未來十年，投資看的是企業(yè)“韌性”

題圖｜AI生成

在過去二十年里，中國企業(yè)的核心關(guān)鍵詞唯有“高增長”，它意味著高速擴(kuò)張、規(guī)模效應(yīng)及資本杠桿，這些曾是中國企業(yè)穿越周期的成功密碼。

然而，當(dāng)時(shí)代的紅利被耗盡，大多數(shù)行業(yè)已然步入存量競爭，增長的邏輯不再奏效。市場從“跑得快”轉(zhuǎn)向“活得久”，企業(yè)開始重新定義何為真正的競爭力。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家約瑟夫·熊彼特（Joseph Alois Schumpeter）曾提出“創(chuàng)造性破壞”理論：每一輪經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新都會(huì)摧毀舊秩序，也重建新結(jié)構(gòu)。如今全球正經(jīng)歷這樣一場“系統(tǒng)性重組”：氣候變暖、地緣沖突、供應(yīng)鏈斷裂、社會(huì)信任危機(jī)層出不窮。舊有的增長邏輯被不斷破壞，而真正能夠穿越周期的企業(yè)，往往是那些在不確定中具備“反脆弱”特質(zhì)的組織。

什么是“反脆弱”？其本質(zhì)就是企業(yè)的“韌性”，有韌性的企業(yè)能從打擊中變得更強(qiáng)。從投資者視角看，企業(yè)韌性能夠讓企業(yè)在遭遇危機(jī)時(shí)迅速應(yīng)對(duì)，在供應(yīng)鏈、社會(huì)、資本中維持良好協(xié)同。

那么，該如何構(gòu)建現(xiàn)代企業(yè)的韌性支撐？ESG是當(dāng)下的唯一解：

• 面對(duì)氣候變化與資源波動(dòng)，誰的供應(yīng)鏈、能源體系更綠色高效，誰就更能承受成本與政策沖擊；

• 面對(duì)勞動(dòng)力結(jié)構(gòu)變化與發(fā)展不均衡的壓力，誰能助力構(gòu)建包容、公平、健康的社會(huì)關(guān)系，誰就更能穩(wěn)住員工與客戶信任；

• 面對(duì)復(fù)雜監(jiān)管與利益相關(guān)方博弈，誰有清晰、透明、穩(wěn)健的治理體系，誰就更能在危機(jī)中快速?zèng)Q策與恢復(fù)。

ESG不是企業(yè)的附屬品，而是企業(yè)韌性的系統(tǒng)工程。它讓企業(yè)成為能應(yīng)對(duì)變化、穿越周期的“常青樹”。

投資者盯上企業(yè)ESG

彼得·德魯克（Peter F. Drucker）曾指出：“企業(yè)的真正考驗(yàn)不在于順境中的擴(kuò)張，而在于逆境中的存續(xù)能力?。”ESG正是幫助企業(yè)建立這一“逆境免疫力”的系統(tǒng)框架。它不僅關(guān)乎社會(huì)責(zé)任，也是企業(yè)韌性的底層機(jī)制。

進(jìn)入2025年，企業(yè)因ESG治理失能導(dǎo)致資本市場看衰的例子屢見不鮮。無論是某知名車企事故導(dǎo)致股價(jià)暴跌還是某戶外品牌翻車營銷導(dǎo)致股價(jià)下挫，都在說明當(dāng)公司行為表現(xiàn)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，投資者會(huì)用腳投票。

那么，為什么ESG會(huì)成為投資者重點(diǎn)關(guān)心的議題，其原因有三：

1.ESG評(píng)價(jià)高的企業(yè)更能體現(xiàn)企業(yè)整體實(shí)力，對(duì)于企業(yè)來說，ESG能促使企業(yè)內(nèi)部形成共識(shí)，設(shè)立相關(guān)治理架構(gòu)，重塑企業(yè)文化，改進(jìn)企業(yè)管理。財(cái)務(wù)報(bào)表只考核財(cái)務(wù)收益盈虧，但ESG考核的是社會(huì)得失與公司健康度，使企業(yè)更能抓住未來的機(jī)遇。

