商譽壓頂之下，健合集團2025年走出一條韌性復蘇之路

出品|中訪網

審核|李曉燕

2025年，中國健康消費市場身處人口結構調整、行業競爭加劇、消費需求升級的多重變局之中，嬰幼兒奶粉行業步入存量競爭，成人營養與寵物營養賽道加速內卷。在此背景下，健合集團發布2025年全年業績，交出了一份營收增長、盈利修復、財務優化、業務協同的穩健答卷。這份成績單，既是集團穿越行業周期的實力印證，也是全家庭營養健康戰略落地的成果顯現，在挑戰中彰顯出老牌健康企業的韌性與活力。

財報數據顯示，2025年健合集團總收入按呈報及同類比較基準均實現低雙位數增幅，成人營養及護理用品、嬰幼兒營養及護理用品、寵物營養及護理用品三大業務板塊協同發力，共同驅動增長。盈利能力持續修復，經調整可比稅息折舊及攤銷前利潤同比增長2%至6%，經調整可比純利預估實現15%至25%的強勁增長，成功實現扭虧為盈，走出2024年業績低谷，回歸穩健增長軌道。財務基本面持續向好，截至2025年底，集團現金余額超17億元，年內總債務降低超6億元，去杠桿化進程顯著加快，為長期發展筑牢資金安全墊。

嬰幼兒營養業務成為2025年最大亮點，在行業整體零售額微增0.2%的低迷環境下，健合旗下合生元嬰幼兒配方奶粉實現逆勢高增，中國內地銷售額前三季度同比增長35.2%，超高端市場份額攀升至17.3%，創下歷史新高。這一成績的背后，是集團提前布局新國標、搶占渠道紅利的戰略遠見。隨著新國標落地，行業加速出清中小品牌，合生元作為首批過審的高端品牌，精準承接市場騰出的份額，憑借品牌力、產品力與渠道力，在存量市場中實現份額突圍。同時，集團持續拓展兒童奶粉、益生菌、乳鐵蛋白等嬰童營養品矩陣，構建“奶粉+營養品”雙輪驅動模式，進一步夯實母嬰賽道領先地位。

成人營養業務作為集團核心支柱，持續釋放增長動能，2025年營收占比達到64.5%，扛起業績增長大旗。以Swisse為核心的成人營養板塊，主動推進渠道轉型，告別依賴代購的粗放增長模式，轉向直營電商為主的精細化運營，實現高質量發展。2025年前三季度，Swisse中國營收增長15.7%，抖音渠道漲幅高達77.7%，線上渠道成為增長主引擎。產品端，集團聚焦心血管健康、抗衰老等細分賽道，推出Swisse PLUS等高附加值產品，依托NAD+、麥角硫因等前沿成分，精準切入中高端健康消費需求，持續鞏固品牌高端化定位，在擁擠的膳食補充劑市場中保持差異化優勢。

寵物營養業務作為新興增長曲線，展現出強勁的成長潛力。2025年，健合寵物業務憑借全球高端化趨勢實現高單位數增幅，高利潤的寵物補充品持續錄得中雙位數穩健增長。旗下Zesty Paws在北美市場保持領先，素力高在中國市場深耕高端寵物食品與補充品賽道，通過產品創新與渠道優化，貼合“科學養寵”消費趨勢，逐步成長為集團對沖單一業務風險的重要支撐。三大業務板塊形成“成人穩盤、嬰童突圍、寵物增量”的良性格局，全家庭營養健康戰略的抗風險能力充分顯現。

財務優化與風險管控是健合2025年穩健發展的關鍵支撐。面對債務壓力，集團積極推進債務結構調整，完成2026年到期21.38億元優先票據的再融資，延長債務期限、降低融資成本，有效緩解短期償債壓力。同時，集團主動對旗下品牌無形資產進行合理減值，優化資產負債表，提升財務健康度。盡管商譽規模仍處于較高水平，存在一定減值壓力，但集團通過業務增長、利潤積累與資產優化，逐步化解歷史并購帶來的財務包袱，展現出主動應對風險的務實態度。

渠道變革與組織升級，為健合集團注入新的發展活力。2025年，集團加速渠道數字化轉型，深耕抖音、天貓等電商平臺，打通線上線下全渠道鏈路，提升運營效率。前寶潔高管李鳳婷領銜中國區團隊，推動精細化運營落地，盡管全年營收目標完成面臨挑戰，但中國市場仍實現強勁增長，前三季度收入達76.72億元，同比增長20.6%，貢獻集團超七成營收，成為全球增長核心引擎。同時，集團加速全球化布局，亞洲等擴張市場實現高速增長，分散單一市場風險，提升全球市場競爭力。

不可否認，健合集團2025年的發展仍面臨諸多挑戰。國內新生兒數量降至792萬，嬰幼兒奶粉市場長期增長空間受限；行業競爭白熱化，飛鶴、伊利等巨頭加大投入，市場內卷加劇；商譽高企、融資成本仍處高位，財務壓力尚未完全緩解；成人營養與寵物營養賽道競爭加劇，品牌壁壘面臨考驗。這些問題是行業轉型期的共性挑戰，也是健合未來發展需要持續攻克的課題。

但從行業視角來看，健合集團的2025年，是戰略聚焦、主動求變、韌性生長的一年。在行業告別增量紅利、步入存量競爭的時代，健合沒有固守傳統模式，而是通過業務結構優化、渠道轉型、財務管控、產品創新，在艱難環境中實現業績回暖。這種回暖并非短期財務操盤的結果，而是集團深耕健康產業多年，積累的品牌、渠道、產品與全球化能力的集中釋放，是穿越周期的必然體現。

從奶粉單一賽道，到“成人+嬰童+寵物”全家庭營養布局；從依賴代購渠道，到直營精細化運營；從虧損承壓，到盈利修復、財務優化，健合集團用十年轉型，走出了一條傳統企業穿越行業周期的突圍之路。2025年的業績，既是對過去戰略投入的回報，也為未來發展奠定了堅實基礎。

未來，隨著健康中國戰略推進，全民健康消費意識提升，全家庭營養健康市場仍具備廣闊空間。健合集團憑借三大業務協同優勢、高端品牌矩陣、全球化布局與持續的創新能力，有望持續優化財務結構、提升經營效率、鞏固市場地位。在行業洗牌與升級的浪潮中，健合集團正以穩健的步伐，從老牌母嬰企業向全球高端健康產業領導者邁進，其長期價值值得市場持續期待。