為什么恐慌時不敢加倉，后視鏡看卻全是機會？

這兩天，市場幾乎都被悲觀情緒籠罩著。

除了原油，幾乎所有資產都在跌。

好多人都不敢打開賬戶。

這個時候，你在想什么？是割肉，還是加倉？

估計不少人是不敢加倉的。

為什么？因為此刻，恐懼已經占據了大腦。

具體來看，此次地緣沖突升級，霍爾木茲海峽被封鎖。油價飆升，可能意味著通脹更難壓下去、美聯儲更難降息、全球流動性可能收緊。

于是本該避險的黃金也跌了；股票跌了；債券跌了，幾乎所有資產一起下跌。

我們能看到、能聽到的，鋪天蓋地都是在分析事情很嚴重，而且可能更糟，充滿了不確定性。

打開賬戶：虧了。虧損的刺痛、對未知的焦慮同時涌來。這個時候，不要說加倉，甚至有人可能會想要減倉，等穩了再進。

但市場有個規律：你最想割肉的時刻，往往就是低點。

因為恐慌到極致時，該賣的已經賣的差不多了，市場也跌不動了。流動性危機也會過去隨之迎來反轉。比如08年次貸危機、20年疫情爆發、23年銀行業危機。

每一次，危機都以某種形式結束，然后反彈。

但大多數人，還是不敢加倉，想等“時機到了”再動手。可等到真企穩反彈，一天漲5%、6%，甚至10%，根本買不回來。要么追高，要么眼睜睜看著它一路上去。

當危機過去我們后視鏡再看，都是一個個黃金坑。然后后悔：當時怎么沒加倉？

為什么會這樣？因為后視鏡里沒有痛苦，只看到數字，卻忘了當時的恐懼有多真切。所以后視鏡的判斷永遠輕松，永遠“早知道”。可如果再回到那時，大概率，還是不敢加。

可能有人會說，這次危機不一樣。但本質上都一樣。

一個突發事件，引發全球投資者為了避險，開始無差別拋售資產。股票跌、債券跌、黃金跌、商品跌，除了原油這種直接相關的，幾乎所有東西都在跌。資產價格脫離基本面，市場功能暫時失靈。

但這種流動性危機會持續很久嗎？通常不會。

無論是從戰爭的投入，還是全球經濟的基本面來看，都不可能放任這種危機持續下去。我們可以預見到，最終危機會以某種形式結束，只是我們不知道具體的時間點而已。

那既然危機已經真實發生了，我們該怎么做？

第一，最起碼的底線是：別賣。

這種恐慌時刻，所有資產一起跌，往往不是基本面徹底崩盤，而是流動性危機、情緒恐慌。你要相信，危機總會過去，資產總會修復。只要你還在場，修復就和你有關；你離場了，修復就和你無關了。

第二，如果有能力，可以加倉。

當然，不要指望抄在最底部，沒有人能抄到最底部。恐慌時刻的籌碼，往往是未來收益的主要來源。這個時候買進去，可能還會跌，但只要危機過去，修復起來的速度會非常快。

回到私募投資中，從策略維度看。

如果在此時做一些倉位調整。

越是這種流動性恐慌、資產共振殺跌的時候，往往越是宏觀策略比較好的買點。

這次流動性危機中，所有資產一起跌，相關性驟然升高，宏觀策略的對沖效果會暫時失效，可以預見不少宏觀產品也會出現明顯回撤。

但正因為受傷了，修復的彈性才更大。

一旦流動性恢復，資產之間的相關性會迅速回歸正常，宏觀策略底層的投資范式也就回來了。

這時候，市場往往會有一類或多類資產走出趨勢性行情，可能是股市反彈，可能是商品回暖等。宏觀策略因為覆蓋多資產，可以靈活捕捉這些機會，反彈速度往往是非常快的。

歷史上幾次流動性危機之后，宏觀策略的修復都非常迅速。有時候，只要危機解除的信號一出現，兩天之內凈值就能收復大部分失地。

需要說明一點，這里也不是強調要擇時，宏觀策略本身并不需要擇時。

沒有人能精準預測危機何時爆發、何時結束。但這種極端行情少見，可能幾年才出現一次，當它真的發生時，它反而提供了一個難得的“價格偏離”窗口。這也不是去擇時，而是在極端情緒制造的錯誤定價面前，去抓住這個機會。

多說一句，我們誰都無法預判危機。沒人提前知道這次“xx行動”會來得這么快，YL會這么猛烈地反擊，市場會恐慌到什么程度。但也正是這種危機，才是拉開收益差距的關鍵時刻。

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