長安汽車(SZ:000625) 深度投資分析報告

一、基本面介紹與行業地位

長安汽車是中國四大汽車集團之一，擁有160余年歷史底蘊。2025年全年銷量達291.3萬輛，同比增長8.5%，創近九年新高，連續6年實現正增長。在2025年中國前十大整車廠商中排名第五，市場份額8.5%。公司已形成"燃油+新能源"雙輪驅動、"乘用車+商用車"全品類覆蓋、"國內+海外"全域布局的戰略格局。

新能源轉型成效顯著：2025年新能源銷量110.9萬輛，同比激增51%，首次突破百萬輛大關，新能源占比達38%。旗下三大新能源品牌協同發力：

• 啟源品牌：定位家庭用戶，全年銷量41.1萬輛

• 深藍汽車：定位年輕科技運動品牌，全年銷量33.3萬輛

• 阿維塔：高端智能品牌，全年銷量12萬輛

海外市場成為新增長極：2025年海外銷量63.7萬輛，同比增長18.9%，創歷史新高。泰國羅勇工廠正式投產，實現從產品出口到產業出海的關鍵跨越。

二、概念炒作標簽

長安汽車具備多重市場關注概念：

1. L3級自動駕駛龍頭：2025年12月獲得中國首張L3級自動駕駛專用正式號牌"渝AD0001Z"，旗下深藍汽車產品率先獲得L3級自動駕駛功能準入許可

2. 央企改革概念：2025年6月升級為國務院國資委直管一級央企

3. 華為概念：與華為深度合作，阿維塔全系搭載華為乾崑ADS4、鴻蒙座艙HarmonySpace 5等前沿技術

4. 機器人概念：2025年11月設立長安天樞智能機器人科技有限公司，布局機器人賽道

5. 其他概念：證金匯金、足球概念核聚變、超導概念、核電等

1. 定增募資60億元：2025年12月發布定增預案，擬以9.52元/股向間接控股股東中國長安發行6.3億股，募資不超過60億元，用于新能源車型及數智平臺開發項目（45億元）和全球研發中心建設及核心能力提升項目（15億元）

2. 控股股東承諾不減持：中國長安出具專項承諾函，自定價基準日至發行完成后18個月內不以任何方式減持所持長安汽車股票，自發行結束之日起36個月內不減持本次認購的股份

3. 高管集體增持：2025年8月，公司及間接控股股東中國長安部分董事、高級管理人員共19人，計劃6個月內通過集中競價方式增持公司A股，每人增持金額不低于30萬元，合計不低于570萬元

4. 股票回購計劃：2026年2月發布回購公告，基于對公司戰略發展前景及內在價值的堅定信心，積極維護公司價值及股東權益

5. 中期分紅：2025年中報每10股派0.50元（含稅）

市值管理跡象分析：從定增價格9.52元/股（較前次預案下調19.2%）、控股股東36個月鎖定期承諾、高管增持到股票回購，管理層一系列動作顯示明確的市值管理意圖，旨在穩定股價、增強投資者信心。

四、退市風險評估

目前無退市風險。核心依據：

1. 央企背景保障：作為國務院國資委直管的一級央企，持續經營能力有保障

2. 營收規模龐大：2025年前三季度營收1149.27億元，在行業中排名第四

3. 資產質量良好：總資產1856.3億元，貨幣資金552.4億元，無長期借款，資產負債率57.55%，流動比率1.221，財務結構穩健

4. 持續盈利能力：盡管2024年凈利潤下滑35.37%至73.21億元，但2025年預計凈利潤57億元，仍保持盈利狀態

5. 市值規模：當前市值超千億，遠高于退市標準

風險提示：若新能源轉型不及預期或重組整合失敗，可能加劇資金壓力，但短期退市可能性極低。

五、估值評估與市值分析 當前估值水平（截至2026年3月2日）：

• 股價：10.88元

• 總市值：1078.53億元

• PE(TTM)：15.87倍

• PB：1.40倍

• 股息率(TTM)：3.17%

指標

長安汽車

行業平均

行業中值

評價

PE(TTM)

