板塊確定性來自何方？】

面對“AI泡沫”擔憂，最直接的就是錨定板塊發展的確定性來源，從產業發展階段來看，人工智能正處于1到N的快速增長成長期，資本開支與業績驗證趨勢明確，上游算力確定性最強，通信板塊受益于北美算力需求，值得重點關注。

產業階段判斷：1到N成長期。從產業發展階段來看，所有產業可分為0到1、1到N、N以上三個階段。人工智能在ChatGPT出現后，技術路線不再雜亂無章，進入了相對明朗的1到N成長期，且還處在相對靠前的位置。這與鋼鐵、煤炭等成熟期行業完全不同，成長空間巨大。

資本開支驗證：戰略高度帶來確定性，大廠持續加碼。2025年海外四大科技公司合計支出4100億美元，同比增長67%；2026年谷歌、亞馬遜、Meta的資本開支指引均遠超市場預期。英偉達電話會也強調，大廠對Capex投入比任何時間都要高。從戰略角度來看，中美科技巨頭都會持續在人工智能領域進行資本開支投入，這是全球科技競爭的戰略制高點。

資料來源：華泰證券研究所

業績驗證趨勢：收入已經開始產生。雖然現象級應用尚未出現，但人工智能已經在工作和生活中產生實際價值——寫總結、做PPT、輔助分析等，大幅提升工作效率。目前來看，人工智能已經開始產生收入，這也側面驗證了人工智能板塊商業化的合理性。

【光模塊價值重估：CPO開啟從0到1規模化元年】

理解AI發展的確定性所在后，再看未來發展方向。隨AI芯片算力不斷發展，傳統光模塊在功耗和帶寬密度上撞上“物理天花板”。CPO技術將光引擎與交換芯片“打包”在一起，成為突破算力擴展瓶頸的必然選擇，2026年正是CPO從0到1規模化落地的元年。

高能效躍升。傳統可插拔光模塊中，高速信號需長距離傳輸至面板，依賴高功耗的DSP芯片進行信號補償。CPO架構將電通道距離從“厘米級”縮短至“百微米級”，大幅降低了信號損耗和對DSP的依賴。以NVIDIA Spectrum-X Photonics方案為例，其1.6T CPO方案總功耗僅9W，而傳統方案高達30W，能效提升超3倍。

高密度集成。CPO突破了交換機前面板的物理空間限制。通過將光引擎裸片形式集成，單位面積的帶寬密度實現了數量級的提升。Broadcom的51.2T CPO交換機已實現全部I/O光化，為超大規模AI集群的Scale-up互聯提供底層支撐。

產業節奏全面提速。英偉達已明確2025年下半年推出首代CPO產品，2026年將推出第二代Spectrum-X平臺。Broadcom從2022年的Humboldt到2026年的Davisson（102.4T），持續推動CPO平臺向更高帶寬演進。Rubin架構適配1.6T光模塊，疊加三層網絡搭建的密集增長，光模塊2026年很有可能出現全面缺貨。

此外，CPO的產業浪潮不止于技術本身。一方面，以阿里Qwen3.5、谷歌Gemini3.1 Pro為代表的“生產力競賽”正加速AI應用落地，推理需求的爆發將成為算力硬件的新“燃料”。另一方面，海外云廠商資本開支持續上修，為整個產業鏈提供堅實的業績能見度。

【2025“漲幅王”通信ETF（515880）規模超150億居同類第一，光模塊+服務器占比超66%，一鍵配置AI算力基礎設施】

通信ETF（515880）高度聚焦光模塊、服務器等算力核心硬件，規模與流動性領先，是投資者一鍵配置AI算力基礎設施板塊的高效工具。

值得注意的是，在AI敘事的助力下，通信ETF（515880）2025年內漲幅125.81%，居全市場ETF第一名！

數據來源：Ifind，數據區間：2025年1月2日至2025年12月31日，產品短期漲跌幅僅供參考，不構成投資建議。

算力硬件產業鏈環節眾多，技術迭代快，個股波動較大。通過ETF投資可以有效分散風險，把握行業整體β收益。通信ETF（515880）具備顯著優勢：

1、純度較高：超過46%的權重集中于光模塊，疊加服務器算力核心環節合計占比超66%，與AI算力景氣度高度相關。

2、規模與流動性俱佳：作為百億級規模的行業ETF，其流動性充足，便于大資金進出，是市場公認的算力硬件投資標桿產品。

3、行情代表性好：其走勢較好反映了海外算力資本開支周期以及國內產業升級的共振邏輯。

數據來源：中證指數公司，數據截至2025年12月31日，權重占比隨市場動態變化，指數漲跌幅僅供分析參考，不預示未來表現。不構成個股投資建議。

對于投資者而言，在AI長周期景氣的背景下，可采取“長期看好，逢低布局”的策略。板塊當前因”AI泡沫“擔憂出現的波動，反而可能為長期配置提供更具性價比的窗口。

2026年是AI算力需求從訓練端向推理端延伸，光通信技術從可插拔向CPO代際跨越的關鍵之年。具備技術壁壘的“賣鏟人”們，正站在新一輪高景氣周期的起點。通信ETF（515880）作為布局這一趨勢的精準工具，值得投資者持續關注，以分享人工智能基礎設施建設的長期紅利。

注：數據來源：ifind，截至2026/2/26，通信ETF規模為151.32億，在同類15只產品中排名第一。提及個股僅用于行業事件分析，不構成任何個股推薦或投資建議。指數等短期漲跌僅供參考，不代表其未來表現，亦不構成對基金業績的承諾或保證。觀點可能隨市場環境變化而調整，不構成投資建議或承諾。提及基金風險收益特征各不相同，敬請投資者仔細閱讀基金法律文件，充分了解產品要素、風險等級及收益分配原則，選擇與自身風險承受能力匹配的產品，謹慎投資。