2.良好的ESG表現(xiàn)能夠降低投資者面臨的風(fēng)險(xiǎn)。上市公司的ESG表現(xiàn)向投資者傳遞了非財(cái)務(wù)方面的相關(guān)信息，一些存在財(cái)務(wù)造假等風(fēng)險(xiǎn)的上市公司潛藏著巨大的非財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，一經(jīng)曝光會(huì)給投資者帶來巨大損失，而ESG表現(xiàn)好的公司能夠有效地進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，避免投資暴雷。

3.良好的ESG表現(xiàn)越能夠?yàn)橥顿Y者帶來穩(wěn)定的收益。ESG表現(xiàn)作為衡量公司可持續(xù)發(fā)展能力的關(guān)鍵指標(biāo)可以幫助投資者甄別投資標(biāo)的的內(nèi)在價(jià)值，ESG表現(xiàn)良好的上市公司通常在資源利用、社會(huì)關(guān)系及公司治理等方面更具優(yōu)勢，在市場波動(dòng)時(shí)仍能保持良好的收益性和穩(wěn)定性。

拆開來看，ESG（環(huán)境、社會(huì)、治理）三個(gè)維度分別對(duì)應(yīng)企業(yè)三個(gè)層面的風(fēng)險(xiǎn)治理。

氣候風(fēng)險(xiǎn)方面，重視ESG的企業(yè)能夠在極端天氣、供應(yīng)鏈中斷、能源價(jià)格波動(dòng)等外部沖擊中提前布局。如殼牌（Shell）自2018年起便采用TCFD（氣候相關(guān)財(cái)務(wù)信息披露）框架預(yù)測碳價(jià)變動(dòng)對(duì)資產(chǎn)估值的影響，主動(dòng)調(diào)整投資組合，從“應(yīng)對(duì)氣候風(fēng)險(xiǎn)”轉(zhuǎn)向“利用氣候機(jī)遇”。

社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)方面，ESG治理的核心是公眾信任的構(gòu)建，避免“塌房”。哈佛大學(xué)教授羅伯特·帕特南（Robert Putnam）提出“社會(huì)資本”概念時(shí)指出：信任是社會(huì)組織高效運(yùn)轉(zhuǎn)的潤滑劑。當(dāng)企業(yè)面臨結(jié)構(gòu)性危機(jī)時(shí)，公眾信任可以成為最堅(jiān)固的“緩沖器”。如日本企業(yè)在2011年福島核災(zāi)后，那些主動(dòng)披露信息、保障員工與社區(qū)安全的企業(yè)，在后續(xù)十年獲得了更高的投資回報(bào)率，印證了社會(huì)責(zé)任與信任修復(fù)之間的關(guān)系。

而在治理風(fēng)險(xiǎn)層面，ESG納入戰(zhàn)略規(guī)劃、ESG風(fēng)險(xiǎn)嵌入風(fēng)險(xiǎn)管理體系、管理層ESG考核、信息披露透明化等制度設(shè)計(jì)使ESG從“附屬議題”變?yōu)椤皼Q策中樞”，從而讓治理體系具備“快速識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)—形成一致應(yīng)對(duì)—向外界透明溝通”的韌性能力，提升企業(yè)在遭遇外部突發(fā)危機(jī)時(shí)的應(yīng)對(duì)力。

自ESG被提倡和普及至今，其早已褪去了“道德標(biāo)簽”的外衣，成為企業(yè)構(gòu)筑核心競爭力的戰(zhàn)略性工程。ESG通過環(huán)境（E）層面的前瞻布局抵御氣候與能源風(fēng)險(xiǎn)，通過在社會(huì)（S）層面構(gòu)建信任資本積累品牌資產(chǎn)，并通過治理（G）層面的體系化建設(shè)賦予組織快速響應(yīng)危機(jī)的“免疫系統(tǒng)”。