16.13倍

25.15倍

21.23倍

顯著低估

PB

1.42倍

3.92倍

2.87倍

顯著低估

市銷率

0.67倍

未提供

未提供

低于行業

與主要競爭對手對比：

• 比亞迪：PE(TTM) 21.23倍，PB 3.70倍

• 長城汽車：PE(TTM) 17.70倍，PB 2.04倍

• 賽力斯：PE(TTM) 25.89倍，PB 6.72倍

1. 固定資產重置價值：截至2025年9月30日，固定資產賬面價值207.89億元

   • 房屋及建筑物：79.03億元（成新率69.08%）

   • 機器設備：82.07億元（成新率29.02%）

   • 土地資源：2024年渝北工廠土地征收補償25.58億元，顯示土地資產價值

2. 殼資源價值：作為A股上市央企，具備稀缺的殼資源價值，但公司經營正常，無需考慮殼價值變現

3. 歷史市值百分位：

   • 2023年11月市值峰值：2130.67億元

   • 當前市值1078.53億元，較峰值下跌49.4%

   • 3年PE歷史百分位85.12%，PB歷史百分位32.74%

基于盈利預測的估值：

• 機構一致預測：2025-2027年凈利潤分別為57.00億、78.21億、98.43億元

• 給予估值倍數：考慮到公司新能源轉型進展和L3自動駕駛領先優勢，給予2026年15-20倍PE

• 合理市值區間：78.21億元 × (15-20) = 1173-1564億元

分部估值法參考：

• 自主燃油車：按5倍PE給300億

• 深藍汽車：按8倍PS給500億

• 阿維塔：按12倍PS給600億

• 合資業務殘值：200億

• 合計基礎價值：1600億元

• 疊加固態電池、L4智駕技術溢價，目標市值可達2000-2500億元

DCF絕對估值：有研究機構采用DCF模型，假設WACC 8%-10%，永續增長率3%-5%，測算每股價值42-48元，對應市值4160-4750億元

六、投資價值分析與建議 核心投資邏輯：

優勢因素：

1. 估值顯著低估：PE 15.87倍、PB 1.40倍，顯著低于行業平均水平，具備安全邊際

2. 新能源轉型成效顯著：2025年新能源銷量110.9萬輛，占比38%，轉型速度快于多數傳統車企

3. L3自動駕駛領先：獲得中國首張L3級自動駕駛專用正式號牌，智能化布局領先

4. 海外市場高速增長：2025年海外銷量63.7萬輛，同比增長18.9%，成為重要增長極

5. 央企資源支持：升級為一級央企，獲得政策、資金、資源全方位支持

6. 管理層積極作為：定增、增持、回購等多重舉措顯示市值管理決心

風險因素：

1. 新能源品牌仍處虧損：深藍、阿維塔等新能源品牌尚未實現盈利，拖累整體業績

2. 行業競爭激烈：新能源汽車價格戰持續，毛利率承壓

3. 合資品牌下滑：長安福特、長安馬自達銷量下滑，利潤貢獻減少

4. 研發投入壓力：高研發投入（2024年101億元）疊加新能源虧損，資金壓力較大

具備中長期投資價值，當前價位具備配置價值

目標價位：基于2026年凈利潤78.21億元，給予18倍PE，對應市值1408億元，目標價14.20元，較當前10.88元有30.5%上漲空間

操作建議：

1. 建倉策略：當前價位（10.88元）可開始分批建倉，每下跌5%加倉一次

2. 倉位控制：建議配置不超過總倉位的15%

3. 止損位：9.50元（對應市值941億元，PB約1.2倍）

4. 止盈位：第一目標14.20元，第二目標16.00元

關鍵跟蹤指標：

1. 月度新能源銷量數據（特別是深藍、阿維塔品牌）

2. 季度毛利率變化趨勢

3. L3自動駕駛車型商業化進展

4. 海外市場拓展情況

5. 深藍、阿維塔品牌盈利改善進度

風險提示：新能源汽車行業競爭加劇可能導致價格戰持續；宏觀經濟下行影響汽車消費；新能源品牌扭虧不及預期。

總結：長安汽車作為傳統車企向新能源轉型的代表，在銷量規模、技術積累、品牌布局方面具備堅實基礎。當前估值處于歷史低位，安全邊際充足。隨著新能源品牌逐步扭虧、L3自動駕駛商業化落地、海外市場持續拓展，公司有望迎來業績與估值雙提升。建議在當前位置逢低布局，中長期持有。

本文發布時間：2026.03.02，相關數據截止當前發布日期

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