韓股狂飆， “大贏家”竟是歐洲奢侈品

當(dāng)韓國股市（KOSPI）年內(nèi)狂飆之后，一場財富效應(yīng)正悄然重塑亞洲奢侈品消費版圖。

2月27日，據(jù)追風(fēng)交易臺消息，瑞銀在最新研報中指出，韓國奢侈品需求正出現(xiàn)明顯拐點——百貨商店同店銷售增速在2025年第四季度加速至15%，中國游客入境激增，疊加韓元相對人民幣貶值帶來的價格套利窗口，三重驅(qū)動力共振之下，韓國市場有望成為歐洲奢侈品行業(yè)近期最重要的邊際增量來源。

研報指出，最關(guān)鍵的信號是： 這意味著在韓國市場有較高敞口的歐洲奢侈品公司，如愛馬仕、盟可睞、普拉達(dá)和博柏利，有望成為主要受益者。目前，歐洲奢侈品板塊的估值已回落至歷史相對估值區(qū)間的底部，任何確認(rèn)需求持續(xù)改善的消息都可能推動該板塊估值重估。

韓國消費者：奢侈品行業(yè)不可忽視的戰(zhàn)略棋子

研報指出，韓國消費者在全球奢侈品版圖中占據(jù)獨特地位。

根據(jù)瑞銀估算及各公司披露數(shù)據(jù)，韓國市場平均貢獻(xiàn)奢侈品集團(tuán)集團(tuán)銷售額的中至高個位數(shù)百分比（MSD至HSD%）。

瑞銀表示，更重要的是，韓國消費者被業(yè)界公認(rèn)為"高度成熟、引領(lǐng)時尚潮流"，其消費趨勢對整個亞洲區(qū)域具有顯著的風(fēng)向標(biāo)意義。

尤其在當(dāng)前后疫情時代奢侈品需求疲軟的背景下，韓國市場因在疫情期間未經(jīng)歷嚴(yán)格封控，得以保持相對獨立的消費節(jié)奏，成為觀察亞洲奢侈品需求走向的重要先行指標(biāo)。

瑞銀研報梳理出推動韓國奢侈品需求改善的三大核心因素：

第一，股市財富效應(yīng)。韓國綜合股價指數(shù)（KOSPI）年內(nèi)累計上漲超40%（2025年全年漲幅約76%），而韓國本地居民的股票市場參與率高于亞洲區(qū)域平均水平。股價上漲直接推升居民財富感知，進(jìn)而刺激高端消費意愿。

第二，中國入境游客激增。韓國對中國旅行團(tuán)實施免簽入境政策，疊加中日之間持續(xù)的地緣政治緊張局勢，大量中國游客將消費目的地從日本轉(zhuǎn)向韓國。韓國免稅店協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2026年1月入境游客數(shù)量已明顯回升。

第三，匯率套利窗口打開。韓元相對人民幣的持續(xù)走弱，使韓國本地奢侈品價格的吸引力大幅提升。截至2026年1月，韓國奢侈品價格已與歐洲基本持平，而2025年1月時韓國價格較歐洲尚有約13%的溢價。這一價差的消除，既吸引了中國游客赴韓購物，也刺激了韓國本地消費者的購買意愿。

數(shù)據(jù)印證：百貨銷售加速，拐點信號明確

瑞銀指出，硬數(shù)據(jù)層面，韓國百貨商店同店銷售增速已呈現(xiàn)清晰的加速態(tài)勢：前三季度（9M）增速處于中個位數(shù)（MSD）水平，而2025年第四季度增速躍升至15%，加速勢頭顯著。

與此同時，多個奢侈品品牌在2025年第四季度財報季的業(yè)績交流會上，均對韓國市場發(fā)表了積極評論，進(jìn)一步印證了需求改善的持續(xù)性。

誰是最大受益者？韓國敞口排名一覽

根據(jù)瑞銀的估計和公司披露，2025年各奢侈品公司在韓國市場的銷售敞口如下：

• 愛馬仕（Hermès）、盟可睞（Moncler）、普拉達(dá)（Prada）：約9%
• 博柏利（Burberry）：約8%
• 菲拉格慕（Ferragamo）：約7%
• 開云集團(tuán)（Kering）、歷峰集團(tuán)（Richemont）：約6%
• 路威酩軒（LVMH）、斯沃琪（Swatch）：約5%
• 杰尼亞（Zegna）：約4%
• 布魯內(nèi)洛·庫奇內(nèi)利（Brunello Cucinelli）：約3%
• 雨果博斯（Hugo Boss）：約2%
• 潘多拉（Pandora）、依視路陸遜梯卡（EssilorLuxottica）：約1%

基于這些數(shù)據(jù)，瑞銀認(rèn)為愛馬仕（中性）、盟可睞（買入）、普拉達(dá)（中性）和博柏利（買入）最有可能成為韓國市場需求回暖的受益者。

從估值角度審視，當(dāng)前歐洲奢侈品板塊相對MSCI歐洲指數(shù)（剔除愛馬仕）的溢價約為58%，與15年歷史均值基本持平，但顯著低于5年均值約75%的水平。

瑞銀認(rèn)為，當(dāng)前板塊估值已處于歷史相對估值區(qū)間的底部。一旦韓國市場需求持續(xù)改善的信號得到進(jìn)一步確認(rèn)，有望成為觸發(fā)板塊估值向區(qū)間頂部修復(fù)的重要催化劑。