前夫“凈身離場”留產業后，靠前妻買買買并購，龍辰科技三沖 IPO

兩筆并購，撐起利潤半壁江山。

作者｜劉俊群

編輯｜劉欽文

北交所即將迎來馬年首場上市審核會議！

2026年2月27日，湖北龍辰科技股份有限公司（下稱“龍辰科技”）將站上北交所上市委第17次審議會議的審議席。這家公司主要生產BOPP薄膜，是電容器的核心材料，廣泛應用于電網、新能源汽車等領域。對于這家公司而言，這已經是第三次叩門。

早在2023年4月25日，龍辰科技首次闖關北交所IPO，上會即遭暫緩審議；同年6月20日二度上會，終被否決。連續兩次折戟，上市委的關注焦點始終圍繞公司關聯交易的合理性。

如今卷土重來，龍辰科技這一次能否闖關成功，仍然充滿懸念。

01

離婚后前妻成實控人

前夫另起酒業“爐灶”

在A股市場眾多的“離婚分家”戲碼中，龍辰科技的劇本顯得尤為特殊。大多數創始人會在離婚時選擇保住控股權，但龍辰科技的原實際控制人潘旭祥卻選擇“凈身離場”，將多年經營的商業版圖全權托付給了前妻林美云。

龍辰科技由潘旭祥與其前妻林美云在2003年共同創立，2015年8月，公司便在新三板掛牌，股票代碼833243。掛牌新三板時，龍辰科技的標簽還是“潘氏家族企業”，彼時潘旭祥持股比例76.21%，為公司實控人。

2017年5月，雙方因離婚進行財產分割，潘旭祥將其所持股份全部轉讓給林美云，后者持股比例由此升至78.41%。自此，潘旭祥不僅退出了股東行列，更從管理層名單中消失。這種“一方全退、一方全接”的安排，促使林美云走向臺前。

圖源：罐頭圖庫

《招股書》顯示，林美云1969年8月出生，中專學歷，1998年前即開始經商。她在1998年至2017年間擔任溫嶺市華航電子科技有限公司總經理，2017年6月，她正式掛帥出任董事長兼總經理，執掌公司至今。

目前，林美云合計控制公司54.08%的股權，加上一致行動人擇明新辰和胞弟林衛良（持股3.48%），合計控制57.56%的股份。

離開的潘旭祥則在酒業領域另辟蹊徑，目前潘旭祥持股超過50%的公司包括上海華樽酒業有限公司、上海星耀酒行有限公司、華樽基業（濟南）酒業有限公司。

雖然潘旭祥在龍辰科技已無半分權益，但公司的“家族色彩”并未完全褪去。潘旭祥的弟弟潘宇君持有龍辰科技3.48%的股份，不過未在公司擔任職務。

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02

兩筆并購撐起半壁江山

關鍵人物自愿做“嫁衣”？
接手后的林美云，通過“買買買”的方式將龍辰科技迅速做大。

2021年至2024年間，公司先后將江蘇中立方實業有限公司（下稱“中立方”）70%股權和江蘇雙凱電子有限公司（下稱“江蘇雙凱”）全部股權收入囊中，實現了經營規模的跨越式進階。其中，中立方主營電容膜及相關產品的研產銷，江蘇雙凱則聚焦電子專用材料及元器件。

正是這些激進的并購，讓公司體量迅速膨脹。以2025年上半年業績為例：這兩家并購而來的子公司合計貢獻凈利潤近3500萬元，占公司同期合并總利潤的六成以上。可以說，并購資產撐起了公司的半壁江山，但其背后錯綜復雜的交易細節，也成為公司此前IPO被否決的焦點。

圖源：罐頭圖庫

要理解這些爭議，必須先厘清為龍辰科技做了“嫁衣”的關鍵人物——全永劍。

在龍辰科技收購中立方之前，中立方的股權由陳銀平等人100%持股，但全永劍夫婦通過其控制的浙江凱櫟達租賃中立方的生產線，生產BOPP薄膜并對外銷售。換言之，全永劍雖然不持有中立方的股權，卻實際掌控著這條產線的運營和下游客戶資源。

這種“租賃經營、控制銷路”的模式，為后續的并購埋下了伏筆。

2021年，龍辰科技啟動了對中立方的收購。評估機構對中立方全部股權的估值是2482.74萬元，但最終的交易卻打了折：雙方約定剔除應收賬款和存貨后，龍辰科技只用了1000萬元就拿下了中立方100%的股權。

緊接著，龍辰科技又向中立方增資3000萬元?？蓛H僅過了半年，它又把其中30%的股權，以1200萬元的價格賣回給了原來的股東陳銀平。這種“低價入股、迅速增資、再高價轉回”的操作，引發了外界對交易合理性的質疑。

