達利歐最新萬字長文：世界秩序已瓦解，貿(mào)易戰(zhàn)和資本戰(zhàn)將成常態(tài)

全球最大對沖基金橋水創(chuàng)始人瑞·達利歐2月14日發(fā)布重磅長文，正式宣告世界已進入“大周期”的第六階段，即一個沒有規(guī)則、充滿混亂、強權(quán)即公理的時期。

達利歐的核心觀點在于，二戰(zhàn)后建立的1945年世界秩序已徹底瓦解，大國之間的沖突將不再受國際法約束，而是回歸原始的權(quán)力博弈。他警告稱，這一階段通常伴隨著內(nèi)部動蕩與外部戰(zhàn)爭的交織，直至新的秩序在沖突中確立。

據(jù)瑞·達利歐引用的最新動態(tài)，在2026年2月14日舉行的慕尼黑安全會議上，全球主要領(lǐng)導(dǎo)人已就“舊秩序的終結(jié)”達成罕見共識。德國總理默茨直言“維持?jǐn)?shù)十年的世界秩序已不復(fù)存在”，并指出自由在這一新時代不再是理所當(dāng)然的。法國總統(tǒng)馬克龍呼應(yīng)了這一評估，警告歐洲舊有的安全架構(gòu)已失效，必須備戰(zhàn)。美國國務(wù)卿馬爾科·魯比奧則明確表示，世界已進入“新地緣政治時代”。

達利歐指出，在這一階段，國際關(guān)系將遵循“叢林法則”。與國家內(nèi)部擁有警察和法官不同，國際體系缺乏具有強制力的超國家機構(gòu)來裁決糾紛。當(dāng)大國發(fā)生沖突時，它們不會尋求法律途徑，而是通過威脅或戰(zhàn)爭來解決。這意味著貿(mào)易戰(zhàn)、技術(shù)戰(zhàn)、地緣政治戰(zhàn)和資本戰(zhàn)將成為常態(tài)，并可能最終升級為軍事沖突。

對于資本市場而言，這標(biāo)志著一個極度不確定時期的開始。達利歐強調(diào)，歷史表明，當(dāng)兩個對立的大國在軍事力量上勢均力敵且存在不可調(diào)和的生存分歧時，戰(zhàn)爭風(fēng)險最高。投資者必須意識到，在這一階段，經(jīng)濟工具將被全面武器化，傳統(tǒng)的避險邏輯可能失效，財富與權(quán)力的轉(zhuǎn)移將以劇烈的方式進行。

五種戰(zhàn)爭形式與權(quán)力博弈

達利歐在文中詳細拆解了國家間沖突的五種主要形式：貿(mào)易/經(jīng)濟戰(zhàn)、技術(shù)戰(zhàn)、地緣政治戰(zhàn)、資本戰(zhàn)以及軍事戰(zhàn)。他指出，前四種戰(zhàn)爭通常作為激烈的競爭手段，在熱戰(zhàn)爆發(fā)前就會長期存在并不斷升級。

目前，全球正處于大國博弈的典型困境中——“囚徒困境”。對立雙方都無法確信對方不會發(fā)動攻擊，從而陷入針鋒相對的升級循環(huán)。達利歐分析稱，雖然大多數(shù)競爭旨在爭奪財富和權(quán)力，但一旦這種競爭升級為軍事戰(zhàn)爭，所有維度的沖突都將被極大化。

他在文中警告，“贏得”戰(zhàn)爭的關(guān)鍵在于在不失去核心利益的前提下達成目標(biāo)，但歷史往往充斥著由于誤判和情緒化決策導(dǎo)致的“愚蠢戰(zhàn)爭”。

歷史鏡像：1930年代的經(jīng)濟戰(zhàn)與市場

文章通過詳盡回顧二戰(zhàn)前的歷史，為當(dāng)前局勢提供了參照。達利歐指出，1930年代的大蕭條加劇了各國國內(nèi)的財富沖突，導(dǎo)致民粹主義、獨裁主義和民族主義的興起。無論是德國、日本的法西斯化，還是美國和英國加強貿(mào)易保護主義，都是對經(jīng)濟危機的極端反應(yīng)。

達利歐特別提到，在熱戰(zhàn)爆發(fā)前的十年里，經(jīng)濟戰(zhàn)和資本戰(zhàn)早已打響。例如，美國在1930年通過《斯姆特-霍利關(guān)稅法》挑起貿(mào)易戰(zhàn)，隨后在二戰(zhàn)爆發(fā)前夕對日本實施了毀滅性的石油禁運和資產(chǎn)凍結(jié)。這種經(jīng)濟上的“絞殺”迫使日本在妥協(xié)與開戰(zhàn)之間做出了選擇。

從市場角度看，當(dāng)時的德國股市在戰(zhàn)爭初期因軍事勝利而上漲，但最終隨著戰(zhàn)敗而歸零；而美國股市則在政府巨額支出和戰(zhàn)爭需求的刺激下走強。這表明，戰(zhàn)爭期間的市場表現(xiàn)高度依賴于國家在戰(zhàn)場上的勝算。

資本戰(zhàn)：資產(chǎn)凍結(jié)與市場封鎖

在當(dāng)前的“第六階段”，資本戰(zhàn)的工具正被頻繁提及和使用。達利歐列舉了三種經(jīng)典的資本戰(zhàn)手段：

• 資產(chǎn)凍結(jié)/沒收： 阻止對手使用或出售其依賴的外國資產(chǎn)，極端情況下包括單方面?zhèn)鶆?wù)違約或直接沒收資產(chǎn)。

• 切斷資本市場準(zhǔn)入： 禁止對手進入本國或第三國的資本市場融資。

• 禁運與 封鎖： 切斷關(guān)鍵物資（如能源、技術(shù)）的貿(mào)易流。

達利歐提醒，由于權(quán)力即公理，強者往往會利用對手的弱點進行掠奪。在沖突激化時，在此類制裁下，傳統(tǒng)的金融資產(chǎn)安全將面臨巨大挑戰(zhàn)。

戰(zhàn)爭時期的財富邏輯

達利歐最后分析了戰(zhàn)爭環(huán)境下的經(jīng)濟政策與財富保護邏輯。他指出，戰(zhàn)爭時期政府通常會實施嚴(yán)格的管制，包括配給制、價格控制、資本管制以及沒收資產(chǎn)。為了資助戰(zhàn)爭，政府會大量發(fā)行債務(wù)并將其貨幣化，導(dǎo)致貨幣貶值。