綜上，良好的ESG表現(xiàn)不僅是規(guī)避“黑天鵝”事件的護(hù)城河，更是投資者識(shí)別那些能夠?qū)⑻魬?zhàn)轉(zhuǎn)化為機(jī)遇、實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展企業(yè)的重要依據(jù)。

企業(yè)如何以ESG構(gòu)建“韌性”？

在中國，不少企業(yè)以系統(tǒng)性的ESG戰(zhàn)略使公司業(yè)務(wù)及投資者信心取得了穩(wěn)健增長，其中金融企業(yè)與ESG尤為契合：金融企業(yè)最關(guān)注的是風(fēng)險(xiǎn)管理，而做好ESG建設(shè)就等于將監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)、運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)以及聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)等問題前置處理，是做好公司整體風(fēng)險(xiǎn)管理的前提。

以中國平安為例，近日其MSCI ESG評(píng)級(jí)提升至最高AAA級(jí)，已連續(xù)四年位列綜合保險(xiǎn)及經(jīng)紀(jì)行業(yè)亞太區(qū)第一，引發(fā)行業(yè)關(guān)注。與之相對(duì)應(yīng)的，是其凈利破千億，新業(yè)務(wù)猛增46%，公司市值創(chuàng)三年新高。

其中的關(guān)鍵在于，它是如何通過ESG體系構(gòu)建企業(yè)韌性的？我們可以從其ESG戰(zhàn)略中得出結(jié)論。

在環(huán)境維度（E）下，中國平安依靠綠色信貸/產(chǎn)品、氣候風(fēng)險(xiǎn)管理應(yīng)對(duì)系統(tǒng)性沖擊的“外部韌性”。

截至2025年6月30日，平安的保險(xiǎn)資金綠色投資規(guī)模達(dá)1,444.82億元，建立了覆蓋股票、債券、信托的ESG投資評(píng)價(jià)體系。綠色產(chǎn)品方面，中國平安推出新能源車險(xiǎn)、碳匯指數(shù)保險(xiǎn)等產(chǎn)品，服務(wù)國家“雙碳”戰(zhàn)略。此外，其還引入TCFD框架，對(duì)投資組合中受氣候風(fēng)險(xiǎn)影響的行業(yè)進(jìn)行定期情景測試。

能源替代與綠色技術(shù)創(chuàng)新能夠讓企業(yè)具備“政策緩沖力”。當(dāng)碳邊境調(diào)節(jié)機(jī)制、綠色信貸等政策壓力來臨時(shí)，那些已在可再生能源、節(jié)能改造中布局的企業(yè)，往往能以更低成本適應(yīng)制度變化。換言之，ESG讓企業(yè)在外部系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)面前具備“柔韌的防護(hù)層”。

在社會(huì)維度（S）下，中國平安選擇做好服務(wù)，構(gòu)建“用戶關(guān)系韌性”。

金融的根本是信任。平安所面對(duì)的最大挑戰(zhàn)之一，是公眾與投資者對(duì)大型金融機(jī)構(gòu)的信任疲勞。社會(huì)服務(wù)、社會(huì)公益的投入，是平安重塑信任的底層工程。

一方面，平安依托全金融牌照優(yōu)勢，推動(dòng)產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新，并通過超4.28萬個(gè)網(wǎng)點(diǎn)下沉縣城，以農(nóng)網(wǎng)渠道觸達(dá)田間地頭，為更廣大的人群提供更好的金融服務(wù)。

