碳酸鋰站上17萬元／噸！津巴布韋鋰礦禁令引爆行情，超級周期要來了？｜大宗風云

本報（chinatimes.net.cn）記者葉青 北京報道

2月24日至26日，碳酸鋰期貨主力2605合約走出一輪連續沖高行情。2月24日，主力合約跳空高開，全天單邊上行，最終收報164120元/噸，單日大漲10.56%；2月25日，多頭強勢格局延續，主力合約盤中突破17萬元/噸整數關口；2月26日早盤，受海外供給端突發消息刺激，主力合約再度高開沖高，盤中漲幅一度超11%，站穩17萬元/噸關口，最終報收于173660元/噸。

截至2月26日午間收盤，主力合約多頭主導的上漲趨勢仍未根本扭轉。本輪行情的核心驅動，來自供給端突發擾動、需求基本面反轉預期與資金面的三重共振。海外方面，我國核心鋰礦進口來源國津巴布韋宣布暫停鋰礦出口，直接加劇全球鋰供給收緊預期。國內方面，鋰鹽廠春節后集中檢修導致產能收縮，疊加現貨市場持續去化后的低庫存格局，為盤面形成堅實支撐。

三大核心因素推漲碳酸鋰

“中國農歷春節期間，美國關稅政策出現調整，市場普遍預期貿易壁壘高峰階段已過，提振出口相關市場情緒。同時，瑞銀等機構同期發布報告，旗幟鮮明地看好鋰市進入‘第三次超級周期’，大幅上調鋰價預測，進一步激發了市場做多熱情。”方正中期新能源首席研究員魏朝明在接受《華夏時報》記者采訪時表示。

此外，魏朝明表示，2月25日，津巴布韋礦業部宣布暫停全部鋰原礦及精礦出口；該國作為我國核心鋰進口來源國，此舉直接引發市場對短期原料供應收緊的強烈擔憂，成為本輪價格飆升的“導火索”。此外，春節前行業數據也為本輪價格上漲提供了堅實基礎，碳酸鋰社會庫存于春節前一周降至10.29萬噸，仍維持快速去庫態勢，表觀需求依然強勁，行業基本面整體呈偏緊格局。

值得關注的是，碳酸鋰期現價格聯動走高，春節假期內現貨價格已率先大幅上漲。據SMM數據，2月25日電池級碳酸鋰現貨報161750元/噸，較春節前上漲18000元/噸，與期貨盤面同步走高。不過，創元期貨分析師余爍在接受《華夏時報》記者采訪時表示，節后物流尚未完全恢復，首個交易日期貨價格大幅上漲，現貨成交平淡，產業下游以觀望為主。

隨著碳酸鋰期貨價格持續上行，市場多空持倉結構出現新變化。2月25日持倉數據顯示，市場多空分歧顯著加劇，呈增量資金對壘格局。主力合約LC2605增倉11857手，總持倉升至37.7萬手，顯示節后資金快速回流。前20席位多空雙方均呈增倉態勢，但多頭進場意愿弱于空頭。

“數據顯示，前20席位多頭累計增倉4042手，空頭增倉8310手，前20席位凈空持倉隨之增加4268手至95186手。盡管期貨價格大幅上漲，但主力機構席位中空頭加倉更為積極，顯示當前價位多空博弈空前激烈，盤面上方阻力正持續積聚。”魏朝明稱。

余爍也表示，瑞銀研報將碳酸鋰價格預測上調至26000美元/噸，核心邏輯聚焦于需求爆發與供給受限兩大因素。近期碳酸鋰基本面確實表現偏強，在出口退稅政策帶動下，“搶出口”需求推動一季度行業排產超預期，即便處于傳統淡季，需求也未出現明顯走弱。供給端則受限于產能爬坡周期與突發擾動，供應增速不及預期，短期供需缺口持續存在，庫存延續去化態勢。

不過，也有業內人士表示，瑞銀在春節假期及節后發布的系列報告，為市場提供了明確且強烈的看多敘事邏輯。其提出的“第三次超級周期”、2026年或將出現約20萬噸LCE供需缺口、國內鋰價預測大幅上調至18.5萬元/噸等觀點，極大扭轉了市場悲觀預期，有效吸引資金進場。

“從近期碳酸鋰期貨走勢來看，本輪上漲可視為市場對瑞銀‘超級周期’邏輯的集中預演與定價。該觀點具備一定依據，但同時也存在爭議與不確定性。儲能需求正從政策驅動轉向經濟性驅動，全球范圍內呈爆發式增長，已成為繼電動汽車之后的全新需求增長極，重構鋰價需求曲線。”魏朝明稱。

魏朝明表示，過去兩年鋰價持續低迷，導致全球鋰礦資本開支銳減，高成本產能持續出清，新建項目投產延后，2026—2027年鋰資源供應增速或不及預期。正如津巴布韋出口禁令所體現的，關鍵礦產領域的資源民族主義抬頭，供應鏈擾動風險隨時可能出現，進一步加劇供應端不確定性。

不過，魏朝明同時提示，鋰價過快上漲將直接侵蝕下游儲能與電池企業利潤，或引發需求端負反饋。近期已有媒體報道，當前鋰價成本傳導出現遲滯，產業鏈上下游博弈持續加劇。同時，高鋰價必然會刺激停產礦山復產、新增產能加速投放。摩根士丹利則持相反觀點，認為產能復產放量將帶動下半年鋰價回落。而作為鋰需求核心主力，全球電動汽車市場正面臨政策退坡與增長瓶頸，這或將壓低鋰需求整體增速的天花板。