因此，達利歐建議投資者在這一階段應(yīng)極度警惕債務(wù)資產(chǎn)。歷史經(jīng)驗表明，戰(zhàn)爭期間最好的財富貯藏手段通常是黃金，因為信貸在戰(zhàn)爭中往往不被接受或大幅貶值。

他總結(jié)道，盡管大國興衰是歷史的必然，但若能明智地使用權(quán)力并維持生產(chǎn)力，周期演變的創(chuàng)傷程度是可以被管理的。但在當(dāng)下，世界必須為即將到來的動蕩與新秩序的痛苦磨合做好準(zhǔn)備。

以下是達利歐原文的全文翻譯。

官方消息：世界秩序已經(jīng)瓦解

瑞·達利歐

在慕尼黑安全會議上，1945年后的世界秩序被大多數(shù)領(lǐng)導(dǎo)人宣告死亡，其背后的圖景在題為《正在解構(gòu)》的《2026年安全報告》中得以呈現(xiàn)。更具體地說，德國總理弗里德里希·默茨表示，“持續(xù)數(shù)十年的世界秩序已不復(fù)存在”，我們正處于一個“強權(quán)政治”時期。他明確表示，在這個新時代，自由“不再是理所當(dāng)然”。

法國總統(tǒng)埃馬紐埃爾·馬克龍呼應(yīng)了默茨的判斷，并表示歐洲與先前世界秩序掛鉤的舊安全架構(gòu)已不存在，歐洲必須為戰(zhàn)爭做準(zhǔn)備。美國國務(wù)卿馬爾科·魯比奧表示，我們正處于一個“新的地緣政治時代”，因為“舊世界”已經(jīng)消失。

用我的話來說，我們正處于大周期中的第六階段，這個階段的特點是出現(xiàn)巨大失序，源于我們身處一個沒有規(guī)則、強權(quán)即公理、大國沖突的時期。

鑒于現(xiàn)在幾乎普遍認(rèn)同1945年后的世界秩序已經(jīng)瓦解，我們正在進入一個新的世界秩序，我認(rèn)為值得你花時間一讀這篇文章。

外部秩序與失序的大周期

人們的相互關(guān)系及其管理秩序都以大致相同的方式運作，無論是內(nèi)部秩序還是外部秩序，二者融合在一起。事實上， 并非那么遙遠之前，內(nèi)部秩序和外部秩序還沒有區(qū)別，因為國與國之間沒有明確界定和相互認(rèn)可的邊界。

因此，關(guān)于國家內(nèi)部從有序到無序循環(huán)的六個階段，在國家之間也同樣適用， 但有一個重要的例外：國際關(guān)系更多地受制于赤裸裸的權(quán)力動態(tài)。

這是因為所有管理體制都需要有效且議定的：

1. 法律和立法能力；

2. 執(zhí)法能力（如警察）；

3. 裁決機制（如法官）；

4. 明確和具體的結(jié)果，從而確定罪行并依法執(zhí)行（例如罰款和監(jiān)禁）。

在外部秩序中，這些規(guī)則要么不存在，要么對國際關(guān)系的指導(dǎo)不如對國內(nèi)關(guān)系那么有效。

為了使外部秩序更加遵守規(guī)則，各國做出了多種努力（例如，建立國際聯(lián)盟和聯(lián)合國），但總的來說，這些努力未能奏效。因為這些組織的財富和權(quán)力比不上最強大的國家。如果一個國家的權(quán)力超過國家共同體的權(quán)力，那么權(quán)力更大的國家將會制定國際秩序。例如，如果美國、中國或其他國家的權(quán)力超過聯(lián)合國，那么決定未來發(fā)展方向的就是美國、中國或其他國家，而不是聯(lián)合國。因為權(quán)力勝過一切，旗鼓相當(dāng)?shù)母鞣綐O少會不經(jīng)斗爭就放棄財富和權(quán)力。

當(dāng)大國之間出現(xiàn)爭端時，它們不會讓律師向法官申訴。相反，它們互相威脅，要么達成協(xié)議，要么開始交戰(zhàn)。國際秩序與其說是遵循國際法，不如說是叢林法則。

國家之間的斗爭主要有5種類別：貿(mào)易/經(jīng)濟戰(zhàn)、技術(shù)戰(zhàn)、地緣政治戰(zhàn)、資本戰(zhàn)和軍事戰(zhàn)。讓我們從簡單定義開始。

1. 貿(mào)易/經(jīng)濟戰(zhàn)：沖突涉及關(guān)稅、進出口限制和從經(jīng)濟上損害對手的其他方法。

2. 技術(shù)戰(zhàn)：沖突涉及哪些技術(shù)可以共享，哪些技術(shù)屬于國家安全保護范疇。

3. 地緣政治戰(zhàn)：沖突涉及領(lǐng)土和聯(lián)盟，解決方式是談判和做出明確或間接的承諾（而不是戰(zhàn)爭）。

4. 資本戰(zhàn)：沖突涉及施加經(jīng)濟制裁等金融工具（例如，通過切斷資金和信貸來懲罰提供資金和信貸的機構(gòu)和政府），以及限制外資進入資本市場。

5. 軍事戰(zhàn)：沖突涉及實際動武和軍事力量的部署。

大多數(shù)國家間斗爭屬于其中一類或多類（例如，網(wǎng)絡(luò)戰(zhàn)爭涉及所有類別）。國家為了財富、權(quán)力和與其相關(guān)的意識形態(tài)而爭斗。雖然大多數(shù)類別的戰(zhàn)爭不涉及槍擊和殺戮，但它們都是權(quán)力斗爭。在大多數(shù)情況下，隨著對手之間的競爭愈演愈烈，前4類戰(zhàn)爭會逐步激化，直到軍事戰(zhàn)爆發(fā)。

這些斗爭和戰(zhàn)爭，無論是否涉及槍擊和殺戮，都是一方對另一方施加權(quán)力的行為。戰(zhàn)爭可能是全面戰(zhàn)爭，也可能限制在一定范圍內(nèi)，這取決于問題的重要性和對手的相對實力。但一旦軍事戰(zhàn)爆發(fā)， 交戰(zhàn)雙方就會盡最大可能地將其他4類戰(zhàn)爭武器化。

內(nèi)部秩序和混亂周期與外部秩序和混亂周期背后的驅(qū)動因素往往會同時改善或同時惡化。隨著形勢的惡化，爭端與日俱增，交戰(zhàn)的可能性就會加大。這是人類的本性，因此好壞時期之間存在更迭的大周期。

