供給約束。。

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英偉達昨天披露了業績，市場討論得挺熱，營收681億美元，超出市場預期的662億美元，調整后EPS為1.62，超出市場預期的1.53，均超出市場預期。

公司給出下一季度指引也是超市場預期的，營收中值在780億美元，相比市場預期的726億美元高了7%，并且這是假設中國算力業務為0的指引，確實非常強。

不過市場反饋總體比較平淡，盤后股價波動并不大。除了業績本身，大家更關注的是硬件更新帶動的零部件機會和老黃對軟件和Agent的態度。

硬件層面，老黃已經給了預告，在3月GTC大會將公布一顆“讓世界驚訝的芯片”，市場都在猜到底什么材料的價值量會提升，昨晚大家討論比較多的是PCB，今天也反映到了盤面上。

最近科技這邊，總體貝塔比較一般，即使是邏輯最硬的硬件，也只有新技術才更容易有比較好的反饋，可見市場現在的要求是在變高的。

另外市場當前關注的是軟件和Agent，黃仁勛在業績會和采訪里對這兩個話題講了自己的觀點。

軟件這邊的討論現在確實很多，市場主流敘事還是“軟件末日論”。黃仁勛這次采訪里又回應了一遍，他的意思是，Agent的普及不太會讓這些軟件失去價值，反而更可能是讓Agent去使用這些軟件。

我們認為AI對軟件的沖擊是實實在在的，老黃這么說更像是在團結大家。講真這樣處理也合適，畢竟在這輪變革里，未來會變成什么樣誰都說不準。

至于Agent，黃仁勛的判斷是已經進入爆發階段了，這跟市場一致預期差不多。Openclaw能力很強，確實已經具備成為每一個人助理的能力，現在各大廠商也都給出了自己的C端方案，大家有興趣可以去試一試，體驗確實不一樣。

Agent和多模態必然會帶來token消耗的指數級增長，跟一些小伙伴聊下來，大家大致認為今年的token消耗會比去年增長10倍到50倍，更高的預期不敢拍，不是需求的原因，而是供給算力約束。春節假期結束后體感非常明顯，字節的Seedance生成一個視頻要等好幾個小時，背后就是算力極度短缺的體現。

所以當前全球對硬件短缺持續定價也是有邏輯的，韓國和臺灣股市持續新高，最大的驅動力之一就是這個。但外資在亞太的倉位上限是固定的，所以就必須做騰挪，對應走得最弱的就是港股。以前總在A股見到這種拿某個行業當血包的走勢，沒想到這次的血包是港股。。

到當前位置，港股互聯網資產的估值已經處于中低位，雖然短期還有各種補貼的擾動拖累盈利預期，但長期邏輯比較清晰：算力、人才、資金資源絕對頭部，客戶生態是護城河，最終是可以變現轉化出來的。

A股這邊最近分化也很明顯，我們頭寸里現金流和紅利表現還不錯，不過這一類資產用中期趨勢去跟蹤會比較合適，別想著他們能加速成為“熱門資產”。

彈性敞口上，微盤最近受益于春季躁動，流動性推動比較好。這里暫時沒看到太多的擾動，節奏上就先跟著走，倉位別太激進就好了。

1、多家鋰礦企業預計津巴布韋鋰礦出口有望在一個月內恢復。非常多的中國企業都在津巴布韋有布局，今天市場給出了比較負面的反應，各大公司都來回應了。全球布局的企業確實會容易遇到類似的問題，但最終大多都能解決，很多事確實只有中國企業能做，只是利益層面需要再分配。

2、蘋果同意將三星存儲芯片的價格提高100%。存儲價格上漲對于下游都是比較大的壓力，今年可預見的是各種消費電子產品都會漲價，這對于各家廠商來說壓力都比較大。

這種供給產權的情況最終肯定是靠大擴產來緩解的，國內芯片制造的擴產是必然趨勢，后續可能會加速起來，設備和材料值得持續關注。

3、中國AI調用量首超美國，四款大模型霸榜全球前五。OpenRouter是全球最大的AI模型API聚合廠商，有這樣的數據說明中國模型確實有非常有性價比，而背后的驅動則是Openclaw的需求爆發。

不過這只是一這一品牌的數據，對于海外的AI巨頭大多數人使用他們的模型都是使用他們的訂閱賬號，或者直接用API，并不會通過第三方，所以這一新聞也要客觀看待。

4、批量化工品上調價格。鈦白粉和染料今天晚上都有調價的通知出來，確實是春節后大伙都開工了，需求開始拉動。順周期的邏輯在未來一段時間是比較順的，但中間也會有些情緒擾動，下周的重要會議要重點關注，對于今年的經濟預期下周市場會拉平。