未來十年，投資看的是企業“韌性”

題圖｜AI生成

在過去二十年里，中國企業的核心關鍵詞唯有“高增長”，它意味著高速擴張、規模效應及資本杠桿，這些曾是中國企業穿越周期的成功密碼。

然而，當時代的紅利被耗盡，大多數行業已然步入存量競爭，增長的邏輯不再奏效。市場從“跑得快”轉向“活得久”，企業開始重新定義何為真正的競爭力。

經濟學家約瑟夫·熊彼特（Joseph Alois Schumpeter）曾提出“創造性破壞”理論：每一輪經濟創新都會摧毀舊秩序，也重建新結構。如今全球正經歷這樣一場“系統性重組”：氣候變暖、地緣沖突、供應鏈斷裂、社會信任危機層出不窮。舊有的增長邏輯被不斷破壞，而真正能夠穿越周期的企業，往往是那些在不確定中具備“反脆弱”特質的組織。

什么是“反脆弱”？其本質就是企業的“韌性”，有韌性的企業能從打擊中變得更強。從投資者視角看，企業韌性能夠讓企業在遭遇危機時迅速應對，在供應鏈、社會、資本中維持良好協同。

那么，該如何構建現代企業的韌性支撐？ESG是當下的唯一解：

• 面對氣候變化與資源波動，誰的供應鏈、能源體系更綠色高效，誰就更能承受成本與政策沖擊；

• 面對勞動力結構變化與發展不均衡的壓力，誰能助力構建包容、公平、健康的社會關系，誰就更能穩住員工與客戶信任；

• 面對復雜監管與利益相關方博弈，誰有清晰、透明、穩健的治理體系，誰就更能在危機中快速決策與恢復。

ESG不是企業的附屬品，而是企業韌性的系統工程。它讓企業成為能應對變化、穿越周期的“常青樹”。

投資者盯上企業ESG

彼得·德魯克（Peter F. Drucker）曾指出：“企業的真正考驗不在于順境中的擴張，而在于逆境中的存續能力?。”ESG正是幫助企業建立這一“逆境免疫力”的系統框架。它不僅關乎社會責任，也是企業韌性的底層機制。

進入2025年，企業因ESG治理失能導致資本市場看衰的例子屢見不鮮。無論是某知名車企事故導致股價暴跌還是某戶外品牌翻車營銷導致股價下挫，都在說明當公司行為表現出現風險時，投資者會用腳投票。

那么，為什么ESG會成為投資者重點關心的議題，其原因有三：

1.ESG評價高的企業更能體現企業整體實力，對于企業來說，ESG能促使企業內部形成共識，設立相關治理架構，重塑企業文化，改進企業管理。財務報表只考核財務收益盈虧，但ESG考核的是社會得失與公司健康度，使企業更能抓住未來的機遇。

2.良好的ESG表現能夠降低投資者面臨的風險。上市公司的ESG表現向投資者傳遞了非財務方面的相關信息，一些存在財務造假等風險的上市公司潛藏著巨大的非財務風險，一經曝光會給投資者帶來巨大損失，而ESG表現好的公司能夠有效地進行風險管理，避免投資暴雷。

3.良好的ESG表現越能夠為投資者帶來穩定的收益。ESG表現作為衡量公司可持續發展能力的關鍵指標可以幫助投資者甄別投資標的的內在價值，ESG表現良好的上市公司通常在資源利用、社會關系及公司治理等方面更具優勢，在市場波動時仍能保持良好的收益性和穩定性。

拆開來看，ESG（環境、社會、治理）三個維度分別對應企業三個層面的風險治理。

氣候風險方面，重視ESG的企業能夠在極端天氣、供應鏈中斷、能源價格波動等外部沖擊中提前布局。如殼牌（Shell）自2018年起便采用TCFD（氣候相關財務信息披露）框架預測碳價變動對資產估值的影響，主動調整投資組合，從“應對氣候風險”轉向“利用氣候機遇”。