全面展開的戰(zhàn)爭通常發(fā)生在生存問題岌岌可危（這些問題對國家來說生死攸關(guān)，以至人們愿意為之戰(zhàn)斗和犧牲）又無法通過和平手段來解決的情況下。由此引發(fā)的戰(zhàn)爭將會明確哪一方得償所愿，進而獲取霸權(quán)地位。這種關(guān)于規(guī)則制定者的明確，將成為國際新秩序的基礎(chǔ)。

下圖根據(jù)沖突造成的死亡人數(shù)，顯示了1500年以來歐洲內(nèi)部和外部的和平/戰(zhàn)爭周期。如圖所示，其間有三個沖突上升和下降的大周期， 平均每個周期約150年。雖然大規(guī)模內(nèi)部和外部戰(zhàn)爭的持續(xù)時間很短， 但它們通常是沖突日積月累而觸及頂點的結(jié)果。雖然兩次世界大戰(zhàn)分別受各自所在的典型周期的驅(qū)動，但它們也具有關(guān)聯(lián)性。

如圖所示，每個周期都包含相對較長的和平與繁榮時期（如文藝復(fù)興、啟蒙運動和工業(yè)革命），它們?yōu)闅埧岷捅┝Φ耐獠繎?zhàn)爭（如三十年戰(zhàn)爭、拿破侖戰(zhàn)爭和兩次世界大戰(zhàn)）埋下了種子。無論是興起時期（和平與繁榮時期）還是衰落時期（蕭條與戰(zhàn)爭時期），這些周期都影響著整個世界。并非所有國家都會隨著主要大國的繁榮而繁榮，因為一些國家的繁榮是以其他國家的利益為代價的。例如，由于被西方列強和日本欺凌掠奪，中國在1840—1949年陷入衰落（被稱為“百年屈辱”）。

在閱讀下文時，請記住，對于戰(zhàn)爭，最可確信的兩件事是：

1. 戰(zhàn)爭不會按計劃進行；

2. 戰(zhàn)爭遠比想象的更糟糕。

正是出于這些原因， 接下來的許多原則是針對如何避免武力戰(zhàn)爭的。然而，無論出于何種理由，戰(zhàn)爭總會發(fā)生。

需要澄清的是，雖然我認(rèn)為大多數(shù)戰(zhàn)爭是悲慘的，而且出于荒謬的理由，但有些事情是值得為之奮戰(zhàn)的。因為不為之奮戰(zhàn)的后果（如失去自由）將是不可容忍的。

外部秩序變化背后的永恒普適力量

在自身利益和自身生存這兩個因素之后，對財富和權(quán)力的追求是激勵個人、家庭、公司、州和國家的最主要因素。

因為在建立軍事實力、控制貿(mào)易和影響其他國家的能力方面，財富等同于權(quán)力，所以，國內(nèi)實力和軍事實力密切相關(guān)。買槍炮（軍事實力）需要財力，買黃油（國內(nèi)社會支出需求）也需要財力。如果一個國家不能充分提供其中任何一項，就很容易受到國內(nèi)外反對勢力的攻擊。

研究中國朝代和歐洲帝國使我認(rèn)識到，在財力上超過對手是一個國家能夠擁有的最大優(yōu)勢之一。這就是為什么美國在冷戰(zhàn)中打敗了蘇聯(lián)。如果國家把充足的資金用于恰當(dāng)之處，就可以避免真槍實戰(zhàn)。一個國家的長期成功取決于它既能持續(xù)提供“槍炮”和“黃油”，又能避免出現(xiàn)過度，以防衰落。

換句話說，一個國家只有在財力上足夠強大，才能為國民提供良好的生活，同時保護國民不受外敵攻擊。真正成功的國家可以在200~300年內(nèi)都大規(guī)模地發(fā)展實力，但沒有任何國家可以永遠這樣做。

如果主導(dǎo)大國開始衰落，或者新興大國與主導(dǎo)大國實力近乎旗鼓相當(dāng)，或者兩者兼具，沖突就會出現(xiàn)。在以下兩種情況下，爆發(fā)軍事戰(zhàn)爭的風(fēng)險最大：

1. 雙方的軍事實力旗鼓相當(dāng)；

2. 雙方在生存問題上存在不可調(diào)和的分歧。

對立國家面臨的選擇是，要么戰(zhàn)斗，要么退讓，這是一個艱難的抉擇。兩者都是代價高昂的。選擇戰(zhàn)斗要付出金錢和生命的代價，選擇退讓要付出國際地位的代價，因為退讓是懦弱的表現(xiàn)，可能導(dǎo)致其他國家的支持減少。當(dāng)兩個競爭對手都有能力摧毀對方時，雙方必須極為確信自己不會被對方嚴(yán)重損害或毀滅。然而，處理好囚徒困境是極為罕見的事情。

盡管國際關(guān)系中沒有規(guī)則，唯一的規(guī)則是超級大國加于自身的規(guī)則，但一些做法產(chǎn)生更好的結(jié)果。確切地說，那些更可能帶來雙贏結(jié)果的做法要好過更可能導(dǎo)致兩敗俱傷的做法。

因此，一個至關(guān)重要的原則是：要想獲得更多的雙贏結(jié)果，雙方必須進行良好的協(xié)商，既考慮到對方也考慮到自身的優(yōu)先關(guān)注點，并懂得妥善地在二者之間進行權(quán)衡。

通過巧妙協(xié)商、通力合作，雙方可以營造雙贏關(guān)系，有效地增加和分配財富與權(quán)力，這樣做與一方征服另一方的戰(zhàn)爭相比，得到的收益要大得多，雙方經(jīng)受的痛苦要小得多。從對手的角度看問題，確認(rèn)并傳達給對手自己的底線（即什么是不可妥協(xié)的）是妥善處理分歧的關(guān)鍵。獲勝意味著在不失去最重要的東西的前提下，得到最重要的東西。所以，如果喪失的生命和金錢超過帶來的益處，這樣的戰(zhàn)爭就是愚蠢的。

但是，愚蠢的戰(zhàn)爭仍在不斷發(fā)生。我將解釋背后的原因。

國家間很容易出現(xiàn)愚蠢的戰(zhàn)爭。原因包括：

（a）囚徒困境;

（b）針鋒相對的升級過程;

（c）衰落中的大國擔(dān)心讓步的代價;

（d）在必須快速做出決策的情況下存在的誤解。

敵對大國通常陷入囚徒困境， 它們需要以某種方式讓對方確信，它們不會試圖殺死對方，以防對方先下手為強。

針鋒相對的升級過程極其危險，因為各方都不得不升級， 否則就會喪失對手在上一次行動中奪去的東西。這好像膽小鬼博弈， 做得過分，就會兩敗俱傷。

激怒人們的不真實和情緒化的鼓動會加大愚蠢戰(zhàn)爭爆發(fā)的風(fēng)險。所以領(lǐng)導(dǎo)者最好慎重思考，如實解釋真實的情況和應(yīng)對措施（民主國家尤其如此，因為民眾的意見非常重要）。最糟糕的是領(lǐng)導(dǎo)者對民眾不誠實、情緒化，甚至接管媒體。

