群益證券：上調完美世界目標價至28.0元，給予增持評級

群益證券(香港)有限公司何利超近期對完美世界進行研究并發布了研究報告《《異環》三測反饋優異，正式定檔四月公測》，上調完美世界目標價至28.0元，給予增持評級。

　　完美世界(002624)

　　事件：

　　官網官宣《異環》將于4月23日正式公測，此前三測市場反饋優異、玩家好評如潮，或帶動公司搶占二次元都市游戲卡位提前公測。考慮到游戲內容反饋優異，后續有望深度帶動公司業績，我們維持“買進”評級。

　　《異環》三測市場反饋優異，四月公測時間超預期：《異環》是公司旗下幻塔工作室自主研發的超自然都市開放世界RPG游戲，采用虛幻引擎5制作，支持光線追蹤和DLSS技術。2026年2月4日正式三測，市場反饋良好，測試資格一度在閑魚被炒到500元左右，顯示出口碑優異情況下的玩家熱情極高。三測中《異環》大幅優化了游戲畫面、角色交互、戰斗系統、商業化抽卡設計等內容，極好地吸收了此前二測時玩家的反饋，被認為“聽勸有誠意”而廣受好評，游戲up主、粉絲和官方之間也持續保持良好互動；此外據第三方評估，三測期間玩家付費率或達到20%左右，大幅高于同類游戲8%-12%的平均水平，表明玩家對游戲的角色、皮膚及養成系統有極高的認可度。二月底《異環》官方宣布將于4月23正式開啟公測，公測時間超出此前市場預期近一個月，或表明三測多項內部數據超預期；當前公測預約量已超2500萬，公司也正是開啟了多渠道買量宣傳，公測期間表現值得關注。我們認為《異環》未來或將成為公司王牌IP，首年流水有望超過50億元，大幅帶動公司游戲臺塊業績增長，成為公司新的王牌IP。

　　2025年經營狀況持續優化改善，新游帶動業績提升：2025年公司預計實現歸母凈利潤7.2-7.6億元，同比扭虧；扣非歸母凈利潤5.6-6.0億元，同比扭虧。公司圍繞業務聚焦、組織效率和資源配置等方面，持續推進了一系列優化調整。進一步明確了游戲、電競及影視板塊的戰略定位與發展布局，通過多維度優化與多項舉措幷行，整體經營態勢穩步向好。公司業績提升主要受益于：1.端游《誅仙世界》于2024年12月正式上線，《誅仙2》于2025年8月初公測，《女神異聞錄：夜幕魅影》于2025年6月底至7月初登陸日本、歐美等海外市場，上述游戲于報告期內帶來業績增量；2.電競業務延續增長趨勢，以立體化賽事體系為引擎，驅動產品精細化運營，收入較上年增加，持續貢獻穩定業績；3.公司降本增效工作的成效顯著。未來我們預計2026年重磅新游《異環》有望上線，或將為公司業績帶來較大增量空間。

　　電競賽事板塊迎來2026TI邀請賽，線下運營及周邊契合文化消費大潮：公司作為兩大知名電競產品《DOTA2》和《CS2》的大陸獨家運營商，獨家負責相關賽事體系的構建和運營，過去兩年相關業務營收持續提升，幷且賽事運營也帶來了游戲本體相關熱度的提升。2026年全球最主要的電競賽事之一“DOTA2國際邀請賽（TI）”將重返上海，相關賽事運營不僅將拉動周邊衍生品消費，也將刺激游戲本體的日活和流水情況；同時“TI2026”的賽事運營響應了上海市政府大力推動的電競產業發展，也契合了近兩年火熱的文化消費大潮，有望為DOTA2這款經典游戲IP的長遠發展帶來積極影響。

　　降本增效持續見效：公司對研發團隊進行了全面梳理，研發人員數量得到了精簡，在未來有望提升研發效率，達到“提質減量”的降本思路。2025Q3三大銷售/管理/研發費用率分別為12.44%/8.93%/24.35%，同比-1.40/-3.56/-8.87個百分點，環比也分別+2.81/-2.43/-2.16個百分點，管理效率持續提升推動公司盈利能力，降本增效效果顯著。伴隨公司聚焦重點游戲單品的運營思路，基本面改善趨勢明顯，公司利潤率有望持續轉正。

　　盈利預期：我們預計公司2025-2027年凈利潤分別為7.54/13.90/16.38億元，YOY分別為+158.6%/+94.2%/+17.9%；EPS分別為0.39/0.72/0.84元，當前股價對應A股2025-2027年P/E為56/30/26倍，給予“買進”建議。

　　風險提示：1、公司新品游戲表現不及預期。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有12家機構給出評級，買入評級10家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為19.25。

以上內容為證券之星據公開信息整理，由AI算法生成（網信算備310104345710301240019號），不構成投資建議。