蒙牛2025年收入下降7%，利潤卻迎來瘋漲！高飛真能堵上與伊利的百億營收鴻溝？

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作者丨佑木編審丨橘子??????????????????????????????????

3月6日，中國蒙牛乳業有限公司（以下簡稱“蒙牛”）發布了2025年度業績公告。公告顯示，公司2025年歸屬于母公司擁有人的凈利潤預計為14億元至16億元。相比2024年由于計提巨額商譽減值而錄得的1.045億元凈利潤，在財務報表上呈現出顯著增長。

然而，這種利潤層面的回升并未伴隨規模的擴張。蒙牛預計2025年總收入同比下降7%至8%。結合年營收下降10.1%的數據，蒙牛已連續兩年面臨收入規模的負增長。

在乳業消費環境持續調整的背景下，蒙牛總裁高飛與新任首席財務官沈新文通過資產減值出清、組織精簡以及營銷費用優化，將企業策略從過去的規模擴張轉向經營利潤的保全。

蒙牛2025年利潤的變化，核心邏輯在于資產減值規模的縮減以及年度財務基數的極端化。

據了解，2025財年，蒙牛對盧敏放任內收購的澳大利亞奶粉品牌貝拉米（Bellamy's）計提了約39.81億元人民幣的商譽及無形資產減值撥備。這一會計處理導致當期凈利潤大幅縮減至1億元規模。2025年，盡管公司依然面臨經營壓力，但減值撥備規模預計下降至22億元至24億元人民幣。

財報還顯示，公司2025年的減值主要由兩部分構成：

其一，閑置生產設施。部分已停止使用且短期內無重啟計劃的工廠設施。這反映了由于終端需求萎縮，公司過往擴張的產能出現了結構性過剩。

其二，金融及合約資產。主要涉及若干客戶的應收賬款及委托貸款。反映了在行業下行周期，下游經銷商的流動性風險正在傳導至品牌方。

盡管凈利潤因減值規模減半而回升，但蒙牛的經營盈利能力并未改善。2025年經營利潤率預計為7.9%至8.1%，較去年的8.2%略有下降。公司在公告中指出，受收入下滑影響，規模經濟效益被削弱，導致固定成本管控壓力增大。2025年，是蒙牛總裁高飛全面掌權后的首個完整財年。其經營舉措呈現出明顯的務實主義傾向，核心在于“一體兩翼”戰略的深化與成本結構的強力干預。

此外，在營銷費用領域，高飛將資源集中于高轉化率的節點。2025年春節期間，蒙牛全線產品與電影《哪吒2》深度綁定。數據顯示，營銷周期內，蒙牛旗下奶粉業務銷售額同比超過同期1倍，蒙牛大果粒銷售額環比增長35%。這種基于成熟IP的精準投放，取代了過去大規模、全覆蓋式的品牌廣告投入，體現了管理層對費用的優化控制。

2025年8月27日，蒙牛宣布沈新文接替張平擔任首席財務官。沈新文上任后，蒙牛進一步推行“極致成本”戰略，通過覆蓋研發、采購、制造的全鏈條協同提效。

此外，蒙牛在資本開支（CAPEX）上表現出克制。高飛在業績會上明確表示，大規模建設周期已經過去，未來資本開支將逐步減少。2025年，蒙牛的資本支出保持在30億元人民幣以內，相比擴張高峰期明顯回落。

值得注意的是，在2025年的市場環境下，蒙牛與伊利的差距正在擴大。

根據伊利發布的2025年前三季度業績，其營業總收入為905.64億元人民幣，同比增長1.71%；扣非歸母凈利潤達到101.03億元，同比增長18.73%。相比之下，蒙牛營收規模約為820億元人民幣，且凈利潤僅為伊利的15%左右。

而蒙牛奶粉業務在失去君樂寶并經歷貝拉米減值后，收入規模僅為16.8億元，不足伊利的十分之一。

目前的局面是，伊利正在通過全品類優勢和更穩健的渠道韌性，逐漸建立起“一超多強”的行業格局。

在總裁高飛與CFO沈新文的治理下，蒙牛正在通過注銷閑置資產、縮減雇員規模、壓低產品價格以及聚焦IP轉化，嘗試構建一個低增長環境下的新型經營模型。這種模型能否支撐蒙牛重回增長區間，取決于其新業務板塊能否在液態奶萎縮至平衡點之前，形成真正的第二增長曲線。