總的來說，雙贏與雙輸關(guān)系之間的轉(zhuǎn)變往往具有周期性。在繁榮時期，人們和國家更可能建立合作關(guān)系，在蕭條時期則更可能發(fā)生爭斗。當(dāng)現(xiàn)有大國相對于新興大國走向衰落時，自然想要維持現(xiàn)狀或現(xiàn)有規(guī)則，而新興大國則想改變規(guī)則，使其符合不斷變化的形勢。

在“愛情和戰(zhàn)爭中的一切都是公平的”這句話中，我不知道愛情的部分，但我認(rèn)為戰(zhàn)爭的部分有其道理。例如，在美國獨立戰(zhàn)爭中，當(dāng)英國人列隊準(zhǔn)備作戰(zhàn)時，美國革命者從樹后向他們射擊，英國人認(rèn)為這是不公平的，故而表示不滿。獲勝的革命者則認(rèn)為，這是英國人的愚蠢。為了獨立和自由，改變戰(zhàn)爭規(guī)則是正當(dāng)?shù)摹Ｊ聦嵕褪沁@樣。

這就引出了最后一個原則：獲取權(quán)力，尊重權(quán)力，并明智地運用權(quán)力。

擁有權(quán)力是件好事，因為權(quán)力永遠超越協(xié)議、規(guī)則和法律。當(dāng)勢態(tài)嚴(yán)重時，掌權(quán)者可以強制人們按照他們的解釋執(zhí)行規(guī)則和法律，或者推翻現(xiàn)有的規(guī)則和法律，這樣，他們的意愿將會得到滿足。

尊重權(quán)力很重要， 因為打一場注定會輸?shù)膽?zhàn)爭是不明智的，最好是通過談判達成最佳的解決方案（除非你想成為烈士，而這通常是因為愚蠢的自我膨脹，而不是出于明智的戰(zhàn)略理由）。

明智地運用實力也很重要。它并不一定意味著強取自己所想要的東西（即恃強凌弱）。雙方需要認(rèn)識到，寬宏大量和信任是產(chǎn)生雙贏的強大力量，比兩敗俱傷的關(guān)系能帶來更大的回報。換句話說，在通常情況下，運用“硬實力”并不是最好的辦法，而“軟實力”更可取。

在考慮如何明智地運用實力時，決定何時達成妥協(xié)、何時開戰(zhàn)也很重要。要做到這一點，就必須認(rèn)識到一方的實力會隨著時間的推移而變化。最好是憑實力來談判，達成協(xié)議，并執(zhí)行協(xié)議，或者當(dāng)一方的實力最大時進入戰(zhàn)爭。如果一方的相對實力正在下降，那么盡早開戰(zhàn)為好；如果相對實力正在上升，那么推遲戰(zhàn)爭更合適。如果一方處于兩敗俱傷的關(guān)系中，就會以某種方式尋求解脫，最好的方式是脫鉤，但也可能是戰(zhàn)爭。

運用實力的最好辦法通常是隱藏實力，因為炫耀實力會使對手感覺受到威脅，因此會積攢抗衡力量， 最終形成一種相互威脅的關(guān)系。實力最好像一把隱藏的劍，只在戰(zhàn)斗時才亮出來。但在某些情況下，一方也需要展示實力和做出使用實力的威脅，這樣做可以最有效地提高談判地位、避免戰(zhàn)爭爆發(fā)。重要的是，要知道哪些是對手最重要的利益，哪些是其不介意的東西，特別是要了解對手會為什么而戰(zhàn)，不會為什么而戰(zhàn)，從而達到雙方都認(rèn)為公平的平衡，以解決爭端。

雖然擁有權(quán)力通常是件好事，但沒有不必要的權(quán)力也不錯，因為維持權(quán)力會消耗資源，特別是會消耗時間和金錢。權(quán)力伴隨著責(zé)任。權(quán)力小的人比權(quán)力大的人快樂多了，這常常讓我感到震驚。

案例分析：二戰(zhàn)

上面講述了外部秩序和混亂周期背后的機制和原則，這些原則是通過考察許多案例得出的。下面簡要介紹二戰(zhàn)，因為它反映了最近一次從和平走向戰(zhàn)爭的標(biāo)志性機制。

雖然這只是一個例子，但我們可以清楚地看到，三大周期的綜合影響（即長期債務(wù)和資本市場周期、內(nèi)部秩序和混亂周期與外部秩序和混亂周期的相互重疊和相互關(guān)聯(lián)）為一場災(zāi)難性的戰(zhàn)爭創(chuàng)造了條件，也為新的世界秩序奠定了基礎(chǔ)。這一段歷史本身值得研究，但重要的是，它為我們提供了借鑒，幫助我們思考當(dāng)前的狀況和未來可能發(fā)生的情況。

將20世紀(jì)30年代與當(dāng)今進行比較，能給我們帶來寶貴的洞見，有助于我們了解未來可能發(fā)生的情況，設(shè)法避免一場可怕的戰(zhàn)爭。

戰(zhàn)爭之路

為了更好地表述20 世紀(jì)30年代的情況，我將先回顧1939年二戰(zhàn)在歐洲打響、1941年偷襲珍珠港之前的地緣政治關(guān)注點，然后簡述二戰(zhàn)本身和1945年美國處于權(quán)力巔峰時世界新秩序的開端。

1929年大蕭條之后，全球經(jīng)濟陷入蕭條，幾乎所有國家都因財富爭奪而出現(xiàn)了嚴(yán)重的內(nèi)部沖突。各國轉(zhuǎn)向了更具民粹、獨裁、民族主義和軍國主義的領(lǐng)導(dǎo)人和政策。這些變化要么偏向左翼，要么偏向右翼，而且程度各不相同，取決于各國的國情及其民主或?qū)Ｖ苽鹘y(tǒng)的程度。

在德國、日本、意大利和西班牙，極糟糕的經(jīng)濟環(huán)境和不健全的民主傳統(tǒng)導(dǎo)致了極端的內(nèi)部沖突，使國家轉(zhuǎn)向民粹主義/獨裁的右翼領(lǐng)導(dǎo)人（即法西斯主義者）。在不同的時間點，蘇聯(lián)和中國也處于極端的經(jīng)濟困境，兩國轉(zhuǎn)向了左翼領(lǐng)導(dǎo)人。美國和英國的民主傳統(tǒng)要強大得多，經(jīng)濟狀況也沒那么艱難，兩國的民粹主義和專制勢力有所抬頭， 但這些勢力遠不像其他國家的那么強大。