另一方面，平安壽險(xiǎn)發(fā)布“添平安”保險(xiǎn)+服務(wù)解決方案，形成保險(xiǎn)+醫(yī)療服務(wù)聯(lián)動(dòng)，實(shí)現(xiàn)從“防風(fēng)險(xiǎn)”到“設(shè)計(jì)生活”的服務(wù)模式創(chuàng)新。在行業(yè)從“賠付時(shí)代”走向“陪伴時(shí)代”的大背景下，整合醫(yī)療、健康、養(yǎng)老等資源，提供全生命周期服務(wù)，為客戶帶來“省心、省時(shí)、又省錢”的體驗(yàn)。

截至2025年上半年，平安2.47億個(gè)人客戶中，超過63%的客戶同時(shí)享有醫(yī)療、養(yǎng)老生態(tài)圈提供的服務(wù)權(quán)益，且這類客戶覆蓋壽險(xiǎn)新業(yè)務(wù)價(jià)值的占比近70%。

最后，中國平安在應(yīng)急救援領(lǐng)域持續(xù)行動(dòng)，2025年上半年，中國平安升級(jí)“平安全球急難救援服務(wù)”，依托全世界8個(gè)運(yùn)營中心和60萬家醫(yī)療健康服務(wù)機(jī)構(gòu)，服務(wù)覆蓋233個(gè)國家和地區(qū)。此外，中國平安自主研發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)管理工具“鷹眼”將風(fēng)險(xiǎn)管理范疇從自然災(zāi)害延伸至意外事故防控，完成了從“被動(dòng)應(yīng)對(duì)損失”到“主動(dòng)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)”的質(zhì)變，使AI技術(shù)成為可持續(xù)發(fā)展的內(nèi)在動(dòng)力。

在治理維度（G）下：中國平安通過制度設(shè)計(jì)打造復(fù)雜系統(tǒng)下的“決策韌性”。

一個(gè)事實(shí)是，治理維度決定了企業(yè)能否在復(fù)雜系統(tǒng)中快速反應(yīng)。過去幾年，平安不斷打造高效協(xié)同、全面參與的ESG治理長效機(jī)制，不斷完善可持續(xù)發(fā)展工作體系。在集團(tuán)執(zhí)行委員會(huì)下設(shè)ESG及可持續(xù)發(fā)展辦公室，負(fù)責(zé)指導(dǎo)綠色金融、鄉(xiāng)村振興等ESG核心議題實(shí)踐管理、公司可持續(xù)發(fā)展對(duì)外溝通與傳播等。

另一方面，“可持續(xù)發(fā)展報(bào)告”納入碳披露、員工福祉、社會(huì)影響力等硬數(shù)據(jù)，持續(xù)健全信息披露制度，不斷提升信息披露質(zhì)量，確保信息披露的及時(shí)性和有效性，保障投資者特別是中小投資者平等準(zhǔn)確地獲取投資決策的信息。

這樣一套ESG“組合拳”下來，中國平安通過一套清晰的傳導(dǎo)路徑實(shí)質(zhì)性地提升了公司的內(nèi)在價(jià)值。

一方面，市場通常認(rèn)為保險(xiǎn)和傳統(tǒng)金融有其天花板，易將傳統(tǒng)金融企業(yè)視為“周期股”而非“成長股”。

但平安選擇將“綠色”業(yè)務(wù)融入核心流程：在承保端，開發(fā)聯(lián)動(dòng)碳足跡的保險(xiǎn)產(chǎn)品；在投資端，將對(duì)新能源、節(jié)能環(huán)保項(xiàng)目的投資提升至戰(zhàn)略高度。典型案例如旗下平安資管投資光伏、風(fēng)電、儲(chǔ)能等企業(yè)，提升了未來現(xiàn)金流的增長預(yù)期。

另一方面，市場恐懼宏觀經(jīng)濟(jì)下行對(duì)金融業(yè)盈利能力的沖擊。而中國平安的應(yīng)對(duì)是全力打造醫(yī)療健康生態(tài)圈，整合平安好醫(yī)生、智慧醫(yī)療等資源，創(chuàng)新性地將健康管理服務(wù)融入保險(xiǎn)產(chǎn)品，推動(dòng)商業(yè)模式從“事后理賠”向“事前預(yù)防”升級(jí)。通過主動(dòng)提升客戶群體的整體健康水平，從而優(yōu)化長期風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)，夯實(shí)公司可持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)。