社會風險方面，ESG治理的核心是公眾信任的構建，避免“塌房”。哈佛大學教授羅伯特·帕特南（Robert Putnam）提出“社會資本”概念時指出：信任是社會組織高效運轉的潤滑劑。當企業面臨結構性危機時，公眾信任可以成為最堅固的“緩沖器”。如日本企業在2011年福島核災后，那些主動披露信息、保障員工與社區安全的企業，在后續十年獲得了更高的投資回報率，印證了社會責任與信任修復之間的關系。

而在治理風險層面，ESG納入戰略規劃、ESG風險嵌入風險管理體系、管理層ESG考核、信息披露透明化等制度設計使ESG從“附屬議題”變為“決策中樞”，從而讓治理體系具備“快速識別風險—形成一致應對—向外界透明溝通”的韌性能力，提升企業在遭遇外部突發危機時的應對力。

自ESG被提倡和普及至今，其早已褪去了“道德標簽”的外衣，成為企業構筑核心競爭力的戰略性工程。ESG通過環境（E）層面的前瞻布局抵御氣候與能源風險，通過在社會（S）層面構建信任資本積累品牌資產，并通過治理（G）層面的體系化建設賦予組織快速響應危機的“免疫系統”。

綜上，良好的ESG表現不僅是規避“黑天鵝”事件的護城河，更是投資者識別那些能夠將挑戰轉化為機遇、實現可持續發展企業的重要依據。

企業如何以ESG構建“韌性”？

在中國，不少企業以系統性的ESG戰略使公司業務及投資者信心取得了穩健增長，其中金融企業與ESG尤為契合：金融企業最關注的是風險管理，而做好ESG建設就等于將監管風險、運營風險以及聲譽風險等問題前置處理，是做好公司整體風險管理的前提。

以中國平安為例，近日其MSCI ESG評級提升至最高AAA級，已連續四年位列綜合保險及經紀行業亞太區第一，引發行業關注。與之相對應的，是其凈利破千億，新業務猛增46%，公司市值創三年新高。

其中的關鍵在于，它是如何通過ESG體系構建企業韌性的？我們可以從其ESG戰略中得出結論。

在環境維度（E）下，中國平安依靠綠色信貸/產品、氣候風險管理應對系統性沖擊的“外部韌性”。

截至2025年6月30日，平安的保險資金綠色投資規模達1,444.82億元，建立了覆蓋股票、債券、信托的ESG投資評價體系。綠色產品方面，中國平安推出新能源車險、碳匯指數保險等產品，服務國家“雙碳”戰略。此外，其還引入TCFD框架，對投資組合中受氣候風險影響的行業進行定期情景測試。

能源替代與綠色技術創新能夠讓企業具備“政策緩沖力”。當碳邊境調節機制、綠色信貸等政策壓力來臨時，那些已在可再生能源、節能改造中布局的企業，往往能以更低成本適應制度變化。換言之，ESG讓企業在外部系統性風險面前具備“柔韌的防護層”。

在社會維度（S）下，中國平安選擇做好服務，構建“用戶關系韌性”。

金融的根本是信任。平安所面對的最大挑戰之一，是公眾與投資者對大型金融機構的信任疲勞。社會服務、社會公益的投入，是平安重塑信任的底層工程。

一方面，平安依托全金融牌照優勢，推動產品和服務創新，并通過超4.28萬個網點下沉縣城，以農網渠道觸達田間地頭，為更廣大的人群提供更好的金融服務。

另一方面，平安壽險發布“添平安”保險+服務解決方案，形成保險+醫療服務聯動，實現從“防風險”到“設計生活”的服務模式創新。在行業從“賠付時代”走向“陪伴時代”的大背景下，整合醫療、健康、養老等資源，提供全生命周期服務，為客戶帶來“省心、省時、又省錢”的體驗。

截至2025年上半年，平安2.47億個人客戶中，超過63%的客戶同時享有醫療、養老生態圈提供的服務權益，且這類客戶覆蓋壽險新業務價值的占比近70%。

最后，中國平安在應急救援領域持續行動，2025年上半年，中國平安升級“平安全球急難救援服務”，依托全世界8個運營中心和60萬家醫療健康服務機構，服務覆蓋233個國家和地區。此外，中國平安自主研發的風險管理工具“鷹眼”將風險管理范疇從自然災害延伸至意外事故防控，完成了從“被動應對損失”到“主動規避風險”的質變，使AI技術成為可持續發展的內在動力。

