全年增速1.5%！醫藥流通存量博弈周期，頭部陣營有何不敗密碼？

文 | 醫藥研究社

醫藥流通行業的分化早已不是新鮮事，但2025年財報數據仍讓人驚嘆于差距的懸殊。

根據同花順-問財數據，A股24家上市醫藥流通企業中，9家發布的業績預告呈現“4盈5虧”格局：國藥一致、建發致新、開開實業、藥易購實現盈利，其中國藥一致以11.35億元預告凈利潤中值領跑；合富中國、塞力醫療、達嘉維康、潤達醫療、海王生物均在虧損，其中潤達醫療、海王生物的預告虧損額中值均超5億元。

來源：國藥一致業績預告

這種分化不僅體現在盈利上，更貫穿于營收、市值、現金流等各個維度。更關鍵的是，這個行業早已告別“跑馬圈地”的增量時代，正式邁入“精耕細作”的存量整合新階段，“強者恒強”趨勢只會越來越明顯。

格局分化顯實力，頭部陣營憑何站穩腳跟？

其實，醫藥流通行業的競爭格局早已定型。

按照營收規模和綜合實力劃分，國藥控股、上海醫藥、華潤醫藥、九州通這幾家公司坐穩第一梯隊，年營收均達到超千億規模，基本占據了行業半壁江山。

僅就2025年前三季度來說，國藥控股營收達到4314.79億元，歸母凈利潤為53.07億元；上海醫藥營收為2150.72億元，歸母凈利潤為51.74億元；九州通營收1193.27億元，歸母凈利潤為19.75億元。

來源：上海醫藥三季報

全國性龍頭之外，華東醫藥、南京醫藥、瑞康醫藥、廣州醫藥等區域龍頭則構成“N”陣營，具備一定的市場影響力。

具體來看，這些頭部企業能長期穩居行業頂端，也不是靠運氣，而是核心競爭力的層層疊加。正如國藥控股在其財報中所言：“在規模優勢的基礎之上，多元化的渠道覆蓋能力、高效的資源配置效率和創新的服務承接能力正成為醫藥流通企業構建差異化競爭優勢和長期發展潛能的全新驅動力。”

首先完善的供應鏈、龐大的銷售布局等，突出了企業的規模和體量優勢，讓其具備更強的議價能力，并強化需求慣性，如醫院、零售藥店等終端更傾向于與供貨穩定、服務完善的頭部企業合作，這種信任關系一旦建立難以替代，進一步鞏固了巨頭的市場地位。尤其是國有背景的頭部企業在資源獲取、醫保對接、政策響應上具備天然優勢。

更為關鍵的是，與時俱進的業務布局和持續迭代的核心競爭力，能讓這些企業在行業變革中持續走在前沿，其中“數字化”就是一個很明確的發力方向。

從財報中可以發現，國藥控股在數字化的基礎上，推進集中采購一體化、物流一體化、財務一體化體系建設，加強業務穿透式管理，實現資源優化配置和高效利用。

上海醫藥一邊靠數字化給自己降本增效，一邊推進模式創新，不斷向上下游延伸服務鏈路，為客戶提供全生命周期的健康解決方案。

九州通更是實現了“數字化、平臺化、互聯網化”的大健康產業服務轉型升級，建立了“全品類采購、全渠道覆蓋和全場景服務”的“千億級”醫藥供應鏈服務平臺，形成行業內具有多業態、多平臺等顯著特點的“批零一體化”“BC一體化”、線上線下相結合的服務于B端和C端用戶的大健康綜合服務平臺。

這些動作筑牢了業務護城河，也讓相關企業擁有了穿越周期的底氣與實力。

整合或成主流趨勢，“強者恒強“開啟行業新篇

現階段，醫藥流通行業增速放緩已是不爭的事實。

中物聯醫藥物流與供應鏈分會發布的報告顯示，2025年全年醫藥流通行業市場規模約2.99萬億元，同比僅增長1.5%，存量博弈、結構性調整的特征十分明顯。

一方面，集采常態化、醫保支付改革、“兩票制”等政策疊加，提高了對醫藥流通產業的合規要求，相關藥企的利潤空間也持續受到影響。

另一方面，紅海廝殺激烈。2025年12月，商務部對外發布《2024年藥品流通行業運行統計分析報告》，提到截至2024年底，全國共有藥品經營許可證持證企業70.54萬家，其中批發企業1.51萬家，零售連鎖企業6607家，零售單體藥店29.37萬家。

在這樣的大環境下，頭部企業靠著多年的產業深耕，往往更具需求洞察和周期適應能力。相比之下，中小企業的發展更具挑戰性，議價能力弱、數字化轉型慢、服務模式單一，一個個難題擺在面前，其中最致命的就是資金問題。

據商務部發布的《2024年藥品流通行業運行統計分析報告》，近五年來，藥品批發企業對醫療機構應收賬款回款天數平均都在150天左右，不少中小企業陷入“采購先款后貨、回款遙遙無期”的資金困境。

業內甚至有預測，未來三五年，80%的中小批發商、縣域連鎖和單體店將被清出賽道。面對生死大考，中小企業面前也有幾條明路。

比如，瞄準冷鏈物流、院內物流、專科藥品配送等特色細分賽道，把業務做精做專，打造差異化優勢，在產業鏈里找到自己的位置；同時，主動融入頭部企業的生態，通過被收購、合作加盟的方式，借助頭部的資金、渠道、品牌優勢，實現資源優化配置。

現階段，產業整合也正是大勢所趨。2024年9月，證監會發布“并購六條”，鼓勵引導頭部上市公司立足主業，加大對產業鏈上市公司的整合，支持非同一控制下上市公司之間的同行業、上下游吸收合并，以及同一控制下上市公司之間吸收合并。

該政策的落地，為醫藥流通產業整合亮起綠燈，案例已經接連出現。比如，2025年，浙江省藥品流通龍頭企業英特集團（2024年省內銷售TOP1）擬收購當地排名第14的華通醫藥集團。同年，還有海正藥業公告披露，廣州醫藥股份有限公司將斥資5億元，收購其全資子公司浙江省醫藥工業有限公司。

值得一提的是，對于更頭部的醫藥流通企業來說，“大魚吃小魚”或許僅是業務擴張的一環。據悉，2025年11月至12月，國藥控股與天津醫藥、天士力、齊魯制藥等多家本土藥企密集簽約，并與阿斯利康、百時美施貴寶、皮爾法伯等跨國藥企深化合作。可以看出，“醫藥商業+醫藥工業”融合正成為頭部醫藥流通企業的重大發展任務。

相應的，資本市場也對醫藥流通行業有了新的期待：告別過去的“規模驅動”，全面轉向“價值創造”。醫藥流通的存量時代要更拼內功，誰能把核心競爭力做深做透，誰就能在行業洗牌中站穩腳跟，成為下一個時代的贏家。