這形成了一種“逆周期”或至少是“弱周期”的盈利模式。顯著降低了業(yè)績的不可預(yù)測性，平滑經(jīng)濟(jì)周期帶來的波動(dòng)。

最后，投資者對(duì)大型綜合金融集團(tuán)的擔(dān)心還有可能存在的不透明、短期行為等公司治理風(fēng)險(xiǎn)。平安在集團(tuán)董事會(huì)下設(shè)立戰(zhàn)略與投資委員會(huì)，全面監(jiān)督ESG事宜，對(duì)集團(tuán)的ESG策略及信息披露承擔(dān)全部責(zé)任，將ESG風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)督提升至最高決策層，并在ESG報(bào)告中對(duì)相關(guān)議題流程和實(shí)踐做詳細(xì)披露，在投資者側(cè)建立信任背書。

如中國平安董事會(huì)秘書兼品牌總監(jiān)盛瑞生所言：“從‘雙碳’目標(biāo)到金融五篇大文章，從鄉(xiāng)村振興到共同富裕，這些命題里面，都隱含著人們對(duì)安全、公平、可持續(xù)的期待，企業(yè)的價(jià)值正是致力于將這些期待逐漸變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)。”

于企業(yè)而言，ESG將成為必答題

ESG正將企業(yè)韌性從一種模糊的道德敘事，錘煉成關(guān)乎生存的戰(zhàn)略必修課。它要求企業(yè)必須構(gòu)建三種核心能力：

• 自我修復(fù)力——在遭遇黑天鵝事件時(shí)，能憑借冗余設(shè)計(jì)和敏捷響應(yīng)快速恢復(fù)運(yùn)營，如平安通過科技賦能遠(yuǎn)程核保與理賠，保障極端天氣下的服務(wù)連續(xù)性；

• 系統(tǒng)聯(lián)動(dòng)力——在供應(yīng)鏈、社區(qū)關(guān)系與資本合作中維持深度協(xié)同，例如平安的“三村工程”將金融資源與鄉(xiāng)村產(chǎn)業(yè)需求精準(zhǔn)對(duì)接，構(gòu)建了抗風(fēng)險(xiǎn)的共生生態(tài)；

• 長期進(jìn)化力——在技術(shù)顛覆與氣候變化的浪潮中主動(dòng)重構(gòu)業(yè)務(wù)模式，正如平安從風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者轉(zhuǎn)向風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防者，通過“綜合金融+醫(yī)療養(yǎng)老”雙輪驅(qū)動(dòng)，在不確定性中建立新秩序。

未來十年，資本的目光將發(fā)生根本性轉(zhuǎn)向：不只是追逐利潤的陡峭高點(diǎn)，而更看重韌性的堅(jiān)實(shí)厚度。能夠穿越周期、抵御沖擊的企業(yè)，將獲得資本的長期信任和估值溢價(jià)。

而無論在金融或其他行業(yè)，ESG也早已不再是錦上添花的“宣傳工具”，而成為了一道決定未來市場地位的“必答題”。它迫使企業(yè)重新審視“穩(wěn)健”的內(nèi)涵——真正的穩(wěn)健，不僅是財(cái)務(wù)報(bào)表上的平穩(wěn)增長，也是社會(huì)信任的牢固積累、環(huán)境責(zé)任的切實(shí)擔(dān)當(dāng)，以及治理透明的極致踐行。

唯有將ESG深度融入企業(yè)戰(zhàn)略與運(yùn)營的公司，才能在這場關(guān)于未來的競賽中，構(gòu)建起難以撼動(dòng)的結(jié)構(gòu)性優(yōu)勢。

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