在治理維度（G）下：中國平安通過制度設計打造復雜系統下的“決策韌性”。

一個事實是，治理維度決定了企業能否在復雜系統中快速反應。過去幾年，平安不斷打造高效協同、全面參與的ESG治理長效機制，不斷完善可持續發展工作體系。在集團執行委員會下設ESG及可持續發展辦公室，負責指導綠色金融、鄉村振興等ESG核心議題實踐管理、公司可持續發展對外溝通與傳播等。

另一方面，“可持續發展報告”納入碳披露、員工福祉、社會影響力等硬數據，持續健全信息披露制度，不斷提升信息披露質量，確保信息披露的及時性和有效性，保障投資者特別是中小投資者平等準確地獲取投資決策的信息。

這樣一套ESG“組合拳”下來，中國平安通過一套清晰的傳導路徑實質性地提升了公司的內在價值。

一方面，市場通常認為保險和傳統金融有其天花板，易將傳統金融企業視為“周期股”而非“成長股”。

但平安選擇將“綠色”業務融入核心流程：在承保端，開發聯動碳足跡的保險產品；在投資端，將對新能源、節能環保項目的投資提升至戰略高度。典型案例如旗下平安資管投資光伏、風電、儲能等企業，提升了未來現金流的增長預期。

另一方面，市場恐懼宏觀經濟下行對金融業盈利能力的沖擊。而中國平安的應對是全力打造醫療健康生態圈，整合平安好醫生、智慧醫療等資源，創新性地將健康管理服務融入保險產品，推動商業模式從“事后理賠”向“事前預防”升級。通過主動提升客戶群體的整體健康水平，從而優化長期風險結構，夯實公司可持續發展的基礎。

這形成了一種“逆周期”或至少是“弱周期”的盈利模式。顯著降低了業績的不可預測性，平滑經濟周期帶來的波動。

最后，投資者對大型綜合金融集團的擔心還有可能存在的不透明、短期行為等公司治理風險。平安在集團董事會下設立戰略與投資委員會，全面監督ESG事宜，對集團的ESG策略及信息披露承擔全部責任，將ESG風險監督提升至最高決策層，并在ESG報告中對相關議題流程和實踐做詳細披露，在投資者側建立信任背書。

如中國平安董事會秘書兼品牌總監盛瑞生所言：“從‘雙碳’目標到金融五篇大文章，從鄉村振興到共同富裕，這些命題里面，都隱含著人們對安全、公平、可持續的期待，企業的價值正是致力于將這些期待逐漸變為現實。”

于企業而言，ESG將成為必答題

ESG正將企業韌性從一種模糊的道德敘事，錘煉成關乎生存的戰略必修課。它要求企業必須構建三種核心能力：

• 自我修復力——在遭遇黑天鵝事件時，能憑借冗余設計和敏捷響應快速恢復運營，如平安通過科技賦能遠程核保與理賠，保障極端天氣下的服務連續性；

• 系統聯動力——在供應鏈、社區關系與資本合作中維持深度協同，例如平安的“三村工程”將金融資源與鄉村產業需求精準對接，構建了抗風險的共生生態；

• 長期進化力——在技術顛覆與氣候變化的浪潮中主動重構業務模式，正如平安從風險承擔者轉向風險預防者，通過“綜合金融+醫療養老”雙輪驅動，在不確定性中建立新秩序。

未來十年，資本的目光將發生根本性轉向：不只是追逐利潤的陡峭高點，而更看重韌性的堅實厚度。能夠穿越周期、抵御沖擊的企業，將獲得資本的長期信任和估值溢價。

而無論在金融或其他行業，ESG也早已不再是錦上添花的“宣傳工具”，而成為了一道決定未來市場地位的“必答題”。它迫使企業重新審視“穩健”的內涵——真正的穩健，不僅是財務報表上的平穩增長，也是社會信任的牢固積累、環境責任的切實擔當，以及治理透明的極致踐行。

唯有將ESG深度融入企業戰略與運營的公司，才能在這場關于未來的競賽中，構建起難以撼動的結構性優勢。

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