收購完成后，中立方雖然已成為龍辰科技的全資子公司，產線和生產都由龍辰科技掌控，但生產出來的產品，卻依然大量銷往全永劍控制的凱櫟達。

凱櫟達扮演著中間商的角色，先將產品從龍辰科技（即收購后的中立方）買過來，再轉手賣給真正的終端客戶。正是通過這種左手進右手出的轉賣，凱櫟達連續兩年成為龍辰科技的第一大客戶，貢獻了近20%的營收。

也就是說，全永劍早在租賃經營期間，就已經掌握了中立方的核心銷售渠道。龍辰科技收購的是股權和生產設備，但這些設備的“銷路”——也就是客戶資源——仍然掌握在全永劍手中。

圖源：DeepSeek AI制圖

全永劍為龍辰科技做的“嫁衣”還不止于此。龍辰科技收購的另一家公司江蘇雙凱，原本由全永劍夫婦一手籌建，在被收購前已完成廠房建設，甚至談妥了價值6000余萬元的法國進口產線。

但由于后續投資金額巨大，全永劍單方出資壓力較大，遂于2022年1月將52%股權以“實繳0元”的對價轉讓給龍辰科技，由后者承擔后續投入。

這一安排，使龍辰科技以極低成本切入江蘇雙凱，卻也進一步加深了公司與全永劍之間的利益糾葛。

對于上述交易，北交所關注的重點在于龍辰科技與全永劍及其關聯公司之間的關系，包括關聯方認定的準確性以及關聯交易的商業合理性。其中，龍辰科技被要求明確說明，未將凱櫟達認定為關聯方的依據及合規性。

許是為了從根本上解決監管擔憂的關聯交易問題，在第三次沖擊IPO前，龍辰科技已于2024年8月以4500萬元現金收購全永劍所持江蘇雙凱剩余48%股權，全永劍也隨之徹底退出，公司實現對江蘇雙凱100%控股。本次上會，北交所未再就關聯交易事項提出問詢。

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03

八成原料靠一家供應商
現金流三年半流出超1.2億

借助兩筆并購，龍辰科技的體量實現了增長，業務版圖也精準切入了新能源賽道?！墩泄蓵凤@示，龍辰科技的產品主要分為基膜和金屬化膜兩大類，應用于薄膜電容器和鋰電池領域，下游覆蓋工業控制、電力電網、家用電器、風力發電、新能源汽車、光伏發電等行業。

2022年至2024年及2025年上半年（下稱“報告期”），基膜和金屬化膜貢獻的主營業務收入分別為3.42億元、3.67億元、5.86億元和3.26億元，占營業收入比例均在95%以上。

這些產品的下游買家主要是薄膜電容器生產企業。報告期內，前五大客戶均為境內企業，包括賽福電子、勝業電氣（920128.BJ）、匯豐電子等，合計貢獻收入分別為1.86億元、1.47億元、2.3億元和1.51億元，占同期營業收入比例分別為54.1%、39.65%、38.05%和45.66%。

圖源：罐頭圖庫

公司客戶集中度逐步改善，但上游供應商端卻是另一番景象?！墩泄蓵凤@示，報告期內前五大供應商采購占比始終不低于85%，2025年上半年更是達到91.32%，金額為1.85億元。

尤其是核心原材料聚丙烯樹脂，公司長期依賴韓國大韓油化這一單一供應商，報告期內向其采購金額分別為0.78億元、0.74億元、1.02億元和0.88億元，占當期采購總額的69.86%、54.72%、66.14%和79.83%。

經濟學家余豐慧表示，由于依賴單一供應商，公司在談判中可能處于不利地位，難以爭取更有利的合作條件。

公司也在《招股書》中提示，若未來大韓油化受貿易政策或其他因素影響，不能及時足額供應相關原材料，且公司短期內無法找到替代來源，將對生產經營產生不利影響。

整體看，2022年-2024年及2025年上半年，龍辰科技營收分別為3.44億元、3.71億元、6.04億元、3.31億元，凈利潤分別為7006.89萬元、4348.49萬元、6930.86萬元、4929.73萬元。

公司的現金流狀況同樣面臨考驗。報告期內，公司經營活動現金流量凈額分別為-7170.49萬元、-5220.26萬元、395.93萬元和-359.93萬元，除2024年短暫轉正外，其余年份均為凈流出，三年半合計流出超1.2億元。

公司解釋稱，現金流入主要來源于銷售商品收到的款項，流出主要為采購原材料和支付員工薪酬，與實際經營情況相符。

回顧公司發展歷程，全永劍的退出，讓那個曾兩度絆倒公司IPO的關聯交易疑云，隨著關鍵人物的離場而成為過去時。但舊患雖去，新憂猶在：對單一海外供應商的深度依賴、持續失血的現金流，仍是公司繞不開的考題。

如今，沒有“關鍵人物”做嫁衣的龍辰科技，能否靠自己的雙腿站上北交所的舞臺？歡迎下方留言討論。