德國和日本

一戰(zhàn)之后，德國背負了巨額戰(zhàn)爭賠款，但在1929年，通過實施楊格計劃，德國擺脫了戰(zhàn)爭賠款的束縛并崛起，該計劃提供大規(guī)模債務(wù)減免，并要求外國軍隊在1930年前全部撤離德國。然而，全球大蕭條重創(chuàng)了德國經(jīng)濟，導(dǎo)致失業(yè)率接近25%，大量企業(yè)破產(chǎn)，貧困現(xiàn)象非常普遍。

就像典型情況那樣，左翼民粹主義者和右翼民粹主義者之間開始爭斗。主要的右翼民粹主義—法西斯主義者希特勒利用民族恥辱感，激發(fā)民族主義狂熱。他把《凡爾賽和約》和制定該條約的國家描述成敵人。他提出了一項25點的民族主義計劃，該計劃贏得了廣泛的支持。由于人們渴望解決內(nèi)部斗爭和恢復(fù)秩序，希特勒于1933年1月被任命為德國總理，他所領(lǐng)導(dǎo)的納粹得到了懼怕共產(chǎn)主義的實業(yè)家的大力支持。兩個月之后，納粹在德國議會贏得了最多的投票和席位。

希特勒拒絕繼續(xù)支付任何戰(zhàn)爭賠款。他還退出了國際聯(lián)盟，于1934年對德國實行專制統(tǒng)治。希特勒同時擔(dān)任總理和總統(tǒng)，成為德國的最高領(lǐng)袖。在民主國家，總有一些法律使國家領(lǐng)導(dǎo)人獲得特殊的權(quán)力，希特勒將這一點發(fā)揮到了極致。他援引德國憲法第48條，取消了許多公民權(quán)利，鎮(zhèn)壓共產(chǎn)黨反對派，強行通過《授權(quán)法案》，該法案允許他在未得到議會和總統(tǒng)批準(zhǔn)的情況下通過法律。

希特勒對任何反對派都毫不留情。他對報紙和廣播公司進行審查和控制，建立秘密警察隊伍（蓋世太保），根除和鎮(zhèn)壓反對派，剝奪猶太人的公民權(quán)利，控制新教教會的財政，逮捕反對他的神職人員。他宣稱雅利安民族比任何民族都要優(yōu)越，禁止非雅利安族德國人在政府任職。

希特勒采用相同的獨裁/法西斯主義做法重建德國經(jīng)濟，實施了大規(guī)模的財政和貨幣刺激計劃。希特勒將國有企業(yè)私有化，鼓勵企業(yè)投資。他積極提高雅利安族德國人的生活水平。例如，他創(chuàng)立大眾汽車公司，使大多數(shù)人能買得起也買得到車。希特勒還指示建設(shè)高速公路。他強迫銀行購買政府債券，為顯著增加了的政府支出提供資金。由此產(chǎn)生的債務(wù)通過公司盈利和央行（德意志帝國銀行）將債務(wù)貨幣化來償還。

總體上看，這些政策有效地實現(xiàn)了希特勒的目標(biāo)。這是另一個很好的案例，說明如果政府把借來的貨幣用于提高生產(chǎn)率的投資， 再用產(chǎn)生的充足現(xiàn)金流來償還債務(wù)，那么以本國貨幣進行借款、增加自身債務(wù)和赤字的做法就會非常富有成效。即便這么做不能償還全部債務(wù)，這也是一種非常劃算的做法，有助于實現(xiàn)國家的經(jīng)濟目標(biāo)。

至于這些政策帶來的經(jīng)濟影響，1933年希特勒上臺時，失業(yè)率是25%。到了1938年，失業(yè)率為零。他上臺后的5年間，人均收入增長了22%。1934—1938年，年均實際經(jīng)濟增長率為8%。如下圖所示，1933—1938年，德國股市穩(wěn)步增長，漲幅接近70%，直至熱戰(zhàn)爆發(fā)。

1935年，希特勒開始進行軍事建設(shè)，強制雅利安人服兵役。德國的軍事支出增速明顯超過其他任何國家，因為國內(nèi)經(jīng)濟增長需要更多的資源，希特勒打算利用軍事力量獲取資源。

和德國一樣，日本也受到大蕭條的重創(chuàng)，因此變得更加專制。日本極易受到經(jīng)濟蕭條的影響，因為它是個島國，自然資源匱乏，依賴出口收入來進口必需品。1929—1931年，日本的出口業(yè)下跌了約50%， 經(jīng)濟遭受嚴(yán)重沖擊。1931年，日本經(jīng)濟破產(chǎn)了，它被迫動用黃金儲備， 取消金本位制，允許日元匯率浮動。這導(dǎo)致日元嚴(yán)重貶值，使日本喪失了購買力。

這些糟糕的經(jīng)濟形勢和巨大的貧富差距引發(fā)了左派與右派的斗爭。到1932年，右翼民粹主義和軍國主義勢力高漲，希望通過武力恢復(fù)秩序和經(jīng)濟穩(wěn)定。為了達到這個目的，日本開始從其他國家掠奪所需的自然資源（如石油、鐵、煤和橡膠）和人力資源（ 如苦役）。

1931年，日本入侵中國東北，之后擴張到整個中國和亞洲。和德國一樣，可以說比起依賴傳統(tǒng)貿(mào)易和經(jīng)濟操作的做法，日本通過軍事侵略獲取所需資源的途徑更具成本效益。1934年，日本的部分地區(qū)出現(xiàn)了嚴(yán)重饑荒，導(dǎo)致政局更加動蕩，強化了右翼軍國主義、民族主義和擴張主義勢力。

在接下來的幾年里，日本實行自上而下的法西斯主義管控，經(jīng)濟變得更加強大。日本還建立了軍工聯(lián)合體，用來保護其在東亞和中國北部的已有基地，協(xié)助其向其他領(lǐng)土擴張。與德國的情況一樣，雖然大多數(shù)日本公司仍為私人所有，但是它們的生產(chǎn)受到政府的管控。

什么是法西斯主義？一個國家在決定治理方式時，需要做出以下三大選擇：

首先是決策方式， 是采取自下而上的民主模式，還是自上而下的威權(quán)模式； 其次是生產(chǎn)所有權(quán)的歸屬；最后是價值觀導(dǎo)向， 是將個人福祉視為首要的個人主義，還是將整體福祉視為首要的集體主義。

