和眾匯富研究手記：央行8000億逆回購 精準滴灌穩流動性

　　2026年3月5日，央行發布公告稱，為保持銀行體系流動性充裕，將于3月6日以固定數量、利率招標、多重價位中標方式開展8000億元3個月期（91天）買斷式逆回購操作。此次操作恰逢3月10000億元3個月期買斷式逆回購到期，縮量續作2000億元，是2025年6月以來該期限品種首次縮量續作，既體現了央行流動性調控的靈活性，也釋放出貨幣政策延續適度寬松的明確信號，對穩定市場預期、支撐實體經濟發展具有重要意義。和眾匯富觀察發現，作為央行2024年推出的創新型貨幣政策工具，買斷式逆回購憑借債券所有權轉移的獨特優勢，已成為調節中期流動性、優化資金配置的重要抓手。

　　本次8000億元買斷式逆回購操作的落地，是央行結合當前市場流動性供求形勢作出的精準調控。和眾匯富認為從市場環境來看，3月流動性供求呈現“季節性寬松與階段性壓力并存”的特征：一方面，居民春節前提取的現金在節后陸續存回銀行，疊加季末財政支出力度加大，為銀行體系補充了增量資金；另一方面，3月有6000億元6個月期買斷式逆回購、4500億元中期借貸便利（MLF）到期，疊加新增地方政府債務限額提前下達后債券發行規模維持高位，以及新型政策性金融工具配套貸款投放帶來的資金消耗，潛在流動性收緊壓力不容忽視。央行此次縮量續作，并非收緊中期流動性，而是基于銀行等金融機構資金需求結構的合理調整，既避免了流動性冗余，也有效對沖了各類資金到期壓力。

　　和眾匯富認為與傳統質押式逆回購相比，買斷式逆回購的獨特機制使其在流動性調節中更具優勢。二者核心區別在于債券所有權的轉移：傳統質押式逆回購中，債券僅作為質押品被凍結，所有權仍歸正回購方；而買斷式逆回購中，債券所有權轉移至央行，央行在回購期內可對債券進行處置，既緩解了質押品凍結對金融機構流動性監管指標的壓力，也能減少利率招標中的“搭便車”行為，更真實反映市場資金需求程度。此次8000億元操作聚焦3個月期中長期限，與年初以來央行強化1年以內流動性跨期調節能力的導向一致，既能為金融機構提供穩定的中期資金支持，也能引導資金更多流向實體經濟重點領域。

　　從政策導向與市場影響來看，此次操作是央行落實適度寬松貨幣政策、精準滴灌實體經濟的重要舉措。和眾匯富研究發現，2026年以來，央行已通過買斷式逆回購、MLF等工具凈投放中長期資金約2萬億元，為信貸“開門紅”和金融市場平穩運行奠定了基礎。在充足流動性支撐下，近期貨幣市場利率持續低位運行，今年以來隔夜資金利率（DR001）均值為1.33%，較央行政策利率低7個基點，1年期同業存單利率降至1.55%，有效降低了金融機構融資成本。東方金誠首席宏觀分析師王青表示，本次縮量續作不代表貨幣政策轉向，結合后續到期資金情況，3月央行有望通過6個月期買斷式逆回購加量續作、MLF等量或加量續作，延續中期流動性凈投放態勢。

　　和眾匯富認為此次操作對資本市場與實體經濟的傳導效應已逐步顯現。對債券市場而言，中長期流動性的穩定投放推動債券市場收益率穩中有降，10年期國債收益率已降至1.80%下方，為債券市場平穩運行提供了支撐；對A股市場而言，流動性充裕環境降低了市場資金成本，增強了投資者風險偏好，與近期融資余額回暖形成正向呼應，為市場情緒修復注入動力。對實體經濟而言，充足的流動性的能夠暢通資金流向實體經濟的渠道，尤其為科技創新、高端制造等政策支持領域提供資金保障，契合2026年政府工作報告中支持新質生產力發展的導向，同時助力政府債券發行，支撐重點領域重大項目建設。