300億貨幣資金難抵436億有息債務，惠科股份沖刺IPO勝算幾何？

近日，惠科股份有限公司（簡稱“惠科股份”）迎來IPO進程的重要一環，將于3月3日上會。

據了解，惠科股份上市申請于2025年6月30日被受理，同年7月11日進入問詢階段。根據招股書，惠科股份擬募資85億元，其中，10億元用于補充流動資金及償還銀行貸款。

數據顯示，截至2025年上半年，惠科股份的短期借款、一年內到期的非流動負債、長期借款、應付債券合計436.50億元，同期的貨幣資金為299.71億元，手中現金難以覆蓋有息債務。

靠賣顯示器年入400億

惠科股份是一家專注于半導體顯示領域的公司，主營業務為半導體顯示面板等核心顯示器件以及智能顯示終端的研發、制造和銷售，主要產品包括多種尺寸和類型的TV面板、IT面板、TV終端、IT終端以及各類智慧物聯終端。

分地區來看，惠科股份的過半收入來自境外。2022-2025年上半年，惠科股份境外主營業務收入分別為151.37億元、186.14億元、195.93億元、95.03億元，占主營業務收入的比例分別為57.93%、53.49%、49.89%、51.45%，境外地區主要是中國香港、新加坡、中國臺灣、美國等。

分產品來看，TV面板、IT面板是主要的收入來源。數據顯示，2022-2025年上半年，TV面板的營收為141.56億元、190.95億元、205.01億元、89.99億元，IT面板的營收為53.04億元、60.58億元、84.92億元、48.06億元，合計占比為74.48%、72.28%、73.83%、74.74%。

整體來看，惠科股份主營收入增速呈下降趨勢。數據顯示，2022-2025年上半年，惠科股份主營業務收入分別為261.28億元、347.98億元、392.71億元、184.70億元。2023年、2024年、2025年上半年，惠科股份主營業務收入增長率分別為33.18%、12.85%、0.38%。

主營業務收入增速呈現放緩的趨勢或與產品有關。2022-2025年上半年，惠科股份43英寸TV面板銷售收入分別為36.06億元、43.30億元、47.58億元、16.53億元，增長率分別為20.07%、9.90%、-31.05%；55英寸TV面板銷售收入分別為26.48億元、48.41億元、43.18億元、15.74億元，增長率分別為82.80%、-10.81%、-32.54%，收入增速均呈下降趨勢。

由于主要產品與顯示屏相關，這也使得惠科股份的客戶主要集中在顯示屏企業，根據招股書，惠科股份的客戶包括TCL集團、三星集團、海信集團、LG集團、小米集團等。

2022-2025年上半年，惠科股份來自前五大客戶的收入為103.46億元、153.53億元、162.80億元、73.06億元，占比分別為38.37%、42.86%、40.41%、38.46%。

此外，值得注意的是，惠科股份的應收賬款呈增加趨勢，且來自大客戶的比重在5成左右。數據顯示，2022-2025年上半年，惠科股份的應收賬款分別為36.29億元、51.29億元、60.16億元、60.06億元。其中，前五大應收賬款客戶余額合計分別為18.69億元、25.28億元、28.74億元、24.19億元，占應收賬款余額的比例分別為50.96%、48.78%、47.28%、39.84%。

有息負債超430億元

主營業務收入增速下降的同時，近年來，惠科股份通過銀行借款、發行債券等債務融資方式進行融資，有息債務在不斷增加。

數據顯示，截至2025年上半年，惠科股份的短期借款208.43億元、一年內到期的非流動負債85.54億元、長期借款136.91億元、應付債券5.62億元，合計436.50億元。

截至2025年上半年，惠科股份的負債總額為691.53億元，上述四項負債中，約占負債總額的比例為63.12%。

有息債務所占比重較大，其負債率也處于較高水平。數據顯示，2022-2025年上半年，惠科股份資產負債率分別為69.11%、69.46%、68.79%、66.99%，流動比率分別為0.64倍、0.85倍、0.99倍、1.17倍，速動比率分別為0.51倍、0.69倍、0.85倍、0.98倍。

可以看出，惠科股份資產負債率較高，流動比率和速動比率較低。惠科股份表示，公司貨幣資金包含一年以上的定期存款和大額存單，相關定期存款和大額存單存在約定的存續期限，流動性受到一定限制。

此外，惠科股份所處的半導體顯示行業具有重資產、資金投入大、建設周期長的特點，項目建設資金投入和日常營運資金需求量較大。

近年來，惠科股份采用自有資金與國有資本或市場化資金相結合的方式進行投產運營，近年來陸續與滁州、綿陽、長沙、北海、鄭州等地方國資合資成立半導體顯示或智能終端等項目子公司。

而相關項目子公司存在待收購股權，截至2025年6月末，公司待收購股權、已收購尚未支付的股權轉讓款和附有收購義務的少數股權余額合計129.42億元。

數據顯示，截至2025年上半年，惠科股份的貨幣資金為299.71億元，與上述四項有息債務存在一定缺口。根據招股書，此次上市惠科股份擬募資85億元，其中，10億元用于補充流動資金及償還銀行貸款。

面對主營產品收入增速下降、有息債務的增加以及對資金的需求不斷增加，惠科股份能否成功上市獲得募集資金，尚需時間檢驗。