霍爾木茲沖擊作為最后機會：為何切斷全球石油命脈也救不了俄羅斯

封鎖霍爾木茲海峽可能引發油價暴漲，并暫時緩解俄羅斯預算狀況。但指望外部危機成為穩定收入來源是不現實的。即便布倫特原油漲至三位數，俄羅斯仍需修改預算規則，轉向更積極的財政模式。

霍爾木茲海峽是全球能源體系的關鍵樞紐之一。這條位于伊朗與阿曼之間的狹窄水道，連接波斯灣與印度洋，最窄處僅40 公里。

每天約有1700–2000 萬桶石油流經此地，占全球消費量的20%，包括沙特、伊拉克、科威特、阿聯酋、卡塔爾及部分伊朗的出口石油，還有大量液化天然氣（主要是卡塔爾 LNG，約占全球市場五分之一）。

封鎖威脅與 GPS/GNSS 信號惡意干擾事件頻發，正急劇減少通過霍爾木茲海峽的航運量。

事實上，霍爾木茲就是世界經濟的能源動脈。替代路線雖存在，但運力有限。

沙特部分石油可經東西管道輸往紅海，阿聯酋有通往富查伊拉港的繞行線路，但這些通道總運力遠低于經霍爾木茲的海運量。

若海峽長期全面或部分封鎖，全球石油日供應量將實質性減少數百萬桶。在閑置產能有限的背景下，這種沖擊必然反映在油價上。僅周末兩天油價已上漲10%。

但要明白，市場第一反應更多是投機性的。資金和交易者會大舉做多，短期上漲20–40%完全現實。理論上布倫特原油可能沖至90–100 美元甚至更高。

關鍵問題在于恐慌過后油價會在什么水平企穩：若封鎖是短期的，漲幅會快速回吐；若局勢拖延，市場將形成新的穩定區間，即價格結構發生根本性改變。

對伊朗發動打擊后，布倫特原油開盤暴漲13%，至82 美元，為 2024 年夏季以來最高，隨后回落至79 美元。

對俄羅斯經濟而言，國際油價上漲無疑是積極因素。盡管油氣收入僅占預算的20–22%（遠低于過去的 50%），但對能源行情的依賴依然很高，尤其是在財政面臨嚴峻壓力的當下。

2026 年 1 月，預算油氣收入同比暴跌 50%，僅為3930 億盧布，為疫情以來最差表現。

2025 年秋新一輪制裁實施后，俄羅斯烏拉爾原油對布倫特、迪拜原油的折價擴大至25–30 美元。布倫特 70 美元時，俄油售價僅40–45 美元。

以往新制裁后折價會在數月內回落至傳統的10–12 美元，但這次相反：折價未收窄，反而擴大至 2022 年春季以來最大值。

另一個影響因素是對印出口量下降。特朗普政府在游說印度減少進口俄油方面取得進展。此前印度日均采購約180 萬桶烏拉爾和 ESPO 原油，2026 年 1–2 月降至110–120 萬桶，3 月可能進一步跌至60–80 萬桶。

雖然貨源可轉向中國，出口總規模基本不變，但這被迫以加大折價為代價。

就在幾天前，俄財政部長西盧阿諾夫宣布即將修改預算規則。

其核心是設定烏拉爾原油臨界價格：低于該價格時，財政損失由國家福利基金（НФБ）彌補。

但目前國家福利基金每月支出2000–2500 億盧布，以這一速度，儲備將在1–1.5 年內耗盡。

擬將臨界價從目前59 美元降至45–50 美元，有助于保住國家福利基金，用其他來源彌補赤字。按年均匯率85 盧布 / 美元計算，計稅基礎約為4000 盧布 / 桶，比原基準低約四分之一。

這涉及約2–2.2 萬億盧布的資金重新分配。必須強調：

國家福利基金不應成為無限填補日常赤字的 “抱枕”，其使命是支持戰略項目、基礎設施和長期發展。已實施的項目（如貝阿鐵路、西伯利亞大鐵路擴能、M12 莫斯科 — 葉卡捷琳堡公路）已證明基金定向使用能帶來顯著經濟效果。

因此，即便霍爾木茲封鎖推高布倫特至三位數，也不能放棄修改預算規則：

財政政策不能建立在利好外部環境的幻想上。預算必須在保守油價假設下保持穩定，而非依賴極端情景。這是系統性問題。

約2 萬億盧布的額外赤字仍可控：

封鎖霍爾木茲海峽可能急劇改變油價行情，暫時緩解俄羅斯預算壓力，但指望石油市場長期危機是不現實的。

無論油價走勢如何，預算規則改革必須完成。

只有積極的財政政策，才能保住國家福利基金、穩定赤字、擺脫對外部動蕩的依賴。在經濟快速滑向衰退、預算狀況已接近臨界值的當下，這一點尤為重要。