法西斯主義倡導(dǎo)專制、資本主義和集體主義。法西斯主義者認(rèn)為，使國家和人民更加富強的最佳途徑是，實行自上而下的專制領(lǐng)導(dǎo)，政府指導(dǎo)私有公司的生產(chǎn)，確保國家的成功高于個人的成功。

美國和盟國

1929年后，美國的債務(wù)問題給美國銀行業(yè)造成了毀滅性的打擊，這些銀行減少了在世界各地的放貸，從而影響了國際借款者。同時，大蕭條造成需求疲弱，進而導(dǎo)致美國進口量驟降，其他國家對美國的銷售大跌。由于收入下降，需求降低，信貸問題加重，經(jīng)濟陷入了強化自身的螺旋式下行困境。同時，為了保護國內(nèi)就業(yè)，美國轉(zhuǎn)向貿(mào)易保護主義，1930年（通過出臺《斯穆特—霍利關(guān)稅法》）上調(diào)了關(guān)稅，進一步抑制了其他國家的經(jīng)濟形勢。

在經(jīng)濟低迷時期，加征關(guān)稅以保護國內(nèi)企業(yè)和就業(yè)的做法很常見，但這會導(dǎo)致效率降低，因為生產(chǎn)并未發(fā)生在效率最高的地方。最終，這會加劇全球經(jīng)濟疲弱，因為關(guān)稅戰(zhàn)爭使加稅國家的出口減少。但這一做法有利于受到關(guān)稅保護的實體，也能給征收關(guān)稅的領(lǐng)導(dǎo)人帶來政治支持。

蘇俄尚未擺脫一系列重創(chuàng)：1917—1922年的革命和內(nèi)戰(zhàn)，輸給德國的一場戰(zhàn)爭，代價高昂的蘇波戰(zhàn)爭，以及1921年的饑荒。此外，蘇聯(lián)還在整個20世紀(jì)30年代陷入政治清洗和經(jīng)濟困境。1928—1930年，中國也陷入了內(nèi)戰(zhàn)、貧困和饑荒。因此，1930年，隨著局勢繼續(xù)惡化，關(guān)稅開始增加，這些國家的經(jīng)濟形勢從惡劣變成絕望。

雪上加霜的是，20世紀(jì)30年代，美國和蘇聯(lián)都出現(xiàn)了干旱。天災(zāi)（如旱災(zāi)、洪災(zāi)和瘟疫）常常使國家陷入經(jīng)濟困境，加之其他的不利形勢，釀成一段嚴(yán)重沖突時期。此外，由于內(nèi)部政治斗爭和對納粹德國的恐懼，蘇聯(lián)采取了政治極端主義政策，很多人被指控從事間諜活動，遭到清洗。

通縮性蕭條是債務(wù)人不具備償債所需的資金而導(dǎo)致的債務(wù)危機。為了應(yīng)對這一危機，政府不可避免地采取印鈔、債務(wù)重組和政府支出計劃等措施。這些措施會增加貨幣和信貸供應(yīng)，并降低其價值。唯一的問題是政府官員需要花多長時間才會采取這些行動。

以美國為例，從1929年10月股市崩盤到1933年3月羅斯福采取行動，美國花了三年半的時間。在羅斯福執(zhí)政的前100天里，他出臺了許多大規(guī)模政府支出計劃，這些計劃的資金來源是大幅增加的稅收和巨額預(yù)算赤字（通過債務(wù)融資，并由美聯(lián)儲將債務(wù)貨幣化）。

他推出了就業(yè)計劃、失業(yè)保險、社會保障支持，以及有利于勞工和工會的各項計劃。1935年實施新稅法（被普遍稱為“富人稅”）后，最高個人邊際所得稅稅率升至75%（1930年僅為25%）。到了1941年，最高個人所得稅稅率為81%，最高公司稅稅率為31%，而1930年的公司稅稅率僅有12%。此外，羅斯福也征收了其他一些稅負。雖然政府征收了這些稅款，經(jīng)濟改善也有助于稅收增加，但預(yù)算赤字仍從GDP的約1%升至4%左右，這是因為支出的漲幅極大。從1933年到1936年年底，股市回報率超過200%，美國的經(jīng)濟突飛猛進，平均實際增長率高達9%左右。

1936年，為了應(yīng)對通脹和抑制經(jīng)濟過熱，美聯(lián)儲收緊了貨幣和信貸，導(dǎo)致脆弱的美國經(jīng)濟再度陷入衰退，其他主要經(jīng)濟體也隨之走弱， 國家內(nèi)部和外部的緊張局勢進一步加劇。

與此同時，在歐洲，西班牙的左翼和右翼民粹主義者之間的沖突激化，演變成殘酷的西班牙內(nèi)戰(zhàn)。在希特勒的支持下，右翼的佛朗哥清除了西班牙所有的左翼組織。

在經(jīng)濟嚴(yán)重承壓且存在貧富懸殊的時期，國家通常會進行根本性的大規(guī)模財富再分配。以和平的方式進行，則是對富人大幅增稅， 顯著增加貨幣供應(yīng)（使債務(wù)人的負債貶值）；以暴力的方式進行，則是強制沒收資產(chǎn)。美國和英國在進行財富和政治權(quán)力再分配的同時， 維持了資本主義和民主制度。德國、日本、意大利和西班牙的情況則不然。

真槍實彈的戰(zhàn)爭爆發(fā)之前，通常會有一場經(jīng)濟戰(zhàn)。也像典型情況一樣，在宣布全面戰(zhàn)爭之前，雙方會有大約10年的經(jīng)濟、技術(shù)、地緣政治和資本戰(zhàn)爭，在此期間，沖突大國相互威懾，試探對方實力的極限。

雖然1939年和1941年被認(rèn)為是二戰(zhàn)和太平洋戰(zhàn)爭正式打響的時間，但在之前的10年左右，沖突實際上就已經(jīng)開始了。除了國家內(nèi)部的經(jīng)濟沖突和由此而來的政治變化外，所有這些國家都面臨著越來越多的外部經(jīng)濟沖突，各國競相在不斷縮小的經(jīng)濟蛋糕中爭奪更大的份額。因為支配國際關(guān)系的是權(quán)力，而不是法律，德國和日本愈加走向擴張主義，在爭奪資源和領(lǐng)土勢力的競爭中，它們?nèi)遮吿魬?zhàn)英國、美國和法國。

在繼續(xù)講述熱戰(zhàn)之前，我想詳細說明將經(jīng)濟和資本工具武器化的常見戰(zhàn)術(shù)。這些戰(zhàn)術(shù)一直沒有改變，現(xiàn)在仍然如此。

