爆冷！美國(guó)2月非農(nóng)就業(yè)人口減少9.2萬，前兩月就業(yè)下修6.9萬，失業(yè)率意外升至4.4%

美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)再度發(fā)出警示信號(hào)。2月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)意外減少，失業(yè)率上升，疊加中東戰(zhàn)事引發(fā)通脹壓力，令美聯(lián)儲(chǔ)政策前景更趨復(fù)雜。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間周五，美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)2月非農(nóng)就業(yè)人口減少9.2萬人，而市場(chǎng)此前的共識(shí)預(yù)期是增加5.5萬人，較經(jīng)下修后的1月增量12.6萬亦形成鮮明落差。12月和1月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)合計(jì)下修6.9萬人。

美國(guó)2月失業(yè)率意外升至4.4%，為近期高位，市場(chǎng)預(yù)期維持在4.3%的水平不變。

數(shù)據(jù)公布后，美國(guó)10年期國(guó)債收益率短線下挫，現(xiàn)貨黃金短線拉升，交易員增加對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)將在2026年至少降息一次的押注。在美以對(duì)伊朗發(fā)動(dòng)空襲、地緣沖突持續(xù)升溫的背景下，投資者對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)滯脹的擔(dān)憂正在加劇，美聯(lián)儲(chǔ)可能面臨進(jìn)退兩難的困局。

醫(yī)療罷工拖累就業(yè)，制造業(yè)、信息服務(wù)、交通、政府全面減員

2月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)減少9.2萬，較1月強(qiáng)勁開局明顯逆轉(zhuǎn)。勞工統(tǒng)計(jì)局指出，就業(yè)下降部分反映了醫(yī)療行業(yè)因罷工活動(dòng)導(dǎo)致的崗位減少。

然而，這一解釋難以完全消除市場(chǎng)疑慮。此前已有多家企業(yè)相繼宣布裁員計(jì)劃，分析人士認(rèn)為，這些此前預(yù)告的裁員或正在逐步落地。與此同時(shí)，人工智能投入帶動(dòng)生產(chǎn)率持續(xù)提升，使部分企業(yè)得以以更精簡(jiǎn)的人員配置維持運(yùn)營(yíng)，這一趨勢(shì)正在重塑企業(yè)的用人策略。

報(bào)告顯示：

衛(wèi)生保健當(dāng)月減少就業(yè)崗位2.8萬，主因凱撒醫(yī)療集團(tuán)（Kaiser Permanente）旗在夏威夷和加利福尼亞逾3萬名員工發(fā)動(dòng)罷工，恰好落在BLS統(tǒng)計(jì)調(diào)查周內(nèi)。該罷工目前已告結(jié)束，但其影響已計(jì)入本期數(shù)據(jù)。
2月制造業(yè)減少1.2萬個(gè)崗位，與特朗普政府通過關(guān)稅推動(dòng)制造業(yè)回流的政策目標(biāo)形成反差。
信息服務(wù)業(yè)減少1.1萬，過去12個(gè)月該行業(yè)月均減少約5000個(gè)職位，被普遍認(rèn)為與人工智能相關(guān)裁員趨勢(shì)有關(guān)。
交通運(yùn)輸和倉儲(chǔ)業(yè)減少1.1萬，聯(lián)邦政府就業(yè)崗位減少1萬。
BLS數(shù)據(jù)顯示，自2024年10月以來，聯(lián)邦政府就業(yè)人數(shù)累計(jì)下降33萬，相當(dāng)于總員工規(guī)模的11%，時(shí)間節(jié)點(diǎn)早于特朗普正式就任。社會(huì)援助行業(yè)是為數(shù)不多錄得增長(zhǎng)的板塊，新增就業(yè)9000人。

此次數(shù)據(jù)令外界對(duì)勞動(dòng)力市場(chǎng)是否真正企穩(wěn)產(chǎn)生新的質(zhì)疑。此前，就業(yè)市場(chǎng)釋放出若干積極信號(hào)——年初就業(yè)增長(zhǎng)明顯加速，失業(yè)救濟(jì)申請(qǐng)人數(shù)也維持在較低水平。

