史無前例！美國要親自下場“操盤”原油期貨，美財長貝森特要“重操舊業”？

美國財政部正評估直接對原油期貨市場采取行動，以壓制因伊朗沖突引發的油價飆升。這將是華盛頓罕見、甚至可能“史無前例”的金融市場式干預，意在影響價格預期，而不是動用實物原油供給。

據路透社報道，一名白宮高級官員透露，美國財政部最快將于3月5日（周四）宣布一系列應對能源價格上漲的措施，其中可能包括對石油期貨市場的直接干預。由于方案細節仍不明朗，該官員拒絕提前披露具體做法，稱不希望搶在財政部公告之前。

市場的劇烈波動是促發此次干預的直接原因。自上周六與伊朗的沖突爆發以來，受中東原油供應中斷影響，美國原油期貨價格已飆升近21%，直接推高了燃料成本，引發了市場對通脹反彈的擔憂。

盡管能源市場對財政部的潛在干預高度關注，但美國總統特朗普依然保持淡定。他明確表示，目前的優先事項是軍事行動，而非干預短期油價，并預期價格在沖突結束后會迅速回落。

貝森特“重操舊業”

干預期貨市場的構想，與美國財政部長貝森特的深厚金融背景密切相關。

貝森特曾任索羅斯基金管理公司首席投資官，后創立宏觀對沖基金Key Square Group，在貨幣、債券及大宗商品交易領域擁有數十年經驗。

從操作層面看，Price Futures Group高級分析師Phil Flynn將此舉描述為"極具創意的跳出框架之舉"，并指出具體路徑可能是"賣出期貨曲線近端、買入遠端"，以此壓低近月合約價格、平抑市場恐慌情緒。Flynn同時指出，財政部的傳統職能集中于財政政策、債務管理及偶發性匯率干預，從未涉足石油等大宗商品領域。

先例參考：ESF與量化寬松的歷史經驗

盡管干預石油期貨市場史無前例，但美國政府動用金融工具穩定市場并非沒有先例。

2008年金融危機期間，美聯儲通過大規模購買抵押貸款支持證券和國債實施量化寬松。財政部旗下的外匯穩定基金（ESF）則于去年10月出手購買比索、并為阿根廷提供200億美元互換額度，以支撐其貨幣匯率。該基金創立于大蕭條時期，截至今年1月31日總資產規模為2208.5億美元，歷史上曾多次在2008至2009年全球金融危機、新冠疫情及2023年美國銀行業危機期間為美聯儲貸款工具提供支持。

此外，墨西哥長期執行名為"財政部對沖"（Hacienda hedge）的石油收入保護計劃，曾是全球規模最大的金融石油交易，但其對沖對象為實物石油庫存，與純粹使用金融工具存在本質區別。

分析人士：短期或有震懾效果，難以解決供應缺口

多位市場分析人士對財政部干預的實際效果表示懷疑，認為金融工具的作用邊界取決于實物供應能否恢復。

Stratas Advisors總裁John Paisie表示，此舉或許能通過讓交易員意識到美國政府站在對立面而抑制投機行為，從而緩和油價漲勢，"但這并不能解決實物供應中斷的問題——霍爾木茲海峽關閉影響重大，而海灣地區以外又沒有閑置產能。歸根結底，如果大量石油供應持續受阻，金融操作不會奏效，交易員仍會繼續押注油價上漲，因為價格本就應該更高。"

IG市場分析師Tony Sycamore則認為，即便財政部直接介入期貨合約，"也許能制造短暫停頓或嚇退部分投機多頭，但我懷疑其效果能否持續超過一兩天。石油市場體量龐大、覆蓋全球，由真實的供需基本面驅動——尤其是在海峽航運已經受阻、伊朗無人機等打擊威脅切實存在的情況下，財政部的口頭施壓或象征性行動不太可能改變這一局面。"

Marex分析師Ed Meir則直指潛在風險："如果他們打算通過賣出期貨來壓低價格，這是一場大賭注，也將是對原油市場前所未有的干預。最直接的問題是：如果價格繼續上漲、空頭頭寸出現虧損，他們該怎么辦？是動用戰略石油儲備來交割，還是繼續追加保證金、硬撐到底？"

法國興業銀行大宗商品量化研究主管Ben Hoff將這一潛在舉措稱為"史無前例"，并強調金融工具在能源市場的影響力終究有限，"魔鬼藏在細節里，我們還需要看清楚美國政府的具體方案。"

市場情緒激化：對沖交易創下紀錄

在華盛頓醞釀干預措施的同時，原油衍生品市場的交易活動已達到狂熱程度。隨著WTI原油期貨有望創下2022年3月以來的最大單周漲幅，生產商和消費者正爭相入場。

據Energy Aspects數據，本周美國生產商的對沖交易量在某一天創下了自2023年開始匯總數據以來的最高紀錄。交易員們表示，對于既服務生產商又服務消費者的主要交易商而言，本周已成為其經歷過的交易量最繁忙的一周。

生產商正抓住難得的價格窗口，通過遠期合約鎖定未來的銷售利潤。這種急劇拋售遠期合約的舉動導致WTI期貨曲線嚴重現貨溢價（即近月合約價格遠高于遠月合約），6月至12月的價差在短短兩周內從1.48美元飆升至8.21美元。同時，期權領口策略（Collar）也變得更具吸引力，生產商在買入看跌期權保護下限的同時，通過賣出看漲期權來降低對沖成本。

面對這種局面，原油消費者同樣不敢怠慢。Hartree Partners能源價格風險解決方案主管Rob McLeod在LinkedIn上表示，對于那些曾認為對沖“太昂貴”或“風險太高”的航空公司來說，這周是一個深刻的教訓，“指望好運不是一種策略”。