美伊戰火點燃港股！800億解禁洪峰殺到：油氣股卻暴漲90%

地緣沖突升級，股市不跌反漲，做空者丁蟹及其家族輸得傾家蕩產。這是多年前港劇《大時代》中的經典一幕。然而當相似的戰火在中東重燃，港股并沒有出現“絕地反擊”。

恒生指數與科技股連日承壓，美團、小米等權重股持續走低。不過，地緣風險引爆油氣板塊，中港石油（00632.HK）早盤一度飆漲近90%，隨后漲幅收窄。

除地緣風險帶來的壓力，3月逾800億港元的解禁洪峰、密集的年報披露窗口等因素，是港股市場持續承壓的更深層根源。

迎解禁洪峰

3月2日，受美伊地緣沖突升級影響，港股三大指數在節后首個交易日集體下挫。3月3日，港股延續調整態勢。截至發稿，恒生指數微跌0.52%，恒生科技指數跌1.13%。

盤面上，地緣局勢提振油氣板塊全線走強。截至發稿，山東墨龍(00568.HK)漲55%，連升三日；中港石油一度沖高，漲幅達89%；聯合能源集團(00467.HK)漲16.25%。三桶油表現相對平穩，中海油(00883.HK)漲1.12%，中石油(00857.HK)升1.51%，中石化(00386.HK)跌2.5%。

與資源及避險板塊的火熱表現相對，科技股持續承壓。截至發稿，美團-W（03690.HK）、小米集團-W（01810.HK）、百度集團-SW（09888.HK）等權重股延續跌勢。

短期來看，美伊沖突雖是市場關注的觸發因素，但港股持續調整的背后，還有更多內生性因素在起作用。拉長時間看，2月，恒生科技指數已累計下跌逾15%。

一方面，3月市場將迎來一波解禁高峰，短期供給壓力上升。歷史經驗顯示，2011年年中、2015年下半年、2019年3月、2021年二季度及2022年年中，解禁潮均與港股下跌在時間上高度重合。據廣發證券研報，2026年3月，有色金屬、茶飲、汽車及醫藥等行業將迎大規模解禁，其中市值300億港元以上的中型及大型公司合計解禁規模達872億港元。

另一方面，年報披露窗口臨近，盈利預期成為市場關注焦點。根據港股披露規則，財年與自然年一致的公司（在市值百億港元以上公司中占比達94.4%）須在3月31日前披露年報業績初步公告。恒生科技指數成份股的年報披露高峰集中在3月中下旬。恒生科技指數成份股的業績密集發布期集中在3月中下旬。此前外賣補貼、大模型競賽等因素加劇市場對頭部互聯網企業盈利能力的擔憂。美團于2月發布盈利預警，預計2025年全年凈虧損達233億至243億元，主因是應對行業競爭而加大補貼與投入。華南一位基金業內人士指出，相較上述兩個內部因素，地緣沖突對市場的影響已逐步弱化，并非本輪調整的主導因素。

值得注意的是，盡管市場波動加劇，南向資金已轉為凈流入。Wind數據顯示，2月26日南向資金凈賣出73.66億港元，前一交易日為凈賣出35.6億港元，節后一度連續流出。3月2日，南向資金大舉逆勢流入約162.14億港元。其中，滬港股通凈流入約81.08億港元，而深港股通凈入約81.06億港元。

資金是否將涌入避險？

美伊局勢升級后，市場關注資金流向是否將發生轉移，港股能否成為避風港。香港財政司司長陳茂波在近期電視節目上表示，此次戰事對全球經濟造成極大的不確定性，預計金融市場波動將會加劇，資金流向亦將更趨頻繁和不穩定。他同時指出，不排除部分資金會從中東地區轉移，尋求香港作為避險港灣，當局對此已做好充分準備，將審慎處理相關金融風險，并備有足夠預案應對市場波動。

多家機構認為，外部沖突對港股市場的影響更多體現在短期情緒層面，對長期走勢影響有限。

首先，從歷史規律看，局部沖突對權益資產的沖擊通常是短期的。國信證券策略團隊梳理了2000年以來12次典型國際局部沖突。發現權益資產在事件初期普遍承壓，美元和商品相對占優；但沖突爆發后的一周至一個月內，權益資產往往迎來修復，而前期走強的避險資產則逐步回落。

這一規律在AH股市場上也得到了印證。天風證券以2025年6月以伊沖突為例指出，此前2025年6月以伊沖突爆發十余天后雙方停火，彼時2025年6月上旬，AH均積累了一定程度的漲幅，在沖突期間出現一些回落，此后在沖突臨近結束時均筑底完成。期間，恒生指數的高點在6月11日出現，上證指數則在6月12日出現，同時恒生指數也見底更早，在6月19日見底，A股最低點出現在6月23日。最大回撤方面，恒生指數、上證指數分別為5.13%、1.93%。值得一提的是，從6月下旬開始，AH也開啟了一波主升浪。

天風證券策略分析師吳開達進一步指出，地緣沖突對權益市場的影響具有顯著分層特征。基于海灣戰爭、伊拉克戰爭等歷史樣本復盤，權益市場的短期回撤與修復通常隨戰局進展呈現雙向波動軌跡：當沖突未觸及美國核心利益或美國涉入程度相對有限時，對全球權益長期趨勢的影響較為有限，市場往往在風險溢價釋放后重新回歸盈利與流動性主導邏輯；而當美國深度介入并對能源或金融體系核心環節形成沖擊時，短期波動幅度顯著擴大，跨市場傳導更為迅速。跨市場傳導機制凸顯港股對美股的跟隨效應。

從當前市場反應來看，資金確實正在向港股中的避險類資產靠攏。

東吳證券分析師陳夢指出，一般情況下，港股資金對地緣較為敏感。當前美伊戰爭節奏尚不明朗，市場會擔心油價和通脹未來如何演繹，以及美聯儲降息空間或會進一步減少。從美伊戰爭節奏來看，美國并不想長期陷入，所以更多是從短期影響市場交易風格。市場會相對共識地選擇避險類資產，短期關注油氣、有色、軍工等方向。

不過，在關注這些短期方向的同時，也需警惕地緣沖突帶來的高波動風險。華西證券固收首席分析師劉郁指出，基準情景下，若亂局限于伊朗內部且最終讓步換取談判重啟，霍爾木茲海峽恢復通行，原油前期計入的地緣溢價將被快速擠壓，疊加OPEC+的增產計劃，油價將面臨深度回調風險；極端情景下，若伊朗強硬派主導導致拉鋸戰，海峽面臨長期封鎖，全球原油庫存被迅速消耗，或將重演歷史級別的價格飆升。當前多空博弈受到地緣沖突高度不確定性的影響，原油及貴金屬可能會面臨寬幅震蕩風險。