【2026投資展望-金融工程研究】今年權益資產總體樂觀，大小盤相對均衡，成長風格占優 | 智庫

得益于經濟基本面有望回升，宏觀政策取向對權益市場更為友好，A股依然處于上行周期，股票依然具備配置價值，2026年權益資產總體較為樂觀。從市場風格看，大小盤風格在2026年可能相對均衡，成長風格有望相對占優。從板塊賽道看，TMT科技板塊有望繼續保持主線行情，大制造板塊也有較高配置價值。

來源：新財富雜志（ID：xcfplus）

作者：鄭兆磊（興業證券金融工程首席分析師）

更多詳細內容參見2月份出版的《新財富》雜志

01

A股展望

我們對2026年權益資產總體較為樂觀，接下來我們將從基本面、政策面和A股性價比的角度展開分析。

首先從基本面視角分析，我們認為2025年經濟基本面探底，今年有望回升，基本面難以成為股市的拖累因素。2025年，生產端韌性仍在、需求端雖偏弱但邊際改善信號逐步出現；更重要的是，價格端呈現“探底―收斂”特征，工業生產者出廠價格指數（PPI）跌幅逐步收窄、制造業景氣在年末回到榮枯線以上，意味著企業收入端與利潤率的壓制正在減輕，盈利預期的方向更偏修復。因此，在沒有新的系統性沖擊的情況下，基本面更可能提供“托底+修復”的支撐，而非反向拖累股市表現。

其次從政策與流動性視角看，2026年宏觀政策取向對權益市場更為友好。2025年12月政治局會議及中央經濟工作會議對2026年經濟工作明確提出，繼續實施更加積極的財政政策與適度寬松的貨幣政策，強調穩就業、穩企業、穩市場、穩預期，并為“十五五”良好開局蓄勢發力。與此同時，央行在2026年工作會議中也強調將綜合運用降準、公開市場操作等工具，保持流動性充裕并加強預期引導。在財政、貨幣偏寬松以及預期管理的組合下，股市面臨的流動性環境較優，風險偏好中樞具備抬升條件?這使得市場更容易出現結構性機會，整體下行風險相對可控。

從A股漲跌周期看，當前依然處于上行周期，股票依然具備配置價值。我們定義股票和債券的相對性價比為兩者各自潛在收益水平的差值。改進股債性價比指標對于A股漲跌的大周期具有較強指示性，從歷史看，每當性價比達到極端高位或低位后，市場往往進入一輪較長期的上行或下行周期，直到性價比觸及另一輪極值位置。比如2018年初，性價比達到低位，市場隨后進入下行周期，一直到2019年性價比達到高位后，市場觸底反彈。隨后市場一路上行，到2022年初左右性價比達到低位，也是這一輪上行周期的尾部拐點附近，隨后進入下行周期。一直到2024年9月性價比指標再次達到極高位置，市場也觸及底部拐點后反彈。

截至2025年12月31日，股債性價比分位數指標在47.7%分位點，處于歷史中間的位置。從拐點周期的角度看，目前可以認為A股仍然處于2024年9月或2025年4月以來的做多周期中，性價比尚沒有觸及小于10%分位數的風險位置。因此，我們認為，2026年A股依然處于上行周期，但是由于性價比不再處于極端高位，上漲彈性和幅度可能弱于2025年。

02

風格和行業展望

首先來看大小盤風格。

我們認為大小盤風格在2026年可能相對均衡，存在階段性占優情形。回顧歷史會發現，A股大小盤股票的輪動具有長期特征，但在短期也有因為特定催化因素出現轉換。長期的經濟增長背景、產業發展周期、穩增長政策、宏觀流動性、機構持倉行為等因素可能都影響大小盤股的相對占優情況。

從經濟基本面看，長期來看，地產投資增速與大小盤相對凈值走勢總體非常一致。在當前時點，地產數據依然沒有恢復的跡象，預計總體保持低位，相對利好小盤風格。另外，預計宏觀流動性將處于相對寬松狀態。2026年初的中國人民銀行工作會議強調今年將繼續實施好適度寬松的貨幣政策。從國債利率走勢看，1年期國債利率截至2025年12月31日下降到1.34%附近，流動性依然充足。總體看，高流動性環境相對利好小盤風格的表現。