但置于更長(zhǎng)時(shí)間維度來看，當(dāng)前背景仍不樂觀。過去一年的招聘表現(xiàn)為數(shù)十年來非衰退時(shí)期最為疲弱的一年，勞動(dòng)力市場(chǎng)的底部是否已經(jīng)筑牢，目前尚無定論。

數(shù)據(jù)解讀：一次性因素之外，結(jié)構(gòu)性隱憂浮現(xiàn)

部分經(jīng)濟(jì)學(xué)家指出，2月數(shù)據(jù)受到一次性因素干擾，包括惡劣冬季天氣及醫(yī)護(hù)人員罷工，此外也存在1月數(shù)據(jù)大幅跳升后的自然回調(diào)效應(yīng)。據(jù)路透，經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，1月就業(yè)增長(zhǎng)受益于BLS對(duì)"生死模型"的年度更新，該模型用于估算因企業(yè)開業(yè)或關(guān)閉所帶來的凈就業(yè)變動(dòng)，在一定程度上人為抬高了當(dāng)月數(shù)據(jù)。

然而，部分跡象表明壓力或已超出季節(jié)性范疇。2月為過去五個(gè)月中第三次錄得就業(yè)下降，此前12月非農(nóng)數(shù)據(jù)亦被下修至減少1.7萬。企業(yè)宣布的多輪裁員計(jì)劃或正逐步落地，而人工智能驅(qū)動(dòng)的生產(chǎn)率提升也使部分企業(yè)得以以更精簡(jiǎn)的人力完成運(yùn)營(yíng)。

此外，BLS本次將因去年43天政府停擺而延誤的新人口基數(shù)納入計(jì)算，但相關(guān)調(diào)整僅影響1月住戶調(diào)查數(shù)據(jù)，意味著多項(xiàng)月度環(huán)比指標(biāo)不具直接可比性。衡量就業(yè)市場(chǎng)更廣泛松弛程度的U-6失業(yè)率為7.9%，較1月下降0.2個(gè)百分點(diǎn)。經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，若失業(yè)率突破4.5%，將引發(fā)更大關(guān)注。

中東戰(zhàn)事加劇政策兩難，美聯(lián)儲(chǔ)處境微妙

就業(yè)數(shù)據(jù)疲軟本可強(qiáng)化美聯(lián)儲(chǔ)重啟降息的依據(jù)，但持續(xù)升溫的中東局勢(shì)令這一判斷更加棘手。據(jù)AAA數(shù)據(jù)，自美以上周末對(duì)伊朗發(fā)動(dòng)空襲以來，美國(guó)零售汽油價(jià)格已上漲逾20美分/加侖，伊朗隨后展開報(bào)復(fù)，分析人士警告沖突有向更大范圍地區(qū)戰(zhàn)爭(zhēng)演變的風(fēng)險(xiǎn)。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，持久戰(zhàn)將對(duì)勞動(dòng)力市場(chǎng)構(gòu)成下行風(fēng)險(xiǎn)。股市波動(dòng)加劇可能促使高收入家庭削減支出，而這一群體是美國(guó)消費(fèi)的主要支柱。與此同時(shí)，能源價(jià)格上漲正在重燃通脹憂慮，使美聯(lián)儲(chǔ)難以在就業(yè)與物價(jià)之間找到平衡。

特朗普政府的關(guān)稅政策同樣是背景變量之一。華爾街見聞此前文章提到，盡管美國(guó)最高法院曾推翻以國(guó)家緊急狀態(tài)法為依據(jù)實(shí)施的大規(guī)模關(guān)稅，特朗普隨后仍宣布征收10%的全球統(tǒng)一關(guān)稅，并預(yù)告將進(jìn)一步提升至15%。移民管控政策收緊亦被視為壓縮勞動(dòng)力供給、加速勞動(dòng)力市場(chǎng)降溫的因素之一。