美伊沖突引爆港股：800億解禁潮來襲，油氣股為何逆勢狂歡？

地緣沖突升級，股市不跌反漲，做空者丁蟹及其家族輸?shù)脙A家蕩產(chǎn)。這是多年前港劇《大時代》中的經(jīng)典一幕。然而當相似的戰(zhàn)火在中東重燃，港股并沒有出現(xiàn)“絕地反擊”。

恒生指數(shù)與科技股連日承壓，美團、小米等權(quán)重股持續(xù)走低。不過，地緣風險引爆油氣板塊，中港石油（00632.HK）早盤一度飆漲近90%，隨后漲幅收窄。

除地緣風險帶來的壓力，3月逾800億港元的解禁洪峰、密集的年報披露窗口等因素，是港股市場持續(xù)承壓的更深層根源。

迎解禁洪峰

3月2日，受美伊地緣沖突升級影響，港股三大指數(shù)在節(jié)后首個交易日集體下挫。3月3日，港股延續(xù)調(diào)整態(tài)勢。截至發(fā)稿，恒生指數(shù)微跌0.52%，恒生科技指數(shù)跌1.13%。

盤面上，地緣局勢提振油氣板塊全線走強。截至發(fā)稿，山東墨龍(00568.HK)漲55%，連升三日；中港石油一度沖高，漲幅達89%；聯(lián)合能源集團(00467.HK)漲16.25%。三桶油表現(xiàn)相對平穩(wěn)，中海油(00883.HK)漲1.12%，中石油(00857.HK)升1.51%，中石化(00386.HK)跌2.5%。

與資源及避險板塊的火熱表現(xiàn)相對，科技股持續(xù)承壓。截至發(fā)稿，美團-W（03690.HK）、小米集團-W（01810.HK）、百度集團-SW（09888.HK）等權(quán)重股延續(xù)跌勢。

短期來看，美伊沖突雖是市場關(guān)注的觸發(fā)因素，但港股持續(xù)調(diào)整的背后，還有更多內(nèi)生性因素在起作用。拉長時間看，2月，恒生科技指數(shù)已累計下跌逾15%。

一方面，3月市場將迎來一波解禁高峰，短期供給壓力上升。歷史經(jīng)驗顯示，2011年年中、2015年下半年、2019年3月、2021年二季度及2022年年中，解禁潮均與港股下跌在時間上高度重合。據(jù)廣發(fā)證券研報，2026年3月，有色金屬、茶飲、汽車及醫(yī)藥等行業(yè)將迎大規(guī)模解禁，其中市值300億港元以上的中型及大型公司合計解禁規(guī)模達872億港元。

另一方面，年報披露窗口臨近，盈利預(yù)期成為市場關(guān)注焦點。根據(jù)港股披露規(guī)則，財年與自然年一致的公司（在市值百億港元以上公司中占比達94.4%）須在3月31日前披露年報業(yè)績初步公告。恒生科技指數(shù)成份股的年報披露高峰集中在3月中下旬。恒生科技指數(shù)成份股的業(yè)績密集發(fā)布期集中在3月中下旬。此前外賣補貼、大模型競賽等因素加劇市場對頭部互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)盈利能力的擔憂。美團于2月發(fā)布盈利預(yù)警，預(yù)計2025年全年凈虧損達233億至243億元，主因是應(yīng)對行業(yè)競爭而加大補貼與投入。華南一位基金業(yè)內(nèi)人士指出，相較上述兩個內(nèi)部因素，地緣沖突對市場的影響已逐步弱化，并非本輪調(diào)整的主導(dǎo)因素。

值得注意的是，盡管市場波動加劇，南向資金已轉(zhuǎn)為凈流入。Wind數(shù)據(jù)顯示，2月26日南向資金凈賣出73.66億港元，前一交易日為凈賣出35.6億港元，節(jié)后一度連續(xù)流出。3月2日，南向資金大舉逆勢流入約162.14億港元。其中，滬港股通凈流入約81.08億港元，而深港股通凈入約81.06億港元。