津巴布韋出口政策變動背后

近日全球第四大鋰礦生產國津巴布韋出口政策變動，鋰市場供應端再添擾動。公開信息顯示，津巴布韋礦業部2月25日宣布立即暫停所有鋰原礦及鋰精礦出口（含在途貨物），旨在加強礦產監管與問責。未來僅持有效采礦權及獲批選礦廠的企業具備出口資格，禁止代理及第三方貿易商出口。企業申請時需提交省級礦業辦關于選礦能力及合規的建議信，并申報礦物成分。

對此，余爍表示，近年來國內鋰礦進口主要來自澳大利亞和非洲地區。根據SMM數據，2025年中國鋰精礦進口合計621萬噸，環比增速為9%，相較于2024年33%的增速下滑明顯。其中2025年澳大利亞鋰精礦進口合計382萬噸，環比增速為8%，增速符合財報預期；而津巴布韋鋰精礦進口合計119萬噸，環比增速為-1%，進口增量不及預期。

此外，根據2025年海關總署數據，澳大利亞長期以來是我國鋰精礦第一大進口來源國。津巴布韋是第二大進口來源國，占比高達19%。2025年中國從津巴布韋進口了約120萬噸鋰礦（折合15萬噸LCE）。對此，魏朝明表示，津巴布韋的出口禁令對中國原料供應的潛在影響較大。

魏朝明表示，預計接下來市場將高度關注以下幾個變量的變化，首先是供應端政策落地情況，津巴布韋出口禁令的具體執行細則（如是否允許有深加工能力的企業出口）將是短期最核心的變量。其次是下游真實需求驗證，3月份的電池及正極材料排產數據是關鍵。屆時將能驗證節后需求是真實爆發，還是因“搶出口”及漲價預期引發的庫存轉移。

“此外，還需密切關注電池廠和儲能終端對漲價的實際接受能力。若成本無法傳導，導致訂單減少或項目延期，將對價格形成壓制。隨著價格回升，還需跟蹤國內江西云母提鋰產能是否加速釋放、海外如澳大利亞停產的礦山是否會加速重啟，從而改變短期供需平衡。”魏朝明稱。

下游需求持續提升

隨著碳酸鋰期貨價格持續上漲，其影響因素也引發投資者關注。對此，余爍表示，津巴布韋礦業部宣布立即暫停所有鋰原礦及鋰精礦出口的舉措，將導致短期內津巴布韋鋰精礦發運減少，出口暫停窗口期尚不明確，目前國內冶煉廠可依賴礦石庫存生產。

“2026年津巴布韋地區鋰資源供給量超20萬噸LCE，若窗口期持續時間較長，后續可能出現礦石庫存下降以及原料緊缺的情況，且難以從其他地區補充。受該消息影響，2月25日夜盤鋰相關資產大漲，SigmaLithium漲超30%，雅保漲近5%，智利礦業化工漲近4%。”余爍稱。

與此同時，下游需求方面，魏朝明表示，春節前當周表觀需求回升至2.27萬噸，且1月動力和儲能電池產量同比高增55.9%，顯示終端實際消耗強勁。市場對節后價格上漲的普遍預期，以及“搶出口”政策窗口期的存在，確實激發了部分階段性補庫和戰略性備貨需求。但值得注意的是，隨著價格快速拉漲，下游已出現觀望情緒，擔心成本倒掛，主動大規模囤貨的意愿有所減弱。

從中期來看，瑞銀等機構預測2026年全球總需求將達194萬噸LCE。對此，魏朝明表示，動力電池頭部企業如寧德時代、比亞迪、國軒高科等，一般通過長協鎖定形式確保原料供應。隨著全球儲能裝機爆發，儲能系統集成商對磷酸鐵鋰正極材料的需求激增，成為新的需求主力。中間環節如湖南裕能、德方納米等，是直接采購碳酸鋰進行加工的生產企業。當前現貨表現為“淡季不淡”，但在電池端向車載、儲能終端傳導時，阻力變大，周期拉長至1—3個月，導致上下游在定價上陷入激烈的拉鋸戰。

針對碳酸鋰期貨后期走勢，余爍表示，目前市場主要關注庫存的變化。節前碳酸鋰庫存102932噸，環比去庫2531噸，在傳統淡季去庫幅度擴大，反映出當下碳酸鋰基本面的強勢。1月智利鋰鹽發運大幅增加，預計2月底到達中國，這對于當前碳酸鋰偏緊的供需格局有一定緩解作用，但二月總體去庫趨勢不改。三月供需同步回暖，需求排產向好，在經歷連續多月的去庫之后，行業整體庫存處于較低水平，疊加供給端擾動不斷，預計短期內鋰價偏強運行。

魏朝明也表示，短期來看，在供應端擾動（津巴布韋事件）未被證偽、市場情緒仍處高位的情況下，碳酸鋰期貨價格有望保持強勢，甚至可能試探前期高點。然而，上方空間不宜過度樂觀。18—18.5萬元/噸的價格區間，不僅是歷史前高壓力位，也是瑞銀等機構給出的目標價上限，同時是下游承受能力的臨界點。

“不過，鑒于當前多空分歧巨大，波動率顯著提升，建議采取謹慎、偏短線或對沖的操作思路。市場已進入情緒驅動的高波動階段，追高風險較大。可等待回調至關鍵支撐位輕倉試多，或等待政策明朗、3月需求數據兌現后的趨勢性機會。上方接近18—18.5萬元/噸區域，多頭可考慮逐步止盈。”魏朝明稱。

對于上游冶煉廠，魏朝明還表示，當前價格已處于理想套保區間，可根據未來產量，在180000元/噸上方逐步建立賣出套保頭寸，鎖定利潤。下游電池及材料廠應避免追高采購。可利用期貨市場的短期回調，進行買入套保或點價交易，鎖定原料成本。同時，積極與客戶談判，完善價格聯動機制，將成本壓力向下傳導。

責任編輯：帥可聰 主編：夏申茶