1. 資產(chǎn)凍結(jié)/沒收：防止敵人/對手利用或出售它們所依賴的境外資產(chǎn)。這些措施包括凍結(jié)某個國家的目標(biāo)群體的資產(chǎn)（例如當(dāng)前美國對伊朗革命衛(wèi)隊的制裁，或者二戰(zhàn)剛爆發(fā)時美國對日本實施的資產(chǎn)凍結(jié)），還包括更嚴(yán)厲的措施，例如單方面拒絕償還債務(wù)，或者直接沒收某個國家的資產(chǎn)（一些美國高層決策者一直在討論拒絕償還對中國的債務(wù)）。

2. 阻止資本市場準(zhǔn)入：阻止一個國家進入本國或他國的資本市場（例如，1887年，德國禁止購買俄國的證券和債券，旨在阻礙俄國的軍事建設(shè)；美國正在威脅要對中國采取同樣的措施）。

3. 禁運/封鎖：禁止在本國或一些保持中立的第三國從事商品和（或）服務(wù)貿(mào)易，從而削弱目標(biāo)國家，或者避免該國獲得必需品（例如，二戰(zhàn)期間，美國對日本實施石油禁運，禁止日本船只在巴拿馬運河通行），或者阻止目標(biāo)國家對其他國家的出口，從而切斷其收入來源（例如，在拿破侖戰(zhàn)爭期間，法國對英國實施封鎖）。

熱戰(zhàn)開始

在1937年11月，希特勒與他的高級官員們舉行了秘密會談，宣布了他的德國擴張計劃：準(zhǔn)備從其他國家獲取資源，把雅利安民族團結(jié)在一起。之后，希特勒將他的擴張計劃付諸行動，先吞并了奧地利，之后占領(lǐng)了當(dāng)時的捷克斯洛伐克的部分領(lǐng)土，獲取了當(dāng)?shù)氐氖唾Y源。歐洲和美國只是謹(jǐn)慎觀望，在遭受一戰(zhàn)的破壞后，它們不想很快又被卷入另一場戰(zhàn)爭。

熱戰(zhàn)和所有戰(zhàn)爭一樣，未知的因素遠遠超過已知的因素，因為（a）作戰(zhàn)雙方只在旗鼓相當(dāng)?shù)那闆r下才會發(fā)動戰(zhàn)爭（否則，對實力明顯更弱的一方來說，發(fā)動戰(zhàn)爭就是愚蠢的自殺）；（b）對方的行動和反應(yīng)存在太多的可能性，難以進行預(yù)測。

在熱戰(zhàn)之初，唯一清楚的是戰(zhàn)爭很可能是極其痛苦的，甚至具有毀滅性。因此，明智的領(lǐng)導(dǎo)者通常不會投入熱戰(zhàn)，除非被對手逼到只有兩種選擇：要么投入戰(zhàn)斗，要么退讓而認(rèn)輸。對盟國來說，這一時刻是1939年9月1日，德國入侵波蘭。

德國看似勢不可當(dāng)；很快占領(lǐng)了丹麥、挪威、荷蘭、比利時、盧森堡和法國，并與日本和意大利結(jié)成了更強大的聯(lián)盟（這三個國家擁有共同的敵人和相似的理念）。通過快速占領(lǐng)領(lǐng)土（如石油資源豐富的羅馬尼亞），希特勒的軍隊保存了已有的石油資源，迅速奪取了其他資源。

對自然資源的渴求和獲取仍是驅(qū)動納粹戰(zhàn)爭機器的主要力量，促使其將侵略計劃向蘇聯(lián)和中東推進。德國與蘇聯(lián)的戰(zhàn)爭是不可避免的， 唯一的疑問是何時爆發(fā)。雖然蘇聯(lián)和德國簽署了一項互不侵犯條約， 但在1941年6月，德國入侵蘇聯(lián)。德國從此陷入了兩線作戰(zhàn)的戰(zhàn)爭， 并為此付出了極高的代價。

在太平洋地區(qū)，1937年日本擴大了對中國的侵略，占領(lǐng)了上海和南京，僅在南京就殘殺了約30萬平民和繳械士兵。雖然美國仍持中立主義態(tài)度，但也給蔣介石政府提供了戰(zhàn)斗機和飛行員以抗擊日本，因此可以說美國也涉足于戰(zhàn)爭之中。由于一名日本士兵扇打美國駐南京領(lǐng)事約翰·摩爾·艾利森，且日本戰(zhàn)斗機擊沉了一艘美國炮艦，美國與日本的沖突開始升級。

1940年11月，羅斯福總統(tǒng)因承諾不讓美國卷入戰(zhàn)爭而贏得連任，但事實上，為了保護自身利益（特別是在太平洋地區(qū)的利益），美國已經(jīng)采取經(jīng)濟措施：向其同情的國家提供經(jīng)濟支持，對其反對的國家實行經(jīng)濟制裁。

1940年年初，美國戰(zhàn)爭部長史汀生發(fā)起了對日本的大規(guī)模經(jīng)濟制裁，最終出臺1940年的《出口管制法》。1940年年中，美國將太平洋艦隊移至夏威夷。10月，美國加大了禁運力度，限制“ 向除英國和西半球國家以外的其他國家運輸鋼鐵”。該計劃旨在切斷日本的資源，逼迫其撤離所占領(lǐng)的大多數(shù)地區(qū)。

1941年3月，美國國會出臺了《租借法案》，該法案允許美國將戰(zhàn)爭物資借給或租賃給其認(rèn)為“對捍衛(wèi)美國至關(guān)重要”的國家（包括英國、蘇聯(lián)和中國）。從地緣政治和經(jīng)濟角度看，幫助盟國有利于美國，因為美國通過向這些即將成為盟友的國家出售武器、食品和其他物品賺到很多錢財。這些國家無法在戰(zhàn)爭中維持生產(chǎn)。但是，美國并不完全是為了金錢。由于英國逐步耗盡資金（即黃金），美國將付款時間推遲到戰(zhàn)爭之后（在某些情況下甚至完全免除）。通過實施這一租借政策，美國雖然沒有直接宣布參戰(zhàn)，但實際上已結(jié)束了自己的中立立場。

當(dāng)國家處于弱勢時，對手國家會利用其弱勢為自己謀取利益。當(dāng)時，法國、荷蘭和英國在亞洲都擁有殖民地。歐洲的戰(zhàn)爭已經(jīng)使這些國家不堪重負，它們無力幫助其殖民地抵御日本的侵略。從1940年9月開始，日本入侵了東南亞的幾個殖民地，首先占領(lǐng)法屬印度支那， 其次將“南部資源區(qū)”納入其“大東亞共榮圈”之中。1941年，日本掠奪了荷屬東印度群島的石油儲備。