資金是否將涌入避險？

美伊局勢升級后，市場關(guān)注資金流向是否將發(fā)生轉(zhuǎn)移，港股能否成為避風港。香港財政司司長陳茂波在近期電視節(jié)目上表示，此次戰(zhàn)事對全球經(jīng)濟造成極大的不確定性，預(yù)計金融市場波動將會加劇，資金流向亦將更趨頻繁和不穩(wěn)定。他同時指出，不排除部分資金會從中東地區(qū)轉(zhuǎn)移，尋求香港作為避險港灣，當局對此已做好充分準備，將審慎處理相關(guān)金融風險，并備有足夠預(yù)案應(yīng)對市場波動。

多家機構(gòu)認為，外部沖突對港股市場的影響更多體現(xiàn)在短期情緒層面，對長期走勢影響有限。

首先，從歷史規(guī)律看，局部沖突對權(quán)益資產(chǎn)的沖擊通常是短期的。國信證券策略團隊梳理了2000年以來12次典型國際局部沖突。發(fā)現(xiàn)權(quán)益資產(chǎn)在事件初期普遍承壓，美元和商品相對占優(yōu)；但沖突爆發(fā)后的一周至一個月內(nèi)，權(quán)益資產(chǎn)往往迎來修復(fù)，而前期走強的避險資產(chǎn)則逐步回落。

這一規(guī)律在AH股市場上也得到了印證。天風證券以2025年6月以伊沖突為例指出，此前2025年6月以伊沖突爆發(fā)十余天后雙方停火，彼時2025年6月上旬，AH均積累了一定程度的漲幅，在沖突期間出現(xiàn)一些回落，此后在沖突臨近結(jié)束時均筑底完成。期間，恒生指數(shù)的高點在6月11日出現(xiàn)，上證指數(shù)則在6月12日出現(xiàn)，同時恒生指數(shù)也見底更早，在6月19日見底，A股最低點出現(xiàn)在6月23日。最大回撤方面，恒生指數(shù)、上證指數(shù)分別為5.13%、1.93%。值得一提的是，從6月下旬開始，AH也開啟了一波主升浪。

天風證券策略分析師吳開達進一步指出，地緣沖突對權(quán)益市場的影響具有顯著分層特征。基于海灣戰(zhàn)爭、伊拉克戰(zhàn)爭等歷史樣本復(fù)盤，權(quán)益市場的短期回撤與修復(fù)通常隨戰(zhàn)局進展呈現(xiàn)雙向波動軌跡：當沖突未觸及美國核心利益或美國涉入程度相對有限時，對全球權(quán)益長期趨勢的影響較為有限，市場往往在風險溢價釋放后重新回歸盈利與流動性主導(dǎo)邏輯；而當美國深度介入并對能源或金融體系核心環(huán)節(jié)形成沖擊時，短期波動幅度顯著擴大，跨市場傳導(dǎo)更為迅速。跨市場傳導(dǎo)機制凸顯港股對美股的跟隨效應(yīng)。

從當前市場反應(yīng)來看，資金確實正在向港股中的避險類資產(chǎn)靠攏。

東吳證券分析師陳夢指出，一般情況下，港股資金對地緣較為敏感。當前美伊戰(zhàn)爭節(jié)奏尚不明朗，市場會擔心油價和通脹未來如何演繹，以及美聯(lián)儲降息空間或會進一步減少。從美伊戰(zhàn)爭節(jié)奏來看，美國并不想長期陷入，所以更多是從短期影響市場交易風格。市場會相對共識地選擇避險類資產(chǎn)，短期關(guān)注油氣、有色、軍工等方向。

不過，在關(guān)注這些短期方向的同時，也需警惕地緣沖突帶來的高波動風險。華西證券固收首席分析師劉郁指出，基準情景下，若亂局限于伊朗內(nèi)部且最終讓步換取談判重啟，霍爾木茲海峽恢復(fù)通行，原油前期計入的地緣溢價將被快速擠壓，疊加OPEC+的增產(chǎn)計劃，油價將面臨深度回調(diào)風險；極端情景下，若伊朗強硬派主導(dǎo)導(dǎo)致拉鋸戰(zhàn)，海峽面臨長期封鎖，全球原油庫存被迅速消耗，或?qū)⒅匮輾v史級別的價格飆升。當前多空博弈受到地緣沖突高度不確定性的影響，原油及貴金屬可能會面臨寬幅震蕩風險。