千億營(yíng)收承壓！唯品會(huì)連續(xù)兩年“雙降”，特賣巨頭的護(hù)城河怎么了

曾經(jīng)，憑借一句“一家專門做特賣的網(wǎng)站”，唯品會(huì)紅遍大江南北，成了無數(shù)消費(fèi)者“低價(jià)買大牌”的秘密基地，也成功在阿里與京東的雙寡頭格局中撕開了一條生存裂縫。

然而，隨著電商流量紅利的觸頂與行業(yè)內(nèi)卷的極致加劇，這位昔日的“特賣一哥”，日子似乎越來越不好過了。

近日，唯品會(huì)正式披露了2025年全年業(yè)績(jī)。撥開千億營(yíng)收的表象，其核心指標(biāo)的接連下滑以及反常的庫(kù)存數(shù)據(jù)，正在向市場(chǎng)釋放出不容忽視的信號(hào)。

在全網(wǎng)“無底線”比價(jià)的今天，唯品會(huì)的特賣護(hù)城河，還能撐多久？

連續(xù)兩年陷入業(yè)績(jī)“雙降”泥沼

從財(cái)報(bào)披露的各項(xiàng)核心數(shù)據(jù)來看，這份2025年的成績(jī)單略顯沉重。報(bào)告期內(nèi)，唯品會(huì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入1059.2億元，同比下降2.31%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)74.1億元，同比下降5.47%。

在競(jìng)爭(zhēng)日益白熱化的電商下半場(chǎng)，唯品會(huì)的營(yíng)收規(guī)模與盈利能力雙雙承壓，而這并非偶發(fā)現(xiàn)象，而是繼2024年之后，其主要業(yè)績(jī)指標(biāo)第二次出現(xiàn)“雙降”。

回溯唯品會(huì)近三年的發(fā)展軌跡，可以清晰地看到一條由盛轉(zhuǎn)衰的業(yè)績(jī)曲線。在2023年，唯品會(huì)曾交出過一份相當(dāng)亮眼的答卷，當(dāng)年?duì)I業(yè)總收入達(dá)到1128.56億元，凈利潤(rùn)更是沖高至82.01億元，雙雙實(shí)現(xiàn)正向增長(zhǎng)，一度讓市場(chǎng)看到了“特賣模式”在穿越周期時(shí)的強(qiáng)大韌性。

然而好景不長(zhǎng)，到了2024年，公司的增長(zhǎng)引擎便開始降速，營(yíng)收回落至1084.21億元，凈利潤(rùn)降至78.39億元。

連續(xù)兩年的業(yè)績(jī)收縮，不僅意味著唯品會(huì)在存量博弈的市場(chǎng)中面臨流量變現(xiàn)的瓶頸，更暴露出其傳統(tǒng)的品牌特賣模式在多元化電商生態(tài)（如直播帶貨、全網(wǎng)低價(jià)常態(tài)化）的沖擊下，對(duì)消費(fèi)者的絕對(duì)吸引力正在被稀釋。

成本高企與庫(kù)存反常的危險(xiǎn)信號(hào)

透過整體的營(yíng)收與利潤(rùn)下滑，深入剖析唯品會(huì)2025年財(cái)報(bào)的具體科目，更能發(fā)現(xiàn)其在運(yùn)營(yíng)效率與供應(yīng)鏈管理上面臨的棘手難題。

在營(yíng)收規(guī)?？s水的前提下，公司的日常運(yùn)營(yíng)成本卻并未得到同步的有效控制。數(shù)據(jù)顯示，2025年唯品會(huì)總營(yíng)業(yè)費(fèi)用為17.31億元，相比2024年的17.21億元出現(xiàn)了微增。

其中，一般及行政費(fèi)用的膨脹尤為引人側(cè)目，2025年該項(xiàng)支出共計(jì)達(dá)到4.37億元，相較于2024年的3.99億元，同比增幅高達(dá)9.56%。

在“降本增效”成為互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)主旋律的當(dāng)下，行政管理費(fèi)用不降反增，不僅進(jìn)一步蠶食了下滑的凈利潤(rùn)空間，也從側(cè)面反映出企業(yè)在管理架構(gòu)或戰(zhàn)略執(zhí)行上存在一定的摩擦成本。

除了高企的內(nèi)部費(fèi)用，這份財(cái)報(bào)中最值得警惕的危險(xiǎn)信號(hào)來自于庫(kù)存數(shù)據(jù)的反常表現(xiàn)。作為一個(gè)以“幫品牌清庫(kù)存”起家的特賣平臺(tái)，高效的商品周轉(zhuǎn)率是唯品會(huì)的生命線。

然而2025年，在整體營(yíng)業(yè)收入下降的背景下，唯品會(huì)的庫(kù)存金額卻不降反增，同比增長(zhǎng)2.4%，達(dá)到51.53億元。在服裝與快消品零售行業(yè)，營(yíng)收下滑伴隨庫(kù)存積壓是典型的“剪刀差”困境。這意味著平臺(tái)商品流轉(zhuǎn)速度正在放緩，不僅會(huì)大量占用寶貴的現(xiàn)金流，更會(huì)導(dǎo)致過季商品面臨持續(xù)貶值的減值風(fēng)險(xiǎn)。

這種“賣得更少，囤得更多”的供需錯(cuò)配，直接暴露了唯品會(huì)在終端需求預(yù)測(cè)與去化渠道效率上正經(jīng)受嚴(yán)峻考驗(yàn)。

微增的預(yù)期能否打破增長(zhǎng)天花板？

面對(duì)連續(xù)兩年的業(yè)績(jī)滑坡，唯品會(huì)亟需向資本市場(chǎng)傳遞走出低谷的信心，而2026年的開局表現(xiàn)則顯得至關(guān)重要。

對(duì)于2026年第一季度的業(yè)績(jī)展望，唯品會(huì)在財(cái)報(bào)中給出了相對(duì)謹(jǐn)慎的預(yù)判，預(yù)計(jì)一季度總凈收入將在263億元至276億元之間，同比增速區(qū)間落在約0至5%。

這一預(yù)期雖然釋放了止跌企穩(wěn)的積極信號(hào)，表明管理層認(rèn)為最壞的時(shí)刻或?qū)⑦^去，但這微弱的個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)預(yù)期，也同樣反映出公司短期內(nèi)依然缺乏強(qiáng)勁的爆發(fā)式增長(zhǎng)動(dòng)力。

從宏觀行業(yè)格局來看，唯品會(huì)要徹底扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)絕非易事。如今的電商戰(zhàn)場(chǎng)，前有阿里、京東在下沉市場(chǎng)與“百億補(bǔ)貼”上的貼身肉搏，后有短視頻平臺(tái)依托龐大流量池對(duì)服飾美妝基本盤的瘋狂蠶食。

唯品會(huì)長(zhǎng)期引以為傲的“正品+特賣”心智，正在被全網(wǎng)泛濫的“破價(jià)”概念所解構(gòu)。

唯品會(huì)想要將0到5%的微增預(yù)期轉(zhuǎn)化為長(zhǎng)期可持續(xù)的增長(zhǎng)曲線，僅僅依靠傳統(tǒng)的控費(fèi)或打折促銷已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。