日本的領(lǐng)土擴張威脅到美國自身在太平洋地區(qū)的野心。在1941年7月和8月，羅斯福總統(tǒng)做出回應(yīng)，下令凍結(jié)日本在美國的所有資產(chǎn)，禁止日本船只在巴拿馬運河通行，禁止向日本出口石油和天然氣。這些措施切斷了日本3/4的貿(mào)易和80%的石油資源。日本計算出石油將在兩年后耗盡。這促使日本在退讓和襲擊美國之間進行抉擇。

1941年12月7—8日，日本對駐守在菲律賓和珍珠港的美軍發(fā)動了聯(lián)合襲擊。這標(biāo)志著二戰(zhàn)在太平洋地區(qū)打響，使美國也卷入了歐洲的戰(zhàn)爭。雖然日本沒有一個公認(rèn)的取勝計劃，但是樂觀的日本領(lǐng)導(dǎo)人認(rèn)為，美國將會失敗。因為美國同時進行兩線作戰(zhàn)，美國采取個人主義/資本主義的政治體制，它們比不上日本和德國的獨裁主義的法西斯體制及其控制的軍工聯(lián)合體，而日本人更有忍受痛苦和為國獻身的堅強意志，這是決定哪一方將會勝出的重要因素。在戰(zhàn)爭時期，一個人承受痛苦的能力甚至比施加痛苦的能力更為重要。

戰(zhàn)時經(jīng)濟政策

就像經(jīng)濟戰(zhàn)爭的典型戰(zhàn)術(shù)值得注意一樣，戰(zhàn)時經(jīng)濟政策也同樣值得關(guān)注。在戰(zhàn)爭時期，隨著國家將資源的利用從贏利轉(zhuǎn)向作戰(zhàn)，政府幾乎控制了一切。

例如，政府決定：

（a）允許生產(chǎn)哪些物品；

（b）哪些物品可以以何種數(shù)量買賣（配給制）；

（c）哪些物品可以進出口；

（d）價格、工資和利潤；

（e）對自己金融資產(chǎn)的訪問權(quán)；

（f）將個人資金轉(zhuǎn)移出境的能力。

由于戰(zhàn)爭代價高昂，通常情況下，政府會：

（g）發(fā)行大量被貨幣化的債務(wù)；

（h）依賴黃金等非信貸貨幣進行國際交易，因為其本國信貸不被接受；

（i）更威權(quán)地治理；

（j）對敵人實施各種類型的經(jīng)濟制裁，包括切斷其進入資本市場的途徑；

（k）遭遇敵人對它們實施這些制裁。

在珍珠港事件之后，美國加入了歐洲和太平洋的戰(zhàn)爭。那時，大多數(shù)國家在實行典型的戰(zhàn)時經(jīng)濟政策，此時采取更專制政策的領(lǐng)導(dǎo)人得到民眾的廣泛支持。下表顯示戰(zhàn)爭期間各主要國家實施的經(jīng)濟管控措施。

在熱戰(zhàn)期間，隨著各方勝負概率的變化，市場走勢受到政府管控措施和國家作戰(zhàn)表現(xiàn)的巨大影響。下表顯示戰(zhàn)爭期間各國實施的市場和資本流動管控措施。

股市閉市現(xiàn)象在很多國家都很常見，導(dǎo)致投資者受困，無法獲得資金。需要指出的是，戰(zhàn)爭期間，貨幣和信貸一般無法在非盟國之間流動，人們有理由懷疑這些貨幣日后是否還有價值。正如早先提到的，戰(zhàn)爭期間，黃金、（在有些情況下）白銀或者物物交易是普遍的交易方式， 價格和資本流動通常受到管控，因此許多物品的實際價格很難確定。

由于戰(zhàn)敗通常導(dǎo)致財富和權(quán)力的全部喪失，對那些在戰(zhàn)爭期間仍然開放的股市來說，隨著各方勝負概率的變化，市場走勢主要取決于各國在主要戰(zhàn)役中的表現(xiàn)。

例如，二戰(zhàn)剛開始時，隨著德國掠奪領(lǐng)土并確立軍事主導(dǎo)地位，德國的股市表現(xiàn)出色。但在美國和英國等盟國成功扭轉(zhuǎn)了戰(zhàn)局后，德國的股市表現(xiàn)不佳。在1942年的中途島戰(zhàn)役之后，同盟國的股市幾乎持續(xù)上漲，直至戰(zhàn)爭結(jié)束，而軸心國的股市則趨平或下跌。如下圖所示，德國和日本的股市在戰(zhàn)爭結(jié)束時都關(guān)閉了， 直到大約5年后才重開。在此期間，這些股市的價值已經(jīng)完全消失， 但美股的表現(xiàn)極為強勁。

在戰(zhàn)爭時期保護財富是困難的，因為正常經(jīng)濟活動受限，傳統(tǒng)上的安全投資并不安全，資本流動性受限，當(dāng)人民和國家為生存而戰(zhàn)時，還會征收高額稅收。相對于將財富再分配送到最需要的地方的需求，保護既有者的財富并非優(yōu)先事項。

至于投資，應(yīng)該賣出所有債務(wù)，買入黃金，因為戰(zhàn)爭是通過借貸和印鈔來融資的，這會貶低債務(wù)和貨幣的價值，而且人們有理由不愿接受信貸。

結(jié)語

受益于獨特的環(huán)境與品格和文化本性（如具備高水平的職業(yè)道德、聰明才智、紀(jì)律、教育等基本要素），每個世界強國都有過輝煌的時期，但它們最終都會衰落。

一些國家以更和平的方式走向衰落，它們受到的創(chuàng)傷更小，但終究還會衰落；另一些國家在衰落的過程中飽經(jīng)創(chuàng)傷，從而陷入歷史上最艱難的時期，出現(xiàn)了重大的財富和權(quán)力之爭， 歷史表明，這些爭斗給經(jīng)濟和生命都帶來了巨大的損失。

然而，并不是所有周期都需要以這樣的方式結(jié)束。如果國家在富強階段時，能夠保持生產(chǎn)率，讓收入高于支出，使體制惠及大多數(shù)人， 能夠與主要競爭對手建立和維持雙贏關(guān)系，那么就會維持得更久。

許多國家都維持了數(shù)百年，而有著245年歷史的美國，也驗證了自己是持續(xù)時間最長的國家之一。

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2026.2.26

編輯：閃閃 | 審核：孫小悠