一線電機玩家紛紛赴港,臥龍電驅再度遞表:防爆第一,機器人已起勢

在A股市值逾700億元的背景下，選擇再赴香江。這顯然并不是一場簡單的融資動作。

2026年2月27日，臥龍電氣驅動集團股份有限公司（簡稱“臥龍電驅”）向港交所遞交主板上市申請。這是繼2025年8月遞表失效后的再次沖刺。作為1995年成立、2002年已在上交所掛牌的老牌電機龍頭，公司若成功登陸港股，將形成“A+H”雙平臺格局。

當下的時間窗口頗具意味。一方面，中國機電制造業進入高端化與全球化升級周期；另一方面，人形機器人與低空經濟成為資本市場與產業界共同追逐的“新曲線”。臥龍電驅，正站在傳統電機巨頭與新興“電驅系統平臺型公司”的分岔口。

全球第四的工業電驅動玩家，持續穩增長中

臥龍電驅此次赴港上市，恰逢中國機電制造行業的一個微妙時刻。2024年，中國機電制造行業市場規模已穩步攀升至2.1萬億元，但在光鮮的數字背后，是“區域集聚+賽道細分”的白熱化競爭。

就在臥龍電驅遞表前后，大洋電機、兆威機電等行業領軍企業也紛紛籌劃或構建“A+H”雙資本平臺。這股集體涌向港交所的潮流，絕非偶然。

從財務數據看，臥龍電驅的基本盤很穩健。根據招股書披露，2022年至2024年，公司營業收入分別為142.66億元、155.67億元、162.47億元；凈利潤分別為8.39億元、5.53億元、8.32億元。

2025年前三季度，公司實現收入119.67億元、期內利潤8.29億元，手持現金及現金等價物27.73億元。基本穩健，且賬面算得上富裕，僅有凈利潤中間出現過波動，而盈利波動的核心在于2023年其他損失增加，包括投資及減值因素影響。

從業務結構來看，其業務基礎正是電驅動系統解決方案。防爆、工業、暖通三大傳統板塊依然是營收的絕對支柱，2025年上半年合計貢獻近90%的收入。其中，防爆電機更是以4.5%的全球市場份額占據榜首。這類業務門檻高、客戶粘性強，構成了臥龍抵御市場波動的“壓艙石”。

當然，傳統業務的增長曲線是平緩的，2023年凈利潤的大幅下滑以及應收賬款周轉天數延長至125天，暴露出傳統制造業在面對宏觀波動時的“鈍痛”。

但從毛利率看，臥龍電驅近年基本穩定在23%—24%區間，2025年前三季度毛利率達24.5%，整體它依舊算是一家極具韌性的頭部制造企業。

在行業格局上，根據弗若斯特沙利文數據，2024年按收入計，公司為全球第一大防爆電驅動系統解決方案提供商，市占率約4.5%；全球工業電驅動系統市場排名第四，市占率約2.8%；全球暖通電驅動系統市場排名第五，市占率約2.0%。

這是一條典型的“大市場、小份額”賽道。行業玩家眾多，頭部企業集中在歐洲、美國、日本與中國。國內競爭對手包括大洋電機、匯川技術等，海外則直面西門子、ABB、日本電產。

臥龍電驅不算具備強品牌統治力，因此它的突圍路徑是多輪并購+全球產能布局+細分品類縱深覆蓋。目前，臥龍電驅在全球設有五大研發中心，運營45家工廠，其中14家位于海外。

截至2025年上半年，臥龍電驅海外收入占比約40.2%。在客戶結構上，涵蓋貝克休斯、英格索蘭、開利、大金、格力、海爾等全球主機廠。

這是典型的“中游系統集成型”公司：上游面對銅、硅鋼等大宗原材料波動，下游分布于能源、暖通、工業設備等多個周期行業。臥龍電驅在招股書中亦提示，業務對下游行業景氣度高度敏感。

真正的壁壘，在于解決方案能力。臥龍電驅強調“軟硬件一體化平臺”，向上延伸至變頻器與控制系統，向下拓展至負載模組，構建“硬件+軟件+服務”的系統集成能力。

這意味著，臥龍電驅試圖從“電機供應商”轉向“系統方案商”。成熟賽道的競爭，本質是技術深度與全球服務半徑的比拼。

新曲線構建，押注機器人與eVTOL

2026年春節，機器人登上央視春晚成為現象級熱點。人形機器人板塊在二級市場持續活躍。中信建投、中信證券等機構均將機器人視為AI物理化的重要載體。

臥龍電驅并非旁觀者。

招股書披露，2025年上半年，新能源交通與機器人組件及系統應用收入占比分別為2.6%、2.7%。規模尚小，卻被公司定位為戰略重點。

在機器人領域，臥龍電驅選擇了“產業投資+技術協同”的復合打法：提供關節模組、靈巧手、外骨骼等核心部件，并戰略投資智元機器人，與中科新松、聯想科技建立合作。

電驅動系統，恰是人形機器人的“肌肉系統”。在技術路徑上，臥龍電驅依托電機、電控、減速器一體化設計能力，切入核心模組環節。相較純本體廠商，其優勢在于規模制造與工業級可靠性經驗。而深度的生態圈綁定，使其不再是單純的零部件供應商，而是“解決方案共創者”。

更遠期的新技術領域布局則是低空經濟。臥龍電驅2019年起布局電動航空。2025年與四川沃飛長空成立合資公司“浙江龍飛電驅科技有限公司”，面向750公斤至5700公斤起飛重量的適航航空器提供電推進系統。

電動垂直起降飛行器（eVTOL）被視為低空經濟核心場景之一。電驅動系統是其動力核心單元，要求高功率密度與高可靠性。臥龍電驅稱其已成為全球eVTOL動力系統的重要供應商之一。

但風險同樣清晰。招股書明確提示，新興領域涉及前期投入大、執行復雜度高、市場接受度不確定等風險。

機器人與eVTOL，都是典型“1到10”階段產業。臥龍電驅需要在量產節點前完成成本、可靠性與供應鏈協同的突破。

這條新曲線，既是戰略前瞻，也是資本敘事。

結語

2025年以來，電機行業掀起IPO熱潮。多家企業沖刺A股與港股，“A+H”成為龍頭標配。臥龍電驅此次赴港，與行業趨勢同頻。

某種程度上，臥龍的再上市，是一次從區域性電機集團向全球電驅平臺公司的資本再敘事。未來這家公司能否在守住傳統業務基本盤的同時，將機器人與eVTOL的故事真正落地為實打實的營收，將是決定臥龍未來市值天花板的關鍵。