另一方面，大小盤風格與股市資金結構也有直接關系，2026年外資、保險為代表的機構資金有望加速流入。總體看，機構資金特別是外資為代表的資金流入時往往帶來大盤偏好。這有幾方面的原因，包括流動性角度大資金很難全買小盤股，投研力量也很難覆蓋全部幾千只股票，另外風控要求也會使得偏向大盤股是自然的選擇。

從外資持有A股市值占總流通市值的比例可以看到，2021年外資開始持續流出，但是在2025年這一趨勢開始轉向平穩，甚至截至2025年三季度有反轉跡象。由于四季度外資占比數據尚未公布，我們進一步觀察人民幣匯率的情況。可以看到，2025年底人民幣加速升值，外資流入股市很可能是重要的原因之一。在我國經濟企穩的背景下，2026年外資有望繼續流入。另外，國家金融監管總局近期調整保險公司投資相關股票的風險因子，培育壯大耐心資本，也有利于保險資金進一步進入股市。

綜合來看，我們認為2026年流動性相對寬松，有利于小盤風格。但是機構資金占比有望增加，會對大盤風格起到推動作用。全年風格可能不會大幅偏向某一風格，相對均衡且存在階段性切換的可能。

再來看成長價值風格。

我們認為，成長風格在2026年有望相對占優。從歷史上看，成長價值風格股票的相對走勢與流動性的松緊密切相關。成長風格對于利率端相對敏感，寬松的流動性環境下，成長風格往往占優。對于A股成長價值風格解釋力最強的因素之一就是以美債利率為代表的全球流動性變動。近年來A股價值成長風格的相對表現與美債短端利率走勢非常一致。比如2015年后美聯儲進入加息周期，一直到2018年底都是價值風格占優。2019年初美聯儲進入降息周期，一直到2021年底都是成長風格占優。而2021年底之后美聯儲再次進入加息周期，到2023年11月之前均是價值風格占優。

截至2025年11月，美國核心居民消費價格指數（CPI）同比數據已經從2022年6%以上的高點降低至2.6%，逐步接近美聯儲通脹目標。另外，從芝加哥商品交易所（CME）的FedWatch（美聯儲觀察）工具提供的美聯儲降息點陣圖看，當前美聯儲依然在降息周期中，2026年預計可能有2次左右的降息，在此背景下，A股成長股不會受到估值壓制，相對占優概率大。

從產業主線的角度看，科技創新仍是中長期最具確定性的方向之一，人工智能及其在算力基礎設施、數據要素、行業應用端的持續滲透，正在推動新一輪生產效率提升與商業模式重構。隨著技術成熟度提升、應用場景加速落地以及政策與資本的協同支持，相關領域的成長邏輯有望從“主題驅動”逐步過渡到“業績兌現”，從而為成長風格在2026年的相對占優提供堅實的產業基礎。

總體來看，展望2026年，國內流動性我們認為將處于較充裕環境，更多的寬松政策支持依然可以預期。從海外看，美聯儲2025年依然處于降息周期，海外流動性有寬松空間。從產業主線的角度看，科技創新仍是中長期最具確定性的方向。綜合來看，2026年成長風格相對占優概率大，但是，短期風險偏好波動可能帶來部分價值占優行情。

行業賽道展望方面，從板塊賽道看，我們認為2026年TMT科技板塊有望繼續保持主線行情。從產業發展看，應用端加速落地，AI等科技敘事主線依舊。2025年12月，Deekseek-V3.2發布并強調將推理融入工具調用，表明國內AI正從“對話工具”邁向“Agent（智能體）化”階段。隨之而來的是算力需求的進一步增長：阿里預計未來3年將投入3800億元用于AI資本開支，字節跳動也計劃顯著加碼AI基礎設施建設；海外方面，英偉達發布Rubin下一代AI平臺，強化2026年算力產業鏈景氣能見度。應用層面，國內頭部AI產品滲透持續加速，新品增速亮眼，在全球月活前十產品中已占據半數。

大制造板塊也有較高配置價值。宏觀基本面有望探底回升，企業收入端與利潤率的壓制正在減輕，盈利預期的方向更偏修復。從產業競爭力看，我國在先進制造領域如國防軍工、新能源車等具有較強優勢，國內企業出海進程方興未艾。國內供給端“反內卷”政策也將改善產業競爭格局，更多政策支持有望打開增量空間。

本文所提及的任何資訊和信息，僅為作者個人觀點表達或對于具體事件的陳述，不構成推薦及投資建議，不代表本社觀點。投資者應自行承擔據此進行投資所產生的風險及后果。